趋势研判｜海外扰动因素逐步趋弱 市场和信心都临近拐点

　　上证报中国证券网讯（记者 汪友若）上周A股市场再度调整，主要宽基指数普遍下挫。对于近期市场弱势表现，机构分析认为，A股短期受投资者心态和资金行为影响，对积极的政策变化“脱敏”，市场出清过程相对缓慢。但是，随着指数调整接近极值区域，岁末年初市场和信心的拐点正在临近。同时，上周美联储议息会议表态明显“偏鸽”，进一步确认“海外政策底”，海外扰动因素趋弱，短期有望提振全球权益市场表现。

　　美联储“放鸽”助推资金回流非美元资产

　　上周，美联储12月议息会议继续维持当前利率不变，符合市场预期。议息会议同时公布的点阵图传递出“鸽派”信号：美联储官员预计2024年底联邦基金利率为4.6%，预示着明年降息75个基点，这大超市场预期。在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔也一改此前的“鹰派”姿态，表示“降息”已经开始进入视野，决策者正在思考和讨论何时降息合适。

　　中信证券研究部海外组判断，本轮美联储加息已结束，首次降息时点或将在明年年中，美元指数和美债利率将逐渐走弱，预计美元指数将在100至105之间偏弱震荡，美债利率存在下破4%的可能。在加息结束、降息预期开始发酵的影响下，外部宏观环境将变得更加温和，资金或将开始逐渐回流非美元资产。

　　平安证券分析认为，美联储意外“放鸽”，有利于风险资产未来表现。兴业证券更是直言：“只要不加息，对股票资产就是好消息。”兴业证券表示，流动性迎来拐点是2024年海外市场的最大变化：美国货币政策重新进入宽松周期，前期加仓固收等低风险资产的资金将逐渐回流向权益类高风险资产；随着全球流动性迎来拐点，全球资金有望流向新兴市场。

　　岁末年初市场和信心的拐点临近

　　对于上周A股市场的震荡调整，中信证券表示，市场卖压正临近出清，岁末年初有望迎来拐点。目前，上证50指数、沪深300指数代表的大盘宽基指数本轮回撤幅度已与2022年两轮阶段性调整幅度相近。考虑到当前市场估值明显更低，宏观和政策的变化更为积极，阶段性调整已接近极值区域。同时，中信证券提示，防御性板块与小市值风格在近期表现较为强势，显示存量资金调仓正在加快。

　　海通证券在2024年度展望中分析认为，当前A股风险偏好处于历史底部，性价比较高。明年宏观经济复苏推动企业盈利温和回升，有望支撑市场温和修复。从历史经验看，明年A股市场的振幅有可能放大，这意味着股价弹性带来的超额收益较可观。

　　华西证券表示，当前A股权益市场安全边际较足，微观流动性也有好转迹象，投资者情绪不宜过于悲观。该机构表示，8月以来权益市场风险溢价进一步上行，当前沪深300指数估值已回落至近三年底部区间，风险溢价接近于近三年均值+2倍标准差。这表明投资者倾向于将中长期问题在短期定价，A股整体处于底部区域。

　　华西证券分析认为，后市A股将从交易“政策预期”向“政策效果”过渡。明年稳增长政策仍会较积极，后续随着一线城市地产高频数据回暖，投资者预期有进一步改善的空间。此外，随着活跃资本市场政策的落地，市场微观流动性有所好转，例如股票型ETF重回净申购、重要股东转向二级市场净增持等等，A股将在“磨底”中等待向上突破。

　　低风险特征股票短期仍是主线

　　配置层面，财通证券建议投资者重视上证50指数中的高股息资产，如周期和消费板块。财通证券表示，今年领跑的小盘成长股以及红利资产是市场两大主线。当下这两种策略表现已有所分化，其中小盘成长股已触及前期高位，而红利资产的性价比更加凸显。以贵州茅台为代表的大盘价值股，其股息率已超过货币基金。因此该机构看好具备红利特征的大盘价值股及顺周期个股。

　　国泰君安证券同样看好低风险特征资产。该机构认为，前期表现较强的小盘题材行情正走向尾声，交易结构正在变得不稳定。岁末年初的风格切换将开始出现，现阶段应选择具有低估值和稳定现金流的大盘价值股。

　　国泰君安证券首先推荐关注高股息个股与资源类个股；其次是具有安全边际，估值处于近十年来最低，竞争优势稳健的消费品龙头。除大盘价值股外，国泰君安证券中期看好受益于全球金融条件改善和行业周期逐步回升的电子、医药板块。

　　申万宏源证券认为，强调公司治理，强调股东回报，正在形成一种新思潮。推荐投资者关注分红率由低到高，稳定分红预期从无到有的高股息“成长投资”。该机构表示，这可能成为认定优秀公司治理的重要标准，也将是未来1至2年赚钱效应扩散，板块估值提升的线索。