茅台市值缩水411亿元 白马歇脚接棒者谁

　　本周以来，A股市场中最大的特征就是白马股的回调。5日涨跌幅来看，家电、食品饮料、房地产和非银金融行业的跌幅遥遥领先，贵州茅台总市值已经较高位缩水411亿元。券商认为，量能不足、获利回吐，市场在低迷中寻找新的热点接棒；虽然白马股受到MSCI提振，但是目前白马成长已由业绩确定性溢价演绎到了透支估值切换行情的阶段，不宜将预期收益率调得过高。而随着半年报预披露的展开，投资者可重点关注绩优滞涨板块。

　　白马股回调

　　近两日，随着白马股的回调，A股市场短线震荡回落，缩量格局延续。

　　昨日，29个中信一级行业指数中，收盘时仅石油石化、国防军工、综合和电子元器件4个行业指数收红，上涨均未超过0.9%；相对而言，食品饮料、房地产、钢铁、家电、非银行金融指数下跌超过1%。

　　实际上，本周以来，诸多白马股位居跌幅榜前列。近两个交易日，全部A股中仅航天电器、东方网力两只个股的累计跌幅超过9%。而值得关注的是，海康威视、老板电器的本周两日累计跌幅均超过6%，五粮液、青岛海尔、飞科电器、苏泊尔、片仔癀、大华股份均在本周累计下跌超过5%。此外，还有包括中兴通讯、云南白药、上海家化、三安光电、东阿阿胶和贵州茅台在内的多只白马股两日累计下跌超过4%。而全部A股中，仅有56只个股本周累计跌幅超过4%。由此可见，白马股的回调态势较为明显。

　　由此，贵州茅台结束新高秀，从最高点485元节节回落，到本周二收于451.92元，跌幅约为6.8%。其总市值也从6088亿元上方跌落至5677亿元，缩水411亿元。

　　而此前，白马股行情十分突出。6月，共有包括贵州茅台、广汽集团、东阿阿胶、小天鹅A、飞科电器、山东药玻等在内的多只白马股均创出历史新高。

　　分析人士指出，此前龙马行情演绎后，短线增量资金没有入场，存量博弈使得龙马行情难以持续，短线资金选择获利回吐。

　　与此同时，A股市场中新的热点尚未出现，导致缩量格局下的低迷走势。昨日，上证综指下跌0.41%收于3182.80点，深证成指下跌0.57%收于10474.83点，创业板指下跌0.35%收于1829.51点，中小板指下跌0.58%收于6896.35点。

　　白马股看法存分歧

　　实际上，前几周A股市场已经出现了风格的摇摆、热度的扩散，面临白马股的滞涨、回调，对于热度能否从白马股上扩散出去，A股市场中券商分析师的观点出现分歧。其中，部分分析师认为这只是短暂回调，中长期行情仍然是白马股主导下的龙马行情。而也有部分券商认为，白马股的演绎已经超出了价值范畴，投资者应该降低期望。

　　其中，兴业证券首席策略分析师王德伦指出，中盘股有可能在大盘蓝筹股和白马股的带动下出现补涨，热点可能出现扩散，但即使二线蓝筹股出现补涨，其涨幅和赚钱效应均将会弱于一线蓝筹股、白马股。这一轮蓝筹股的上涨，一个重要逻辑是行业集中化下龙头股盈利能力的提升。无论从企业盈利还是股价来看，一线龙头都将强者恒强，短期的滞涨难改其长期趋势。因此，虽然随着热点扩散，二线白马股有可能出现补涨，但首推依然是一线龙头。

　　平安信托投资副总监魏颖捷指出，6月以来，市场热点扩散背后有很强的基本面逻辑。强监管背景下，资金对于热点的选择更看重盈利的确定性，如保险股的强势是基于负债稳定背景下受益于利率上行。蓝筹股的业绩确定性和估值的安全边际，在风险偏好下行阶段相当于看跌期权，场内的机构资金对A股越是悲观越会增加此类品种的配置。当6月市场担心的利率上行并未兑现，风险偏好反弹时，会有部分资金出于投机需要博弈阶段热点，进而从蓝筹股等“看跌期权”品种中部分撤离。此轮反弹过程中量能始终无法放大，说明热点的扩散力度会相对较弱，近期的轮动更多是部分存量资金的博弈行为，很难形成趋势。从近期活跃的热点如煤炭、手游来看，虽然有一定基本面逻辑，但确定性相对有限，因此近期热点更多还是以博弈反弹为主，缺乏明显趋势。

　　相对而言，有些券商趋于谨慎。申万宏源证券首席策略分析师王胜指出，在基本面趋势投资中，把握买卖点依靠基本面逻辑的形成和破坏，估值则为风险收益比的评估提供了工具。目前白马成长已由业绩确定性溢价演绎到了透支估值切换行情的阶段。在这种时刻切莫将预期收益率调得过高。从历史来看，基本面趋势破坏、估值接近历史高位、筹码压力大、流动性大幅收紧、多头交易拥挤等均可能成为白马股补跌的催化剂。

　　国金证券认为，从历史来看，过于集中的抱团取暖，在中后期，随着股价的不断上移，机构投资者开始审视自己持股的性价比（后期潜在超额收益与承担的潜在风险）的问题，由此，会适度的尝试性往外扩散配置。

　　存量博弈 波段参与

　　当前，尚未能有明显的热点接棒白马股暂歇后的市场热情，短线投资者可以适度波段参与半年报、绩优超跌、混改、涨价等板块机会。

　　中信建投证券指出，半年报业绩披露时间表已出，接下来公司业绩将成为市场重要看点，中小创有增量资金介入，可适当加大对中小创低位个股的关注。标的选择上注意调整持仓结构，以绩优和超跌属性为首选，适度把握存量博弈下的结构性机会，可适当高抛涨幅较大的白马股。短线以“业绩为王”，关注半年报题材、重组混改、涨价、次新、人工智能、苹果等板块的轮动机会。中线可继续跟踪大金融、医药大消费等优质蓝筹和中期业绩良好的成长股。

　　广发证券首席策略分析师陈杰指出，白马龙头股短期难言“抱团瓦解”，但从基本面和估值相匹配的角度，下半年建议投资者精选更高“性价比”的板块。从估值和盈利的匹配角度，当前性价比较高的一级行业有银行、汽车、房地产；从估值、盈利、现金以及分红角度综合评价，性价比较高的二级行业有机场、高速公路。另外，在盈利下行周期，当前阶段景气修复、机构配置不高的航空、新能源汽车仍然具有性价比。

　　中信证券认为，6月以来利率中枢回落告一段落，而A股的修复行情也接近尾声。7月开始利率的波动和趋势弱化，A股也将进入震荡整固期，主要的机会是结构上的，其核心是价值轮动。7月份建议继续增配建筑、家居，同时继续关注券商和周期股的交易性机会。