博时基金曾鹏：科技将是贯穿全年的投资主旋律

　　今年以来的震荡调整行情，令不少投资人直言投资难做。展望后市，博时基金董事总经理、权益投研一体化总监曾鹏认为，宏观经济稳步复苏有利于权益市场估值修复，回归投资本质，对后市不妨乐观些。

　　曾鹏表示，今年以来部分上市公司业绩表现欠佳，如果回溯经典的估值理论，主要有两方面因素：一是企业盈利要看是否持续盈利，产业趋势前景如何；二是折现率的波动主要受宏观流动性的影响。“当经济动能偏弱而流动性较强的时候，市场往往以估值驱动为主，股价波动会比较大，比如今年上半年人工智能、‘中国特色估值体系’主题表现就比较突出，而其他行业表现不理想，上述两个行业上涨的背后是估值驱动。”

　　展望下半年，曾鹏认为，有望逐渐演变为多点开花的格局，即从单一的估值驱动转为业绩和估值双驱动，这样投资机会会更为丰富。

　　风物长宜放眼量。在曾鹏看来，未来是属于新兴产业引领的新牛市，科技仍将是贯穿全年的投资主旋律。他将科技股的投资机会总结为：周期的低点、创新的起点。“科技是一个非常庞大的产业，博时基金内部把科技行业分出近100个细分行业，每个行业背后的特点各不相同。虽然今年人工智能相关领域涨幅比较大，但很多行业的估值还处于底部，看好半导体和消费电子板块的投资机会。”

　　谈及新能源板块的投资机会，曾鹏认为，新能源汽车行业进入了投资的新阶段。“2020年，国内新能源车产业渗透率突破10%，新能源汽车板块也因此强势起舞。当渗透率超过20%后，市场担心行业成长性降低以及行业竞争更为激烈，因此近一两年新能源汽车板块整体表现不佳。但从全球视角来看，需求还是非常确定的，产业渗透率会不断提升。同时，全球新能源汽车的产业链80%在中国。”

　　不过，曾鹏表示，新能源汽车行业投资的方式将发生变化。随着产业链供给约束的打破，该行业的投资方式将从以强调需求为核心转向以供给为核心。“谁有竞争力，谁就能胜出。下一轮能走出来的，一定是行业里具有超额边际利润的龙头公司。”

　　对于新能源板块中的光伏行业，曾鹏强调，投资方法同样需要迭代。因为光伏属于典型的周期成长类行业，随着成本的不断下降，通过供给不断激活新的需求。“和新能源汽车行业投资方法相似的是，要布局具备超额利润边际的细分赛道。当下游需求被激活后，新的行业投资机会有望出现，要保持紧密跟踪，储能、氢能等都是未来的发展趋势。”

　　谈及同样被公募重仓的白酒板块，曾鹏表示，随着工业企业利润的逐步修复，白酒行业的估值也有望得到修复。历史数据显示，工业企业利润增速大约领先白酒行业一个季度。从更为谨慎的角度来看，在没有大的总量刺激的情况下，本轮白酒板块修复的斜率可能是相对平缓的，有较多结构性机会可以挖掘。

　　关于“中国特色估值体系”主题，曾鹏表示，“中国特色估值体系”是经济高质量发展的价值体现，并不是简单的拔估值，而是一个从量到质的转变。质意味着企业经营效率和经营能力的提升，而不再是单一追求规模的扩张。