又到配置时刻 可转债绝对收益价值凸显

　　上证报中国证券网讯（记者 孙忠）时隔多年，可转债正在迎来转机。

　　近期市场加速调整，但无论基金还是券商，均在提示可转债市场的高性价比，目前已到布局时刻。

　　可转债，一向被认为是“下有保底，上不封顶”的投资品种，但在过去的5个月中，整个市场加速回撤——可转债市场本轮下跌始于2023年9月。2023年上半年可转债市场整体表现稳健，并未跟随A股而走弱，跑赢了各个重要指数。但步入2023年9月，可转债市场开始高位走弱，并且持续至今。

　　数据显示，去年四季度中证可转债指数跌幅为3.22%；中证转债指数在今年累积跌幅为4. 6%，呈现出回撤扩大的迹象。

　　不仅仅可转债跌幅较大，与此同时可转债基金表现也不佳，今年也鲜有正收益。

　　数据显示，今年短短一个多月的交易中，多只可转债基金净值回撤近10%。整体看，可转债基金今年净值平均回撤6.69%。

　　但多位业内人士向记者表示，经历了市场大幅回撤，整个可转债市场正在迎来罕见的绝对收益阶段。

　　数据显示，截至2月6日，整个可转债市场平均价格为112.5元；而去年8月初，整个市场平均价位为134元。

　　具体而言，目前552只可转债中有432只可转债持有到期收益率大于零。这意味着，如果没有违约，78%的可转债持有到期至少可以实现正收益。

　　国盛金融工程团队刘富兵在其最新报告中表示，从2024年年初开始，可转债市场正股与可转债估值继续承压，使得当前偏债、平衡、偏股可转债的定价偏离度均位于从2022年开始的最低水平，当前可转债市场估值已经突破短期下限。其中，当前3年期AA级信用债与偏债可转债收益率相近，持有偏债可转债的机会成本已接近于0，具有高性价比。

　　“现在整个可转债市场较为低估，估值水平正在接近2018年。”一位可转债私募基金负责人向记者表示。

　　数据显示，2018年不仅仅是近些年可转债市场的一个低点，也是A股一个低点。

　　与此同时，近期各家机构也集体看好未来可转债市场的表现。

　　兴业证券首席固收分析师左大勇表示，全市场价格整体处于历史较低位置，可转债偏债指标已经处于历史低位，可以采用网格化交易，逐渐放大组合弹性。

　　日前披露的基金2023年四季报也显示，多家基金看好今年可转债市场的表现。

　　汇添富可转债基金基金经理吴江宏表示，伴随股票市场下跌，部分低价可转债呈现“进可攻退可守”的特性，具有较好的配置价值。可转债绝对价格处于历史中位数水平，低价可转债的信用替代的安全边际逐渐显现，下行风险可控。同时，股市估值处于历史低点，如果股市上涨，将带动转股价值上升，同时可转债估值有扩张可能。基于以上逻辑，该基金组合大幅提升可转债仓位，在下行市场中逐渐布局低价可转债。

　　在具体操作上，“哑铃策略”较为流行。

　　华创固收首席分析师周冠南表示，去年末，“哑铃策略”受到市场青睐，具体体现是平衡型可转债出现大幅减持，偏股型可转债相对稳定，偏债型可转债得到较大幅度增持。

　　融通可转债基金此前曾表示，在投资组合结构上，基金采取偏“哑铃”策略，底仓配置性价比较高的偏债型可转债，用部分股票与偏股型转债博取弹性。

　　周冠南表示，偏债类可转债当前或还是主要的配置选择。但随着未来一系列稳市场政策落地，可逐步关注兼具弹性的低价平衡型可转债。