华泰柏瑞朱向临：优质信用债颇具投资机会

　　3月以来，海外疫情的持续蔓延使得市场对于全球经济前景的担忧加剧。受美元流动性紧张影响，全球风险资产和避险资产齐跌，国内债券市场也出现一定幅度调整。3 月下旬，全球主要经济体的央行纷纷采取宽松货币政策，债券收益率恢复快速下行走势。

　　站在当前时点来看，债券市场未来具有怎样的投资机会？哪些品种具备投资价值？债券基金经理应如何规避信用债违约风险？公募基金在债券投资领域有哪些优势？针对这些问题，华泰柏瑞鸿利中短债债券基金的拟任基金经理朱向临一一作了解答。

　　收益率下行周期还没有结束

　　朱向临认为，从债券市场目前定价情况来看，短端利率较低，期限利差较高，尤其是10年期与5年期利差处于2010年以来最高水平。

　　至于具体投资品种，朱向临较为看好3年期和5年期的优质信用债。“虽然未来我们会看到财政政策发挥比较积极的作用，但收益率下行周期还没有结束。”朱向临称。

　　实际上，从3月中旬以来，由于利率债收益率下行较快，加之信用债供给放量、市场违约担忧上升，信用利差上行明显。朱向临表示，她会从几个方面做好防范，规避个券违约风险。

　　“我们会依靠信用评级团队，先自上而下根据各个行业已经披露的经济数据和财务数据，结合宏观周期及监管层面，作出专业的基本面判断；再自下而上分析相关企业，比如城投企业的政府与股东的支持程度、盈利和现金流等财务数据；然后，利用外部数据进行舆情监测来为投资把关。”朱向临称。

　　在朱向临看来，目前债券市场非常有效，债券的信用风险高低已经在收益率上得到体现，她会密切跟踪债券的历史收益率变化，从中判断信用债的风险，同时结合信用评级团队的结论进行综合判断。对于一些有争议的发债主体，她往往持较谨慎的态度，倾向于规避。

　　固收类产品发展空间大

　　近年来，在资管新规逐步实施的大背景下，传统固收类产品例如债券型基金和“固收+”产品例如股债混合基金等受到越来越多投资者的关注。据记者了解到，对此类产品感兴趣的资金来源非常广泛，包括银行渠道散户、资管类机构等。

　　对中短债产品而言，朱向临认为，相较于银行理财子公司，公募基金的优势在于可以灵活把握久期，因为银行理财的天然优势是负债端比较稳定，属于传统配置型结构，投资者买入后倾向于长期持有。但基金公司则不同，往往面对负债端的高波动，既要考虑市场因素，也要考虑赎回因素，因此操作上要更加灵活。

　　针对正在发行中的华泰柏瑞鸿利中短债债券基金，朱向临表示，未来建仓时会关注基本面情况及市场预期，如果基本面和市场情绪明显弱化，债券收益率进一步下行，她会放慢建仓速度，将成本降低；如果基本面好于预期，债券收益率上行，则会加快建仓节奏。

　　对于如何在组合中分配利率债和信用债的配置比例，朱向临表示，利率债的优点是流动性较高，而信用债的优点是信用利差较宽、收益更高。因此，她会根据客户结构进行分配，如果客户群稳定且结构分散，她会更多地配置信用债；如果客户对流动性要求很高，可能随时赎回，她就会提高利率债的配置比例。

　　“由于所管理的中短债基金对流动性要求较高，为满足赎回要求，我们不会持有资质很差的债券，主要投资资质较好的品种和利率债。”朱向临称。