艾华集团：快充驱动增速向上，新品放量再添动力

　　受益快充普及趋势，传统下游30%以上年均增速：公司铝电解电容的三大主要下游应用领域包括节能照明、消费电源及工业领域，大致收入占比为4:4:2，公司为节能照明用电容器市场龙头，市场占有率达到60%以上，考虑到目前全球仍有30%以上的白炽灯将在未来几年陆续更换，可带动公司在节能照明领域保持10%左右的稳定增长。消费电源领域，公司为OV与华为快充主力供应商，目前HOV快充整体渗透率低于30%，未来随着渗透率稳步提升，可带动公司在消费电源领域保持40-50%的年均增速；工业领域主要用于逆变器、UPS电源等领域，逐步在中高端市场替代日系产品，增速较快，我们预计公司传统的三大下游有望保持30%以上的年均增速。

　　叠层电容产品蓄势待发，助力业绩增速再上台阶：固态叠层电容主要用于手机、笔记本及服务器主板等领域，属于IC级产品，目前全球市场空间超过30亿元，从产业格局来看，松下占据全球市场90%以上份额，其产品毛利率长期维持在70%以上。公司经过多样研发积淀，目前生产线已准备就绪，17年下半年有望开始小批量供货，借助公司在消费电源领域积淀的客户基础，后续有望快速放量，助力公司业绩增速再上台阶。

　　军工市场小而美，提前布局锦上添花：军工用铝电解电容市场规模在8-10个亿，目前国内市场全部依赖进口，虽整体市场规模较小，但因军品对产品价格不敏感，产品毛利率极高，公司作为国内铝电解电容龙头，技术实力强劲，后续批量出货有望带动业绩再超预期。

　　投资建议：快充普及驱动业绩增速向上，新产品固态叠层电容后期放量，我们预计公司2016/17/18年净利润为2.7/4.0/6.4亿元，EPS为0.88/1.33/2.13元，增速为18%/50%/60%，当前股价对应2016/17/18年PE为41.0/27.3/17.0X，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予公司2017年40倍估值，目标价53.2元，给予“买入”评级。

　　风险提示：快充渗透率低于预期，固态叠层电容出货进度低预期。（中泰证券）