5大券商下周一看好6板块40股

建筑装饰：贬值预期再起，国际工程开拓新局，推荐12股
　　我国承包商海外新签合同稳定增长，市场份额总体扩大
　　受益于“一带一路”战略的积极推进，2015年我国承包商对外承包工程新签合同额突破2000亿美元，2011-2015年每年新签合同额CAGR为10.22%。2015年海外完成营业额1540.7亿美元，同比增长8.2%。65家中国入围ENRTOP250榜单的企业营业额达895.53亿美元，占全球250强营收的17.17%，比2014年增加2.64%。我国工程承包商能够在全球经济增速放缓等不利情况下，实现逆势上升的原因主要是传统优势市场的强势表现和我国承包商对先前未进入市场的积极拓展。
　　海外工程承包模式由EPC向PPP和平台模式转变，与国际逐渐接轨
　　国有大型承包商中存在四种主要的承包模式：1）施工总承包模式下，承包商深度参与并完成施工阶段；2）工程总承包模式下，承包商深度参与并完成设计和施工阶段；3）投资带动总承包模式下，承包商深度参与并完成设计、施工和运营阶段，是重资产模式；4）总承包平台模式特点是轻资产和智力密集型，毛利率高。目前央企承包商在海外工程的主流模式是施工总承包和工程总承包，但正逐渐向PPP和总包平台模式发展。而民企掌握的资源较少，业务范围狭窄，融资能力较弱，主要做央企的分包、并购海外公司和设立海外子公司等，目集中在在房建和装饰等领域。
　　海外市场的基础设施建设需求广阔，至2025年每年需求超9万亿
　　据预测，至2025年每年全球基建投资需求超9万亿美元，CAGR为5.75%。将全球划分为五个区域进行基建投资需求预测，预计2021年中国承包商的营收将超2600亿美元。按照不同经济发展阶段对基建需求进行预测，未来中国承包商在主要市场的基建需求类型是以满足城镇化和工业化发展为目标，也是工程经验丰富的领域，具体类型以交通运输设施、能源电力设施、制造业生产设施和社会服务类的设施为主。
　　我国承包商海外收入占比小，一带一路将成重要突破口
　　2015年除中工国际外，11家国内ENRTOP250上榜企业海外营收占比均小于25%，11家公司海外业务营收的总和仅占其营收总和的9.33%。从赫芬达尔指数（HHI）角度来看，中东市场和亚太等“一带一路”沿线市场的指数均不到1200，竞争较为分散，是我国承包商切入的优势地区。美国、非洲和加拿大市场为高寡占型市场，欧洲和北美在建筑安全、环保等方面准入门槛较高，低价中标情况较少，进入壁垒较高。
　　人民币贬值预期强烈，毛利率和汇兑损益两方面受益
　　811汇改以来人民币贬值呈现加速，截止上周五已从6.1162上升为6.7558，贬值比例达10.46%。人民币加入SDR和国庆节房地产严控政策出台后，脱钩走势越加明显。一方面，人民币贬值会影响在手工程合同收入和成本，通过抬高收入端提升工程毛利率；同时通过国内人工和材料成本端优势增加海外竞争优势，北方国际、中工国际、中材国际、神州长城海外业务收入上半年占比均超过60%；另一方面，人民币贬值还将从汇兑损益等货币科目角度影响财务费用，2016年上半年江河集团、中工国际、北方国际汇兑损益占比均为最高，超过20%。
　　业务模式、海外占比和民营装饰龙头三维度布局国际工程
　　我国建筑企业一直存在大而不强、强而不优的供给现状，通过积极参与国内PPP、国外“一带一路”的发展机遇，抢占市场份额提升公司盈利，未来几年将出现一批建筑巨头。在这种转型发展的时点，我们建议积极布局具有战略前瞻性的建筑国企和走在行业前列的民营龙头，重点推荐：1）业务进展较快、资产优质的中字头央企和地方国企，中国交建、中国建筑、葛洲坝、隧道股份、山东路桥，关注中国电建；2）受益人民币贬值预期，海外订单、收入和汇兑损益占比高的中工国际、北方国际和中材国际；3）海外装饰工程起步较早、经验成熟的民营龙头，神州长城和宝鹰股份。此外，海外业务进展较快、业绩存在较大改善可能的中国中冶也可适当关注。
　　风险提示：项目筛选风险，管理风险，政治风险，人民币贬值预期转变等。（华泰证券）

信息服务：互联网金融政策底已现，预期持续修复，关注8股
　　我们周末发布报告《是不是可以开始关注互联网金融了》，近日互联网金融继续引领计算机板块！信雅达、赢时胜、恒生电子、金证股份、同花顺、长亮科技等等！板块集体性上涨充分验证了我们的观点：互联网金融的弹性在于政策，而如今行业政策底已经来到！
　　互联网金融的政策底已现
　　国务院办公厅发布了《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，是针对P2P、互联网保险、股权众筹、第三方支付等几大重点领域互联网金融主要风险隐患，专项整治的“1+N”牵头文件。今年以来，从信息披露标准、网络借贷明确信息中介，再到金融风险专项整治，政策的监管已经最严厉，同时对二维码支付、区块链等的政策态度转暖，所以我们判断，互
联网金融的政策底已现。
　　景气度和产业资本关注度依旧
　　从一些产业和资本投资数据看，行业景气度依旧。中国互联网金融总交易规模已超过12万亿，接近GDP总量的20%，互联网金融用户人数更是超过5亿成为世界第一。同时，VisualCapitalist数据也显示，全球27家估值不低于10亿美元的金融科技独角兽中，中国占据了8家，融资额达94亿美元，中国企业在金融科技领域已走在世界前列。互联网金融的弹性在于政策。景气度和产业资本关注度不断上升，同时资产端和新技术驱动业务创新空间广阔，我们是不是可以开始关注互联网金融板块了呢？
　　关注标的：长亮科技、高伟达、同花顺、奥马电器、恒生电子、润和软件、信雅达、赢时胜！
　　风险提示：互联网金融应用拓展不及预期。（海通证券）

汽车电子：把握毫米波雷达、芯片算法国产化中的机会，关注3股
　　政策推动、技术进步，ADAS产业化进程加速。ADAS是单车智能化的基础，是无人驾驶的必经之路。各国的NCAP不断加大对ADAS的采用要求、自动驾驶专利高速增长，产业化进程加速。根据罗兰贝格估计，2025年全球ADAS市场规模约2000亿元,CAGR达到16%，产业链稳定高速增长。进入传感器、信息融合阶段，处理平台、激光雷达、地图测绘是技术创新的核心。当前阶段，相比精度更高的激光雷达，毫米波雷达抗环境干扰能力强、稳定性高、应用范围广，技术比较成熟，价格也并非遥不可及，将逐渐向低端车型普及。
　　把握毫米波雷达、芯片算法国产化中的投资机会。随着销售规模的扩大，ADAS产品也将进入本地化生产阶段。根据SBD的估计，到2021年我国ADAS市场规模约为180亿元，CAGR达到24%。（1）我国ADAS产业链几乎被国外大厂掌握。整车厂商主要以单项技术突破、发展特色产品以及系统集合的方式为突破点，分别以奇瑞汽车、广汽集团、比亚迪为代表。（2）在传感器领域，摄像头核心零部件CMOS掌握在日韩企业中，国产化难度较大；激光雷达成本高，尚未商业化；超声波雷达门槛低，厂商众多。而毫米波雷达国产化成绩显著，华域汽车24GHZ毫米波雷达产品即将问世，智波科技（亚太股份参股）、承泰科技等已经研制出77GHZ毫米波雷达产品。（3）在算法和芯片领域，国内算法类公司者在算法方面具有较强的竞争力。前向启创（亚太股份参股）、苏州智华（金固股份参股）等公司的算法技术已经能基本实现ADAS的功能，在车辆识别率等关键指标上与Mobileye差距不大。（4）催化剂：关注C-NCAP对ADAS的跟进、特斯拉等车型ADAS搭载情况。
　　相关个股：亚太股份：算法（参股前向启创）、毫米波雷达（参股智波科技）、ADAS集成（参股苏州安智）全面布局；保千里：以汽车夜视系统从后装向前装突破，核心零部件自制，成本优势明显；欧菲光：供应链完善（控股Tie1供应商华东汽电），借助卓影科技切入ADAS市场。
　　风险提示：交通事故引起的政策收紧；国产化技术进步不如预期。（中泰证券）

房地产：交叉持股，资源涅槃，关注9股
　　事件：泰禾集团买入天房发展4.44%股份和中国武夷1.53%股份
　　泰禾集团三季报显示，公司于二级市场以2.7亿元买入天房发展4914万股，占比4.44%；以1.3亿元买入中国武夷766万股，占比1.53%。其中，天房发展为天津市国资委旗下房企，中国武夷为福建省国资委旗下房企。
　　交叉持股，旨在行业集中度提升，未来并购潮将涌现
　　我们在前期报告提出，白银时代下房价涨幅落后于地价，在传统的“拿地-开发-销售”的商业模式下，土地投资回报率下降。同时，开发商数量过多，以及上半年融资渠道的放开，导致土地一级市场“地王”频出。而当前在去库存背景下，土地供给收紧，那么房企为了持续经营下去只能通过收购股权的形式通过土地二级市场获得项目，土地上升为资本品。目前融资渠道和监管层面逐渐收紧，开发商将进入优胜劣汰的阶段，一方面房企买入地产公司股票相当于买入了土地资源；另一方面具有资金实力的房企将通过收购地产公司的形式获得项目资源，不具开发实力的房企也将集中出售项目公司股权，从而退出地产行业。结果便是，未来行业集中度将逐渐体现。
　　对于地产公司来说，买入地产股相当于买入折价土地
　　地产公司普遍折价在6-7折左右，对应4年的开发周期，对于不打算继续新增拿地未来将退出地产的房企，4年后开发完毕则公司成为纯现金公司，估值理应恢复到平价水平，也就是说年均回报率为9.3%-13.6%，略高于当前地产行业的ROE平均水平11.56%，而在白银时代，房企毛利率将继续下降，也将带来ROE的持续下行。以中国武夷为例，当前公司NAV估值折价6折，假设未来公司不再新增拿地，那么中国武夷股票的年均回报率则为10.8%。所以买入地产股，相当于买入折价的土地，并以更低的风险享受同等或更高的回报率。
　　四季度看好产业资本举牌，未来并购潮出现，对板块自下而上的逻辑极为看好
　　交叉持股，旨在行业集中度提升，而行业整合，利好具有品牌影响力和资金实力的房企。在土地投资回报率大幅下降，以及融资和监管收紧的背景下，大量开发商将逐渐被淘汰，有优质资源的房企将被收购，没有核心资源的将逐渐退出。我们认为未来将会出现更多的产业资本抢占地产股票资源和公司资源的情况出现，甚至包括卖壳给有能力的开发商。未来将是行业并购潮的阶段，我们继续建议投资者关注三条主线：1）资源类公司，泰禾集团、招商蛇口、中国武夷；2）高股息率公司，首开股份、金融街；3）转型个股，阳光股份、世荣兆业、嘉宝集团、华业资本。
　　风险提示：库存去化进展超预期。（华泰证券）

物流：从中通快递上市看A股快递行业，关注4股
　　事件描述
　　2016年10月27日，中通快递正式登陆纽交所，股票发行价19.5美元，开盘价18.4美元，募集资金14.06亿美元（约95亿人民币）。
　　事件评论
　　成长性和集中度空间是高估值的根源。参考中通快递2015年利润的季节分布：2015年上半年归属净利润占全年的31.24%，而2016年上半年，中通快递实现归属净利润7.67亿，因此，我们预计2016年全年归属净利润水平约24.54亿，以北京时间23：08的盘中价18.15美元计算，对应估值35.1倍，明显高于UPS(18.4倍)和FedEx(14.3倍)，考虑到中国快递企业的高成长性和集中度上升空间，我们认为这样的估值有其存在的合理性。假设：1）2017年中国快递行业收入增速为40%；2）中通的收入增速高于行业收入增速，但利润增速因成本上涨略低于收入增速，按40%测算，则中通快递2017年归属净利润约34亿，对应估值25.3倍。
　　高估值彰显资本市场对中国快递行业信心。截至2016年9月，我国快递业务量累计增速在54%，行业高增长仍在持续。中通快递35.1倍的估值显著高于当前美股市场大部分企业（美股企业估值通常在20倍以下），充分彰显出资本市场对中通和中国快递行业高增长的信心。
　　时间换空间，“通达系”中最大融资规模。根据中通在北京时间23:08的盘中价格18.15美元计算，其对应市值为127.2亿美元（约861亿元）。尽管中通的上市流通是“通达系”快递企业中最晚的，牺牲了时间，但考虑到国内证监会对借壳上市方案限制了募集配套资金，中通在美国获得的95亿元的融资远高于国内其他“通达系”快递企业，时间换空间或许是一个不错的选择。2011-2015年，中通快递年均业务量复合增速为80.3%，市场占有率从2011年的7.6%增长至2015年的14.3%，仅次于圆通（14.7%），是成立最晚、成长最快的快递企业。此次中通获得了“通达系”中最高的融资规模，将为公司未来发展奠定坚实基础。
　　投资建议：中通快递正式登陆纽交所，这可能再次引领全球投资者的目光至中国的快递企业，叠加四季度快递行业的旺季，我们预计快递板块短期仍有较强的催化因素。4季度来看，建议关注高成长、低估值的新海股份（韵达货运）和艾迪西（申通快递）；长期来看，考虑公司管理结构和业务拓展，重点推荐成长确定性较高的鼎泰新材（顺丰控股）和圆通速递。（长江证券）

农业板块：油价持续上涨，关注白糖、橡胶、食用油板块，推荐4股
　　限产达成一致，油价进入震荡向上通道。9月29日，OPEC国家达成石油限产协议以提振油价。OPEC计划从11月起将总石油产出目标限制在3250万桶/日，相比于8月份OPEC石油产出减少70万桶/日，降幅逾2%。受此影响，国际油价大涨，WTI原油价格24日收至49.04美元/桶，涨幅10.64%。随着俄罗斯表示加入限产联盟以及11月底OPEC限产细节的确定，国际油价有望进入震荡向上通道。
　　油价上涨或将影响农产品价格。油价上涨将从两方面促进农产品价格上扬：1.原油价格上涨将刺激燃料乙醇消费增长，拉动玉米大豆等农作物消费，推动价格上涨；2.油价上涨推动农资（主要是化肥、农药价格）上升，2004-2014这二十年间，受原油价格整体上涨影响，我国农资成本翻7倍，农产品尤其水稻、玉米、小麦等基础粮食作物价格呈趋势性上涨。
　　白糖、橡胶等有望迎来板块性行情，建议持续关注！原油价格上涨将有利于带来白糖、橡胶等板块性机会：1）白糖板块：甘蔗是生产白糖的主要原料，其既可以用来压榨制糖也可以用于生产燃料乙醇。油价主要通过影响燃料乙醇价格进而改变燃料乙醇与白糖的比价来影响白糖价格。随着油价此轮上涨，内外糖价格均开启上涨行情。截至10月24日，外糖价格收至23.15美分，内糖价格6873元/吨，内糖现货（南宁糖价）收至6650元/吨，上涨125元/吨，截至10月14日，巴西甘蔗榨糖比例为46.3%，无水乙醇折糖价格涨至16.35美分/磅，虽然二者仍有6美分左右的差价，但若油价继续上涨，甘蔗榨糖比例有望下降，无水乙醇折糖价进一步上升，利好白糖价格进一步上涨；2）橡胶板块：原油是生产合成橡胶的重要原料并且合成胶与天胶存在一定替代关系，此次油价上涨带动合成胶以及天胶的价格反弹，天然橡胶期货价格由13325元/吨最高上涨至14520元/吨，涨幅近8%（10月24日当日涨幅近4%，收至14160元/吨）。此外，油价上涨促进玉米大豆消费增长，带动玉米及豆油价格上升，或将利好食用油等板块。
　　投资建议：白糖橡胶最值得关注，油脂和种业有望提估值。油价上涨，板块性行情有望显现：1）白糖和橡胶板块最值得关注，主要推荐标的：南宁糖业（国内白糖板块弹性最好标的）、中粮屯河、海南橡胶（国内天胶唯一标的，已近6亿元价格出售旗下三家子公司，预计四季度并表，16年业绩有望反转并实现大幅增长）；2）油价上行有望拉动油脂和农产品价格上涨，提升油脂和种业估值，主要推荐标的：西王食品（国内玉米油行业龙头）。（申万宏源）