导读:
四大利好"添柴加火" 券商板块有望集体沸腾
券商创新大会将下月召开 或成波段行情催化剂(附股)
券商利好纷至沓来 5股迎来春暖花开(名单)
个股解析
四大利好"添柴加火" 券商板块有望集体沸腾
沪港通、区域性股权交易纳入多层次市场,券商行业近期利好叠加,而新股发行重启窗口打开、第三届券商创新大会将召开又为其再添一把火。
对此,业内人士普遍认为,券商业务领域的创新乃至整个证券行业的改革显然是一个不可阻挡的趋势。创新大会和IPO的重新开闸、个股期权和股指期权等交易品种的推出,以及年内很可能恢复的“T+0”交易等都是行业的催化剂。
昨日,券商板块整体涨幅达0.76%。个股方面,昨日共有16只个股实现上涨,其中,长江证券大涨5.48%,国元证券紧随其后涨幅为2.8%,而兴业证券、山西证券昨日涨幅也均超1%,涨幅分别达到1.33%、1.05%,除此之外,昨日上涨的券商股还包括招商证券(0.86%)、东北证券(0.80%)、中信证券(0.79%)、海通证券(0.52%)、西南证券(0.46%)、广发证券(0.39%)、方正证券(0.34%)、太平洋(0.30%)、东吴证券(0.27%)、光大证券(0.25%)、国金证券(0.20%)、西部证券(0.17%)。
据悉,第三届券商创新大会将于5月份召开。而此前券商创新大会分别于2012年、2013年召开了两次,两次前后券商股均出现了波段性行情。
值得一提的是,截至4月22日,有19家上市券商的去年年报或业绩快报出炉。统计显示,尽管受到IPO暂停的影响,券商投行业务普遍下滑,但凭借着自营业务及创新业务的爆发,19家券商去年业绩仍整体增长三成以上,摆脱了2012年的颓势。
具体来看,在19家上市券商中,仅有光大证券去年净利润同比下降了79.48%,其他券商去年均实现业绩增长。东北证券、国海证券、西部证券等3家券商的去年年度净利润同比增幅在100%以上。
在证券行业配置方面,兴业证券表示,就板块而言,相对持较为积极态度,主要原因包括:首先,5月份券商创新大会、IPO放开。第二,压制估值的互联网券商等负面因素,其边际影响正在减弱。证监会允许券商开展互联网证券业务。第三,创新业务持续增长,如信用业务(两融、质押式回购)、另类投资。第四,沪港通带来跨境业务机会。
与此同时,海通证券也表示,近期IPO企业预披露重新开启,券商创新大会将于5月份召开,券商牌照或将部分放开对券商板块行情构成利好。推荐两类公司:一、以国金证券为代表的互联网券商:与腾讯自选股合作落地,预计开户数将进一步提升。互联网券商的发展是长期趋势,积极看好。此外,券商牌照放开预期下建议关注东方财富、同花顺、大智慧等的投资机会。二、综合优势强的券商:中信证券、招商证券。IPO项目储备量大,且IPO收入弹性高,创新能力强,具有综合优势,同时估值较为安全,具有长期投资价值。(.证.券.日.报 .吴.珊)
券商创新大会将下月召开 或成波段行情催化剂(附股)
据媒体报道,第三届券商创新大会将于5月召开。资料显示,券商创新大会此前分别于2012年、2013年召开了两次,两次前后券商股均出现了波段性行情。经过第一届的轰轰烈烈和第二届的低调转向,券商们对第三届大会的预期将更加理性,甚至不抱过多预期。
然而,券商业务领域的创新乃至整个证券行业的改革显然是一个不可阻挡的趋势。分析认为,创新大会和IPO的重新开闸、个股期权和股指期权等交易品种的推出,以及年内很可能恢复的"T+0 "交易等都是行业的催化剂。
创新业务空间较大
4月初,中信、银河、国泰君安、平安、长城、华创6家试点券商获得互联网证券试点资格。
"互联网证券可以销售以前只能临柜的理财产品,它的最大优势在于节约成本,未来可能包括开通创业板等其他业务都通过网络来办理。"上海券商高管表示,"对券商客户拓展和维护、客户资源利用以及提升客户体验等方面有深远影响。"
中信证券非银金融首席分析师邵子钦表示,就像电商对传统零售商的冲击一样,互联网券商的出现对传统经纪业务的改变是颠覆性的,它打破了此前的区域分割、客户层级,必将对行业带来革命性的变革。
证监会深圳监管专员办事处顾问宋清辉指出,"随着创新业务的发展,未来将塑造出几个实力雄厚的大型综合型券商,将会和拥有独特专业优势的中小券商在市场中平分秋色。券商创新业务将出现强者愈强、弱者越弱的格局。"
券商牌照或将部分放开
齐鲁证券深圳地区的有关负责人表示,证券公司新牌照发放的具体消息在今年5月份券商创新大会上,应该会相对比较清晰和明了。
而目前对进入券商行业,最感兴趣的莫过于阿里巴巴、腾讯等互联网公司。长江证券分析师刘俊称,"网络金融对券商盈利冲击,短期实质性影响有限,但是,对国内经纪业务变革更具标志性意义。短期最悲观情形下,将引起证券业2014年经纪业务收入下降62%,行业净利润下滑11%,但若管理费用及时调整,则行业净利润有望实现1%左右的增长。随着券商牌照放开,网络技术公司(如BAT)、金融资讯服务商(东方财富网)、投资者社交网络和电子商务企业(苏宁)有望成为首批进军纯网络经纪商的企业。
个股仍然不乏亮点
据信息日报报道,2014年以来,券商股受国金证券联合腾讯推出"佣金宝"等的影响,板块整体跑输大市。据统计,截止4月2日,19家上市券商的平均跌幅9.85%,而同期沪指的跌幅不过2.69%,其中,长江证券(000783)等11只个股跌幅超过10%。
对此,申银万国分析师何宗炎表示,随着证券行业受互联网券商和C类营业部大量成立的冲击,行业估值大幅回调,券商股估值非常便宜,往下空间不大,相关风险逐步释放,而资产类业务1倍PB估值具有支撑。
民生证券广州营业部首席投顾赵金伟认为,佣金价格战最惨烈阶段已经接近尾声,这个负面因素应该在当前股价上有充分的反应;而市场扩容带来的新股、债券、资产证券化等发行与承销收入;期权等金融衍生品等新兴品种带来的新增交易费用收入;券商从通道向服务转型所带来的服务收费增加等利好因素刚刚开始发酵。
"随着新交易品种及资产证券化推进,券商收入来源将会更加广阔,同时做空与做多双向机制也逐步改变原来券商'靠天吃饭'的局面,投资券商板块在当下应该是一个比较好的中长线机会。"赵金伟指出。
长江证券研究员称,"资产证券化、优先股发行、并购重组分道制、柜台市场等创新业务的细则与操作办法逐步明确,证券公司主动创新的范围与空间进一步打开,创新业绩也将实质性的提升。""创新给券商打开了更大的成长空间。"分析人士指出,行业创新转型后,券商股向上弹性增强。
券商将迎"黄金十年"
分析指出,按今后国内生产总值(GDP)每年增长7%~8%计算,10年GDP便可翻一番。而目前每年新上市的企业资产在GDP中的占比微乎其微,中国企业资产证券化进程远未结束,券商行业有望迎来黄金十年。
"在持续稳定增长的过程中,管理层正在逐步放开对券商的管制,证券行业也将迎来大发展,我国也将涌现出自己的高盛、美林、摩根士丹利那样的国际性大投行。"业内专家指出。
高华证券分析师程博为对于券商行业发展颇为乐观,他预计券商未来十年的行业净资产回报率有翻倍的空间,即从2012年的5%升至2022年的11%,其动力来自于三大业务模式转变:1、券商杠杆水平上升促使业务模式转变为资产推动型;2、生息资产扩张/收益率提升将推动基于利差的业务收入增长;3、客户金融资产的重新配置将促进券商资产管理业务的发展。
在投资标的选择上,赵金伟表示,资产管理业务水平、投顾服务收费收入占比、研究领域收入服务收费占比,这些优势是互联网人海效应无法复制、无法冲击到的核心领域,也是体现券商专业价值的三个方面。
个股方面,业内人士建议,短线方面重点关注年报"高送传"的东北证券;中长线关注资本实力雄厚的中信证券、海通证券、广发证券等;业绩弹性较大的中小型券商,如西南证券、长江证券和东吴证券等。(.证.券.时.报.网)
券商利好纷至沓来 5股迎来春暖花开(名单)
新股发行重启窗口打开、区域性股权交易纳入多层次市场、沪港通……券商行业近期可谓利好频出。分析指出,近随着各项利好的落实及创新业务的推进,证券行业盈利能力有望持续提升,券商股将迎来收获季。
政策利好频传
沉寂了将近一年半的IPO企业预披露再度重启。4月18日晚间到19日凌晨,证监会发布了28家企业首发企业预披露名单。这是自2012年10月25日以来,首次有企业预披露,分析认为,这意味着新股发行重启的窗口已经打开。
事实上,这早有先兆。4月16,证监会称,随着企业补充材料工作陆续完成,具备条件的企业将按照正常程序推进后续审核工作。召开首发企业发审会前五天,证监会将依规定发布会议公告,公布上会企业名单和会议日期等。
在同一天,证监会还披露了另一有利证券行业的信息。邓舸表示,对于区域性股权交易市场,省级政府进行属地监管,部级联席会议督导协商,证监会正在抓紧将区域性股权交易市场纳入多层次资本市场体系进行研究。
据介绍,区域性股权交易市场是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场,是我国多层次资本市场的重要组成部分,亦是中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。
目前我国资本市场分为,交易所市场(主板、中小板、创业板)和场外市场(全国中小企业股份系统即"新三板"、区域股权市场即俗称的"四板市场")。分析认为,区域性股权交易市场纳入多层次资本市场体系,对券商股而言也是利好。
而在4月10日,证监会与香港证监会联合公告,批准上交所、香港联交所开展沪港通试点。分析认为,沪港通意味着中国资本市场的全面对外开放。从直接上讲增加券商的交易额,也为国内券商走出去提供很好的业务机会和试点机会,直接利好券商。
此外,优先股的推出渐行渐近。4月18日,银监会、证监会联合发布了《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》,分析认为,《指导意见》意味着商业银行发优先股的步骤已然明朗,优先股最快可在二季度推出。
此外,目前,新三板做市业务还在评测阶段、个股期权业务还在不断研究和测试中、T+0交易制度预期不断增强等等,后续行业改革政策利好预期有望增强。对此,有分析人士在接受《投资快报》记者的采访时指出,近随着各项利好的落实及创新业务的推进,证券行业盈利能力有望持续提升。
创新大会即将召开 券商股进入收获季
据悉,新一届券商创新大会将于下月上旬召开。公开资料显示,券商创新大会此前分别于2012年和2013的5月召开了两次。中信证券(600030)研报称,券商创新大会再次召开,"国六条"将得到有效快速的贯彻落实,而券商创新业务也有望更进一步。
本月上旬,证监会公布了新的机构调整方案,新设了公司债券监管部、创新业务监管部、私募基金监管部、打击非法证券期货活动局等机构,表明了证监会适应创新发展要求、跟上市场发展步伐的决心。
与行业创新加速不同的是,券商股整体依然"沉醉"于佣金率下调的"纠结"中。据统计,19家上市券商年初以来平均跌幅一度超过一成,目前仍有多11只个股的跌幅超过10%。对此,有报告认为,券商的估值足够便宜,市场极度悲观与国务院和监管层对于资本市场赋予的期望严重不相匹配,与即将召开的创新大会、国九条预期严重不相匹配。
"继续重点推荐证券板块的二季度投资机会。"广发证券(000776)在近日发布的研报指出,主要逻辑包括:零佣已将市场悲观预期降至最低,无更坏可能;更多创新业务推出,如个股期权、新三板做市、"负面清单"等;创新大会值得期待;IPO再次启动将迎来投行收入确定性增长。
银河证券黄斌辉认为,今年创新业务的增长预期比较乐观,完全能够弥补佣金率可能进一步下滑的负面影响。从监管层的态度来看,支持行业创新的大方向一直以来都没有变化,因此在今年的创新大会以后行业很有可能迎来各方面业务的政策松绑,从而逐渐实现"法不禁止即可为"的高度业务创新自由。
个股方面,业内资深人士建议重点关注两种类型,一是受益于行业创新且估值处于低位的大型券商,比如中信证券(600030)、招商证券(600999)和广发证券(000776)等,二是事件驱动的中小型券商,如互联网金融的领军券商国金证券(600109)和依靠快速兼并实现外延式扩张的方正证券(601901)等。
个股点将台
中信证券(600030)
公司是目前国内最大的证券公司,在传统业务和创新业务均保持市场第一的位置,随着行业创新业务的不断推进,公司将大幅受益。同时公司也是沪港通的最大受券商,在A?股市场,中信证券经纪业务居于领先地位;在港股上,公司收购了里昂证券之后,实力大幅增强。
据公司财报,2013年中信证券实现净利润同比增长24%,主要是由于创新业务收入的大幅提升。数据显示,融资融券、约定购回、股权质押等资本中介业务规模的大幅提升带来收入增长3.6倍;资产管理业务规模迅速增长,收入翻番。充分显示出公司在创新业务业务的优势。
近期,公司发布公告称获得互联网证券业务试点资格,分析认为,这是公司在应对在互联网带来挑战做出积极转型的初步尝试。而海通证券(600837)研报称,公司在投行、资本中介、投资等综合金融业务上具备领先优势,创新业务增长或能弥补经纪业务的下滑,具备长期投资价值。
国金证券(600109)
公司自与腾讯携手以来,经纪业务市场份额和业绩显著提升,经纪业务市场份额一季度从2013年的0.69%提升到0.76%。同时,2013你一季度公司营业收入6.66亿元,同比上升97.3%,净利润2.15亿元,同比上升329%。
分析认为,腾讯具有庞大的客户基础和数据资源优势,国金证券通过与腾讯合作,为为未来的发展提供很大的成长和想象空间。平安证券指出,国金证券作为第一家拥抱互联网的证券公司,未来市场份额有望迅速提升,互联网战略预计将推动公司业绩持续增长。
安信证券分析师表示,作为具备最佳向互联网金融转型条件的公司,继续看好其未来发展。而海通分析师认为,公司网上业务与传统业务齐头并进,给予公司目标价值436亿元,每股价值33.72元。(.投.资.快.报 .张.颖.国)
个股解析:
国元证券:具备较强安全边际
国元证券 000728
研究机构:安信证券 分析师:贺立,杨建海 撰写日期:2014-03-21
业绩显著增长:国元证券2013年共实现营业收入20亿元,同比增长30%,共实现净利润6.6亿元,同比增长63%,每股收益为0.34元。公司业绩增长主要来自经纪与投资业务的改善及费用率的下降。期末公司每股净资产为7.9元。
经纪业务受益于量的增长:公司2013年共实现经纪业务收入8.8亿元,同比增长49%,主要受益于行业成交量回暖带来的交易量增长;公司2013年的股基佣金率为8.4BP,较上年下降1%。2013年公司的经纪业务净收入占公司营业收入的44%,处于较高水平。
权益类资产规模有所提高:2013年公司自营业务收入实现5.6亿元,同比增长65%,是公司业绩增长的重要因素。期末公司权益类资产占净资本的比例为37%,较年初的13%出现了增长。
融资融券业务快速发展:2013年公司实现融资融券利息收入3.2亿元,同比增长406%,该利息收入也占到公司营业收入的16%,成为公司的收入支柱之一。2013年7月公司成功发行50亿元公司债券,有效解决了融资融券业务拓展的资金瓶颈,使得该业务快速发展。
投资建议:公司目前股价仅对应2013年1.1倍PB,考虑到券商相对扎实的净资产和牌照价值,目前股价具有很强的安全边际。我们给予其增持-A的投资评级,目标价12元,对应2014年约1.5倍PB。
风险提示:佣金率显著下滑;投资环境显著恶化。
西南证券:坐镇西南边陲,展现创新实力
西南证券 600369
研究机构:华融证券 分析师:赵莎莎 撰写日期:2014-04-10
核心观点
从宏观角度来看,西南证券未来的发展有两大依托:一是西部大开发和丝绸之路经济带为西部地区带来的发展机遇,有望为以西部地区为主要服务对象的西南证券提供良好的业务机会;二是证券行业创新改革的逐步推出,有望引领整个行业走向高速发展时期。 从业务角度来看,西南证券的业务亮点主要是新三板、并购重组以及创新业务。西南证券是首家控股股权交易中心的券商,而场外市场的发展将为其提供良好的发展机会;并购市场的客观前景也为投行业务去IPO化提供了补充性的业务机会;同时,西南证券通过收购西南期货、西证创新、西证股权等多家子公司,已经打造金融全产业链,未来有望迎来爆发性的增长,依托西南边陲,打造西南地区的金融航母。
投资建议
我们看好西南证券的地域优势,在西部大开发以及丝绸之路经济带的战略推动下,西部地区有望迎来经济大发展,而其中金融机构要发挥其服务于实体经济的本质作用,将起到至关重要的作用。另外,西南证券在新三板、并购业务、场外市场等创新业务方面已提前布局,同时通过收购子公司打造金融全产业链,我们看好其在创新业务方面的表现。 因此,我们对西南证券(600369)给出首次强烈推荐评级,14年目标价格11元。
盈利预测
我们预计2014、2015、2016年公司净利润分别为8.23亿元、10.38亿元、13.29亿元;预计2014、2015、2016年的EPS分别为0.29、0.37、0.47(考虑2014年定增影响)。
风险提示
监管部门对创新业务的支持力度会影响到公司的利润情况 大盘走低可能压制股票表现
太平洋:业绩符合预期,看好转型
太平洋 601099
研究机构:中信建投证券 分析师:魏涛,刘义 撰写日期:2014-01-29
事件
公司发布2013年业绩快报,实现营业收入48642万元,同比下降7.49%;实现归属于上市公司股东的净利润7460万元,增长5.83%。
简评
业绩符合预期
2013年,公司实现归属于上市公司股东的净利润7460万元,增长5.83%,符合市场预期。 2013年,公司仍处转型初期,先后获得股票质押回购、约定购回式证券交易、代销金融产品等多项创新业务资格。2012年获得资格的资产管理业务则已开始贡献收入。
转型新经济
在新经济时代,民营中小型券商拥抱互联网的动机和意愿最强,这是符合逻辑的,理由有三:第一、民营券商机制更灵活、决策更迅捷、行动更快速;第二、对于民营券商的实际控制人和大股东来说,股权价值最大化是其所追求的,而控股权并不是必须的,而国资券商决策流程复杂,涉及股权则难度更大;第三、中小型券商的营业网点少,因此其包袱轻、转换成本低,便于转型新经济。从这个逻辑而言,太平洋及其转型值得期待。
投资建议自我们1月15日在市场上率先推荐以来,公司股价累计上涨近30% !公司股价的走势是我们提出的“民营券商四剑客”逻辑的最好证明!非公开发行后,公司的发展翻开新的一页。我们认为,公司有可能复制锦龙股份和国金证券的轨迹,并且也符合我们提出的“民营中小型券商拥抱互联网的动机和意愿最强”的逻辑!继续看好太平洋的后市表现,维持“买入”评级,强烈推荐!具体内容请见我们上周发表的深度报告《民营券商新贵,逆袭再铸辉煌》。
方正证券:经纪、两融、自营增长显著,带动业绩翻倍增长
方正证券 601901
研究机构:中信建投证券 分析师:魏涛,郭晓露 撰写日期:2014-04-16
事件
公司发布年报, 2013年,实现营业收入34.42亿元,实现归属于上市公司股东的净利润11.06亿元,同比分别增长47.6%和96.8%。每股收益0.14元,期末每股净资产2.53元。 利润分配方案:不分配。
简评
经纪业务佣金率回升 报告期,公司经纪业务实现代理买卖证券业务净收入14.73亿元, 同比增长65.6%,市场份额达到1.94%,实现了7.44%的增长, 行业排名继续保持在第15位。股基交易量市场份额1.86%,较2012年增加0.01个百分点。全年经纪业务佣金率为0.83‰,较2012年的0.77‰明显提升。
信用业务扩张态势迅猛
报告期,公司实现融资融券业务总收入4.6亿元,同比增长253.28%,是除经纪业务外,收入贡献的主要来源。2013年公司共计110家营业部获准开展融资融券业务,信用账户累计开户41,603户,是去年同期的3.21倍;融资融券余额79.23亿元,占市场余额份额为2.29%,是去年同期的4.05倍,在83家展业券商中名列第13位。
此外,去年公司还获批深交所约定购回式证券交易业务资格,上交所、深交所股票质押式回购业务资格,转融券业务试点资格。信用业务利润增长点拓宽,业绩贡献有望持续快速增长。
自营转型,盈利走出底部
13年二季度末,公司计提可供出售金融资产减值准备26,682.00万元,三季度轻装上阵,自营及投资业务实现收入2.36亿元,全年实现收入2.52亿元,推动剔除联营合营企业后的投资收益同比增长12倍,应该说自营业务转型取得成效,盈利已经走出底部。
中信建投观点
公司收购方正东亚信托、北京中期、民族证券的行动印证了我们民营背景、综合金融服务平台模式的金融企业具有强大竞争力的观点。维持“买入”评级。
华泰证券:改革进行时,效果待观察
华泰证券 601688
研究机构:中金公司 分析师:毛军华 撰写日期:2014-04-17
业绩符合预期
公司13年实现营业收入71.67亿元,同比增加21.83%;净利润22.12亿元,同比增加36.88%,对应EPS0.39元,ROAE6.32%。业绩符合预期。
发展趋势
营收增长主要来自经纪业务收入增长和两融为首的创新业务收入增长:(1)13年A股成交额同比增长50%,由此带来公司代理买卖证券收入同比增长40%至38亿元。(2)13年末市场两融余额同比增长287%,由此带动公司两融余额同比增长200%,贡献净利息收入13.26亿元,同比增长15.8%。
亮点:(1)低佣金策略带来市占率上升。公司是行业中率先实行低佣金策略的券商,取得显著成效。公司13年佣金率下滑1.2bps至6.4bps,(行业佣金率同期略升0.4bps至8.2bps)。公司经纪业务市占率同比上升0.6ppt至6.12%。但以量补价有待验证,公司13年代理买卖证券收入增速低于行业平均水平。(2)加杠杆进程稳步推进。通过发行短融、公司债,公司自有资金杠杆率由12年的1.43X提升至13年1.98X,为公司拓展以两融为首的重资产业务提供资金支持。(3)整合进程终于告一段落,成本费用率过去4年首度下滑。13年公司成本费用率53.28%,较12年下降5.18ppt。
不足:受制于债市表现欠佳,公司13年自营收入下滑13%至9.8亿。
盈利预测调整
我们上调公司14年EPS预测8%至0.48元。
估值与建议
公司作为有危机意识的大券商,率先加入佣金价格战体现了决策层的改革勇气。但是市场份额提升后如何针对增量客户进行二次开发至今尚不明朗。公司存量客户基数庞大,如何平衡存量和增量客户的佣金率水平亦是改革的难点。考虑到经纪业务上的改革难度,我们小幅下调目标价4.7%至9.15元,对应2014EP/B1.37倍,维持“中性”评级。
风险:大盘上行风险。
海通证券:综合收益增长9%,创新业务收入占比提升至26%
海通证券 600837
研究机构:广发证券 分析师:李聪,张黎,曹恒乾 撰写日期:2014-04-02
核心观点:
业绩:综合收益增长9%,归于经纪业务收入贡献从2013年证券行业经营环境来看,尽管行业景气度仍处于低位,但整体而言要好于2012年,主要归于经纪业务环境同比好转。2013年日均股票成交金额1955亿元,同比高增52%。
从2013年公司经营数据来看,海通证券归属母公司综合收益、净利润分别为39.7亿元、40.4亿元,分别同比增长9.3%、33.6%,每股综合收益、净利润分别为0.41元、0.42元,根据2013年综合收益变动的归因分析,正面影响较大的是经纪收入变动。2013年利润分配方案:每10股派发现金股利1.20元(含税)。
收入端:经纪收入大幅增长,创新业务收入占比显著提升
1)经纪:收入高增46%,份额持续攀升。2013年经纪业务收入39.3亿元,同比增长46%。一方面受益于2013年证券市场股票日均交易量同比增长52%;另一方面,公司市场份额2013年持续攀升,折成股票交易口径份额达到4.92%,同比增长3.0%。此外,2013年折股佣金率为0.070%,同比-7.4%,延续下滑趋缓态势。
2)投行:收入增长11%,归于债券承销收入增加。2013年海通证券实现投行收入8.9亿元,同比增长11%,主因归于公司积极推进债券业务创新,承销收入增加。公司2013年实现了在央企债券和创新债方面的突破,成功主承销了华能国际、中电投等企业债,成功发行了国内第一只可续期企业债。根据证监会资料,目前公司在会待发IPO项目有17家,储备较为充分。
3)类贷款:多样化融资渠道提供资金支持,业务规模扩张迅速。2013年公司以融资融券、期限套利和约定式购回等“类贷款”为主的创新业务收入占比达26.3%,同比提升了9.8个百分点。至2013年末,两融余额、约定购回式业务规模、股票质押式回购业务规模在同业排名分别为第三、第五、第九位,与公司资本规模行业第二的排名相比,未来仍有进一步潜力。
4)自营:同比基本持平,资产配置较为均衡。2013年自营业务收入25.2亿元(含可供出售类浮盈亏),同比微增1%。公司自营资产配置较为均衡,权益类、固定收益类、其他类占比分别为37%、57%、5%。
成本端:管理费同比增长13%,略低于新营业收入增幅
海通证券2013年业务及管理费45.5亿元,同比增长13%,略低于新营业收入16%的同比增幅。根据对管理费占比前五项目进行分析,费用增长主要归于职工薪酬同比增长了22%。
投资建议:PB估值已临近底部,维持“买入”评级
行业层面,由于对互联网低佣竞争的担忧,证券板块整体已进行了较大调整,目前海通2014年PB已下降到1.35倍,临近历史底部。同时未来仍存在个股期权、新三板做市、负面清单等诸多催化剂因素。
公司层面,随着公司多样化融资渠道的打开,预期类贷款业务的发展将驱动roe继续攀升。此外,2014年1月公司已完成收购恒信金融集团的股权交割,正式进军租赁领域,开展多元金融布局。预计公司2014-15年每股综合收益为0.51、0.56元,2014年末BVPS为6.93元,对应2014-15年PE为18、17倍,14年末PB为1.35倍。
风险提示:证券行业低佣竞争影响
中信证券:新型环境下稳步转型的行业龙头
中信证券 600030
研究机构:长江证券 分析师:刘俊 撰写日期:2014-04-01
事件描述
3 月27 日晚公司发布2013 年报, 2013 年实现营业收入161.15 亿元,归属净利润52.43 亿元,归属净资产876.88 亿,分别同比增长37.8%、23.8%和1.4%。
事件评论
公司凭借雄厚资本实力实现信用融资业务规模和收入倍增。作为首批两融业务、约定式回购交易等创新业务的试点,公司在信用业务大幅领先同类券商。2013 年末公司的两融规模达到334 亿元,同比增长2.78 倍,融资融券贡献的利息收入19.99 亿元,占经纪部门收入的30.4%;公司股票质押式回购业务规模103 亿元,实现利息收入3.9 亿元,同比增加1383.7%。
公司通过对冲策略、统计套利等量化手段实现自营投资收益率的稳步提升。公司主动优化自营投资结构,对股票的投资比例由39%下降至17%,债券投资比例上涨8 个百分点,并新增了对理财产品和基金的投资比例。
公司自营业务实现收入45.22 亿,公司衍生金融工具的投资成为自营的一大亮点,2013 年金融资产投资收益合计51.10 亿,其中衍生品交易实现投资收益达11.15 亿,同比大幅增加497.2%。
公司投行业务多元化发展,其并购重组业务发展突出。公司十分重视并购重组业务市场,13 年并购咨询服务净收入达8.48 亿元,占比42%,较2012 年增长10 个百分点。根据国务院发布的《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》,公司将直接受益于国内并购重组业务规模的扩张,并购咨询收入提升的同时,公司还可通过帮助目标公司发行公司债、优先股等融资工具,以获得承销收入。此外,除了关注国内并购市场,公司加深了与里昂证券以及其他境外公司的合作,积极开拓跨国并购重组业务,提升国际影响力。
公司通过负债融资补充创新业务资金,并利用信用融资、量化对冲交易等业务提升资金的使用效率,从而使公司保持业绩的稳定增长。在行业创新业务空间不断打开的环境下,公司将凭借项目经验、资本实力和人才储备等优势率先发展重资本型创新业务,而加快国际投行和财富管理业务的拓展也将是公司未来一大看点,预计2014 和2015 年EPS 分别为0.54 和0.65,给予谨慎推荐!
东吴证券:投行业务显著增长
东吴证券 601555
研究机构:安信证券 分析师:贺立,杨建海 撰写日期:2014-04-17
业绩增长源于投行业务收入增长:东吴证券1季度共实现营业收入5.4亿元,同比增长18%;共实现净利润1.6亿元,同比增长14%。业绩增长主要来自于投行业务收入的提升。期末公司净资产为80亿元,每股净资产为3.9元。
投行业务收入主要来自增发,未来潜在空间大:2014年1季度公司投行业务实现收入1.2亿元,同比增长近3倍,其中首发收入0.25亿元,增发收入0.87亿元。目前公司还有在会排队项目9个,预计全年投行业务收入贡献将较为明显。此外,公司受益于苏州地区丰富的中小企业资源,在投行及新三板等业务中潜力较大。
经纪业务收入略有增长:公司1季度实现经纪业务收入1.9亿元,同比增长3%,与行业平均4%的交易量增长基本持平。公司2014年和2013年的经纪业务市场份额基本稳定,预计目前受低佣券商的冲击尚不明显。
投资收益保持稳定:公司1季度实现投资收益1.5亿元,同比减少17%。公司2013年年报中权益类资产占净资本比例约24%,整体方向性投资保持稳定且较为审慎。
投资建议:公司计划7.39元(增发预案价下限)非公开增发7亿股,目前价格与增发价较为接近,该方案在2014年2月已获证监会核准批文。增发将显著增强公司资本实力,也有望带来事件性驱动机会。我们给予公司增持-A 的投资评级,目标价10元,对应增发后2倍PB(2014E)。
风险提示:投资环境恶化;佣金率大幅下滑。
国海证券:定增提升资本实力,但业绩摊薄压力大
国海证券 000750
研究机构:长江证券 分析师:刘俊 撰写日期:2014-04-04
事件描述
公司4月2日晚发布非公开发行股票预案,将非公开发行不超过5.5亿股,发行价格不低于9.09元/股,募集金额合计不超过50亿元,拟全部用于补充资本金,扩大公司业务规模。
事件评论
公司本次定增共募集资金不超过50亿元,全部用于补充资本金,增加运营资金。公司此前共募集资金两次,分别于2011年7月和2013年11月,前次为借壳上市募资,后者同样为了补充公司资本金,截止2013年末,公司净资本合计58.8亿元,高于国金、太平洋等券商。公司连续通过配股和增发方式募资,旨在增强资本实力,进行外延扩张。在经纪通道业务盈利贡献逐步下降的环境下,各券商纷纷通过股权或债券融资扩大资金来源,开展资金密集型业务。
公司连续两年业绩高增长,业务弹性较大。2012和2013年公司归属净利润分别为1.33和3.09亿元,分别实现76%和164%的同比增速,远高于行业平均水平。结构上,投行和信用融资是公司2013年营收和利润占比较高的业务,前者逆市实现增长,后者规模倍增,收入增速分别为106%和250%。
投行业务显著领先于同类券商,股权融资和债券融资均发展迅速。2013年公司在IPO暂停的环境下,逆市实现增发规模81.8亿元,债券承销209亿元,大幅领先于东北、东吴等同类券商。公司的信用融资业务业绩大幅增长,在资金扩充后有望超越同类券商。2013年公司两融余额20.7亿元,股票质押回购业务规模9.51亿元,处于同类券商中等水平,资金补充后有望在信用融资业务上有新的突破。
公司通过定增募资不超过50亿元,将有力补充其资本实力,同时也有利于创新业务的优先试点和抵御外部冲击。在传统通道业务不断贬值的趋势下,各券商通过负债或股权融资扩充可用资金,开展资金密集型业务。与同类券商相比,公司在经纪、自营等业务市场份额较低,有望通过本次募资,有效补充自营资金,扩大信用交易业务以及增加承销规模。但公司的客户资源相对薄弱,增发短期内对业绩的摊薄效应很明显,估值更高,预计2014年和2015年公司的EPS分别为0.20和0.26(增发前),对应的PE分别为49.6和37.7倍,暂时维持中性评级。
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