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　　★回顾：6月1日发布《消夏避暑》，对夏季行情谨慎；7月初中期策略《乏味中寻找新奇》提出“宏观乏味、投资者情绪一波三折，地方债务和QE退出是潜在系统性风险，建议——大搞不如小搞、搞大不如搞小，爱在深秋”。20130803《折返跑—8月策略》两大风险处于观察期，政策预期改善，促发反弹机会，但资金面仍偏紧，需提防行情“折返跑”，建议潜心寻找结构性机会。
　　★展望：乏味中寻找新奇，传统行业在新经济下的“重生”
　　——经济暂时企稳，乏味中寻找新奇。7月份数据显示经济阶段性企稳，但仍是“不死不活”的乏味状态，后续除非货币政策放松，否则市场仍然没有大戏，仍然维持“存量资金博弈+结构性行情”的特征。后续，结构性行情的热点将从TMT和消费医药领域向传统行业扩散，随着经济“失速”担忧的缓解，传统行业的结构性机会也值得仔细寻找，特别是在新经济下重生的细分子行业。 暂时企稳，总体乏味。1）投资持平同比20.1%，制造业和地产投资有所回升，地方政府投资持平，中央投资改善，单月同比12%。2）消费数据一般。3）进出口数据超预期，剔除“虚假贸易”之后，7月份出口数据较为真实地反映外需在缓慢复苏中，有助于减缓外汇占款下降的压力；而加工进口的快速回升对于工业增加值提供支撑。4）工业增加值超预期，同比增幅比6月份增加0.8个百分点，受益于外需改善，另外，“过剩产能而低库存”格局，补库存和去库存都短暂而频繁。5）克强指数中的铁路货物周转量，还是没有起来，7月累积同比-3.4%，而上个月-3%。
　　通胀有上行压力，将制约货币政策。CPI食品项环比为0，猪周期已上行；非食品项环比普遍强于季节性规律，其中房租、娱乐教育文化用品及服务上升有刚性，CPI上行压力增加。PPI环比-0.3，比前三个月环比-0.6改善，“过剩产能而低库存”格局使得价格对于供需的变化更敏感、更反复。
　　——重生线索一：环保从严，供给收缩。新一届政府着力打造“经济升级版”，提升了环保的战略意义，特别是“两高”出台环境污染刑事案件司法解释、“环保入刑”，大大抑制了落后产能的释放。近几个月，在环保压力下，涉及污染的中小企业大量关停，触及环保红线的工业园区产能开不出来，对化工、钢铁、水泥、有色金属、造纸印刷等供给端的影响显著。考虑到地方政府的GDP和就业任务，不排除一段时间之后过剩产能再次开出，因此，技术密集型行业相对更容易进行产能淘汰、优化行业竞争格局，建议重点关注化工。
　　——重生线索二：顺应新经济，产业升级。新经济在于，首先，体验式消费的新模式, 基于移动互联网、传统商业模式被颠覆，而“体验”式消费或服务的新商业模式正在兴起，这和目前中国20-34岁人口占比从08年的20%提升到25%有关，也和人均GDP突破6000美元以及城市化带来的陌生人社会、快餐化碎片化生活有关。其次，创新的新时代，Apple、谷歌引领的移动互联网和移动通信设备的潮流方兴未艾，3D打印、特斯拉电动车等新技术也在引领制造业的革新潮流；第三，新政策思路即政府放权、尊重市场、鼓励创新。
　　尽管投资者听到“新经济”，往往想到泡沫，特别是互联网泡沫。虽然网络股泡沫在2000年破灭，但是，互联网如今在社会生活中发挥着巨大的作用，相比网络泡沫时期，互联网浪潮的的确确改变了人们的生活，带来着众多商业模式，并给沿用传统模式的公司带来了巨大的冲击。
　　新经济是趋势而不是泡沫，泡沫的是资本市场。传统产业应该积极顺应该新经济的发展需要，特别是，医疗健康、娱乐传媒、财富管理、旅游餐饮、商业零售、轻工制造、装饰家居等现金流较好的轻资产行业，船小好调头，更容易积极拥抱新的商业模式，更容易利用移动互联网、大数据应用等手段来提升竞争力。
　　另外，从历史上看，成长股行情的第二个阶段，往往讲的逻辑都是“新经济改造旧行业”，最典型的是，1999年“5.19”行情的第二阶段，即1999年底到2001年中，市场的风格是“涉网股”行情，即主业不拖后腿，又积极发展创新型业务，前者给安全边际，后者给估值。
　　——重生线索三：并购重组，外延增长。当前中国经济处于转型期，国务院政策鼓励并购重组，证监会积极落实，这使得实体经济和A股都将迎来并购高发期，可能出现类似于1996-99年经济调整期的“国退民进”格局，不同的是，现在的产业资本在并购时更加市场化并走向全球化。建议关注消费、医药、TMT、电力设备、旅游等行业，特别是现金充裕、估值偏高，靠内生式增长无法满足投资者要求的成长股，其并购动力足，利用外延式增长来实现业绩高增长。
　　有望成并购主力行业的特征：资金充裕、市场化程度高。
　　Net debt/EBITDA"0: TMT，电力设备，家电，食品饮料，机械，医药，商贸零售，餐饮旅游（2012）
　　国企占比"30%：TMT，电力设备，家电，食品饮料，机械，医药等。
　　★投资策略：持仓结构微调，顺应结构性行情热点的扩散
　　——行情判断，短期风险不大。一方面，经济暂时企稳、稳增长政策预期改善，有助于市场情绪的改善，有助于结构性行情的延续和扩散；另一方面，资金面仍偏紧，A股市场“存量资金博弈+结构性行情”的格局难以扭转，只要权重型周期股不启动，市场的存量资金还能继续折腾结构性行情。
　　——行情特征仍是结构性行情，成长股和传统行业都步入局部机会的阶段，即消费、医药和TMT等高估值的热门行业需要进一步精选成长股，热点也开始向传统行业扩散，可以按照传统产业在新经济下重生的线索“环保从严，供给收缩；顺应新经济，产业升级；并购重组，外延增长”找机会。
　　——配置方向上，第一，围绕成长股做优选，短期进一步控制风险，控制仓位，等待更好的买入时机。在中国经济转型和升级的大背景下，投资者立足中期可以持续深入淘金TMT等新兴产业，但是，短期需要防范估值风险和市场博弈风险。在存量博弈的市场，短期如果热点扩散过快，或是投资者急于求成进行“周期和成长或者大盘和小盘的风格切换”，都将导致大盘股小跌而小盘股大跌；第二，寻找传统产业在新经济下重生的机会，重点关注化工、消费、建筑装饰、地产、电力、电力设备等；第三，继续立足中线配置消费、医药。

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