新一轮国企改革有望再度发力。2013年11月三中全会指明国企改革新方向,相继31省市出台地方国企改革方案,国资委推出央企国资改革试点;伴随国务院国有企业改革领导小组成立,国资委、发改委、财政部、人社部明确职能分工,国资委负责国企功能定位与分类改革,发改委负责制定混合所有制改革办法,财政部负责资本经营预算等资本管理体制改革,人社部负责薪酬改革方案发布后细则制定。我们认为,当前出台国企改革和国有资产管理体制改革顶层方案时机成熟;预计新方案从混合所有制建设、国企分类标准、利润上缴比例、管理层约束和激励和财政社保的对接等方面对国有企业改革进行指引。
商业作为竞争性行业之一将获系统性受益。国有商业企业长期因两权分离、体制失效、激励不足而出现管理层不作为,影响国有商业企业转型发展和市场竞争力,特别是在电商对传统商业竞争加剧的历史时刻。新一轮国企改革强调对国企进行功能性定位,国资对竞争性行业要求全面退出,通过引入战略投资者、混合所有制等多种方式实现体制改革,实现市场化竞争。国有商业企业作为竞争性行业典型代表,有望系统性享受改革红利,借力国资退出、混合所有制、股权激励等方式带来业务转型、经营效率提升的预期,存在较大机会。
“国企改革+迪士尼”双重利好上海本地商业股。除国企改革直接受益外,2015年底开业的上海迪士尼乐园推动二级市场主题行情,建议关注:第一,百联集团。旗下机会来自百联股份(承担上海市国资大类商业资产划转,迪士尼直接受益)、第一医药(壳资源,存在资产注入、业务转型预期)、上海物贸(改制,巨亏资产上海燃气剥离,汽车后市场和现代贸易服务为看点)。第二,兰生股份。潜在人力资源标的,集团拥有上海外服、会展、外贸三项资产,外贸需解决上市公司同业竞争问题,会展ROE 过低导致无法装入,唯一可能运作的是上海外服,现代生产服务业典型标的,潜在市值超过200亿。第三,老凤祥。
未来产业横向并购实现市值成长,行业低迷时进行产业整合,布局正在进行中的国民消费升级空间,上市多年未通过资本市场融资,未来或将启动。第四,豫园商城。上海城市名片,游客增加将带动业绩增长,老庙、亚一经营步入正轨,沈阳豫珑城、豫泰项目持续推进,存在复星集团市值运作预期。
国企改革预期提振其余地方国有商业股。除上海外的地方国有商业股受益于国企改革预期,存在较大投资机会:第一,广百股份。广东国企改革标的,广友长期停牌,或将市国资旗下金融资产进行业务整合;市国资未来将全面退出商业,广百存在混合所有制、股权激励的强烈预期。第二,南宁百货。广西国企改革标的,广西国企改革方案即将出台,公司作为竞争性企业,国资大概率将退出;公司二股东是广州东百企业集团有限公司,不排除混合所有制的可能。
第三,厦门信达。福建国企改革标的,厦门国贸控股旗下上市平台之一,受益海西经济发展、厦门自贸区、福建国企改革多重利好,公司贸易业务与厦门国贸同质性极强,未来存在整合预期,除贸易外核心资产为光电及物联网,未来存在拓展物联网的可能。申银万国