中金公司策略周报：短期增长担忧有所缓解

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　　一周回顾：上海自贸区相关概念持续受到追捧，相关的航运和交运板块涨幅居前，年初至今表现最好的科技和公用事业跌幅较大。创业板创新高后上周五出现明显回调。
　　未来市场展望：短期增长担忧有所缓解。周末公布的官方PMI 数据继续好转，在一定程度上有益于市场情绪恢复。中期内更应该关注增长恢复的持续性和力度，以及在整体产能过剩的情况下这种力度的增长恢复对于周期性板块盈利贡献的大小。同时，对量化宽松退出的担忧、中东局势的恶化等外部事件也将扰动市场。
　　行业建议：行业层面，我们相对看好估值尚在合理区间、基本面稳定的汽车、非酒食品饮料、家电、部分基本面有变化的零售等消费相关板块。主题上仍可关注改革红利下的自贸区概念、新能源等领域。
　　盈利及估值：中报业绩披露完毕，表象较好但存质量隐忧。A 股上市公司2 季度盈利同比增长13.2%，其中金融板块同比增长15.1%，非金融板块同比增长10.6%，表观上比1 季度有所加速。但若剔除非经常性损益后，2 季度非金融板块同比增长仅1.9%，相比1 季度增速基本持平。值得注意的是：1）非金融毛利率创历史新低；2）非金融杠杆率创历史新高；3）现金流并不宽裕。（具体请参看业绩回顾《看上去很美》）
　　资金与流动性：股市资金面维持弱平衡状态。偏紧的流动性继续抑制增量资金入市，表现在个人账户数和账户活跃度依然不见起色。海外资金更是连续15 周维持资金净流出状态。与此同时短期资金需求压力也不是很大，市场对IPO 重启预期已延后至10 月份。9 月份解禁规模较8 月进一步上升，未来须关注大宗交易和股东减持量的变化。