上证观察 | 私有化案例增多 港股流动性难题求解

　　2023年港股私有化又添一例。10月8日，海通证券发布公告称，董事会同意公司境外全资子公司海通国际控股有限公司（简称“海通国际控股”）以协议安排的方式对海通国际证券集团有限公司（简称“海通国际”）进行私有化。

　　在低流动性影响下，不少中小型港股估值偏低、融资受限，叠加在港股市场上市所需的维护成本，其中部分公司萌生退意。上海证券报记者注意到，近年选择私有化的港股公司正在增多。据记者不完全统计，今年以来共有近20家港股公司主动撤离港股市场，宣布私有化或已经退市，包括雅士利、达利食品、IMAX中国等大众熟知的企业。

　　港股私有化退市趋势明显

　　这波港股私有化浪潮始于2020年。据港交所数据统计，2019年只有10家在港交所上市的公司完成私有化，而这个数字到2020年、2021年则分别增加到22家、20家。

　　记者观察发现，2023年至今，私有化的企业集中于市值100亿港元以下、单一大股东持股比例超50%的小型股。而这些私有化的企业来自各个行业，涵盖制造业、能源开采开发、房地产、资产管理和艺术产业等，其中占比最高的为制造业和房地产业。

　　流动性紧张、融资受限或是主因

　　业内人士认为，港股流动性紧张、估值低、融资功能受限，是相关公司主动挥别港股市场的主要原因。此外，面对被低估的股价，在最后的私有化方案中，不少公司都以高于现有股价的溢价回购注销目前的流通股，以安抚其他股东。

　　以海通国际为例，根据私有化方案，每股注销价为1.52港元，较停牌前0.71港元的收盘价溢价约114%。

　　多数提出私有化的上市公司都在公告中提到，目前股价远低于公司价值。如达利食品在公告中称，由于股价低迷，达利食品已丧失维持上市地位的优势，股权融资能力有限；且一直在相对较低的价格区间交易，成交量有限。

　　上正恒泰律师事务所律师于丽娜分析表示，港股私有化的主要原因有三个：一是公司的股价低迷，部分公司甚至低于净资产值；二是市场成交量长期偏低，使得公司丧失再融资功能；三是公司内部重组。当公司被严重低估时，大股东或外部财团就有动力将公司私有化，拿到估值更高的市场重新上市。

　　“当上市公司价格和交易量长期处于低位，私有化可能会以较低的代价完成。同时，公司会减少部分上市监管成本、提高经营灵活性等。”于丽娜同时提示，需要注意的是，在进行此项决策前，公司应综合考虑私有化后的市场前景、财务状况、公司治理等因素，并充分考虑法律和程序上的风险。

　　港股私有化趋势或持续

　　整体来看，改善港股流动性已成为市场共识。

　　今年以来港股市场持续走低。截至10月10日收盘，恒生指数已较年初高点跌超20%，今年以来累计跌幅超过10%。从成交额来看，港交所今年前9个月平均日成交金额为1097亿港元，同比下滑11.6%。其中，9月平均日成交额为903亿港元，环比下滑11.3%，与A股日成交额及纳斯达克日成交额无法相比。截至9月底，今年以来港交所每日平均成交股数同比下滑17%，股本证券集资总额则同比下滑48.6%。

　　流动性紧缩下，港股的融资功能也在萎缩。据德勤统计，2023年上半年，港交所新股上市集资额累计178亿港元，排名继2021年、2022年跌出全球前三后，进一步下滑至全球第六位。而2020年之前，香港市场IPO集资额连续超过10年排名全球市场IPO集资额前三。

　　业内人士预计，在港股低迷且流动性不足的环境下，私有化趋势或将持续。凯易国际律师事务所认为，今年以来港股私有化要约重拾强劲增长势头，数量较多，成功率也颇高。驱动公司私有化的主要因素依然存在，预计港股私有化仍将保持活跃。