国金证券策略周报：与“险资”并行，跨越“气流期”
一、海外：美国12月加息预期进一步升温，美元强势，人民币汇率愈发承压，黄金下跌，原油震荡，其他工业品金属上涨
刚刚过去的一周，全球权益类市场涨多跌少，并未受美国加息预期上升以及美元强势的影响，亦未对意大利公投的逐步来临表现出担忧。美元指数本周初段稍作喘息，但随着美国陆续披露的经济数据整体好于预期，以及美联储会议记录也直指即将加息（期货市场对12月FOMC会议上加息概率是100%），美元录得周涨幅0.15%，相应的新兴市场货币承压，人民币兑美元屡次刷新八年半低点，直逼7.0大关。随着下周五晚的美国非农就业数据的披露，市场对12月加息与否将形成最终预期。
除了市场聚焦12月15日美国FOMC会议以外，市场亦开始关注12月4日（下周日）的意大利公投。根据最新的民调显示，目前民众的倾向已经慢慢从Yes 转向了No，并呈势均力敌之势，因此公投结果具有高度不确定性，将阶段性制约市场风险偏好。
其他资产价格周度表现：COMEX 黄金-1.87%（连续3周跌），LME 铜+8.91%，ICE 布油+0.27%。
二、人民币汇率贬值搅动市场，央行大幅净投放力促银行间资金面维持紧平衡
本周逆回购到期资金8600亿，央行实施净投放资金9000亿，由此单周净投放资金400亿。近期受缴税及外占减少影响，央行继续净投放资金，银行间资金面维持紧平衡态势。其中“7天银行间回购加权利率”小幅回升至2.879%。
央行于11月8日发布 2016 年第三季度货币政策执行报告，需要关注的 是，这份执行 报告全文中罕见地 7 次提到“泡沫”。这表明央行在面临“泡沫资 产”，如 “高房价”等大环境下，货币资产将继续维持紧平衡状态。从当前10年期国债收益率表现来看，10年期国债到期收益率自10月21日起逐步回升，目前达到 2.8785%，反映了市场对“经济企稳，通胀小幅回升，流动性放松概率下降”的预期。我们认为流动性空间未打开将使得A股市场反弹不会一蹴而就，更多的是呈现“曲折，时间换空间”的过程。
三、险资“任性十足”大幅增持A股，使得二级市场呈现“净增持”局面
在货币未收紧的大背景下，“资产配置荒”现象必然存在。今年1-9月份保费收益累计增速38%，保费收入的持续高增长使得保险机构一直在寻求相关资产配置。从上市公司披露的信息来看， 11月18日至11月21日期间，安邦资产通过二级市场增持中国建筑至6.21%，在22日至24日的3个交易日内，安邦继续增持了中国建筑3.79%的股份；另外，11月21日阳光产险增持吉林敖东0.1%股份，由此，正是险资年底“任性十足”，年底解禁金额高的负面影响暂未出现，相反当周二级市场净增持共39.41亿。
从险资举牌的对象来看，主要分两类：一类是高股息率、低估值、类债券的品种；另一类偏向于股权分散，易于争夺控股股东位置的品种。从目前险资增持 “地产建筑等”价值股来看，不排除年底将增持“银行”等品种。
四、临近年底，新股 IPO 发行速度加快。深港通利好预期阶段性兑现
11月25日，证监会批准年内第21批新股发行，为本月内第4批新股发行（一个月发四批，一周一批）。本批发行家数14家，家数处于今年以来每批（7-15家）发行的较高水平。本次筹资总额近112亿元（上一批募资仅为64亿），单批募资规模维持年内偏高水平。由此年初至12月上旬，累计共有约229只新股上市（去年同期共发行220只），共募资约1566亿（去年同期募资近1578亿）。
11月25日晚，中国证监会及香港证监会联合宣布，深港通将于12月5日开通，从披露的交易品种来看，深股通股票共有881只，港股通股票共417只。市场经过这一段时间的消化，对此消息已有充分预期。另外，考虑到港股处于估值洼地，以及港元与美元挂钩，预计开通当天资金南下意图强于北上。
五、临近年底，新股IPO发行速度加快，二级市场减持热度有增无减，或压弯市场这一原本脆弱的稻草
11月11日，证监会批准年内第19批新股发行，为本月内第2批新股发行。发行节奏有所加快，“一周发一批”的节奏。本批发行家数15家，家数突破了今年以来每批（7-14家）发行的水平。本次筹资总额近112亿元（上一批募资仅为45亿），募资规模维持年内较高水平。临近年底，新股发行速度再次提速，大有“响应提高直接融资占比，完成今年新股发行目标”之势。且需要注意的是，首个IPO“扶贫”项目西藏高争民爆：与大多数企业IPO排队两三年不同，高争民爆在不到11个月内便闪电过会并拿到发行批文，这背后主要受益于IPO扶贫政策。增减持方面，11月以来（一周半的时间），两市已有34家公司重要股东或董监高披露减持情况或公布减持计划，其中涉及控股股东减持的约9家，从减持性质来看，绝大多数减持都是股东的主动行为。随着市场的继续上涨，新股IPO发行速度加快，二级市场减持热度有增无减，或压弯市场这一原本脆弱的稻草。
投资建议：与“险资”并行，跨越“气流期”
市场整体强于我们的预期，我们之前的逻辑在于流动性中性不支持A股在3200点以上大幅上涨，但回过头来看，本轮A股市场反弹的核心逻辑其实是险资举牌，即险资“任性十足”大幅增持A股，使得二级市场呈现“净增持”局面。后续市场将面临两件风险事件，一是意大利公投，二是美国12月加息，上述两类因子或在一定程度上制约着风险偏好，但当“不确定性因素”靴子落地，市场风险偏好又重归企稳轨道。由此，我们对A股的投资建议是，与“险资”并行，跨越“气流期”。
板块配置上，我们倾向于三类方向作为配置。其一，临近年底，市场波动加大，建议与“险资”并行，选择高股息率、低估值、类债券的品种，除了“家电建筑地产”外，我们建议积极关注估值洼地“银行，特别是次新股银行”板块；其二，步入年报逐步披露期，“高送转”板块仍将受到市场资金上的青睐；其三，建议关注“一带一路、走出去”主题，如“高铁、核电、航运、港口”等。
