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　　7月份PPI和生产端的数据超出市场预期，从结构上看，数据明显反弹的主要是产能过剩的中上游行业，仍是由投资推动的行业。接下来进入到投资旺季，这些行业仍可以带动经济数据的改善，但是改善的幅度和持续性取决于下游的投资需求情况。而从房地产、制造业、基建投资这些方面的情况来看，偏紧的货币条件、财政收入减弱和产能过剩问题，仍将制约经济自主复苏以及稳增长政策的实际效果，经济数据的好转可能是短期反弹，其持续性和空间不甚乐观。
　　美国制造业和房地产景气度正持续提高，经济的好转将带动就业市场不断改善，失业率朝着有利于QE退出的方向发展。在这种情况下，即使9月份QE规模没有削减，QE削减的预期也会上升。资金的外流在在新兴国家已经初露端倪，印尼，泰国，菲律宾等东南亚部分新兴国家的股市在8月份出现大幅度的调整，同样，热钱也开始流出我国，6月和7月热钱呈流出的态势。接下来，随着中美利差在缩小，加上中国的潜在经济增速放缓，人民币升值的预期也在弱化，预计海外资金流出我国的趋势还将持续。
　　管理层试图是在稳增长、调结构、促改革、防风险等目标之间寻求经济政策的平衡点，在经济运行在合理区间内的大前提下，着力推进调节结构、促改革和防风险。由于目前的经济运行尚在合理区间内，金融业去杠杆仍将持续，这也意味着短期内的货币政策难以放松，再加海外资金的流出和季末因素的影响，9月存在流动性偏紧格局进一步加深的隐忧。
　　在这样经济基本面和流动性格局的判断下，我们认为市场难有趋势性投资机会，结构上偏向均衡，建议超配银行、医药等行业板块。

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