债海观澜 | 积小流而成江海 固收投资要稳扎稳打——专访太平资产黄勤

　　作为中国太平保险集团旗下专业资产管理机构，太平资产管理有限公司（下称“太平资产”）今年迎来新发展时期的重要里程碑——资产管理规模突破万亿元。

　　这家有着16年历史的保险资管公司为何能持续稳健发展？从太平资产固定收益部总经理黄勤及其团队的投资哲学中不难看出，坚持价值投资、长期投资、稳健投资的理念，正是该公司穿越牛熊周期的“财富密码”。

　　大资管竞合时代，固收投资越发“内卷”。对此，黄勤深谙积小流而成江海的哲理。他认为，固收投资团队不仅需要专业的职业技能，亦需要有稳扎稳打、力争上游、勤学好问的投资品质。

　　既重视绝对收益，也重视相对收益

　　“勤奋刻苦、时刻学习是一名优秀固收投资者最基本的品质。”黄勤直言。

　　保险资管公司追求绝对收益，大部分资金都配置在收益稳健可预期的固收资产上，但这不意味着可以“躺平”。

　　黄勤透露，在太平资产的考核体系中，既重视绝对收益，也重视相对收益，因此投资经理须更加勤奋。绝对收益注重获取长期稳健回报，帮助客户实现财富的稳健增长；相对收益在于积极寻找优质投资机会，增厚收益业绩。

　　在当前市场利率持续下行、“资产荒”蔓延的背景下，固收投资市场化竞争日渐激烈，保险资管公司也面临极大的考验，如何从市场中脱颖而出，是每一位固收投资者必须思考的问题。

　　保险资金具有流动性好和负债端稳定等优势。黄勤认为，要利用好保险资金的优点，从把握好配置长久期利率债的时点、控制信用风险、积极探索利率债高频交易策略等方面获取收益。

　　配置与交易兼顾的投资理念

　　由于保险资金负债端的长久期特性，保险资管公司的投资战略中主要以配置为主，而这需要投资经理有把握宏观经济周期的专业能力。

　　黄勤坦言，选择合适的点位配置长久期债券，不仅是对投资经理研判宏观经济周期走势的能力考验，也是对投资时点把控能力的考验。“判断利率高位时，加大配置；判断利率低位时，放缓配置节奏。”

　　精准把脉宏观经济趋势，绝不是一人之功，这需要公司和团队建立完善的投研体系。“我们始终在集团投资研究中心的框架下推进固收与信评研究、权益研究的内部共享，以宏观背景、产业趋势、公司基本面研究为抓手，不断拓展固定收益投资的能力圈。”他说。

　　尽管保险资金对债券投资一贯以配置为主，但太平资产在积极探索通过利率高频交易获得更多收益。

　　黄勤表示，在固收团队投资策略中，配置仍是重中之重，但是适当的高频交易是获取超额收益的重要工具。“我们有少部分资金用作交易，交易产品主要集中在流动性较高的利率债。”

　　对于保险资金而言，利率债高频交易的前提是做好风险控制。据黄勤介绍，利率债高频交易主要是靠抓住主要矛盾，通过一些高频的数据综合考虑收益率和风险做博弈，这背后是团队专业的预判数据能力和及时止损的交易能力。“目前利率债高频交易策略收益表现不错，未来还会通过双边报价尝试在信用债方面争取实现超额收益，可转债策略、FOF策略也将进一步做深做实，为交易账户提供更多维度的收益增厚。”

　　而作为对风险忍受度低的保险资金来说，配置信用债更需做好信用分析和研究。黄勤认为，做好信用债投资，投资思路必须向权益化、产业化的方向转变，要有对行业的信用展望与企业信用资质的变化超前预判的能力。

　　“三化”策略积极应对变化的市场

　　今年以来，10年期国债收益率震荡下行，信用利差压缩。在信用债难寻优质标的、利率债不能满足收益率要求的背景下，对整个二级市场的债券投资者都提出了更高的要求。

　　在黄勤眼中，唯有专业化、多元化、复合化的投资策略方能适应市场的变化。“目前利率债市场主要面临无风险利率水平较低、票息保护不足，获取绝对收益有一定挑战。迎接这一考验投资策略应极度专业化，在每一个细分品种策略上做深、做细。”

　　与此同时，多元化的投资策略更能从容不迫。黄勤补充道：“今年以来，通过利率债和国债期货配合做交易的‘利率+’策略，我们获得了不错的收益。”

　　此外，信用债市场也面临信用风险挑战增大、信用利差保护不足的考验。黄勤表示，这需要投资极度复合化，建立权益化、产业化的复合研究框架开展信用投资，通过信用衍生品的复合运用有效管理信用风险。“我们今年也配置了CRMW（信用风险缓释凭证）来支持民营企业发债。”

　　反映企业可持续发展的ESG（环境、社会、公司治理）主题正引领着中国资本市场的投资潮流。在黄勤看来，未来债券市场的投资机会，ESG投资策略将是一个不错的选择。太平资产将会积极响应国家号召，落实绿色投资理念，支持绿色债券发展。