躬耕大制造业——访信达澳亚基金副总经理李淑彦

　　作为“周期捕手”，信达澳亚基金副总经理李淑彦在制造、周期领域已深耕10年，显现了出众的投资能力，目前已成为百亿级基金经理。Choice数据统计显示，截至8月16日，李淑彦管理的信澳周期动力混合A自2020年底成立以来，投资回报率达到89.58%。

　　日前，李淑彦携新基金——信澳匠心严选一年再度出发。对于新基金的投资，李淑彦表示，将继续扎根制造、周期领域，寻找行业发展带来的投资机会。“展望未来，经济稳步复苏，我们看好疫后修复、稳增长两条主线的投资机会。”

　　在10年的投资生涯里，李淑彦深耕周期、制造领域，研究范围涵盖机械、钢铁、煤炭、有色、军工等行业，对债券、宏观策略也有丰富的研究经验。目前，李淑彦在顺周期、逆周期、独立周期、成长周期的投资方面实现了全覆盖。

　　将投资重心落在制造、周期方向，缘于李淑彦对中国经济制造底色的理解。李淑彦说：“中国工业制造的谱系非常全面，作为最具活力的新兴市场，中国制造业迭代快速，新机会不断涌现。”

　　在投资框架中，李淑彦将周期分为四类：一是顺周期类，该类别通常呈现出与宏观经济同步波动的特点，需要重点分析宏观总量需求、行业格局以及供给端情况；二是逆周期类，该类别与宏观经济波动逆向而行；三是独立周期类，该类别与宏观经济关联度较低，具有独立的周期运行逻辑；四是周期成长类，该类别在新兴产业的大方向上给传统产业带来新的利润增长点，如化工新材料、先进制造等。

　　对于上述四类行业的选择与配置，李淑彦表示，不会对某一类资产特别偏好，更多的是结合行业景气度、板块估值判断，根据性价比确定组合的配置方案。

　　在此基础上，李淑彦根据“质量、增速、估值”，即“Q（Quality）G（Growth）V（Value）”三因素严选个股。其中，Q是聚焦公司的商业模式质量；G是关注公司的景气度，从而判断公司的成长性，包括竞争力、技术壁垒、管理水平等；V是关注个股估值。

　　根据多年的经验，李淑彦认为，制造、周期行业的经营杠杆或财务杠杆较高，其盈利与股价的波动较大。“因此，在投资过程中，会侧重在Growth（增速）、Value（估值）两大维度，寻找景气度高的细分领域。”李淑彦说。

　　如何提前发现高景气行业？李淑彦表示，对不同的行业要进行针对性的研究，从宏观经济总量、下游客户需求、政策需求等角度去判断行业景气度。新兴产业方面，制造业的迭代和转型升级较快，超额收益机会层出不穷。“新兴产业适合自下而上的研究。走近产业，紧跟变化，更容易发掘相对前沿的投资机会。”

　　李淑彦认为，新能源汽车、光伏、风电等新兴产业的持续发展将改变传统制造业，推动机械、化工、材料等细分领域的发展，助推产品更迭和技术升级。

　　展望未来，李淑彦表示，继续看好A股市场。他认为，传统制造业、先进制造业表现较好，出口韧性持续超预期。另外，在疫情防控常态化背景下，消费市场有望修复。

　　“看好疫后修复、稳增长这两条主线。”李淑彦表示，由于市场需求旺盛、成本端价格有望持续下降，风电、光伏、新能源车、碳酸锂以及地产后周期消费方向存在不错的投资机会。