银河证券：积极履行做市商义务有效降低实体经济融资成本

　　2023年2月6日，上海证券交易所正式启动债券做市业务。自债券做市业务开展以来，中国银河证券累计为上海证券交易所31只基准利率债、69只基准信用债提供稳定、连续的双边报价。部分基准做市标的双边买卖价差可收缩至0.001元，利率债成交1.54万亿元、信用债成交1500亿元。目前，自动化报价已覆盖全部基准做市标的。

　　就做市业务如何更好服务实体经济、科技如何赋能做市业务以及如何促进做市业务更好发展，上海证券报记者近期对中国银河证券FICC业务总部做市团队进行了专访。

　　积极服务国家发展和客户需求

　　中国银河证券切实履行国有金融企业的职责，秉持“金融报国，客户至上”的理念，以做市业务为抓手服务国家战略、服务实体经济，通过做市业务有效降低实体经济融资成本、支持国家扶持产业的发展。

　　银河证券FICC业务总部做市团队表示，中国银河证券积极开展自选做市业务，以自选做市的形式扩容做市标的覆盖范围，并打造“银河”品牌特色。自选做市标的从服务国家发展战略、服务实体经济、服务居民财富管理三个方面展开，已形成了科技创新、乡村振兴、绿色金融、普惠金融等多个报价专栏，累计已为77只地方债、高等级信用债和资产支持证券提供自选做市服务。其中，科创债报价企业已覆盖12家，成交额超过70亿元。

　　此外，中国银河证券创新推出了“投行+做市”一二级联动模式，发挥做市商专业定价能力，促进一二级市场价值发现功能，切实服务实体经济。

　　银河证券FICC业务总部做市团队表示，过去信用品种成交不活跃，很多债券长期没有成交甚至报价，在整体融资成本下行过程中估值未能及时跟进市场利率变化。并且由于投资人难以找到交易对手导致二级交易定价中流动性溢价因素较高，最终使得发债成本处于较高水平。

　　“自做市开展以来，二级市场价格日益连续，定价效率显著提升，有效地跟进了整体融资成本下行的趋势，降低了企业发债成本。具体来看，基准做市标的收益率比近似期限、同信用等评级标的更低，截至8月16日，中证AAA公司债各期限下行40到60个基点，基准做市品种收益率平均下行70个基点，额外下行约10到30个基点，显著降低发债企业成本。”银河证券FICC业务总部做市团队表示。

　　科技赋能量化定价发展做市

　　以专业驱动与科技赋能是银河证券发展债券做市业务的一大特色，其细致精准的量化定价能力走在市场前列。

　　一是以智能化、科技化为突破口，提升债券做市定价效率、报价能力，打造自研量化投资交易系统，实现“行情+交易”一体化平台、全品种报价自动化、策略化，支持市场极速交易需求，提供高效稳定的报价服务。

　　二是以专业化为核心竞争力，发挥在现券及衍生品定价能力方面的优势。银河证券FICC做市团队建立了跨市场、跨品种的交易策略，通过期现联动、曲线定价、ABS定价模型等方式，为高流动性标的提供更合理精准的报价，促进低流动性标的价值回归。

　　三是以平台化、数字化为模式，发挥“一个银河”的平台优势，形成一体化综合金融服务方案。

　　银河证券FICC业务总部做市团队表示，为满足客户多样化需求，公司在拓展“投行+做市”的基础上，利用综合型券商优势，在中国银河证券的官方服务号上线了交易所债券的专栏，联动交易所网站实时披露公司“基准+自选”做市的相关标的信息，为普通投资者参与交易所债券市场提供信息指引。

　　建议给予做市商机制红利

　　交易所债券做市上线以来发展势头良好。为更好推动做市业务发展，银河证券FICC业务总部做市团队建议从给予做市商机制红利、完善债券市场基础设施建设、优化做市商考核方法等方面入手。

　　一是给予做市商机制红利，激发市场机构活力，促进行业高质量发展。目前，做市商相比于非做市商并无明显的机制上的优势，长期来看可能在一定程度上影响做市商机构活力释放，从而影响做市商功能发挥。

　　二是进一步完善债券市场基础设施建设，提升交易便利性。“提高跨市场转托管效率、优化固收平台系统。在交易环节减免或适当降低做市商手续费、结算备付金缴纳比例等；适当提高做市商质押比率，降低资本占用等等。”银河证券FICC业务总部做市团队说。

　　三是随着做市业务发展与市场变化动态优化做市商考核方法，发挥好指挥棒功能，引导做市商更好地发挥作用，鼓励做市商提供真实有效、平滑稳定的双边报价，为市场提供流动性和报价深度，充当资本市场的活化剂和助推器，降低金融风险，提升交易效能，助力债券市场高质量发展。