专访中信里昂投行负责人于杨：推出FINI将助力港股市场重振活力

　　上证报中国证券网讯（记者 唐燕飞 实习生 邹镇城）11月22日，港交所在数字化方面启动重大变革，全新IPO结算平台FINI正式启用。

　　今年以来，特专科技公司上市制度正式推出、互联互通机制持续扩容、港股印花税下调……港股市场改革进入了“加速期”。香港是新经济公司“桥头堡”和聚集地。如何进一步增强港股市场的吸引力和竞争力，是市场参与者共同面临的问题。

　　“港股市场在一系列挑战中逐渐走向成熟，已成为全球最主要的资本市场之一。内资券商是港股改革的参与者，也是推动者。”中信证券全球投资银行管理委员会委员、中信里昂证券投行负责人于杨在接受记者专访时表示。

　　FINI将提振港股市场活力

　　上海证券报：FINI的启用推动了港股IPO市场数字化，您认为这对提振现在的新股市场有何作用？

　　于杨：港交所早在2021年就宣布将推出FINI。在技术和环境因素影响下，FINI平台正式启用的时间有所延迟，外界一直翘首以盼。

　　FINI的启用将加快整个融资流程，这一平台让保荐人、包销商、法律顾问、银行、结算参与者、股份过户登记处及监管机构等，通过单一的电子化平台同步履行职责，让新股定价至股份开始交易的时间由5个营业日缩短至2个营业日。

　　FINI平台的推出，将对投行业务流程产生重要影响。它缩短了上市结构的周期，从T+5到T+2的过渡，对发行人和IPO的估值具有积极影响，尤其是对于单一上市于港股市场的公司，或A+H股公司，定价至新股上市日之间的空窗期缩短，市场风险能将显著降低，T+2制度的实施效果将更为明显。

　　对投资者而言，FINI平台为交易确定性提供了更好的保障，减少了资金占用时间，降低了市场波动中的时间风险。投资者承受的风险减少，新股的集资额就可能因此增加。

　　短期之内，港股的二级市场，尤其是新股市场，欠缺活跃度，FINI平台的推出，将为港股市场重振活力打下一定的基础。

　　建议将新股纳入港股通

　　上海证券报：目前，内地与香港股票市场交易互联互通机制不断优化，您对互联互通机制有什么建议？

　　于杨：如果将港股新股纳入港股通的范围，新股认购和二级市场交易或将得到飞速提升。实现新股通，可能是迅速提振交易量的一个有效手段。目前，港股已经成为名副其实的中概股主场。港股市场是境内企业赴境外上市的主要上市地之一。

　　当前，港股一级市场已经有“解冻”迹象，不少大型IPO也在积极准备登陆港股。如果内地投资者能通过港股通参与港股打新，内地资金投资港股市场能更加便利，投资范围也能够进一步扩大。打新热度上去后，理论上会改善目前新股定价偏低的现状，给予企业更合理的估值，吸引国际投资者更积极参与。

　　上海证券报：日前，港股印花税税率由0.13%下调至0.1%。您认为这对提升市场流动性有何帮助？

　　于杨：印花税的下调是香港特区政府为提高资本市场流动性作出的重要努力，这是一个很好的开端。

　　比较看，美股市场的高流动性部分得益于频繁的量化交易和对冲策略，这些交易形式的大量存在，对低交易成本有极高需求。

　　从这个角度看，港股可能需要考虑将印花税率进一步降低。按照国际发达市场的标准，港股印花税水平仍较高，市场期待未来能有更大的调整空间以促进市场发展。

　　助力内地企业走向国际化

　　上海证券报：内资券商在服务内地企业走向全球方面发挥着“穿针引线”作用。在内地企业走向全球市场方面，内资券商对此有何建议？

　　于杨：港股市场是内地企业走向国际的桥头堡，主要体现在三方面。一是内地企业通过股权和债权融资渠道，开启了国际化之路；二是港股市场上许多投资者是国际投资者，他们是内地企业在全球市场定价的参与者，帮助挂牌企业理性看待估值；三是内资券商帮助内地企业发行GDR，用好国内国际两个市场、两种资源，满足企业海外布局、业务发展需求。

　　与港股IPO、A股定增等融资渠道相比，GDR在公司战略、发行定价、审核周期、交易限制、发行间隔等方面具有独特优势。目前，A股公司发行GDR首选地是瑞交所。中信里昂证券（英国）也已经完成沪深交易所对德国、英国、瑞士三国交易所的互联互通全球存托凭证跨境转换机构备案。这意味着，优秀的内地上市企业进入国际资本市场已开拓更多的新路子。

　　GDR的参与主体主要有几类：一是国际长线基金，二是国际对冲基金，三是部分中国内地投资机构，四是部分外资和内资的券商自营盘。中信证券/中信里昂证券已助力10多家企业发行了GDR。如果一家公司在A股市场交易中有很多QFII持股，而且这些QFII不仅包括指数型基金，还有很多长线基金，这就说明海外投资者对该公司的投资需求较强。

　　上海证券报：您认为内资券商在国际舞台竞争的机遇是什么？

　　于杨：券商作为实体经济与资本市场的纽带，在服务中国市场有独特的优势。内资券商在海外市场的融资能力和竞争能力相对需要加强。对内地企业更为熟悉是内资券商的优势所在，内资券商需要将上市标的的信息优势、认知优势与亟需提升的国际化业务能力结合起来，通过提供专业的金融产品和服务，不断增强市场竞争力，促进金融创新和市场活力的提升。

　　未来，内资券商将持续巩固“中国资产”优势，用集团协同优势、专业化服务优势、境内外业务联动优势，吸引更多国际资本和机构参与，服务国家经济的稳定发展和金融市场的创新。