DMA产品业绩集中回撤 市场中性策略能否重振旗鼓

　　“吸金又吸睛”的DMA（多空收益互换）产品，近期业绩陷入了回撤。渠道人士提供的一份业绩监测周报显示，12月2日至12月8日，纳入统计的15只DMA产品中仅有2只实现正收益，其余13只产品集体回撤，其中亏损幅度最大的一只DMA产品净值一周便回撤了7.69%。

　　今年以来，因市场中性策略业绩亮眼，叠加杠杆效应，多只DMA产品收益率超过20%，备受投资人青睐。据私募排排网统计，截至12月8日，有业绩展示的796只市场中性策略私募基金今年以来整体收益为6.05%，其中688只基金实现正收益，占比高达86.43%。不过，近一周有业绩记录的810只市场中性策略产品整体收益为负，回撤幅度为0.84%，正收益占比为18.02%。

　　缘何近期市场中性策略产品业绩突然回撤？

　　“小微盘股调整是市场中性策略产品净值回撤的主要原因之一。今年以来，小微盘股快速上涨，Wind小市值200指数涨超40%，大多数市场中性策略的风格暴露偏向中小市值，越来越多的资金也涌入小微盘股。不过，当一个赛道拥挤度过高时，阶段性风险释放必不可少。截至12月15日，近1个月来中证2000指数调整近1.7%，市场中性策略，尤其是风格暴露明显的产品便出现了净值回撤。”深圳卓德投资总监杨博坦言。

　　沪上一位量化私募基金经理分析称，近期市场中性策略产品净值回撤缘于两方面因素：首先，小微盘股在经过此前的大幅上涨后阶段性调整，使得市场中性策略的超额收益端有所回落；其次，股指期货贴水是中性策略的成本端，股指期货升水收缩或者贴水，会提高中性策略的成本，近期股指期货升水有所收敛，市场中性策略成本端承压，因此整体表现不佳。

　　业绩阶段性调整，是否意味着市场中性策略性价比下调？在多位业内人士看来，长期来看，该策略配置价值依旧凸显，但短期须警惕赛道拥挤风险。

　　大岩资本认为，中长期来看，随着国内衍生品工具不断丰富，量化管理人策略持续进化，市场中性策略的长期稳健表现相对确定。与此同时，由于可以对冲市场整体下行风险，此类策略的配置价值值得关注。

　　不过，一位量化私募人士坦言：“今年以来市场中性策略表现较为突出。但从业绩曲线可以看出，部分私募的DMA产品之所以可以获得超额收益，主要缘于其放大了小市值风格暴露的敞口，也就是所谓的‘抱团’。一旦市场风格发生反转，其净值波动会非常大，投资人须结合自身风险偏好理性选择。”