输配电价格全面推进 10股启动在即
[中国证券网编者按]相关渠道获悉,输配电价改全面推进,这意味着相关产业链概念股面临巨大的发展潜力和投资机遇,值得关注。
输配电价改全面推进 2016年直接交易电量达1.2万亿度
专家表示,从政策来看,配售电结合有望提速,增量配电模式创新利好设备龙头企业
近期,发改委会同有关方面拟定了《省级电网输配电价定价办法(试行)》(以下简称《办法》),并于11月16日至11月27日公开征求意见。广发证券分析师陈子坤表示,《办法》的出台,为正在进行的输配电价改革试点提供了清晰的定价方案,也有利于后续输配电价改革的全面推广。
有关专家在接受媒体记者采访时表示,本轮输配电价改革是按照“准许成本加合理收益”的原则核定独立的输配电价,并开展试点激励监管的方式,加快输配电价的理清,为后续电改的发展提供支撑。
“文件考虑到不同地区的回报率不同的情况,尤其是西部地区回报率都处在相对低的水平,可以适当在合理区间内调低非政策性有效资产的资本收益率。同时,理顺输配电价还将改善交叉补贴的情况,推动发电市场的公平竞争,优化电源结构,优化用户侧的用电方式,提高输配电网的投资效益和运行效率。” 陈子坤表示。
2015年3月份,国务院发布《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》首次将电改提上议事日程,目前总共已有18个省级电网成立输配电改革试点区域,进展及效果良好。
中信证券分析师崔霖表示,从政策来看,电改加速落地,试点将全面推进。配售电结合有望提速,增量配电模式创新利好设备龙头企业。此外,售电现阶段市场尚小,三年后有望打开。
根据国家能源局下发《关于征求做好电力市场建设有关工作的通知 (征求意见稿)意见的函》,2016 年我国力争直接交易电量比例达到本地工业用电量的30%,2018年实现工业用电量100%放开,2020年实现商业用电量的全部放开。2015年我国绝对发电量达5.6万亿度,第二产业用电量4万亿度,近年来未有大幅变动。
“以此计算,2016年将放开的直接交易规模将达1.2万亿度,2018年则达4万亿度以上。参考广东试点情况来看,现阶段售电市场利润大约在100亿元左右,且仍将以类似本轮电改前的‘大用户直供电’模式为主。若按3年后完全放开4万亿度电力直接交易,同时价格回归理性之后,预计售电市场利润规模届时可达400亿元左右。” 崔霖告诉记者。(证券日报)
国电南瑞:业绩增长强劲,改革促再次腾飞
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:黄仕川 日期:2016-10-26
投资要点
事件:公司发布三季报,2016年前三季度实现营收66.35亿元,同比增长44.88%,归属于上市公司股东的净利润7.68亿元,同比增长160.46%;单季度实现营收28.60亿元,同比增长60.58%,单季度归母净利润4.87亿元,同比增长80.58%。
事件点评:报告期内营收增长主要系公司电网自动化新签订单增多,轨道交通业务陆续确认收货所致,归母净利润大幅提升主要系公司去年受电网反腐影响利润基数较低所致。销售费用同比增长10.23%,主要系公司大力开拓市场影响,管理费用同比增长11.10%,主要是职工薪酬提升影响。
电网自动化龙头地位巩固:公司调度自动化业务向地级市延伸进展顺利,目前已获得20套地调主备调系统订单;配网自动化随着“十三五”配网改造建设计划获益,计划期内配网自动化覆盖率将从目前的20%提升至80%,公司作为配网自动化龙头企业,未来时间内将迎来业务爆发式增长。
新能源、节能环保等业务看点多:公司的风电励磁产品,光伏逆变器产品等开始进入市场,海外光伏业务及未来的海上风电发展潜力巨大;电网节能业务积极推广,电动汽车充换电设备两次入围国网招标,公司技术及背景优势将确保未来订单无忧;港口岸电、绿色照明等项目均获订单。轨道交通综合监控及工矿企业综合自动化项目更助力公司业务稳步提升。
资产重组值得期待:为解决同业竞争,2013年南瑞集团承诺三年内完成与中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保公司的资产重组,其中仅南瑞继保2015年营业收入超50亿元。随着承诺期临近,若重组完成,公司行业内地位、盈利能力将得到巨大提升。
盈利预测与投资建议:预计公司2016年营业收入将有望突破百亿,我们维持原有判断,预计2016-2018年EPS分别为0.63元、0.70元和0.78元,对应PE分别为26倍、24倍和21倍,考虑到公司股价已接近合理区间,新能源行业增长高峰期已过带来的整体市场估值水平下滑,下调为“增持”评级。
风险提示:配网投资或不及预期,项目工程完成进度或受阻,资产重组进度或不及预期。
国网充电桩招标延后,总体业绩基本符合预期。今年以来国网进行了两次充电桩招标,金额约为14亿元,而新一期的招标预计延后至四季度,受此影响,公司的充电桩业务稍微低于年初的预期,但是由于HVDC、电力信息化软件的快速发展,公司总体业绩基本符合预期。
传统电力电子业务稳增长,长期看电力信息化及能源云平台服务。市场普遍认为由于电力设备行业增速放缓,公司业绩后续增长乏力,但我们认为公司在维持原来基站电源业务稳定增长的同时,加快推进高压直流HVDC.电力信息化软件以及能源云平台服务等新业务,正在打开一个广阔的发展空间,未来增长空间非常值得期待。理由:(1)电力电子业务结构优化,高毛利产品占比提升。公司近年来不断推进高毛利产品的营收增长,如直流充电桩和HVDC等,以优化经营结构。充电桩方面,公司陆续中标国网的充电桩招标,预计随着新能源汽车大规模建设,公司的充电桩业务仍将快速发展;高压直流HVDC方面,公司作为高压直流HVDC行业龙头,预计随着互联网公司的IT基础设施加快建设及国家相关标准的落地,HVDC业务将获得超预期发展。(2)电力信息化业务积累深厚,电改推进带来增量需求。公司是是继电保护整定计算系统、电力生产管理软件、电力仿真软件等领域龙头,技术积累深厚,近年来随着售电市场的开放,全国各地都在建设电力交易中心,而公司的电力交易软件产品具备较强的竞争优势,有望在全国约200多个城市的电力交易软件市场占据不低于1/3份额,增量空间可期。(3)能源云平台业务线上线下连动出击,商业模式持续开发。目前公司的线上能源云平台提供运营管理、能源撮合交易等功能,并结合020商业模式连接线下,提供代维、节能、售电、电力管理监测与咨询等线下服务,围绕能源云平台的产业生态正在逐渐完善。而更多商业模式正在持续开发中,当前付费用户不断增加,更多的商业模式将得到开发,规模效应也将逐渐明显,有望大幅增厚业绩。
广安爱众:业绩符合预期,加快对外投资扩大水电气运营区域
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,王璐 日期:2016-10-27
事件:
公司发布2016年三季报。前三季度,公司实现营业收入13.06亿元,同比增长9.49%;归母净利润1.68亿元,同比增长20%,符合申万宏源预期。
公司全资子公司“新能源公司”出资500万元设立前锋爱众新能源公司,拓展广安市前锋区市场。借力前锋区政府打造智慧城市的机遇,布局分布式能源及充电桩建设等项目。
公司全资子公司爱众资本参与设立金鼎兴能并购基金,认购劣后级基金份额1亿元(9.09%出资比例),为优先级资金提供差额补足承诺约2.67亿元。基金投资领域包括水电、燃气等清洁能源相关产业领域。
金鼎兴能并购基金出资7.5亿元收购横江公司99%股权。横江公司承担横江河干流水电站建设,流域开发装机总容量约100万kW。并购基金另出资3.5亿元以股东借款方式提供给横江用于后续电站建设。
投资要点:
水、电、气业务持续向好,带动公司业绩增长。前三季度公司购水量、售水量分别同比增长5.3%和10.65%,漏损率下降了4个百分点。前三季度发电量同比增长13.31%,供区售电量同比增长14.27%。其中外购电量占比基本持平,但由于外购电均价下降4.27%,幅度高于售电价下降的2.58%,售电业务盈利能力有所提升。前三季度售气量同比增长8.77%。同期,因处置双红山电站(确认3500万元)及德阳金坤收益款,投资收益同比高增81%,带动净利润水平提升。
加快对外投资,扩大新能源、售电等公用事业的领域及经营区域。前三季度公司先后合作设立了广元市产发公司,在广州成立售电公司,并切入前锋区新能源业务。本次公告参与设立金鼎兴能并购基金,参股横江河水电站开发。目前横江公司已投运装机15万kW,在建12.8万kW,取得开发待建16.22万kW,并在申请近60万kW的水电站开发权。未来总装机容量可达100万kW,相当于公司现有水电装机规模的2倍以上。横江河系金沙江下游右岸一级支流,横跨川、滇、黔三省。公司通过设立基金的方式收购,以较低的投资风险获得优质电站,为公司开拓售电业务增加自有电源点保障。借助并购基金,公司未来有望实现多领域、多区域的业务外延。
投资评级与估值:我们维持对公司16-18年归母净利润的预测为2.17、2.03和2.26亿元,EPS分别为0.23,0.21和0.24元/股。对应PE分别为37、41和36倍。公司此前通过定增引入战投,在水电气业务领域持续外延扩张。公司系稀缺的地方电网平台,拥有丰富电网运营经验且积极探索新能源、能源互联网业务发展,受益电改推进,业务规模扩张有望加速。
桂冠电力:高分红+低估值,集团资产有望持续注入
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨 日期:2016-10-31
事件:
公司发布2016年三季报,业绩增长基本符合申万预期。报告期内,公司实现营业收入70.91亿元,同比下降9.77%(公司于2015年末收购了龙滩公司,对上年同期进行了追溯调整);归母净利润24.51亿元,同比增长15.42%;稀释EPS为0.40元/股,同比下降9.79%。
投资要点:
主动储水放缓发电节奏,公司报告期利润增速回落。由于当前水位偏低,公司主动放缓水电发电节奏。报告期公司水电发电量279.03亿千瓦时,同比减少3.39%。火电停机复产,报告期实现发电量18.71亿千瓦时,同比减少35.21%,较上半年51.67%的降幅有所收窄。
而风电3.18亿千瓦时,同比增长14.39%。最终公司完成总发电量300.92亿千瓦时,同比减少6.10%;公司营业收入70.91亿元,同比下降9.77%。由于2015年末收购龙滩公司100%股权,归母净利润明显提升,最终实现归母净利润24.51亿元,同比增长15.42%。
资本结构控制得当,利率下行,财务费用大幅下降。2016年Q3,公司资产负债率持续下降,9月末资产负债率为62.18%,比上半年降低1.95个百分点。加之利率下行,期间财务费用7.98亿元,同比下减少4.22亿元。
联手广西电网,成立合资售电公司,有望分享电改带来的政策红利。公司凭借广西电网和自身电源的优势,强强联合,成立广西能源联合售电有限责任公司,打造售供电一体化体系。公司通过向发电企业直接购电或通过交易平台竞价购电,向放开选择权的电力客户售电,自主定价,根据用户个性化需求提供多样化用电套餐;同时为用户提供优化用电策略、合同能源管理及其他定制服务,节能指导和代理分布式电源并网等增值服务;以及投资运营增量配电业务。
大唐集团西南地区唯一上市平台,未来存在集团资产注入预期。母公司大唐集团持有红水河流域中天生桥一级水电站(120万千瓦)的20%股权,在广西和贵州持有68万千瓦在役水电站,在云南地区持有325.8万千瓦水电装机,在四川地区持有445.4万千瓦水电装机。
公司是大唐集团进一步整合西南电力资源的重要平台,未来优质资产有望注入。
申能股份:去年同期确认非经常性收益及当期核电秦山推迟分红影响公司业绩,国改及电改推进有望中长期利好公司发展
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华 日期:2016-08-31
报告要点
事件描述
申能股份发布2016年半年报:报告期内,公司实现营业收入136.74亿元,同比下降11.52%;实现归母净利润11.58亿元,同比下降25.34%。
事件评论
电力及油气业务销售单价下降致公司营收下滑。报告期内,公司控股电厂完成发电量138.5亿千瓦时,同比降低0.6%。主要原因为上半年上海市全社会用电量增长缓慢,且由于我国西南来水较好至水电发电量提升,上海市净外来电量同比增长24.4%,挤压上海市本地燃煤火电机组发电空间。公司受益于上半年淮北平山电厂(申皖发电有限公司)投产两台66万千瓦煤电机组,总发电量勉强与去年持平。然而由于2015年4月及2016年初发改委下调燃煤发电标杆电价,公司上半年电力业务营收同比下降6.55%。油气业务方面,上半年公司完成原油产量3.31万吨,同比增长4.9%;天然气产量1.01亿方,同比减少1.6%;天然气供应量39.8亿方,同比增长2.3%。由于2015年11月天然气价格下调,致油气业务营收同比降低16.5%。受电力及油气业务调价影响,公司上半年营业收入下降。
去年同期减持海通证券股份确认非经常性收益,核电秦山联营公司推迟分红影响当期投资收益致业绩下降。报告期内,公司虽经历营业收入下滑,然而由于成本同步降低,公司主营业务毛利率同比上升0.39%,故公司营收下降对业绩影响有限。上半年,公司参股企业核电秦山联营有限公司分红推迟,去年同期核电秦山确认分红2.292亿元,致公司当期投资收益减少。此外,公司于2015年1-2月持续减持海通证券股份1150.7552万股,上半年确认投资收益2.49亿元,今年无同类收入,进一步拉低当期投资收益。报告期内,公司合计确认投资收益7.58亿元,同比减少42.75%,致公司业绩同比下滑。
在建资产质量优异,内生发展值得期待。报告期内淮北平山电厂投产以后,公司控股装机容量达到890.09万千瓦。目前在建的发电资产主要为国电吴忠热电2*35万千瓦、奉贤热电2*40万千瓦、崇明燃机2*42.4万千瓦以及临港海上风电二期10.08万千瓦工程。其中,吴忠热电位于宁夏,是热电联产机组,享受以热定电政策;奉贤热电、崇明热电为燃气机组,执行上海燃气发电两部制电价政策;临港风电二期为海上风电机组。目前在建的机组均不受到发改委、能源局关于煤电缓核、缓建政策(出自4月21日国家能源局促进煤电有序发展电视电话会议)以及明年3月15日之后投产的煤电机组不安排计划电政策(出自《关于有序放开发用电计划工作的通知(征求意见稿)》)的影响,消纳方面不存在政策的制约。截至目前,奉贤热电刚通过发改委核准;国电吴忠热电两台机组完成了锅炉水压试验和汽轮机扣缸工程;崇明热电机组已经建设完毕,目前正在与国网协调送出工程;临港风电二期项目启动了海上风机整体吊装。公司在建及拟建资产质量优异,内生性发展值得期待。
国改推进公司有望整合集团燃气资产,提前布局电改未来有望获益于售电侧改革。公司目前燃气业务集中在天然气生产及管送批发上,终端销售业务由集团公司全资子公司上海燃气(集团)有限公司运营。上海燃气集团处于上海市天然气供应自然垄断地位,在目前国企改革的大环境之下,存在将燃气集团注入上市公司实现产业链升级的可能。公司于2015年7月27日与上海化学工业区发展有限公司达成共同组建售电公司的合作意向,并签署《关于合资成立售电公司的合作意向书》。当前上海市电改进度较为落后,既未推进直购电、电力市场交易,也并未出台电力体制改革试点方案,公司实现提前布局电改。根据广东等地的售电侧改革经验,发电企业控股成立的售电公司由于拥有较强的客户资源及先发优势,已显现出地方龙头潜质。公司未来有望长期获益于售电侧改革。
国投电力:来水偏丰水电挤压火电,公司积极布局清洁能源
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:杨洁 日期:2016-05-04
投资建议:
事件:国投电力4月29日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为12.41亿元,较上年同期增1.23%;营业收入69亿元,较上年同期减9.21%;基本每股收益为0.1829元,较上年同期增1.22%。预计公司16-18年EPS为0.72、0.80,0.82对应目前股价PE为9.08X,8.2X,8.0X,维持推荐。
投资要点:
经济增速放缓,用电需求不足导致发电量增长0.33%,上网电价同比降低9.97%:2016年第一季度,公司控股企业累计完成发电量257.60亿千瓦时,上网电量251.00亿千瓦时,与去年同期相比分别提高了0.33%和0.80%。其中上网电量火电为77.8亿千瓦时(减少18.99%),水电170.63亿千瓦时(增加13.26%),风电2.21亿千瓦时(增加17.55%),光伏0.36亿千瓦时(减少14.29%)。公司控股企业平均上网电价0.318元/千瓦时,与去年同期相比降低了9.97%。
火电量价双降导致营收下降9.21%,营业成本降低保证业绩增长1.23%:火电发电量同比下降19%为83.41亿千瓦时,平均上网电价降低19.23%为0.324元/千瓦时,导致营收下滑9.21%,由于报告期内煤价一直处于低位,公司营业成本同比降低12.91%,报告期内公司财务费用降低16%为13亿元,是由于2015年我国5次下调基准利率所致,营业成本的有效控制保证公司净利润比上年同期增长1.23%,实现EPS0.18,同比增加1.22%。
广西、福建所在区域来水偏丰保证水电持续增长:水电发电量同比增加13.3%为171.55亿千瓦时,主要是由于广西、福建的火电机组由于区域内降雨量充足遭到水电机组挤压,发电量下滑幅度分别达到40.06%和51.98%。由于来水较好,雅砻江水电发电量同比增加13.4%(一季度桐子林1台15万千瓦机组已于3月份投产),国投大朝山发电量同比增加29.88%。
福能股份点评报告:整体经营稳定,配售电业务快速突破
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2016-10-26
投资要点:
业绩增长1.81%,基本符合预期:公司发布三季报,报告期内,实现营业收入45.48亿元,同比下降7.18%;实现归属母公司净利润7.01亿元,同比增长1.81%;对应EPS为0.46元。其中三季度实现营业收入18.68亿元,同比下降6.86亿元;归属母公司净利润为2.81亿元,同比下降11.26%。3季度EPS为0.18元。公司业绩基本符合预期。
3季度热电发电量略有下降,气电大幅增长;受成本上升影响,整体盈利能力有所下滑:3季度,公司完成上网电量28.62亿千瓦时,同比增长12.02%。前三季度完成上网电量73.14亿千瓦时,同比增长8%。1)热电方面,受上半年超发及煤价上涨影响,3发电利用小时数有所下降。3季度热电上网16.19亿千瓦时,同比下降9.15%,受热电电价今年下调影响,热电收入6.05亿元,同比下降28.86%。前三季度累计实现上网电量44.85亿千瓦时,同比增长13.94%,实现收入16.68亿元,同比下降16.93%;2)3季度风电上网2.64亿千瓦时,同比增长2.33%,实现收入1.61亿元。前3季度风电累计上网9.39亿千瓦时,同比增长7.81%,实现收入5.43亿元;3)3季度晋江气电上网9.79亿千瓦时,同比增长90.84%,实现收入5.32亿元。前3季度实现上网18.90亿千瓦时,同比下降3.41%,实现收入10.28亿元。4)3季度供热实现收入1.10亿元,前三季度热力累计贡献收入3.51亿元;5)公司原有的纺织业务实现收入2.51亿元,前三季度累计实现收入6.88亿元,有所降低。受煤价大幅上升影响,公司3季度毛利率和净利率分别为27.74%、15.02%,同比下降1.54、0.75个百分点。
三项费用率降低;存货降低、应收账款增加:2016前三季度销售费用0.23亿,同比降低14.23%,销售费用率0.50%,同比下降0.04%;第三季度销售费用0.09亿,同比降低17.74%,销售费用率0.47%,同比下降0.06%。前三季度管理费用0.93亿元,同比增长18.99%,管理费用率2.05%,同比增长0.45%;第三季度管理费用0.31亿元,同比增长19.39%,管理费用率1.67%,同比增长0.37%。前三季度年财务费用1.90亿元,同比下降27.94%,财务费用率4.17%,同比下降1.20%。2016年前三季度公司存货3.05亿元,较期初降低5.86%。应收账款9.54亿,较年初增长29.09%。前三季度经营活动产生的现金流量净额13.91亿元,同比降低2.61亿,主要是本报告期供电收入下降及纺织业务收入下降,销售商品流入现金相应减少。
风电场逐步并网,装机容量稳步提升:截至目前,公司已并网风电装机容量596MW左右,同比增长了约140MW。2015年,公司募投的7个风电场项目中已有3个并网,另有莆田石塘、龙海港尾、莆田坪洋、莆田顶岩山、龙海等地4个风电场合计166MW容量建设中,并将陆续建成投产。近期另有莆田潘宅(86MW)、南安洋坪(20MW)和永春外山(20MW)三个风电场项目获得核准;平海湾F区(200MW)、石城渔港(200MW)海上风电项目处于筹建阶段。公司新建、核准风电场以及筹建中的海上风电项目,有序开展,后续增长稳定。随着新建风电场项目陆续投产,计算装机容量同比增加,发电量同比增加,特别是福建地区风电消纳良好,无限电问题,将带动公司盈利同比上升。
文山电力:业绩符合预期,购电结构优化提高盈利能力
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨,韩启明,王璐 日期:2016-11-03
事件:
公司发布2016年三季报。前三季度公司实现营业收入13.62亿元,同比减少9.25%;归母净利润1.47亿元,同比增长22.21%,符合申万宏源预期。
投资要点:
低成本购电量增长带动毛利率提升,财务费用减少提高本期业绩。前三季度售电量同比下降6%,导致营收规模下降。公司自发供电量4.5亿kWh,同比增长7%。购电量31亿kWh,同比下降6%;其中购地方电同比增长14%,购省网同比下降35%。受益电改推进直购电、竞价购电,地方电价相对便宜。购电成本降低带动毛利率较15年同期提高3.1个百分点。借款减少及降息导致财务费用同比下降38%,对业绩增长有积极影响。
终止云南国际注入,上市平台价值仍值得重视。9月,控股股东云南南网通知,鉴于重组历时较久,期间政策变动较大,继续推进云南国际资产注入存在不确定性,双方协商终止重组。文山电力系南网唯一上市公司,上市平台价值仍值得重视。
受益电改和输电规模扩大,售电主业有望持续改善。公司目前外购电比例超过90%,外购电中地方电占比增长至72%。在后电改时期,政府逐步放开竞争性环节电价,公司的购电议价能力有望增强,购电成本有望降低。此外,百色-文山跨省区经济合作园区的建设,扩张了公司售电区域且有望带来百亿售电规模弹性。
公司积极布局售电市场,合资公司进入广东第二批目录。公司出资2亿元设立云南云电配售电公司,参与州内、州外配售电市场竞争。此外,公司参股的深圳前海蛇口自贸区供电有限公司,已列入广东省售电公司目录,有望在深圳蛇口片区、前海桂湾片区、前湾片区和妈湾片区开展供电业务。
黔源电力:电价调减及来水减少导致业绩下滑,仍具较强外延空间
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,韩启明,叶旭晨 日期:2016-10-25
事件:
公司发布2016年三季报。前三季度公司实现营业收入16.81亿元,同比下降14.95%;归母净利润1.93亿元,同比下降26.16%,符合申万宏源预期。
投资要点:
发电量减少及电价调减因素导致利润同比减少。前三季度公司总计实现发电量65.7亿kWh,同比下降11%。三季度7、8月份处于汛期,来水偏丰,发电量实现正增长。但由于9月贵州省降水量大幅下降,较常年平均偏少45%,影响公司9月发电量大幅下滑。
西电东送电量上网电价下调,出于谨慎原则公司按照前三季度所有50万KV的上网电量进行计提。贵州省发改委发布通知,自今年年初起,贵州电网“西电东送”送广东电量省内输电价格按照2.76分/kWh(含税、含线损)执行。火电以外的其他类型发电企业参加“西电东送”的电量与电网公司结算的电价在上网电价基础上,每度电倒扣2.76分。公司的光照、董箐电站属于调价范畴,但由于外送电包括诸多电厂最终如何分配还需经信委进一步明确,所以我们认为实际影响可能低于公司计提金额。前三季度,前述两个电站共计发电37.9亿kWh,此次调价将减少公司当期营收8800万元,估算对应归母净利润接近4000万元。
国企改革有望加速大股东资产注入预期,未来外延空间广阔。公司有望成为华电集团在贵州乃至西南区域的水电上市平台,大股东下属的贵州乌江水电公司存在注入上市公司预期。如果完成注入,公司水电可控装机容量增长4倍,权益装机容量增长4.6倍,发电量增长4.5倍。
盈利预测与投资评级:我们下调公司2016-2018年归母净利润预测分别为2.73、3.77、4.3亿元(调整前分别为4.47亿元、5.16亿元和5.73亿元),对应EPS分别为0.9、1.24和1.41元/股,当前股价对应PE分别为19倍、14倍和12倍。受利率下降和现金回流债务降低减少双重影响,公司财务费用持续快速下降,同时考虑大股东资产注入预期,维持“买入”评级
圣阳股份:铅炭技术优势凸显,三驾马车并驾齐驱
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:黄仕川 日期:2016-06-15
铅炭电池技术先行者,深耕储能产业必将率先受益:政策推动下,我国储能产业迎来风口,前景广阔。公司作为中国储能产业最具影响力企业,从90年代就开始了新能源市场的积极探索,致力于成为储能系统解决方案的领导者。公司与日本古河电池株式会社凭借先进的铅炭技术共同研发具有国际领先水平FCP铅炭电池产品,不仅具有环保安全、循环寿命70%D0D提高到了4200次以上、15年的超长寿命等优质性能,同时度电成本大幅度降至约0.5元的水平,逼近抽水蓄能,突破了制约储能产业发展的成本瓶颈,毛利率则远高于传统产品,具有较强的盈利空间。随着储能系统的规模化应用,公司FCP铅碳电池在规模化生产的基础上有望把度电成本降至0.4元以下,对推动我国储能产业发展具有重要意义。
新能源汽车推动动力电池需求旺盛:2015年我国新能源汽车加速爆发。公司不断深入低速电动车市场及其他细分市场,紧抓机遇加大了锂电投资力度,聚焦物流车、平衡车等市场快速发展机遇。动力电池作为电动汽车三大核心部件之一,占据着整个电动汽车的大部分成本,因此,电动汽车的快速发展必将为锂离子动力电池在2016年带来巨大的市场。
盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.72元,对应的动态PE分别为49倍、34倍和23倍。公司手握先进的FCP铅炭电池具有超长循环寿命、0.5元度电成本等优势,在储能领域将飞速发展。我们看好公司未来发展前景,首次覆盖,给予“增持”评级。
阳光电源:把握储能风口,加速布局蓝海市场
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤,王理廷 日期:2016-07-08
储能项目再获推进,业务布局有望提速
公司控股子公司阳光三星在建项目近日投产,年产2000MWh 电力储能设备产线已完成首期安装及试生产等准备工作,将于7月8日正式投产运行。公司储能业务再获大幅推进,投运产能有望进入加速释放期。2014年公司与三星SDI 合资成立阳光三星加强储能业务的合作,今年以来合作进度明显加快,先后与山西国科节能、天合储能签订合作协议,精准布局电网调频市场,并加强储能电站开发及建设,预计公司储能布局有望加速推进。
能源互联网全面布局,期待业务模式创新
公司多元业务布局打造能源互联网平台公司,预计将持续推进。公司旗下拥有逆变器、储能设备、电动汽车电控系统等硬件设备,近日并与上汽安悦充电在充电桩、光储一体化等领域展开合作,在此基础上的软件管理平台将电站和电动汽车相连接,实现能源互联网的闭环生态链。公司基于能源互联网各节点多元布局,与安凯携手开拓光伏新能源+电动汽车新领域,将充分发挥光伏电站-储能-充电桩-电动车之间的协同效应,开创新业务模式。
逆变器与电站BT 双轮驱动,现金牛业务支撑公司转型
作为光伏逆变器龙头,公司销量持续高增长, 2015年出货量达8.9GW,其中国外1.2GW,同比增长翻番不止;公司2012年进入电站系统集成业务,BT 与EPC 业务快速放量,在抢装催化下预计今年仍能保持增长。逆变器与电站业务持续为公司带来稳定现金流,支持公司向能源互联网转型。
公司加速布局卡位储能风口,维持买入评级
近五年我国电化学储能市场的增速是全球的六倍,在“三北”政策等相关政策催化下储能市场逐步打开,公司有望率先受益。预计公司2016-2018年EPS 为1.05、1.31、1.50元/股,维持买入评级。
科陆电子临时公告点评:风光储电站并网,探索新能源电站新模式
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马宝德 日期:2016-07-08
事件:近日,公司公告了《关于公司风光储电站项目并网发电的公告》。
点评:
风光储电站并网,探索新能源电站新模式。本次风光储建设规模为15MW光伏、10MW风电、10MW储能,集成了MW级储能技术、能量路由器PCS技术和虚拟电厂能量管理与控制技术,解决了新能源可预测可控制和可调度难题,实现了新能源平滑上网,每天可以消纳8000度弃光弃风电能,并为电网稳定运行提供有力支撑。本项目的建设主要探索大规模储能在新能源发电中的优化和经济运行方式,为消纳弃光弃风积累实际运行经验。项目建成后,预计年均发电约2,245万度,年均电费收入约2,020万元。
2016年6月,国家能源局发布《关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿(市场)机制试点工作的通知》,首次以独立文件的形式,确定电储能参与调频调峰辅助服务。在发电侧建设的电储能设施,作为独立主体参与调峰,充电功率应在10MW级以上,持续时间应在4小时级以上。在发电侧,电储能放电电量等同于发电厂发电量,按照发电厂相关合同电价结算。目前,三北地区弃风弃光严重,有利于促进西北地区可再生能源消纳。在用电侧,充电电量既可执行目录电价(电网购买),也可以参与电力直接交易(电力交易)自行购买低谷电量,放电电量既可自用,也可视为分布式电源就近向电力用户出售。公司的风光储示范项目探索储能在三北地区弃风弃光中的作用,有利于在储能市场正式启动后,积极打开储能市场。
与LG化学联合投资储能锂电池,储能风口抢占先机。合资双方的股权比例为:公司出资245万美元,占合资公司70%的股权;LG化学出资105万美元,占合资公司30%的股权。合营公司计划一期生产规模为电池包年产能超过400MWh,产线计划于2017年初正式批量投产运营。在国内建设电池模组的全自动化产线,还将进一步降低公司整套储能系统的成本,优化从户用储能系统到电网级储能系统整体的规模化生产,增强公司储能系统在国内外储能市场的竞争力。另外,结合公司在PCS储能双向变流器和BMS电池管理系统的技术优势,有利于公司在储能系统竞争中占据优势。目前公司已将在海外成立子公司,海外储能业务市场已经打开。
公司兆瓦级箱式储能系统成功通过了TUV、北美认证机构CSA、泰国PEA等市场门坎认证公司在海外市场的拓展也取得一定成效,在夏威夷区域建设了商用级电站,在非洲喀麦隆建设了政府级的微电网示范项目。
维持“推荐”评级。不考虑公司增发摊薄等因素,预计2016年-2018年,EPS分别为0.23元、0.28元和0.38元,对应52.03倍、42.59倍和31.33倍PE。考虑到公司充电桩(站)和储能业务行业基数小,市场空间较大,公司业绩弹性较大,维持“推荐”评级。