华西能源(002630):垃圾发电业务驱动新一轮成长
公司过去在锅炉行业异军突起并跻身第二梯队,近年强势拓展垃圾发电等环保产业亦成效显著,迅速跻身国内垃圾处理业第二梯队,2014 年起相关业务营收将连续倍增,首次推荐。
团队强/机制好,二次转型行动迅速、路径清晰。公司前身为东方锅炉实业,转制民营后迅速崛起至国内锅炉业第二梯队前列;近年全面开启二次转型,以总包和特种锅炉强化主业夯实转型基础,同时积极拓展垃圾发电、清洁煤等环保业务。
垃圾发电业务双管齐下开拓市场,策略奏效强势崛起。公司原系垃圾发电国内核心设备商,切入投资运营后双管齐下—合营企业能投华西立足四川省属平台优势、公司自身立足效率优势—共同开拓市场,较好兼顾了业绩/资金/平台/效率等关键因素,强势崛起,目前在手项目已达5 个,另有10 余个项目明后年有望落地,剑指西部龙头。按既定建设进度,垃圾发电业务未来2 年收入、净利润复合增速可达69%、80%。
具更多潜力环保业务增长点。脱硝业务上半年订单2.5 亿,已处于收获期;合资子公司华西铂瑞承载了合作方清洁煤技术、人才和产业化基础,潜在订单规模较大,可持续关注。
传统主业:总体平稳增长,结构有亮点,质量有提升。公司近日取得超临界电站锅炉首单突破,在第二梯队锅炉企业中率先进阶,成长天花板大幅上移;特种锅炉、电站总包面临国内环保业、东南亚基建业向好机遇,也是结构亮点。
财务预测
预期公司2013~15 年收入、净利润复合增速分别24%、48%,今年EPS 0.76 元,2014~15 年考虑潜在增发20%摊薄后0.89/1.32 元。
估值与建议
考虑潜在摊薄,目前股价对应13~15 年市盈率28x(未摊薄)、24x、16x,处于可比环保股中等偏下水平,而盈利增速处于板块中上水平;按分部估值法,1 年后公司合理市值较当前股价有40%提升空间。公司二次转型路径清晰,垃圾发电业务迅速崛起、推动新一轮快速增长,目前市值较小,首次覆盖并给予“推荐”评级。中金公司
通源石油(300164):收购贡献增长
我们将通源石油的评级从“推荐”下调到“审慎推荐”,主要由于两大石油集团可能削减上游低效资本开支,以及可能因降本增效压力调整外包服务商的准入资质。我们判断,十八届三中全会之后,政府可能会进一步针对上游油气资源,讨论酝酿改革措施,但时间表并不明朗,进度可能较缓慢。我们预计公司2014 年的内生增长有限,而市场对未来收购已有预期。
理由
两大石油集团可能削减上游勘探、开发低效资本开支。由于国内陆上油气行业在改革大潮下必然更加注重效率和回报,大油集团可能削减低效的资本开支,甚至可能调整服务商的准入资质以缩减外包规模,节约成本。其中,长庆、大庆油田可能会受到影响,而通源石油2012 年来自两大油田的收入占比在60%左右。
单项服务商未来可能面临较大市场压力。两大集团还可能考虑调整服务商的准入资质以缩减外包规模,节约成本。两大集团体系内的油服公司,也可能主动推行降本增效、甚至率先削减服务费率,帮扶油公司共渡难关。我们认为,部分单项服务提供商可能面临产能过剩、价格下滑的压力。相对而言,具有总包能力或者一体化服务能力的供应商可能受到的影响较小。通源石油目前在钻井、定向井、射孔和分段压裂等领域已有布局,但能否在国内市场形成合力和品牌,尚待观察。
盈利增长主要依靠收购。通源石油对安德森服务公司的资产重组正在推进,预计可能在今年底或者明年初完成。收购安德森服务公司,一方面可以大幅增厚盈利,另一方面也有利于通源在北美销售射孔器材,以及引进国际先进服务技术。我们判断,未来公司可能继续通过收购的方式,进行油田服务产业链的延伸。
盈利预测与估值
在本次资产重组完成前,我们暂时维持2013/14 年0.25/0.37 元的每股盈利预测。考虑到安德森并购交易可能在今年底或者明年初完成,预计通源石油2014 年摊薄后的每股盈利为0.60 元人民币,目前股价对应33 倍的2014 年市盈率(资产重组完成后)。中金公司
金亚科技(300028):触摸屏获得大订单,助力明年业绩
金亚科技公告:控股子公司深圳市瑞森思科技有限公司与东莞市远峰科技有限公司签署《采购框架协议》,远峰科技2014年将向瑞森思采购180万片电容式触摸屏,预计金额为1亿元人民币。
评论:
触摸屏获得大订单,助力明年业绩
贡献可观的利润规模。此次订单为180万片电容式触摸屏,虽然包括G+G和OGS结构,但以OGS结构为主,瑞森思单层多点OGS产品技术领先业内,单次曝光蚀刻实现多点触摸功能,因此净利率水平将略高,按8%的净利率推算,贡献净利润为800万元,预计占2014年利润比例达18%。
后续订单释放,2014年业绩有望高增长。搬迁至新工厂后,产能进一步提升,一期首批月产50万片生产线已经就位,第二批生产线就位后,月产能将达100万片,如果满负荷生产,年收入超过6亿元。此次大订单预示瑞森思单层多点OGS已逐渐获得市场认可,后续有望获得更多大订单,助力明年业绩高增长。
维持“谨慎推荐”评级
维持公司2013-15年EPS预测为0.06/0.17/0.21元,对应PE为152/50/41倍,我们认为:(1)公司推出股权激励方案后,业绩将快速增长,预计2014-16年利润CAGR为65.5%,成长性比较确定;(2)公司向消费电子转型后,游戏主题的OTT盒子已经开始销售,触摸屏业务也逐渐获得市场认可,都有望在2014年贡献业绩;(3)外延扩张有望更大突破,收购鸣鹤鸣和只是开始,可展望在游戏产业链上更大手笔的并购。因此,我们看好公司长期发展前景,维持“谨慎推荐”评级。国信证券
中储股份(600787):南京中储一期转让不改长期逻辑
挂牌转让实际内容为南京中储国际广场一期,包含土地成本和后续开发收益权等。由于公司南京中储房地产开发公司负责南京中储一期全部建设,项目预计地上建筑面积20.2万平,地下建筑面积14.5万平,总投资25.3亿元。目前旗下主要资产只有N0.2012G54的地块,其总用地面积85,241平米,出让面积56,189平米,此次评估增值主要在该地块,评估价值13.34亿,增值约3.48亿元,增值率越35.28%。
项目“速度”快于预期源于目前资金状况相对紧张,“收益”低于预期主要在后续开发收益无法享受。项目一期整体转让,“速度”快于我们预期,我们认为主要原因还是项目一期投资约25.3亿,投资额度较大,而公司目前在手现金只有13个亿,重大在建工程后续仍需7个亿资金,短期借款仍有4个亿,公司前三季度经营净现金流比去年减少5个多亿至1.86亿,现金状况处于相对紧张状况,因此快速转让回笼资金不失为缓解当前现金流相对紧张的办法。而受益低于预期主要在于此次转让只享受了土地增值的3.48亿元,而后续近35万平建筑面积(地上20万平)的开发收益无法享受,预计此次投资收益3.6亿影响14年业绩,对应EPS0.29元,整体收益略低于预期。
当前时间和收益之间的平衡之策不影响商业地产后续整体推进,转型仍可期待。公司同时公告成立南京中储国际广场投资公司来运作项目的二期工程,我们认为公司商业地产的后续推进稳定,仍可期待。
由于此次项目转让,我们下调公司14-15年EPS至0.56和0.66元(原0.61和0.84),但我们持续看好公司战略双转型下隐形资产价值显性化的核心逻辑,短期规划调整不改长期逻辑,维持“买入”评级!宏源证券
金枫酒业(600616):管理改善市场拓展或有突破
公司在2012年对原有管理层进行了调整,并对原有金枫酒业和石库门的销售团队进行整合,这些举措其的效果今年得以体现,三季报公司营业收入和净利润分别增长10.3%和12.4%,在目前白酒、葡萄酒行业总体形势严峻,黄酒行业竞争加剧情况下,能取得如此业绩已属难能可贵(2013年1-8月份黄酒行业收入增长8.8%)。
公司作为多酒种运作平台的定位越来越清晰:
公司控股股东上海糖烟酒集团于2013年6月份完成对法国波尔多红酒经销商DIVA波尔多公司70%控股权的收购,此前公司的增发预案曾经设想用增发资金进行收购,因此可以判定,未来在控股股东将DIVA运作成熟后会择机注入上市公司;以此推论,上海糖烟酒集团的控股股东光明集团也会在适当时机把2011年收购的白酒全兴集团注入上市公司。公司作为光明集团旗下多酒种运营平台的定位已经清晰起来。 ※葡萄酒业务值得期待:
我们坚定看好葡萄酒在中国的未来发展前景,葡萄酒在我国人均消费量极低,我们相信随着健康饮食理念的传播、消费水平提高、葡萄酒文化普及,我国葡萄酒消费会有惊人的增长。目前全球葡萄酒需求达28亿箱,供给缺口3亿箱,供需形势逆转。集团收购DIVA波尔多后,我们预期:一方面会继续做酒庄代理,另一方面培育自有品牌,待时机成熟后注入上市公司,这会成为公司未来一大看点。
市外市场开发或有突破:
公司发展战略是经营好上海市本土市场,稳步开拓外埠市场。公司在本土市场占有率在60%左右,保持绝对优势;外埠市场开发则采取重点突破、稳步推进的策略,今年重点是宁波和常州市场。外埠市场营业收入在三季度已经从中报的下降18%逆转为略有增长,年报或将有更好表现。
加强行业资源整合:
公司今年收购黄酒企业绍兴白塔酿酒有限公司20%股权,白塔本身有大量产品出口,有较好的出口渠道,并且在上海市有成熟的销售渠道,我们认为公司参股白塔意在未来进行深度合作,利用其渠道资源;并且不排除公司未来有合适收购标的时进行再次并购整合。
公司股权激励还需等待:
公司所属的光明集团原来就对光明乳业做过股权激励,目前其控股的上海梅林的股权激励也有进展,因此可以预期金枫酒业未来也会有股权激励,但是目前公司正在做增发事宜,不便启动股权激励事宜,条件成熟时股权激励或许会较光明乳业等原来的激励更为到位。
盈利预测与评级:
鉴于今年行业形势,我们下调公司2013-2015年营业收入到10.5、12.1、13.7亿元(原来为11.1、12.1、13.7亿元),下调公司2013-2015年EPS到0.27、0.32、0.39元(原来为0.31、0.35、0.41元),给予2014年32倍市盈率,目标价10.2元,维持公司“增持”评级。方正证券
雏鹰农牧(002477):增发价做底,期待业绩超预期
基本观点:股价逼近9.54元的增发价,短期有较为强烈的反弹需求,中长期将有超预期的业绩来支撑公司股价,调高评级至“买入”。 2014年生猪养殖业务将迎来“量升本降”,业绩超预期将是大概率事件。
随着生猪出栏量增速的提升、债券和股权融资资金的到位,2014年期间费用率至少会保持稳定,绝对额肯定还会增加。
2014年是搭建“立体式生态营销”体系的元年,我们认可线上营销的大方向,但传播的有效性还需要进一步观察。营销环节“雏鹰模式”的成功尚待时日,配送专营点的扩张节奏放缓。 营销体系建设将以线上为主,辅以体验营销、植入式广告营销、电视/平面媒体广告营销等多种形式; 终端品牌建设的主要载体依旧是生态猪系列产品,低温熟肉制品有望成为线上主力品类,线下品类有望逐步增加,如速冻食品、蔬菜、鸡蛋等等,提高网络复用水平是主要目标; 面对速冻食品、中式快餐连锁以及机构食堂等客户的大宗交易,也将同步推进。
我们认可公司品牌建设的大方向,但“前途是光明的、道路是曲折的”。品牌建设的难度要大好多,需要更长的时间来培育品牌。
目前股价已经逼近增发价9.54元,无论是短线还是中长线,都是一个很好的介入时点!短期来看,存在着较为强烈的反弹需求;中长线(6~12个月)来看,2014年业绩不断超预期是大概率事件。民族证券