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　　1、观点：有惊无险，结构为王 核心结论：（1）市场没有系统性风险，因为经济阶段走稳，政策预期不断发酵，资金面风险似有还无，只是在无法证实和无法证伪的困扰下，指数预期不宜太高；（2）持7月以来适度乐观的判断，目前市场对利空的担忧高于对利好的反映，风险评价已在高位，9月回落的概率高于继续上升，对应指数将缓慢盘升；（3）风格变换进行时。盈利下调的价值内冲击和内幕监管、IPO重启等价值外风险的共振日益逼近，成长股已开始从分化到调整之路，周期的结构崛起与成长的结构回落是主旋律；（4）周期关注供需关系改善和短期政策弹性两条主线，成长聚焦数据挖掘和大众消费。
　　2、逻辑：市场无风险，结构将修正
　　市场情境：虽有扰动，实则无险。9月是内外部不确定性因素的集中验证期，包括QE退出是否启动、季末钱荒是否重现、经济回升能否延续、政策是否继续偏暖等，虽然上述因素验证仍存在不确定性，并可能冲击市场预期和放大指数波动，但整体上看，金融机构谨慎情绪已对季末钱荒形成缓冲、经济仍在企稳回升途中，政策则开始更多强调稳增长，即使是QE如期退出，其过程也会相对漫长而缓慢，出现极端负面验证的概率较低。
　　指数判断：有惊无险，缓慢盘升。不确定性的验证过程一定会带来预期冲击，因此指数的波动性应会显著放大；市场对经济、政策、资金面不确定性的感知已在高位，对应风险评价升无可升，只要9月不出现极端负面的验证，不确定性的收敛和风险评价的回落就会给指数带来正面支撑。鉴于当前市场预期对经济政策转暖等正面信息反映并不充分，而对潜在流动性冲击等负面因素呈现过度担忧，市场缓慢盘升的可能性远高于向下调整。
　　风格判断：周期结构崛起，成长结构回落。周期与成长的风格变换在历经年初以来的多次证伪之后，正在将信将疑中迎来最可能的时间窗口：价值内层面看，三季报将是成长股全年盈利预期下调的引爆点；价值外层面看，无论是持续的内幕交易监管还是迟到的IPO重启，正在对成长股估值溢价施加越来越大的压力。与此相反的是：经济企稳回升和政策预期发酵正在给周期股提供诸如供需改善、政策催化等诸多题材，虽然风格变化不会一步到位，但周期股的结构性崛起和成长股的结构性分化已是大势所趋。
　　行业配置：优选周期，收缩成长。在市场有惊无险的情境约束下，维持8月以来指数缓升，结构渐变的市场判断；在风格渐变的约束之下，配置方向继续建议从“成长的独角戏”转向“周期与成长混搭”。周期领域，重点关注供需改善预期和短期政策弹性两条主线，推荐乘用车、通信、电力设备、地产等；成长领域，关注通胀预期对大众消费品的刺激和数据资源炒作的逐步扩散，推荐农业养殖和饲料、以及数据挖掘主题的投资机会。

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