多路机构深挖转债配置价值

　　在一家以转债为主要投资品种的私募看来，今年转债市场可能迎来较好的发展。在目前整体估值不高的情况下，倾向于自下而上择券。在投资方向上，看重成长赛道如新能源等；在个券选择上，关注因正股持续下跌压缩股债溢价、转股概率较高的转债品种

　　转债的配置价值，正在被各类机构深度挖掘。

　　截至1月12日收盘，中证转债指数收于387.66点，上涨0.25%，距离去年12月跌出的年内最低点382.55点有所反弹。拉长时间来看，自2021年9月10日创出427.08点阶段性高点以来，中证转债指数已经连续调整了约27个月，整体估值处于“具有配置吸引力的位置”。

　　“在我们看来，转债是一个在稳健获取收益基础上增强收益的工具。”某资深公募固收基金经理表示，考虑到过去一年公募“固收+”产品的业绩受到组合中权益类资产的拖累，他即将管理的固收新产品以不到20%仓位的转债作为弹性资产，从涉及产品开始就明确了“周期上行时通过转债获利，周期下行时通过纯债获利”的投资目标。

　　上述基金经理的观点具有一定的普遍性。从去年的基金三季报来看，公募对转债的持仓市值、份额、仓位均较二季度末明显增加，加仓态势明显。在这种情况下，叠加去年四季度的调整，当前转债资产的配置价值进一步凸显。

　　“转债指数目前处于偏底部位置，差不多回到了当初理财赎回时的位置，对市场的悲观预期已经进行了定价。考虑到今年稳步复苏的宏观基本面，未来转债指数的修复值得期待。”北京某中型公募在年度策略展望中表示。具体到品种的选择，该机构认为平衡型转债目前性价比较高，看好供给端产能去化相对充分、处于周期底部的行业，比如生猪养殖等。

　　在一家以转债为主要投资品种的私募看来，今年转债市场可能迎来较好的发展。“转债是个小众市场，在目前整体估值不高的情况下，我们更倾向于自下而上择券。在方向上，成长赛道如新能源等是我们比较偏重的领域；而在个券选择方面，我们更关注因正股持续下跌压缩股债溢价、转股概率较高的转债品种。”该机构副总经理告诉记者。

　　公募基金则更注重性价比。“在实际管理过程中，我们优先选择性价比更高的转债品种。”上述公募固收基金经理表示，这里面分两个层次，首先是确定转债的仓位比例，其次是对个券的选择。

　　“怎样确定仓位？主要看转债的估值和性价比。转债的收益和权益资产的表现相关性强，其收益更多来自权益资产的上涨。我们在做资产配置时，会考虑目前市场环境对风险偏好的影响，据此确定转债的总体仓位。”该基金经理表示，“选择转债个券时会考虑两个方面：一是转债自身特点的优势，会选择性价比更高的转债品种，以获取绝对收益；二是转债市场的供给规模越来越大，所覆盖的发行主体和行业越来越丰富，所以我们也会参考股票方面的策略，在一些具有阶段性超额收益表现的板块内选择品种，这样胜率会更高一些。”