CPI与PPI呈反向走势
2017年2月份CPI同比上涨0.8%，比上个月下降了1.7个百分点，为近两年最低，显著低于市场平均预期。CPI大幅回落主要是翘尾因素、食品、旅游和服务类价格共同下降所致。节后需求减弱，大部分食品价格下跌，食品价格同比涨幅为-4.3%，是2000年以来最低值，2009年8月以来首次负增长。节后消费需求走弱，旅游、服务类价格有所下降。非食品价格同比上涨2.2%，涨势趋于平稳。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1.8%，涨幅比上个月下降0.4个百分点。随着翘尾因素下降和春节错位影响的减弱，未来CPI会有所回升，但全年通胀压力并不明显。
PPI同比上涨7.8%，涨幅比上个月大幅扩大了0.9个百分点，延续快速上涨态势。工业产品价格快速回升，主要有翘尾因素、需求回暖、上游输入端价格上升、产量削减提振价格等多方面原因。在经历了4年半的工业通缩之后，经济运行企稳回暖带动工业产品价格恢复性上涨。工业产业上游输入端价格持续上涨，2月PPIRM同比涨幅上升至9.9%。部分行业产量的缩减对产品价格起到提振作用，主要集中于资源、能源初级行业，处于工业产业的上游端，目前价格快速上涨势头还未传导到下游端。预计3、4月PPI同比涨幅保持在高位，二季度之后随着翘尾因素减弱以及新涨价力度的放缓，快速上涨势头有望逐渐缓解。
正文
一、翘尾因素下降和节后需求走弱致CPI大幅回落
2017年2月份CPI同比上涨0.8%，比上个月下降了1.7个百分点，为近两年最低，显著低于市场平均预期；CPI环比-0.2%，涨幅下降了1.2个百分点。2月食品价格同比-4.3%，涨幅下降7个百分点；非食品价格上涨2.2%，涨幅缩小0.3个百分点。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1.8%，涨幅比上个月下降0.4个百分点。2月CPI大幅回落主要是翘尾因素、食品、旅游和服务类价格共同下降所致。2月CPI翘尾因素-0.05%为全年最低，比1月下降了1.6个百分点。
食品价格同比涨幅为2000年以来最低值。2月食品价格同比涨幅为-4.3%，是2000年以来最低值，2009年8月以来首次负增长。节后需求减弱，大部分食品价格下跌，环比涨幅为-0.6%，其中蛋类、鲜菜、猪肉价格环比分别为-6.2%、-5.4%、-1.6%。由于今年春节比去年早，食品价格回落时间比去年提前，导致2月食品价格同比涨幅显著下降，鲜菜、蛋类同比价格低至-26%、-14.9%。
非食品价格涨势趋于平稳，旅游、服务类价格有所下降。2月非食品价格同比上涨2.2%，涨幅比上个月下降0.3个百分点。随着节后消费走弱，旅游类价格环比-6.6%，同比-0.2%，同比涨幅下降了10.1个百分点。服务类价格整体回落，家庭服务类价格环比-1.4%，同比涨幅降至2.6%，医疗服务类价格环比和同比涨幅分别下降至0.2%、4.6%。由于前期原油价格回升和燃油零售价格的上调，交通工具用燃料同比上涨17.6%，为非食品类价格涨幅最大的一项。
二、PPI保持快速上涨态势
2017年2月份PPI同比上涨7.8%，涨幅比上个月大幅扩大了0.9个百分点，延续快速上涨态势；PPI环比上涨0.6%，涨幅比上个月缩小0.2个百分点，环比涨势有所放缓。2月工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比上涨9.9%，涨幅比上个月加大1.5个百分点；环比上涨0.8%，涨幅比上个月缩小0.4个百分点。工业产品价格快速回升，主要有翘尾因素、需求回暖、上游输入端价格上升、产量削减提振价格等多方面原因。2月PPI翘尾因素为6.42%，是全年最高。
经济运行企稳回暖带动价格恢复性上涨。在经历了4年半的工业通缩之后，目前处于产品价格恢复性上涨阶段。2016年下半年以来经济企稳回暖较为明确，2016年四季度GDP增速上升至6.8%，工业企业利润改善，与PPI快速上升同步。从近期经济运行状况来看，制造业PMI整体保持上升趋势，2月为51.6%，春节后高频的日均发电耗煤量逐渐上升，企业生产加快，市场需求回暖带动工业产品价格。
工业产业上游输入端价格持续上涨。一年以来大宗商品价格整体保持上涨趋势，工业原料及中间产品价格上涨幅度相对较大，带动输入端价格的上升。进口价格总指数（HS2）从2016年初86.9点上升至年末108.1点，企业商品价格指数（CGPI）、商品零售价格指数（RPI）也处于上升阶段。输入端价格上升带动工业生产者购进端价格的快速上涨，2月PPIRM同比涨幅上升至9.9%，比上个月高出1.5个百分点。9大类工业生产者购进价格全部上涨，其中黑色金属材料类、有色金属材料类、燃料动力类价格同比涨幅较大。
部分行业产量的缩减对产品价格起到提振作用。2016年钢铁、煤炭行业去产能成果显著，同时大量钢材和煤炭价格出现暴涨现象。2017年钢铁、煤炭行业去产能工作进一步推进，并可能向其他更多行业铺开，对工业产品价格还将起到提振作用。从分行业的价格涨势来看，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业价格同比涨幅高达39.6%、85.3%、27.6%，下游制造业如通用设备制造业、橡胶和塑料制品业、汽车制造业产品价格同比涨幅分别为0.5%、2.1%、-0.6%，涨幅较小。由于去产能工作主要集中于资源、能源初级行业，处于工业产业的上游端，目前价格快速上涨势头还未传导到下游端。
三、未来物价走势判断
CPI有所回升，但不存在明显的通胀压力。2月份CPI明显回落主要是因为翘尾因素下降和春节错位，随着这两个因素影响的减弱，未来CPI会有所回升。食品价格对CPI月度波动的影响较大，非食品价格和核心CPI运行相对较稳。由于3-4月份翘尾因素仍在低位运行，预计后续两个月的CPI同比仍将维持在相对较低的水平。5、6月份随着翘尾因素的走高，如果食品价格回升，CPI同比仍有走高可能。下半年随着翘尾及新涨价因素的回调又会重新回落。全年来看，在总需求并未大幅回暖、货币政策保持稳健中性的背景下，不存在明显的通胀压力。
PPI还将高位运行，涨势有望逐渐缓解。大宗商品价格整体延续上涨趋势，当前工业生产者购进价格指数同比涨幅达到9.9%显著高于出厂价格指数，可能还将推动PPI涨幅扩大。去产能工作力度加大，刺激相关行业的产品价格上涨，还可能吸引闲置资金流入供需偏紧的工业品和消费品领域。由于部分工业产品价格已经高涨，未来进一步冲高的可能性下降，可能出现阶段性回调。近期PPI环比涨幅已经出现收窄，未来工业产品价格上涨的动力趋弱。2017年PPI翘尾高点出现在2月份，之后逐渐下降。预计3、4月PPI同比涨幅可能在高位运行，二季度之后随着翘尾因素减弱以及新涨价力度的放缓，快速上涨势头有望逐渐缓解。
