汇丰晋信基金吴培文：直击风格轮动 打造长期易用投资方案

　　“国内市场上多策略混合的公募基金产品不多，但在国际上相关知名案例并不少。今年以来市场风格轮动较为显著，如果踩错节奏，投资收益会很差。我希望能找到应对市场风格轮动的简单易用的长期解决方案。”汇丰晋信基金经理吴培文说。

　　据悉，拟由吴培文管理的汇丰晋信策略优选正在发售。该基金将混合多种经典策略，并进行升级，努力为投资者获取长期复利。

　　多策略混合是一种经典策略

　　“多策略混合是一种经典策略，借鉴自投资大师约翰涅夫。”吴培文说，约翰涅夫的低估值策略在国际市场上知名度很高，低估值策略包含三个子策略：低估值成长股、高分红成长股及早中期周期股。这种组合混合是一直有效的，可以规避因“基因”过于单一所导致的业绩不稳定。

　　据了解，汇丰晋信策略优选正是一种多策略混合的产品，吴培文希望借此找到应对市场风格轮动的简单易用的长期解决方案。

　　吴培文告诉记者，多策略混合的投资方案有两个要点：其一，在组合中混合多种不同风格的经典策略。由于这些子策略风格不同、表现周期不同，所以混合后容易产生对冲效果，有望改善投资组合的长期稳定性。其二，评估各子策略估值等方面的可行性因素。对可行性特别差的子策略，适当降低持仓权重；对可行性特别好的子策略，适当增加权重。这有望提高方案的稳定性，并可能提升投资组合的长期回报率。

　　改进优质企业策略

　　具体来看，这只新基金计划采用的子策略分别是成长策略、低估值策略和优质企业策略，可以覆盖大多数符合价值投资标准的标的。

　　值得注意的是，为了打造A股版的“优质企业策略”，吴培文还结合近些年A股市场的特点，对优质企业策略进行了三点改进:第一，筛选具有“护城河”的企业，不能只看历史表现，还要按照“面向未来”的标准，体现时代的变化。第二，即使是好公司，如果买贵了，也有可能明显增加投资风险，因此必须对估值进行严格约束。第三，约束行业和个股的风险敞口。作为一个长期投资方案，该策略不应承担因持仓过于集中所导致的风险。

　　“我会对这些不同风格的价值型策略，定期进行可行性评估。如果某种策略的可行性很好，表明当前适合做这种策略的投资。反过来，如果在某种策略中选不出合适的标的，就会对这种策略保持警惕。需要说明的是，这种可行性评估并不是根据宏观情况和市场特征进行策略择时。”吴培文说，除非某个策略的可操作性发生明显变化才会进行切换，否则会维持均衡。

　　看好三大赛道

　　当下市场整体估值不高、不少行业和个股的估值处于历史较低位置，因此在策略方面，吴培文目前重点关注优质企业策略和低估值策略。

　　吴培文认为，现在符合这两个策略的公司数量较多，而且可选标广泛分布于不同行业，其中不乏经营质量较高的公司，并且估值处于历史较低位置。尤其是优质企业策略，一般来说都存在估值溢价。目前的估值溢价相对前两年已经显著下降。对优质企业策略来说，市场遇到暂时困难的时候正是理想的布局窗口期。

　　“全年投资的主基调没有变，继续聚焦低估值、低预期标的。从估值的角度看，接下来有三条潜在的主线值得关注，分别是数字经济、以消费行业为代表的高ROE公司，以及受益于复苏的行业。”吴培文说。

　　吴培文表示，数字经济方面，如计算机、电子、通信、传媒板块，今年以来有很多标的进入了低估值策略的选股范围，而这几个行业估值一般较高，所以这个现象值得重视。从业绩来看，和数据流量有关的行业表现都比较好，包括通信模组，服务器，光模块等。另外，信创和游戏未来基本面可能出现拐点。总体看，数字经济领域估值较低、基本面向上、长期成长空间广阔，值得重点关注。

　　另外，在吴培文看来，以消费行业为代表的高ROE公司，回调时间已持续了一年半，叠加业绩增长，估值下降得较为明显。在估值较低的前提下，下半年可能会出现估值切换行情。