金牛瞭望塔
龙跃
本报记者
A股市场的中期底部历来需要一个复杂的确立过程，期间的猜疑、失落甚至恐惧往往长久难以消弭，这使得利好因素并不是市场下跌空间封闭的重点，负面利空的明显弱化反而成为夯实底部的关键。现阶段，尽管股市仍然看不到多少亮点，但不确定因素的大量消失已经使得继续下跌的空间非常有限。
整体市盈率只有11倍，当前A股完全可以用便宜来形容，但如此便宜的市场却长时间难以吸引资金目光，原因有二：中国经济处于转型初期，经济增长中枢、资金层面松紧、长期政策取向充满不确定性，令场外资金保持谨慎态度；进入场内博弈的资金既然承担了较大风险，势必要求更高回报，成长股于是成为唯一选择，但经过大幅炒作后，成长股泡沫持续膨胀，可参与品种快速减少，于是场内资金不得不在四季度选择观望。
上述两个原因共同造成了当前市场的弱势格局。进一步看，在股价负反馈作用下，对经济、流动性乃至政策的悲观情绪在投资者脑海中明显固化。
不过，当多数资金变得更加谨慎时，是否应该思考这样一个问题：在影响股市的众多因素中，究竟是既定的利空重要，还是那些预期外的不确定性更加关键？如果仍然相信市场的晴雨表功能，答案显然是后者。
那么在当前令投资者悲观的因素中，还有哪些会变得更差？创业板经过快速下跌，不少个股重归合理估值区域；在转型背景下，明年经济增速可能不会有太多惊喜，但在消费、出口和私人投资的共同支撑下，轻易滑出7%至7.5%区间的可能性不大；经历了6月钱荒后，央行调控手段更加灵活，资金面完全有能力保持“中性偏紧”而非“从紧”的格局；更为重要的是，三中全会已指明了未来十年的改革方向，政策面豁然开朗。
既然如此，投资者有理由相信，随着不确定性这一今年股市最大负面因素的弱化，市场未来进一步下跌的空间正在逐渐封闭，而当前包含较多悲观情绪的估值水平，也为中期介入提供了足够的安全边际。