编者按：中央政府网站消息，国务院办公厅近日公布促进地理信息产业发展意见，意见提出通过政策推动，逐步形成地理信息获取、处理、应用为主的成熟产业链，形成若干个实力雄厚、具有国际竞争力的大型企业和龙头企业，培育一批充满活力的中小型企业。用5至10年时间，使我国地理信息获取能力明显提升，科技创新能力持续增强，市场监管有效、竞争有序，产品更加丰富、应用更加广泛，产业国际竞争力显著提高。 两大券商解析地理信息行业投资机会。
东方证券：我国地理信息步入实景化时代（荐股）
事件
日前， 国内覆盖城市最多、内容最丰富的实景地图平台“ 我秀中国” 正式上线。
投资要点
“我秀中国”实景地图上线发布，我国地理信息服务迈向新高度。“我秀中国”是采用当今最先进技术打造的实景地图服务网站，也是国内唯一可提供精确到厘米、显示城市360 度全景影像、高清单点360 影像、连续宽幅可量测实景影像的实景地图平台。“我秀中国”拥有数亿张各种规格的精确到厘米级的街景影像，总容量逾200TB，覆盖我国北京、上海、广州、深圳、香港、澳门等100 多个城市，数据采集里程超过120 万公里。与“谷歌街景”相比，“我秀中国”实现了街景的精确测量，而不仅仅是可视的街景。“我秀中国”是目前我国覆盖城市最多、内容最丰富的实景地图平台，其上线意味着我国地理信息服务步入了实景化时代。
“我秀中国”和天地图战略合作，将促进实景地图在智慧城市等领域的应用。“我秀中国”平台开发者为立得空间信息技术有限公司，该公司是国内领先的实景三维地理信息服务提供商，在国内率先尝试了将实景三维技术应用于数字城市、城市管理、公安、应急、数字公路、数字铁路、公众位置服务等诸多领域信息化建设。此次“我秀中国”和“天地图”签署了战略合作协议，“天地图”是国家测绘地理信息局主导建设的国家地理信息公共服务平台。今后“我秀中国”实景地图数据将实时部署到天地图上，用实景地图服务城市建设，打造智慧政务、智慧民生、智慧城市，促进实景地图在我国智慧城市相关领域的应用，从根本上改变传统地理信息服务方式。
“我秀中国”上线，再掀地理信息服务企业投资热潮。地理信息产业空间广阔，据统计，2012年我国地理信息产业服务总值达到2000 亿元，年增长速度达到30％左右；到“十二五”末期，地理信息产业总产值有望超过4000 亿元。地理信息产业巨大的市场前景为相关上市公司的发展注入了活力，我们对相关公司进行梳理：
卫星导航：中国卫星、国腾电子、合众思壮、北斗星通、华力创通、海格通信等，将有望受益于我国卫星导航产业发展以及北斗导航的爆发式增长；
地理信息相关软硬件：超图软件（300036）、中海达（300177）、天泽信息等，在不同应用领域处于领先地位；
导航电子地图：四维图新（002405），导航电子地图产业为寡头垄断，国内领先企业主要为公司和高德软件，公司将有望受益于地图产业发展。
投资策略与建议：
地理信息服务板块关注度较高，“我秀中国”实景地图的上线，可能进一步推动该板块相关股票价格的上涨。受此事件性因素的影响，我们建议可关注公司质地较好、长期发展空间较大的个股：中国卫星（600118，未评级）、国腾电子（300101，未评级）、中海达（300177，未评级）、四维图新（002405，增持）。（东方证券研究所） 国金证券（行情，问诊）：北斗地理信息行业规划频出（荐股）
本报告是国金计算机小组对北斗地理信息产业链进行跟踪的月度报告，重点跟踪影响公司的行业政策、重大项目、公司估值情况；同时每月进行一家海外龙头公司的标杆研究，本期重点研究ESRI。
行业重点新闻：国家测绘地理信息局印发《测绘地理信息科技发展“十二五”规划》和《测绘地理信息标准化“十二五”规划》；资源三号测绘卫星进行首次在轨几何检校；第11 颗北斗卫星导航系统组网卫星发射；关于加快数字城市建设推广应用工作的通知发布。
行业策略：目前国内已经形成了一条从卫星导航、基础数据、地图引擎到下游软硬件应用的大地理信息产业链。北斗的服务将为产业国产化趋势打上一支强心剂，细分领域本土龙头企业将最大受益。
投资组合： 超图软件、华力创通、中海达、数字政通。
行业观点
国产化在产业各个领域积极推进：国家在地理信息产业的各个领域推进本土化替代，比如“十二五”规划指出在重大测绘工程中实现中国软硬件使用比例超过50％；发射面向民用的资源三号卫星，替代国外进口卫星数据；北斗导航系统替代GPS；国产GIS 平台软件替代ESRI 产品等。
驱动因素明确，本土企业受益最大：地理信息未来将是除时间之外的另一重要维度，需求明确的地理信息系统将出现爆炸性成长机会；智能手机门槛降低后的不断普及、北斗卫星的发射、地图服务的综合性应用将是地理信息产业的几大驱动因素；产业的发展涉及到国土安全问题，未来发展本土企业获益最大。
标杆公司研究：
本期报告，我们重点对全球地理信息软件龙头企业美国环境系统研究所公司 ESRI 做了一个深入研究。作为全世界成立最早的地理信息软件公司，其市场份额一直保持1/3 左右，2010 年其营业收入达到7.49 亿美元，是全世界营收规模最大的地理信息软件公司。
从其历史发展进程中可以看出，ESRI 最早做政府的项目起家，随后推出了ArcGIS 平台软件，然后向众多应用领域渗透；近期，公司推出了云GIS 平台，为中小企业以及大众用户服务。
在美国地理信息软件应用和 ESRI 的发展来看，应用逐渐从政府和公共领域向商业应用渗透，基于GIS 的云计算服务是面向商业应用的一个很好方式；但在我国，目前政府和公共服务应用仍处于起步阶段，市场空间仍然十分巨大。（国金证券研究所） 地理信息行业相关10股投资价值解析||###||###||### 地理信息行业相关10股投资价值解析
个股点评：
江苏三友:主业平稳_新兴产业露峥嵘
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘军，谭志勇，贾鹏 日期：2013-04-11
主业平稳增长:2012年公司在主营收入下降10.97％的背景下，实现了扣除非经常性损益后的净利润增长7.6％，净利润为6098万元，每股收益0.27元。公司是国内最大的OEM和ODM女装制造商之一。
形成了具有三友特色的差别化竞争优势，产品主要供应丸红和优衣库等知名企业。毛利率从2011年的17.12％提高到20.02％。在主业平稳的同时，公司积极布局新兴产业，力求实现多元化。
废旧轮胎热解进展情况:一期的四条生产线按计划、分阶段进行了试生产，累计生产炭黑570余吨，工业燃料油500余吨。试生产期间，通过不断增加投料量和延长生产线的连续运行时间（按照计划，生产线最长连续运行时间为16天）等对生产线设备进行充分的检验，表明生产线的运行稳定、可靠，基本达到了预期的要求。2012年10月份通过了消防验收。产品试销售方面，工业燃料油的市场销售良好；根据炭黑产品的市场反馈情况，通过与上海金匙的沟通、协商，由上海金匙免费提供专家指导和炭黑改性的相关设备，对生产线炭黑处理的后道部分进行技术改造、升级。目前，该项技术改造、升级工作正在进行中。
北斗授时值得期待:北斗公司继续加强北斗/GPS双模授时站间同步设备的市场化推进工作，并着手与多个相关部门就应用方面进行了多项申报。例如，重点跟踪与南京大学联合申报的“长江及京杭运河航运智能化管理（船联网）”等项目的进展情况。但是，市场的开拓比较缓慢，必须依靠国家相关支持政策的出台。
投资建议:我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为20％、29％、22％，净利润增速分别为28％、30％、27％，看好公司在新兴产业的发展前景；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为8.80元，相当于2013年25倍的动态市盈率。
风险提示:废旧轮胎热解线产业化风险；中日贸易摩擦风险
四维图新:将估值延展至2014 年；维持中性评级
类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2013-07-10
最新事件
我们将四维图新基于PEG 的估值基础从2013年延展至2014年，并对公司各业务盈利预测进行了分析调整。
潜在影响
总体而言，我们看到近期四维图新业务同时存在积极和不利信号，因此维持对该股的中性看法。要点:1） 我们更新了车载导航系统发货量模型，并下调了2013年销量预测，以计入年初至今高端市场的放缓和日系车销售的低迷；2） 考虑到公司2013年上半年经营目标的疲弱，我们还下调了2013年公司对诺基亚的销售预测，但维持2014和2015年预测，因为我们仍预计诺基亚智能手机在中国的销量将回升，且四维图新手机地图的采用率将上升；3） 然而，我们预计公司可能会在2014和15年控制营业费用，因为我们认为公司将在今年一季度控股中寰卫星之后开始控制员工人数的增长。
估值
我们将2013-15年每股盈利预测微调-1％至0％，以反映上述变化，并推出2016年预期每股盈利人民币0.51元。鉴于我们将估值基础延展至2014年，我们将12个月目标价格上调至人民币10.8元（原为人民币7.9元），根据我们的行业PEG 模型中1.45倍的PEG 比率（原为1.12倍）计算得出。维持中性评级。
主要风险
车载导航或智能手机需求强于/弱于预期。
合众思壮（002383）调研简评:专注于卫星导航产业，"端+云"两翼渐丰
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：戴春荣 日期：2013-03-06
盈利预测与估值
总的来说，顺利收购Hemisphere并将高精度板扩大生产规模后，公司业绩或将有较大增长。北京北斗位置平台公司为公司创造新的盈利增长点。卫星导航产品在行业方面的应用将在中长期帮助公司业绩腾飞。但2013年公司的确定性收入仍来源于终端产品募投项目的达产，提高产品毛利率和增加销售额是业绩增长的根基。
我们预测公司2012-2014年EPS分别为-0.19元、0.06元及0.14元。考虑到公司“云”和“端”两个方向的业务处于起步阶段，对公司的业绩贡献还有待观察，所以暂不评级，建议密切关注公司后续的发展情况。
风险提示
北斗ICD文件开放，国外企业进入国内市场，市场竞争加剧影响公司终端产品销售；海外公司收购存在不确定性。
中海达；经营动力强劲，业绩增长超预期
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：易欢欢 日期：2013-07-17
公司动态:
中海达公布13年半年度业绩预报，预计归属于上市公司股东净利润为4，732.44万元-5，324.00万元，较去年同期增长60％-80％，超市场预期。
报告摘要:
业绩增长超预期，内生性增长能力依然强劲。受累于我国宏观经济压力，报告期内众多行业增长缓慢，公司在上半年凭借技术产品化进程加快以及明确的外延并购策略，实现较高业绩增长。公司非经常性损益实现收入1300万元，主要系子公司都市圈房产增值。非经常性损益对公司业绩影响有限，扣非后公司依然保持较快内生性增长。
北斗应用产业化元年，地理信息行业将借势实现爆发性增长。地理信息服务已成为必需的消费品，在政府、企业、个人的生产生活中已成为业务运转的重要支撑部分。各行业的信息化建设，以及手机、汽车、互联网、智能交通、物联网等的发展为地理信息产业的发展提供了巨大的牵引力。我国地理信息产业正以每年超过25％的速度快速发展，在大数据、云计算等新技术浪潮的推动下，预计到2015年，地理信息行业产值可望超越2000亿元。
技术产品化进程加快，并购完善公司空间信息产业链。报告期内，公司已实现三维激光扫描的后续产品化工作，推出了地面三维激光扫描仪和一体化移动三维测量系统等系列产品，GNSS天线产品已批量生产，逐步替代外购天线产品。另外，公司通过控股子公司海达数云收购汉宁科技，快速切入轨道交通运营检测业务领域。技术优势、明确的并购战略成就公司核心竞争力，不断丰富公司利润增长点，公司未来可实现持续高速增长。
我们预测公司13/14年EPS分别为0.56/0.86元，给予6-12个月24元目标价，维持“买入”评级。
北斗星通一季报点评报告:导航产品保持高增长
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德 日期：2013-05-09
事件:公司公布2013年一季报，一季度实现营业收入1.25亿元，同比增长43.22％，归属于上市公司股东的净利润-917.9万元，亏损程度较去年同期降低35.99％。
评论:
积极因素:
导航高精度应用产品延续去年良好势头，带动营业收入迅速增长。公司一季度营业收入较上年同期增加3770.43万元，增长43.22％，而营业成本较上年同期增加1977.56万元，增长31.54％，营业收入增速显著高于成本增速，公司毛利率增长显著。我们认为收入增长的重要因素在于高精度应用业务的快速增长，该业务延续了去年下半年的增长态势，持续高速增长，并且由于该业务毛利率较高，因此显著提升了公司毛利率水平。
军用导航产品将快速增长。公司军用导航产品包括北斗导航、光电导航和惯性导航三种产品，其中北斗导航产品占60％左右。上个月其他北斗相关公司已经收到了国家某北斗主管单位的中标通知书，因此我们认为今年北斗军用市场将逐步爆发。公司的北斗军用产品上拥有技术优势并且在部队中拥有良好口碑，因此我们认为公司北斗军用业务将获得较快增长。
海洋渔业今年将得到改善。2012年公司海洋渔业收入仅为5678.6万元，同比减少15％，但是随着环渤海市场的拓展，今年下半年海洋渔业业务将恢复增长。另外由于海洋渔业用户提供稳定的服务费用，公司的应用服务业务将保持稳定增长。
随着北斗市场的打开，芯片业务或将亏损减半。2012年由于北斗市场并未真正打开，加之由于和芯星通人力成本和研发费用较高，因此和芯星通亏损2412万元，但是公司今年调整了和芯星通的人员配置与发展方向，将有效降低成本，同时随着今年交通运输、大气探测、“珠三角”、“长三角”等北斗应用示范项目率先开展，北斗芯片市场将逐渐放量，我们认为公司的芯片业务亏损水平将至少减半。
消极因素:
财务费用压力较大。由于公司归还银行贷款、支付采购货款、支付永丰导航产业基地工程款及人工成本提高，公司每季度财务费用一直保持在300万元以上，我们认为公司目前处在投入期，财务成本难以在短期内降低。
业务展望:
北斗军用导航业务将爆发，行业应用已经起步。北斗导航系统已经正式提供服务，国防市场将首先爆发，而公司已经形成北斗导航+惯性导航+光电导航产品体系，具备强大的技术实力，因此我们认为公司军用导航业务将得到爆发式增长；今年随着北斗行业及区域示范项目展开，北斗行业应用市场也已经起步，公司北斗业务将会快速增长。
盈利预测与投资建议:
我们预计公司13-15年EPS分别为0.33元、041元和0.52元，对应PE为99倍、80倍和63倍，维持“推荐”评级。
风险提示:
1）北斗导航市场启动低于预期
国腾电子，转型阵痛，业绩大幅下降
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：陈启书，倪济闻 日期：2013-07-19
主要观点:
转型阵痛，营业收入持续下降
近日公司公告称，预计公司2013年半年度经营业绩较上年同期有所下降，预计实现归属于上市公司股东的净利润约为-700至-1200万元，去年同期净利润为2412.36万元。
从单季度净利润变化情况看，从12年第2季度开始，公司净利润就开始下滑，到13年2季度，已连续5个单季度出现下滑。12年第2季度、第3季度、第4季度和13年第1季度公司净利润同比增长情况分别为:-5.68％、-124.25％、-63.53％和-95.95％。而到13年第2季度降幅更大，并出现较大的亏损。这显示了，公司业绩出现了明显的低于预期情况。
公司公告认为，13年上半年，为进一步加快公司业务转型以及受承接任务量以及项目完工进度影响。但公司连续季度的大幅下滑，尤其是出现亏损，使得对公司全年的业绩预期出现很大的压力。
“北斗二号”终端销售低于预期
根据公司原战略规划，“北斗二号”在12年10月会完成北斗卫星导航系统建设“三步走”的第二步，形成覆盖亚太大部分区域的服务能力，提供正式运行服务。但直至目前，虽已基本完成了相关技术和产品研制工作，但公司经过审慎考虑，决定将实施的北斗卫星导航定位用户终端关键元器件技改及产业化、北斗卫星导航应用服务中心技改及产业化推广、视频/图像处理芯片技改及产业化、高性能频率合成器技改及产业化应用及北斗/惯导（BD/INS）组合导航技术改造及产业化5个募投项目达到预定可使用状态日期推迟至2013年12月。
“北斗二号”销售贡献收益滞后于预期，拖累公司13年上半年业绩:其中一季度北斗终端业务实现销售2，756.36万元，较去年同期下降26.31％。我们认为，在13年，“北斗二号”终端要实现销售、为公司产生盈利贡献存在不确定性。
拓展新市场，费用化支出大幅上升
为保持公司的技术领先优势，应对竞争日益激烈的市场，公司近年来在研发、管理和销售上投入较大。13年一季度，公司销售费用、管理费用分别达470.85万元、2218.38万元，同比增幅为53.22％和61.18％.
投资建议:
由于业务转型以及北斗卫星导航系统运行滞后于预期，公司营业收入继续下滑、费用化支出居高不下。继一季度业绩同比下降后，公司在13年1-6月未能扭转下滑趋势，并出现较大亏损。调低对公司的业绩预期，并调低公司未来六个月的投资评级为“减持”。
预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长19.93％、42.22％和37.12％；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长31.49％、28.51％和37.56％；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.12元、0.15元和0.20元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为144.16、112.18和81.55倍。
超图软件:股权激励落地，下半年有望进入业绩释放期
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕江峰，刘泽晶 日期：2013-07-04
事件
公司公告股权激励计划
7 月1 日晚，公司公告限制性股票激励计划，激励计划涉及股票为300 万股，授予的限制性股票价格为5.99 元/股。有效期为6 年，考核目标为净利润在13、14、15、16 年分别达到:2700 万、3240、3888 万、4666 万元。
简评
股权激励条件适当
我们认为公司股票激励计划对净利润的考核目标较容易实现，这样有利于调动公司员工的积极性，对公司核心人才和人员队伍的建设非常有利。由于去年公司将上次股权激励费用一次性计提，所以为本次激励的费用腾出了较多空间，预计本次股权激励总摊销费用为922 万元，其中13、14、15、16 年分别为153 万、399 万、230 万、107 万元。相对于公司的净利润数额较小， 对公司EPS 影响不大。
公司二三维GIS 平台突破在即 2013 年是二三维GIS 应用的大年，现在很多城市对三维有强烈的需求。12 年公司的三维GIS 已有实质性突破，包括石油管线的应用等。在去年科技部的三维GIS 评分中公司排名第一，今年新设了三维事业部，今年将有望获得较大突破。
慧城市以及国情地理监测进入收获期 今年我国智慧城市建设如火如荼，同时国务院办公厅发布成立第一次全国地理国情普查领导小组。我国首次地理国情普查正式启动。这次普查将收集我国自然和人文地理方面的信息，作为制定和实施国家发展战略与规划、优化国土空间开发格局的重要依据。公司作为我国GIS 平台的领先厂商将在智慧城市建设和国情地理监测等领域极大受益。
费用将得到合理控制
公司今年共有920-930 人，较去年减少了180 多人，减员主要是在12 年的8 月份完成，人员工资没有降，人员工资今年将得到控制。13 年公司的薪酬一方面将用薪酬包的模式控制总量，另一方面将尽量一些能外包的业务外包，尽量做到单个项目不额外增加费用。
盈利预测与投资建议
我们认为2013年公司的主要关注点在于二三维GIS平台、智慧城市、云平台以及国情地理监测可能带来的机会，下半年有望迎来业绩转折点，尤其是4季度更值得期待，我们预计13、14年EPS分别为0.33、0.47元，维持“买入”评级。
数字政通:数字城管领先到极致，智慧城市全方位拓展
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：高耀华 日期：2013-07-19
数字城管领先到极致创造蓝海市场，需求增加项目规模在扩大
数字政通的“数字化城市管理系统”和“网格化管理模式”将城管的信息化水平提升到一个新的高度，创造了数字城管这一蓝海市场。目前数字政通在全国的数字城管软件平台市占率超过50％，在住建部试点推广的数字城管城市中市占率超过70％。公司在数字城管的市场中领先优势巨大，软件平台几乎成为行业标准，行业其它厂商都相距甚远。
随着城市管理问题日益暴露，数字城管的管理和功能需求在增加，预计仍有较大市场空间；随着传感器技术的进步和视频监控应用的普及，数字城管的功能也在提升，项目规模在持续扩大。数字政通1000万元以上的订单成为稳步增加，仅2012年就有长春、天津和洛阳3个2000万以上的订单。
从软件平台到数据采集和外包服务，城管业务全面拓展
公司依靠数字城管平台的高市占率和对城管业务的理解，拓展数据采集和数字城管外包服务。数据采集业务的订单和城市面积持续增加，2011年公司自主研发基于Ladybug3的车载激光扫描系统和便携式激光扫描系统，将城管信息采集提升到3D时代。数字城管业务外包同样发展迅速，目前可以占到城管收入的15％-20％，业务外包的拓展可以增强用户黏性和业务持续性。
数字社管和智能交通业务初见成效，未来目标是智慧城市顶层设计
公司已成功拓展数字化社会管理业务，而并购汉王智通不仅将大幅增加短期盈利，而且增加了智能交通的产品和业务，而且现有的数字城管、数字社管、智能交通和国土管理业务能力为公司未来拓展智慧城市顶层设计能力打下基础。
风险提示
并购团队有融合困难风险；业务扩张有利润率下滑风险。
市场扩张仍有较大潜力，预计将维持高增长，给予“推荐”评级
公司现有数字城管业务仍有较大市场空间，而数据采集和业务外包成功拓展服务业务，数字社管、智能交通的业务领域同样存在较大市场空间。预计公司将保持持续高增长，预计13-15年EPS为0.88/1.26/1.71元，分别增长53％/44％/36％，对应P/E为40/28/21倍，未来3年CAGR为44.2％，当前股价仍有上涨空间，给予“推荐”评级，建议买入。
天泽信息一季报点评
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：周中 日期：2013-04-24
收入见底回升。公司1季度实现销售收入3，746万元，同比增长19.5％，销售收入连续第二个季度同比增长并且增速加快。我们认为工程机械销量增速放缓对公司销售收入的负面影响正在减小。一方面，公司去年以来新签的大客户中联、徐工等销量开始逐步释放；另一方面，公司运营服务收入持续稳定增长，目前收入占比已经超过50％，这部分收入持续性较好，增长比较稳健。3月份主要下游行业之一工程机械的数据显示其销量的环比降幅已经大幅度收窄。我们认为公司的收入拐点已经到来，未来将在下游行业企稳回升和新客户开拓加速双重推动下重回增长轨道。
净利润环比上涨56％，同比下滑32％。净利润和收入变化不同步主要因为:1季度公司毛利率出现较大下降，主要系公司车载信息终端和配件出货比例增加和毛利率下滑的原因；销售体系改革之后销售费用有所上涨导致销售费用率上升。
市场拓展方面，公司12年进行了销售体系的调整，将全国市场分为7个营销大区，全线产品及子公司产品借助统一营销渠道开拓全国市场。
这一市场策略有助于调动公司所有资源开拓客户。中联重科和徐工集团两大新签客户目前增长态势良好。公司向中联重科几乎全系列新出厂车辆提供车辆网服务，在网服务车辆总数保持持续快速增长。
外延收购战略稳步推进。公司上市以来持续进行了外延性扩张，利用超募资金相继收购了无锡捷玛、上海鲲博和郑州圣兰软件等企业。公司持续对产业链上下游进行了大量市场调研，并购战略逐步成熟。目前公司在手现金6.2亿元，公司未来推进大规模并购的可能性较大。
我们认为公司的经营拐点已经显现，公司核心资产天泽星网的在网车辆创新高，平台价值逐步凸显。我们预计公司今年的收入规模和利润将恢复到2011年的水平，但是收入结构将发生重大变化，运营服务收入占比将进一步提升，未来收入波动将进一步降低。预计公司2013年每股收益0.33元左右，公司目前14.5亿市值，账面现金6.2亿元，扣除现金后的13年动态市盈率约为16倍。维持买入评级，目标价11.50元，对应2013年35倍市盈率。
风险:工程机械销量超预期下滑。
中国卫星:公司业务成长明确，配股项目提升竞争力
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：王轶铭，冯智 日期：2013-06-07
小卫星制造业务仍将保持稳步增长。公司议价能力强，能够按照任务节点来确认收入，营收增长同发射数量变化并不同步，而主要受在手订单影响。根据航天科技集团“十二五”期间“百箭百星”规划，按照小卫星40％的占比测算，预计未来三年公司在手订单超过20颗。考虑到出口市场取得的突破，实际情况可能更为乐观。此外，卫星功能集成化将带来单价提升，我们认为公司小卫星制造业务仍将保持稳步增长。
北斗导航业务成长明确。借力于北斗示范项目的推广以及多个省市出台的规划，北斗导航在交通运输、气象等领域的应用已逐步成熟，大众车载、智能手机等应用亦逐步面市，与此同时，北斗国际化进程亦在逐步推进。按照全球卫星导航产业的发展经验，前十年产值复合增长率超过40％。目前北斗二代市场基数较低，结合我国的规划，实现40％以上的复合增速可能性较大。北斗二代市场较一代市场竞争更为激烈，但我们认为公司凭借技术优势和股东背景，仍将成为导航市场扩容的最大受益者，成长性较为明确。
配股提升公司卫星研制及应用领域竞争力。此次配股将提升公司卫星研制及应用领域竞争力，其中卫星应用系统集成平台能力建设项目和CAST4000平台开发研制生产能力建设项目值得重点关注。前者将建设标准化基础平台，通过修改模块参数即能满足客户的个性化需求，提升生产效率。后者在CAST3000的基础上力图进一步提升产品的快速反应、快速实施能力。目前来看，CAST4000为特定用户需求，未来在涉及SAR成像对地观测、光学成像对地观测、低轨通信等多个领域存在较大需求。
维持“增持”投资评级。暂不考虑配股，预计公司2013-2015年EPS分别为0.39/0.49/0.6元。公司为我国小卫星制造领域的垄断者和卫星应用龙头，将充分受益于我国小卫星需求的增长和卫星应用产业的发展，业绩增长确定性高。此外，目前公司营收规模仅为大股东航天五院的1/6，随着事业单位体制改革，航天五院的资产整合值得期待。综合多方面因素，我们认为公司理应获得高于行业平均水平的估值。我们维持对公司“增持”投资评级，合理价格区间19-21元。
风险提示:航天发射活动存在风险；卫星导航发展慢于预期。