债海观澜 | 研究创造价值 策略优于预测——专访生命资产张昕

　　作为生命保险资产管理有限公司（下称“生命资产”）固定收益部投资经理，张昕有着近10年的投资研究经验。她拥有股票行业研究及可转债研究经验，且具备优秀的量化分析能力，擅长从宏观视角出发进行大类资产配置，并注重风险收益管理。

　　在投资理念上，张昕认为，好的研究能为投资提供正确的判断和决策，不断优化迭代的策略优于对数据的预测。

　　优秀债券投资经理的三个品质

　　总部位于深圳的生命资产依托多工具、多策略的投研体系建设，长期全面的资产配置能力和突出的细分品种投资能力，深入研究宏观经济和政策走向，敏锐把握市场趋势，投资表现长期稳健。

　　生命资产固定收益投资则基于大类资产配置与资产轮动思路，以宏观利率投研能力为基础，结合跨类别的大类资产配置能力，开展固收及固收增强策略投资。

　　张昕表示，在满足基本的资产负债匹配要求和监管指标基础上，她的团队非常注重对宏观因子的分析，如利用经济类、政策类、价格类因子构建模型去判断资产价格走势，并通过品种选择、久期调整、利差把握等细分策略实现投资收益的优化。

　　在坚守这一投资理念的同时，张昕在管理的账户中多采用“固收+”策略，例如，“生命资产睿智12号”在固收资产的基础上加入ETF等权益类基金资产来增厚收益；“生命资产——转债添益1号”在纯债与转债之间做资产配置，与同类一级债基相比，该产品今年以来收益率高居前3%的分位。

　　亮眼成绩的背后，离不开张昕对投资体系的不断升级。她认为，做一个优秀的债券投资者，必须具备三个品质：终身学习、贴近市场、定期复盘。

　　在张昕看来，政策、市场、产品、市场参与者的交易行为都在不断变化，投资经理必须不断学习才能与时俱进。这要求投资经理深度贴近市场，感受市场脉搏和交易背后体现的机构之间的博弈，从而持续优化迭代投资策略。

　　“此外，要养成定期做投资复盘的习惯。这样可以更清晰地识别自己的能力圈。”张昕说。

　　自上而下分析 自下而上择券

　　市场利率持续走低的环境下，对于负债端成本相对刚性的险资投资提出更高要求，险资债券投资经理面临更大的投资压力。

　　“险资在大类资产配置上具有独特优势，未来在投资中须更加积极。”张昕直言，必须坚持自上而下分析、自下而上择券的投资框架，这是生命资产债券投资团队穿越周期的“财富密码”。

　　张昕介绍，自上而下分析是站在宏观视角，从中长期维度出发看资产的变化趋势，这决定了投资团队的战略资产配置。自下而上择券从微观角度研究各类资产的细分策略，包括投资品种选择、期限选择，并跟踪市场情绪、资金流向、监管导向等因子的变化，根据机构行为和短期情绪来做短期交易，增加投资胜率。

　　展望明年债券市场投资机会，张昕认为，中国经济长期向好，明年经济增速或有边际修复。对于债券投资而言，明年一季度债券市场或有一定机会，但是进入二季度后，或须进行缩短久期的操作。

　　“明年权益类资产的潜在收益可能优于债权类资产，具有更好的风险收益比。”张昕说，对于债券投资经理而言，可以尝试把握转债、含权益基金等资产的机会。

　　看好可转债量化投资

　　大资管竞合阶段，投资策略趋于同质化，机构投资者唯有不断丰富和升级投资策略，方能脱颖而出。一直以来，生命资产持续强化投资能力建设，积累了长期丰富的资产管理经验及跨市场资产配置和多品种投资能力。

　　在张昕看来，要从拓宽所投资资产种类、完善可转债投资框架、做好“固收+”投资三方面发力。深耕可转债投资多年的她表示，未来量化投资将是可转债投资的重要趋势，这也是生命资产可转债投资的一大优势。

　　“除了深化资产配置能力，还要建立量化模型。从定性的维度出发，和其他机构进行预期博弈，胜率不算高，但结合量化模型可得到清晰的信号，如果指标足够多且丰富，胜率便可能变得更高。”张昕说。

　　据了解，生命资产在可转债量化投资上积累丰富的经验，在宏观择时维度方面，建立了从宏观因子到资产定价的分析模型，实现了从宏观分析到资产配置的量化输出；在个券选择维度方面，建立了标准化定量选券模型，实现了立足于绝对收益、通过量化指标实现相对低价并做到止盈、内含交易纪律指引、助力组合呈现“上有顶下有底”特征的转债投资策略。