兴业基金唐丁祥：收益率中枢下移 关注结构性交易机会

　　上证报中国证券网讯（记者 朱妍）近日，兴业基金固定收益投资部基金经理唐丁祥发表观点认为，今年债市总体或呈震荡走势，将关注结构性交易机会。

　　从宏观层面分析，唐丁祥表示，2024年货币政策配合宽财政，总量与结构并行，中美利差有望修复，人民币汇率压力缓和，降准降息存在空间和必要性。“从目前情况来看，降准及LPR非对称降息等总量宽松政策已落地，债券做多情绪释放，10年期国债收益率创近年来新低。经济逐渐复苏，货币政策维持宽松，债券总体仍处于有利环境中，若美国经济韧性减弱，美联储开启新一轮降息周期，国内货币政策进一步宽松空间打开，收益率有望再次回落。”唐丁祥阐述道。

　　综合以上判断，他认为资金价格中枢有望回归政策利率。“1年期MLF仍是10年期国债收益率的定价锚，参考MLF和10年期国债的过往经验关系，在货币政策持续宽松的情况下，10年期国债低于MLF利率15BP-25BP属于正常区间内，因此10年期国债收益率有望再创新低。”他道，

　　“信用债方面，机构行为是影响信用债走势的重要力量，资本新规、城投化债都直接影响市场供求关系。”唐丁祥说，供给方面，信贷替代叠加严监管，城投债供给将收缩，同时资本补充需求增加，银行二永债（二级资本工具和永续债）等或放量。需求方面，银行、基金配置受到资本新规影响，银行理财继续偏好短久期配置，而保险仍面临资产荒，配置二永债需求仍存。“在这样的供需环境下，整体利差将呈现震荡偏下行走势。因此，2024年在高息资产供给受限的背景下，票息收益对组合净值的贡献较2023年将减少，把握利差波动的阶段性机会将是增厚收益的重要来源。

　　可转债方面，唐丁祥观察到，春节前转债价格中枢及转股溢价率已经达到2022年以来的最低点，最近几个交易日虽有反弹，但从近两年的维度看依然处于低位，转债整体估值性价比较高。