“资产欠配”初现 “二永债”成机构业绩胜负手

　　上证报中国证券网讯（记者 张欣然）年初以来，“吃票息”变成金融机构做债券投资的主流策略。在短久期高评级城投债欠配的情况下，银行二级资本债以及永续债再次成为市场焦点，成为机构进行拉长久期和资产配置重要“抓手。”

　　choice数据显示，截至3月10日，1年期和3年期AAA级信用债信用利差较2月底分别下行11.8个基点和2.4个基点。当前1年期、3年期和5年期AAA级信用利差分别处于3.3%、26.1%和47.5%的历史分位，1年期AA+级和AA级信用利差历史分位数分别降至1.3%和0.7%。

　　“近期客户赎回企稳，在利率债市场波段交易难赚钱的情况下，市场上优质资质的信用债情绪火热。由于1年期各评级信用利差已经接近历史低位，后续进一步收窄的空间有限。未来抢短债结构性行情或将蔓延至中高收益短久期城投债，同时机构加久期行为或将不断凸显。”一位银行理财投资经理说。

　　国海证券研究所固定收益研究团队负责人靳毅对上证报记者表示，伴随理财的逐渐企稳，叠加流动性重回宽松，“票息为王”格局下，广义资管机构持续增持短端资产，也造就了目前各期限、各品种信用债利差进入深度压缩的债市环境。

　　“如今一债难求，尽管产品有大量现金申购，我们只能将其作为回购资金出借。”某私募基金管理人说。

　　此外，近期政策端透露的信息更加重债券市场“做多”的情绪。多位市场人士表示，银行二级资本债和永续债（市场简称“二永债”）符合机构大量配置和迅速拉长组合久期的需求，因此成为近期市场焦点。

　　有券商从业者透露，3月6日开始，二永债成交放量同时，低估值成交比例始终维持在90%以上；银行二级资本债单日成交罕见突破240笔，火热可见一斑。产业债亦有幅度不小的增量，但难以企及二永债。

　　不过，有资深业内人士也提醒，3月份由于银行理财到期赎回压力大，二永债抛压或仍有反复。4、5月份，“混合估值法”的计量规定将制约长期限理财产品对二永债的配置需求，同时保险资金对二永债的配置诉求也将季节性下降。

　　“我们认为，下阶段中长久期二级资本债信用利差，再度出现系统性压缩行情，需要等到年中经济复苏预期予以兑现、债市基准利率上行风险明显缓释后。”靳毅说。

　　靳毅认为，在年中经济复苏预期予以兑现、债市基准利率上行风险明显缓释后，二永债的交易机会将会随之到来。交易属性更强的中长久期二永债，其信用利差届时将跟随基准利率同步下行，持债多头届时可以获得拉长久期以及信用利差压缩带来的“双重资本利得”。

　　“我们认为抓住这一关键机会，将会成为今年做大固收类产品收益、提升业绩排名的‘胜负手’。”靳毅说。