重仓低估值蓝筹股 “保险大象”跟着起舞

　　上证报中国证券网讯（记者 黄蕾）连日来，金融股一骑绝尘。其中，保险板块集体起舞，尤以中国人寿股价表现最强。有投资者好奇：除了受益于蓝筹股整体行情启动这个共性因素外，保险板块自身还有哪些内生动力可以支撑股价的持续上行？

　　一方面，伴随全面复工，线下保险代理人展业恢复正常。最新数据显示，今年前五个月，保险行业尤其是人身险业务的保费收入同比增速持续回暖，增速较前4个月进一步改善，扭转了一季度的颓势。

　　不过，从投行人士草根调研情况来看，上市保险公司中，除中国人寿之外，在关键指标“个险新单保费同比增速”上，今年上半年大部分保险公司表现仍然不够突出，甚至还有负增长的，回暖需要一个过程。

　　因此，负债端的表现，可能并不是此轮拉动保险板块异军突起的主要催化剂。最直接引发保险股被资本追捧的原因，是股市回暖对上市保险公司投资收益的带动。

　　作为金融业唯一能加杠杆投资股票的机构类别，保险公司的投资端和利润受二级市场影响较大。从历史行情表现看，在二级市场股市行情较好时，保险板块大概率能够跑出一定的超额收益。

　　这背后的逻辑是，保险股作为权益市场的参与者与构成者，具有较强的贝塔（Beta）属性，能够捕获绝对收益。贝塔属性主要反映的是股票收益率变化对于市场整体收益率变化的敏感度。由于保险公司可投资资产中的一部分投向股票或偏股型基金，因此股市回暖直接带来保险公司的净资产增厚。

　　近期，权益市场表现超预期，保险股必将成为其中的最大受益者。根据上市保险公司的资产配置喜好，近年来普遍集中配置金融、地产等蓝筹股，因此，近日银行、券商、地产等板块股价走势表现强劲，将有助于显著改善上市保险公司全年投资业绩。投资收益率上行也将正向贡献投资回报偏差，利好保险股内含价值快速增长，推动保险板块估值修复。

　　利率回升也是关键催化剂。随着经济数据逐步回暖，近期10年期国债到期收益率企稳。“结合股市上行和利率回升这两点来看，预计上市保险公司的资产端表现必然超预期。”一家主流投行研究员分析表示。

　　在上述逻辑支撑下，申万宏源、兴业证券、国盛证券、新时代证券等多家投行近日竞相发布推荐报告，纷纷表示看好保险股。他们表示，当前投资端超预期、负债端持续相对改善，而由于估值与基本面的明显背离，以及受到市场和资金影响，板块仍然有持续上涨的动力。展望今年四季度至明年一季度，投行人士表示，考虑到利率预期企稳，并叠加年底的估值切换以及对明年行业负债转好的预期，预计保险板块将延续修复行情，中性假设下，保险板块有望仍有25%以上的上涨空间。

　　具体来看，资产端看，下半年长端利率仍有支撑，投行人士预计，10年期国债到期收益率整体维持在2.7%-3.1%之间；同时，保险资金举牌常态化以及保险资金获准参与衍生品及期货交易等趋势，也将有助于上市保险公司投资收益率持续稳定；负债端看，预计人力的支撑以及疫情影响的逐步冲淡，都将使得负债延续目前相对改善的态势。