守正出奇 捕捉股债投资机会——访竹润投资投研团队

　　近期，债券市场遭遇较大调整，股票市场则震荡反弹。未来股债跷跷板效应是否会持续、大类资产该如何配置，成为市场关注的话题。对此，上海证券报记者近日采访了深耕债券市场多年，对大类资产配置颇有研究的竹润投资投研团队。他们认为，结合当前宏观环境来看，权益资产的配置价值相对较高，同时债市也存在结构性机会，如有望实现困境反转的产业债以及进可攻退可守的可转债。

　　“债市调整缘于诸多宏观变量。”谈及近期债券市场的表现，竹润投资首席宏观策略分析师章凯恺认为，宏观变量对债市中期走牛的逻辑构成了明显挑战。

　　章凯恺进一步分析称，地产政策面的变化将对行业需求端产生明显提振作用，考虑到近两年经济体系供给端的情况，后续供给端的修复可能不如需求端的修复那么迅速。而且，从政策层面看，稳经济的重要性明显上升，包括货币政策工具使用概率在上升，市场对经济稳步复苏的信心在不断提高，因此债券市场面临的宏观环境发生了很大变化。

　　面对宏观环境的变化，未来股债市场的性价比如何？哪些结构性机会值得关注？“权益资产性价比较高，同时债市也存在结构性机会。”章凯恺表示。

　　章凯恺表示，从风险溢价指标看，权益市场的下跌空间有限，权益资产的性价比优于利率债，且随着基本面的逐步改善，市场担忧的因素出现好转，权益资产的表现大概率会超过利率债。

　　对于债市的投资机会，章凯恺认为，伴随近期地产行业政策的调整，行业地位较高的优质民营企业尾部风险明显降低，其发展阶段从“防御生存”转为现金流、利润和资产负债表的修复阶段，其地产债券的最终价值有望回到面值100元。因此，此阶段优质民营企业地产债券具有较高的投资价值。

　　竹润投资基金经理诸葛恒中对可转债投资机会较为关注。他表示，经过调整，近期由高溢价率带来的担忧得到一定程度的缓解，可转债进攻性有所加强，未来有望受益于股市上涨。具体到行业层面，从行业景气度以及公司成长性角度来看，风光、储能等板块经过一段时间的调整，性价比逐步展现。与此同时，随着渗透率的逐步提高，新能源汽车行业逻辑正从电动化转向智能化，汽车智能化方向将持续孕育投资机会。