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11月15日新华社发布了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,其中决定提出“加快事业单位分类改革,加大政府购买公共服务力度,推动公办事业单位与主管部门理顺关系和去行政化,创造条件,逐步取消学校、科研院所、医院等单位的行政级别。建立事业单位法人治理结构,推进有条件的事业单位转为企业或社会组织。”军工科研院所的转制转企对军工板块是重大利好。
点评
1)科研院所是各大军工集团最优质的军工资产
受益于一代代科技人员的自主创新、集成创新和引进消化吸收再创新,使得在整个军工企业体系内科研院所的军工技术最为强大、科技实力最为雄厚。由于科研院所的高精尖武器产品往往附加值和技术含量较高,占据产业链的高端,因此享受较高的溢价,加上其持续获得大量的国家拨款,其产品研制的资本性开支全部或大部分由国家承担,人少包袱轻、资产折旧低,轻资产高收益使得其成为各大军工集团中最优质的军工资产。
通过对电科第十四所和其下属上市公司高淳陶瓷(现更名为国睿科技)的比较,我们发现大部分实力较强的军工科研院所比现上市公司及军工厂的效益要好得多。特别是部分总体所、型号系统的总体部,在承揽型号设计、分配子系统任务、确定部件定点生产方面拥有极大的话语权,牢牢占据的产业链的至高点。如果这些科研院所完成改制注入上市公司,上市公司业绩将成倍提升。
2)科研院所转制转企步伐明显加快
2010年的“国发37号文”明确提出要在三到五年内使军工科研院所改革取得积极进展;2011年,《关于分类推进事业单位改革的指导意见》提出要在今后5年之内基本完成从事生产经营活动的事业单位的转企改制;2012年国防科技工业工作会议提出全面展开“三大战役”,军工科研院所改革占据其一;2013年中国重工核心军品资产注入交流会上,中国重工表示“对于体制改革的方案,前年就已经开始起步,今年年底前集团将会把改革的方案和批次划分交给国防科工局和下属院所。如果能获得批复,改革有望早日起步”;再到现在《决定》中明确强调取消科研院所行政级别,推进有条件的事业单位转为企业或社会组织,科研院所转制转企步伐明显加快。
从1993年第一家军工企业上市开始,我国军工企业资本运作经过了军转民资产证券化,一般军工资产证券化和核心军工资产证券化三个阶段,随着军工科研院所的改制加速,我们将迎来军工企业科研院所资产注入的大整合时代。
3)科研院所集中在航天、中航工业、电科及兵工集团
军工科研院所主要集中在航天科技集团、航天科工集团、中航工业集团、中国电子科技集团和兵器工业集团,其中以航天和电子科技集团为主,“以研带产”的特征突出。此前两年,由于改制成本较高以及考虑到职工稳定等因素,军工科研院所改制工作进展缓慢。在《决定》中“推进机关事业单位养老保险制度改革”被写在了“建立更加公平可持续的社会保障制度”部分中。我们分析认为,新的改革方案将采取新老划断的办法解决事业单位人员身份的转变和事业费拨款问题。
重点推荐“小公司、大院所”的标的:
我们对各军工上市公司所属集团科研院所进行梳理,按照“小公司、大院所、有业绩”的标准及所属行业空间选择,我们重点推荐航天长峰、光电股份和国睿科技,同时建议关注中国卫星、中航电子和中国重工。（光大证券）
