中金公司策略周报：再通胀主题仍在延续
一周回顾：指数小幅反弹，成交有所回升，主题活跃。市场逐步消化前期货币政策转向的负面影响，工业生产较强、工程机械销售良好使得投资者对增长前景的担忧有所减弱，上周指数小幅反弹，个股普涨。从行业和主题来看，景气度上行的煤炭、钢铁、建材、建筑、机械等周期板块领涨市场；事件驱动下边疆基建、一带一路等主题也较为活跃；TMT和银行板块则相对平淡。
市场展望：注重结构性机会。节后我们强调极端低的交易量对长线投资者来说应该是看多而非看空信号。上周市场反弹反映投资者情绪在逐渐恢复。投资者对市场中线走势不必过度悲观，一方面从增长的角度来看，上市公司的资本开支从去年开始就已经不再继续下降、投资回报特别是老经济的投资回报也有见底的迹象，这些进展可能意味着中国经济在2016年已经大概率见到本轮调整的底部。从近期六大电厂春节期间的日耗煤数据来看，耗煤量也已经结束了2011-2016年同期零增长甚至有所降低的势头，达到历史同期的新高，这可能是目前经济表现依然稳健的部分证据。从这些信号来看，增长更可能是超预期而不是低于预期。另一方面从货币政策来看，货币政策的确在更加明确地转向偏紧，实际利率水平后续大概率也是延续上行趋势。但需要注意的是目前的利率水平还在从历史底部上升的过程之中而并非处于高位，当前的水平及信贷量对于经济增长仍有一定的支持力度。
往未来看，如果目前经济增长的回暖趋势能够延续、货币政策适度并使物价水平不出现大的波动，则在十九大召开各项改革稳步推进的背景下，2017年A股市场的机会将大于风险。考虑目前A股市场的整体估值并不算高但仍存在结构性的高估，从操作的角度，我们建议在短期要更为注重结构性机会，重点关注不断验证景气度在提升或供给侧改革在推进的偏周期领域（再通胀主题）。
行业及个股建议：关注景气度高的周期领域及大消费板块。1）景气度较高的周期性行业：建材、钢铁、工程机械等原材料与工业产业链；2）金融行业，尤其是之前持续跑输，基本面可能见底，估值处于低位，市场低配的非银金融；3）估值合理、业绩稳健的大消费板块：汽车、食品饮料及医药；4）主题：国企改革、一带一路。
流动性监测：关注近期换手率及持仓账户变化。A股市场换手率在节后第一个交易日下降至1.2%附近，当日成交量仅为2400亿左右。持仓账户数也跌破5000万，为近一年半以来的最低水平。反映市场前期比较悲观的预期。上周随着市场情绪的好转，成交有所恢复，换手率回升到2.4%左右，接近2003年以来2.6%的均值水平。
近期关注点：1）货币政策取向及流动性变化；2）地产量、价、投资情况；3）年报业绩；4）沪深港通南北向资金流动；5）两会；6）国企改革；7）一带一路高峰论坛；8）新疆加大基建投资力度；9）IPO适度提升发行节奏；10）股指期货临时性限制措施可能退出；11）经济数据：周一公布M2/新增信贷数据，周二公布CPI/PPI数据；12）特朗普就任后政策方向：关注近期减税方面的措施。
