泉果基金刚登峰：自下而上选股 做穿越周期的基本面投资者

　　在跌宕起伏的市场中，优秀的基金经理凭借出色的选股能力，往往能够穿越周期，获取丰厚的长线回报。泉果基金董事总经理、公募投资部基金经理刚登峰是一位典型的基本面投资者，他擅长从行业变化角度出发，自下而上筛选出具有充足成长空间的优质个股。

　　“我相信，竞争力强的公司在穿越周期后能创造价值。企业的价值中枢提升，最终会带来投资回报的提升。”刚登峰说。

　　关注企业核心竞争力

　　刚登峰本科和研究生均就读于上海交通大学，曾任东方红资产管理执行董事、首席策略、公募权益投资部总经理助理，于2022年8月加入泉果基金。

　　在A股市场摸爬滚打多年，刚登峰为投资者交出了一份出色的“答卷”。以刚登峰管理过的睿轩三年定开基金为例，2016年1月开始至2022年5月，两个三年封闭期，收益率达到96.58%，同期上证指数涨幅为4.62%。

　　刚登峰的投资方式以自下而上为主。通过总结梳理，他发现，无论是在A股市场还是在美股市场，盈利中枢或价值中枢提升对股价涨幅的贡献度非常高。“这也是我采用自下而上选股方式的核心逻辑，不同公司所处的发展阶段不同，对应的投资机会也不一样。”刚登峰说。

　　刚登峰坦言，他往往从产业逻辑和产业趋势出发，根据产业本身的变化寻找合适的投资机会。在他看来，宏观到微观的传递过程较为复杂，很难进行判断，因此他在投资中很少进行择时，而是采用“翻石头”的方式，为组合寻找优质标的。

　　从长期视角看，刚登峰较为注重企业的质地与估值，关注企业的核心竞争力，如治理结构、商业模式等。

　　在产业变迁中寻找风口

　　刚登峰认为，可将过去几年大部分基金经理的投资风格分为两类：一类聚焦其比较熟悉或者长期看好的领域，不断深耕；另一类偏均衡配置。两者的共同点在于放弃了贝塔，专注于获取阿尔法。他将自己归为后者。

　　刚登峰善于捕捉产业趋势变化，会根据产业趋势、供需缺口、渗透率、情绪周期等因素，挖掘具备成长空间的行业。在他看来，景气度在很大程度上由供需关系决定，不同产业、不同阶段的公司，虽然所处行业逻辑有所不同，但都有价值提升的机会，只要想清楚背后的商业逻辑，就有赚钱的机会。

　　刚登峰坦言，以往他倾向于在一些稳定发展的行业中筛选竞争力较强的公司。但过去几年，他进行了一些新尝试，在一些虽增量不大但内部结构有所改变的行业中挖掘机会。“以电解铝为例，这个行业的供给约束很强，在供给越来越接近上限后，价格弹性也会慢慢体现出来。”刚登峰说。

　　新一轮上行周期已开启

　　刚登峰认为，2023年会是转折之年，新一轮上行周期已开启，当前市场估值水平为未来3年的收益表现创造了有利条件。“从经济周期角度看，大概率可以看到消费服务场景、制造业及房地产产业链、外需等方向回升。”刚登峰说。

　　具体到投资方向，刚登峰表示，他主要关注四类机会：一是产业创新带来的机会；二是明确有增量的产业扩张；三是份额具有提升空间的公司；四是受益于供给侧变化的传统行业。

　　关于今年以来热度很高的ChatGPT，刚登峰表示，每个产业周期都具有一些共性：首先是出现现象级产品，带领整个行业获得全社会关注，如新能源车带动新能源板块上涨；其次是现象级产品对产业链的拉动足够大，在产业链上的公司要有较高的业绩兑现。

　　“目前市场对于AI的关注还集中在芯片、算力、光模块等方面，但一个产业能否实现持续发展，取决于新技术的应用能否创造新的商业价值。”刚登峰称。