申万菱信基金孙琳：践行长期主义 与优质公司共舞

　　巴菲特曾经说过，如果你不想持有一只股票10年，就不要持有它5分钟。这也是申万菱信基金经理孙琳在投资中始终践行的原则。“我对好公司不会轻易否定，只要股票没有大的问题，就会选择长期持有。”

　　陪伴优质个股一起成长让孙琳收获了时间的玫瑰。以她管理的申万菱信盛利精选为例，Choice数据显示，自2016年12月28日接手以来，截至今年5月26日，申万菱信盛利精选的年化收益率超过26%。

　　追求长期胜率

　　孙琳是一位典型的偏向价值的成长股选手，从她管理的基金持仓情况来看，偏好配置大盘成长股。“以前我也会投资小盘成长股，但随着经济发展到一定阶段，我们发现小市值公司的抗风险能力、业绩持续性和确定性在下降，我们更关注具有一定盈利基础的公司，对应市值偏向中大型。”

　　在具体个股的选择上，孙琳表示，至少会对公司做未来2到3年的盈利和现金流的预判。“财务报表的分析很重要，尤其是流动性指标、周转率指标等。同时关注个股估值，如果估值较高，要看是否能够得到合理的解释。”

　　选定了好公司，孙琳会勇于托付。“我对好公司不会轻易否定，当持有个股出现短期盈利展望不确定的时候，会适当降低仓位。只有在基本面出现拐点，如竞争加剧、产品生命周期接近结束，或者有更好的替代品种出现时，才会卖出。”

　　践行长期主义的背后是对长期胜率的追求。“长期胜率体系在两个方面：一是选股的准确度要不断提升，选中的股票有望成为绩优股，具备非常好的竞争力，这是第一要务。二是尽量减少交易磨损，力求把组合的真实收益和盈利情况相关性做到最大，减少因为情绪波动和相对排名压力带来的主动想要交易的行为。”

　　对于所管理的全市场基金，孙琳会在全市场范围内选股票。“我对自己的要求是，选择的品种一到两年内经营发展潜力较强，然后再放到宏观背景中去比较强弱程度，罗列出重要的宏观变量，通过宏观假设去检验股票，优选经营出色的企业，这是管理全市场组合的核心。”

　　而在行业主题基金的管理中，孙琳会适当地暴露一些行业风险来获得超额收益。“只要我们用行业眼光去积极拥抱行业的变化与成长，从长期来看，市场波动的风险大概率能够被平滑。”

　　调整组合结构以控制回撤

　　大部分时候，孙琳管理的基金组合都保持较高仓位运作。“随着发行上市、再融资、公司监管等制度的不断优化完善，优秀的上市公司会层出不穷。作为机构投资者，我们要做的就是选出优质标的，帮助投资者分享资本市场的红利。”

　　成长股投资往往波动较大，孙琳更倾向于通过调整投资组合结构来控制回撤。“我会结合宏观环境、行业格局时时评估企业经营、估值情况，对持仓进行调整，力求获得超额收益。这样就有望使组合的阿尔法收益保持稳定，并力争在自己能力圈内获得贝塔收益。”

　　多年的基金管理让孙琳愈发体会到，为持有人提供稳定的投资风格预期及投资框架标准的重要性。“以前可能觉得给持有人赚更多的钱是对持有人最大的回报，但后来发现清晰稳定的投资体系、注重回撤的管理能力、与持有人共同学习进步，可能对持有人来说更为重要。”

　　展望后市，孙琳表示，长期看好消费、医药、科技等三大赛道的成长性。“站在当前时点，消费行业的配置价值更为突出。在具体公司的选择上，一看该企业的产品是否具备多元化消费模式，二看是否拥有多元化的渠道。”