核心观点
1、本周市场回顾本周沪深300下跌4.11%,银行板块下跌5.11%,跑输指数1个百分点。本周板块中浦发银行(-8.2%)、建设银行(-7.47%)、兴业银行(-6.37%)跌幅居前。本周券商板块下跌4.67%,跑输指数0.56个百分点。板块中光大证券(-13.9%)、宏源证券(-10.45%)跌幅居前。本周保险板块上涨1.15%,跑赢指数5.26个百分点,其中新华保险涨幅高达14.5%。
2、行业及公司动态(1)央行政策新动向:盘活货币存量推进利率市场化;(2)央行:进一步提高金融机构存款定价能力;(3)券商热衷参与区域性股权市场地方OTC增投行色彩
3、板块估值及投资建议
银行:本周沪深300下跌4.11%,银行板块下跌5.11%,跑赢指数1个百分点。本周四银行间市场利率大幅飚升,隔夜品种加权平均利率报13.83%,较上一交易日上涨610.30个基点,7天期品种加权平均利率为12.2521%,较上一交易日上涨406.10个基点。银行间市场流动性紧张已经持续一段时间,但本周程度急剧升级,主要是多种因素叠加导致部分银行流动性异常紧张,市场对于央行释放流动性的预期一再落空,恐慌情绪蔓延。我们认为此次央行坚持不放水表明了其去杠杆的坚定决心,当前流动性紧张并不是总量问题而是结构性问题,这将迫使银行改变流动性宽松预期,未来加强对流动性的期限管理。可以预见,经此一劫,银行利用杠杆大幅扩张同业资产的行为将会收敛,影子银行的扩张也将受到压制。本月以来,银行板块下跌了10.68%,我们认为这与流动性紧张关系密切。考虑到季末临近,流动性紧张的情况仍将持续一段时间,加之经济基本面较弱,我们认为银行板块短期仍将维持弱势,流动性较为紧张、受影子银行清理影响较大的中小银行短期仍需谨慎。维持行业中性评级,从防御的角度推荐农业银行、建设银行。
券商:本周沪深300下跌4.11%,券商板块下跌4.67%,跑输指数0.56个百分点。本周尽管有汇金公布全面增持了4大国有银行的利好,但是受到新股发行最快将于7月底开闸以及周四银行间市场利率大幅飚升影响,本周市场大幅下挫。新股发行重启对行业是利好,但对市场而言是利空。在流动性宽松不再以及经济基本面较弱的情况下,我们预计短期市场仍难以走出弱市格局,这将对板块表现形成压制。但从中长期的角度来看,我们仍坚持看好板块的投资机会,这主要是基于两方面理由:(1)盈利模式的升级将重塑行业长期投资价值。在创新推动下,通道主导的传统盈利模式将被“杠杆、息差、价差”的新盈利模式所取代。(2)金融改革制度红利。金融脱媒化以及利率市场化的推进将逐步削弱银行的传统优势,无论是在投融资还是在财富管理领域,券商的资产负债表还有很大的扩张空间。在个股上,我们重点推荐综合实力强大、业务结构多元化、创新优势显著的大券商如海通、中信;另外可关注业绩弹性大的中型券商,如方正证券,建议待市场调整结束时趁低吸纳。（国都证券）
