私募大咖放眼后市：分化行情中关注结构性机会

　　“2019年中国私募基金高峰论坛”圆桌现场 记者 徐汇 摄

　　主持人：

　　上海世诚投资管理有限公司董事总经理 陈家琳

　　圆桌嘉宾：

　　高毅资产管理合伙企业首席投资官 邓晓峰

　　上海重阳投资管理股份有限公司总裁 王庆

　　浙江元葵资产管理有限公司董事长 施振星

　　深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司董事长 吴伟志

　　深圳市易同投资创始合伙人、研究总监 张科兵

　　上海少薮派投资管理有限公司创始人 周良

　　在昨日举行的“2019中国私募基金高峰论坛”的圆桌环节，多位私募基金界的投资大咖各抒己见，分享了各自的投资心得，并对接下来的投资机会进行了展望。

　　严控风险 从市场错杀中找机会

　　陈家琳：今天参加圆桌讨论的各位嘉宾都是资深投资人，请大家介绍一下对投资的理解和各自的投资策略。

　　邓晓峰：高毅资产专注于基本面研究，希望通过深入的产业和公司的研究，以及前瞻的产业发展判断，能够对投资有些帮助和指引。

　　坦率地说，未来中国资本市场一定会像全球其他成熟市场一样，效率会越来越高，阿尔法收益的创造会越来越困难。当看重基本面的投资人在市场上有更大话语权的时候，我们需要进行更多的产业研究，找到市场定价错误、没有充分实现效率的地方，或者说当市场出现大的系统性偏差的时候，我们能把握住机会。

　　王庆：我们对风险波动有刻骨铭心的认识，所以对波动控制从一开始就体现在了整个公司的投资文化中。

　　作为投资管理人，不管市场条件如何，我们尽量去降低产品的波动性和回撤，一方面注重自下而上的深度研究，另一方面在中短期内控制好波动和回撤，尽量给投资者带来获取绝对收益的良好体验。

　　施振星：我们在资产管理时，特别关注复利的持续增长模式。我们不仅投资股票，而且投资债券和商品，因为市场在变，有时股票机会大一点，有时商品机会多一点，有时债券表现会更好一些。

　　从长期来看，企业是会成长的，会创造价值的，但从短期看，业绩波动也会非常大。除了多资产配置策略，我们还有对冲策略。而对冲策略的运用越来越广泛，跟中国资产的发展阶段有关。2008年以前中国所有的资产都是成长的，在2008年以后分化了，一部分资产不再增长了，甚至有所下降，这时候需要用对冲策略来进行投资。

　　吴伟志：二级市场做投资存在风险，因此我们坚持做基本面研究，其中最关注两件事：第一，投什么样的企业；第二，什么时候投。我们与伟大的企业共同成长。

　　周良：赚钱的永远是少数人，因为市场是活的，股价已经反映了多数人的预期。我们要去发现这个市场上多数人的误区在哪里，这是我们的投资方向。我们探索的是行为金融学在中国A股市场的一些运用和实践，虽然大家所获得的信息是一样的，但是每个人的认识判断和情绪是不一样的，找到多数人存在偏差误区的地方，就是股票定价错误的地方。

　　调整不改长期向好预期

　　陈家琳：进入二季度市场大幅波动，大家对接下来的市场怎么看？

　　邓晓峰：从做投资的角度来看，第一我们要接受现实，第二我们要以更宽广的眼光，去挑选潜在的优质标的，去寻找可以持续创造回报的投资方向。

　　施振星：在当前的内外环境下，我相信中国企业的战略自觉性会得到很大提升，竞争力也会不断得到提升。这些企业就是我们未来需要关注的重要标的。

　　张科兵：把目光稍微放长远一点，今年肯定不会是一个大熊市。其原因在于：从国内经济数据看，M1远远脱离了去年较差的区域。

　　周良：市场涨跌很难预测。从行为金融学的角度看，大家都担心的事情都反映在了股价里，大家都看好的东西也都反映在了股价里。

　　我们目前正在经历价值股的强势周期，2009年到2015年是成长股的强势周期，2016年以后切换成价值股强势周期。它跟很多因素的改变有关，例如市场的供求结构、估值的高低、投资者行为等，但我们会从行为金融学角度去研究为什么会发生这些改变。我们认为，恰恰是大家对于价值股的理解存在很多偏差，才导致价值股被低估了，可以预料这一轮价值股的强势周期还远没结束。