海通证券策略周报：练兵第二战场

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　　（1）市场焦点转向改革。自贸区不是简单的主题炒作，而是对改革的再认识。从自贸区主题的发酵、演绎路径可见，市场将自贸区与改革挂钩时行情才启动。而创业板跌、自贸区涨的跷跷板效应，说明场内资金关注焦点已经在微妙变化。
　　（2）温床仍在：市场预期望向正面修正。8月PMI由上月的50.3小幅升至51，市场对增长较悲观的一致预期可能略向上修正。8月最后一个工作日7天回购利率不升反降至3.74%，4个月来首次在月末降至4％以内，流动性紧张可能低于预期。
　　（3）海外波澜：需观察，不过虑。美对叙军事打击一触即发，过去20年海外主要外部战争时，开战第一周市场小幅下跌概率大，但并不影响中期走势。未来海外焦点仍在QE进程，QFII-ETF、RQFII-ETF溢价率显示中国相对较优，但外汇占款连续下降，仍需观察后续影响。
　　（4）跟踪改革风向。自上而下看，国内基本面渐转好但仍需观察，海外有波澜，市场整体震荡。周期回升弹性不足，成长短期没新亮点，市场焦点转向改革。短期跟踪改革风向，如资产证券化、土地改革、资本市场改革等，及叙利亚局势紧张激发的军工主题。