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　　上周集中披露了7月份的经济数据，很多数据都超出了市场的预期。相信宏观分析师们已经辛勤的作了各式各样的解读，我们想提供一个不同的视角，也就是通过观察大类资产市场的表现，看看到底反应的是什么样的宏观预期。
　　利率市场，利率上行无视低CPI的数据。近期我们一直特别关注债券市场的变化，国债利率持续快速上行，即使2.7这个低于市场预期的CPI数据也没能阻止。债券市场的表现显然不如CPI数据显示的那么平稳，目前10年期国债利率已经上行至3.8%的水平，上次到达这个位置是10年11月，当时的CPI是5.1%。在基准定价利率已经走至如此高位时，0.1、0.2个CPI的误差还重要么，还有意义么？
　　扭曲操作，竟然是向上平移的利率曲线。债券市场的变化显然和央行的扭曲操作有很大的关系，央行放短抬长；从央行的角度看，7月份的M2又反弹了，离13%的目标还有一大段距离，放松货币显然不是选项。于是投放短期资金，回笼长期资金，试图保持总量的均衡；这个结果是得到了一个相比年初，高出50BP的利率曲线，这一切还发生在经济下行阶段；政策的字面稳健，与实际市场的紧张已经一目了然。
　　土地市场，地产商预期修复得比谁都快。7月份40大城市的土地成交面积增长明显放慢，但成交额却大幅增长，这背后是土地价格的飙升。继国五条调控效果一般之后，7月份稳增长的政策预期更加强化了地产商的信心；因此地产商补库存的动力在所有实体里面是最为强烈的，我们看到大量的地王的产生。老路不是不可以走，这里面有一个问题，价格正在吃掉越来越多的货币，金额确实很高但量的增长空间有限。
　　商品市场，更加靠谱一点的经济晴雨表。商品市场虽然没有土地市场回升的那么剧烈，但也体现出一些积极的信号。油价已经率先启动，尤其是美国带动的WTI，只是油价涨对中国而言并不是什么好事。其他商品市场也先后出现企稳信号，商品市场在今年前5个月下跌反应经济不及预期，6月之后回稳反应经济已处于低位存在向上波动的可能；回过头看，商品市场对经济的预判显然要优于股票市场。我们认为，在当前稳增长的政策预期下，对于一些库存较低的商品，是存在较大的价格弹性预期的。
　　策略：假作真时真亦假; 无为有处有还无。这里不是想故弄玄虚，只是觉得还挺贴切我们现在的想法。目前我们的观点和市场可能又会不太一样，市场中一种观点会认为经济已经反弹，政策就没必要刺激，还是回归到成长股的逻辑，继续抱牢小股票；我们认为利率已经切切实实的抬高了很多，估值扩张的基础已不存在，抱牢短期也许可以维持的住但要提防各种黑天鹅。另一种观点认为经济周期已经印证进入上行周期，从政策到数据都暗示牛市来了要大搞周期，对此观点市场需要担心的是过去几年的转型主题都白搞了。我们的观点是莫再动辄论趋势牛熊，把握当下：成长股在当前显然已没有获取超额收益的基础，超额收益来更多会自于库存低、产业集中度高的价格弹性型行业，推荐有色（稀土）、水泥、地产、非银金融。
　　国金研究所本周重点推荐的个股包括浙江龙盛、闰土股份、隆基股份、江淮汽车、富瑞特装、长城汽车、美亚柏科等。

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