节能环保:三季报业绩改善 荐6股
近期,行业利好政策依然不断涌现。全国人大对环保法修订草案进行审议,要求加大环保财政投入。国研中心“383 方案”也提出要加强节能环保等方面的监管,引入市场化的生态环保促进机制。我们预计11 月即将召开的十八界三中全会将对环保行业的发展产生积极影响。随着环保行业三季报的出台,在业绩明显改善的支持下,细分行业里增长确定的公司有望持续发力,维持行业中长期“看好”投资评级。建议重点关注大气污染治理领域的龙净环保、雪迪龙、国电清新,污水处理领域的碧水源、津膜科技以及固废领域的维尔利。渤海证券
电子:行业向上趋势确立 荐19股
投资要点:
财报综述:ROE继续提升,投资持续扩张。3Q13行业ROE受三因子共同提振,继续增长至1.9%,符合我们预期。4Q12起行业固定资产投资持续增长,企业家乐观看待经济前景。应收账款占比维持高位,现金流状况一般。我们看好2014年行业表现,在新品大力推动下,全年ROE有望继续提升。
细分行业:板块分化减弱,安防仍是最优。3Q13业绩最大的变化是板块间业绩分化趋势减弱,随成长股遭遇旺季不旺、周期股持续稳健成长,两者之间的差异显著减小。子行业方面,安防板块业绩靓丽,净利润同比增长52%;金融电子、LED行业景气确定向上拐点;苹果产业链短期乏力。
业绩展望:业绩持续向好,2014预期偏高。根据上市公司全年业绩预告,行业大部分公司基本面持续好转。朝阳永续数据,申万电子行业2013、2014年PE为34.3、24.2倍,预期2014年行业净利润增长42%;因此我们认为目前行业整体业绩预测2013年较为合理,但2014年明显偏高,需警惕业绩风险。
行业观点:产品精彩纷呈,投资机会多元:我们看好未来三年电子元器件行业的基本面。消费电子:Apple以64位CPU、iOS7统一各尺寸设备的体验,明年推出iWatch、12.9”iPad、iTV,完善产品线,覆盖1.5”~65”的消费电子全产品线;免费iWork套件直接打击Microsoft的盈利模式。消费电子的领军人还是苹果;移动互联网的硬件革命才刚刚开始,遍地都是元器件的用武之地。集成电路:关注产业整合、尤其是上市公司平台;关注在民用消费电子和军用特种IC领域的进口替代,国产芯片值得期待。安防产业:海康威视的价格战攻势收到良好的效果,看好“市场向龙头公司集中+海外市场进入加快成长期”逻辑下的设备公司。金融电子:金融IC卡确立爆发,移动支付箭在弦上,NFC模块渗透率快速提升。LED:商用/家用渗透率持续拉高,国内市场有望启动。
重点推荐:天喻信息、立讯紧密、海康威视、顺络电子、同方国芯、国民技术、德赛电池、歌尔声学、欧菲光、劲胜股份、欣旺达、长盈精密、大华股份、丹邦科技、亿纬锂能、聚飞光电、三安光电、长信科技、锦富新材。平安证券
银行:竞争增长差异化日益突出 荐4股
前三季度利润平稳增长,差异化发展的银行增长较为强劲。13年前三季度上市银行实现净利润9184亿元,同比增13%,生息资产规模扩张和手续费净收入的快速增长仍是主要驱动力。从单个银行来看,平安银行业绩增长明显提速,前三季度同比增14.2%,随着集团层面的资源整合和新设事业部逐步见效,未来业绩将加速爆发;兴业银行净利润同比增26%,居上市银行首位。
资产结构调整加快,存款端增长分化。前三季度上市银行总资产较年初增8.9%,第三季度受同业业务去杠杆而增长放缓,同时贷款和债券规模保持稳步增长。存款端增长分化,其中平安较年初增23%,宁波增21%,兴业增16%,未来差异化战略和有丰富客户资源的银行将更能适应存款业务的竞争,从而保持更快的规模扩张和较低的存款付息成本,获取较高的盈利水平。三季度部分银行息差企稳回升,预计四季度将进一步改善。
不良温和上升,核销处臵加快。9月末上市银行不良贷款余额4591亿元,较年初增570亿元,不良率0.95%,较年初微升3BP。第三季度上市银行纷纷加大了不良贷款核销处臵力度,同时前三季度银行拨备较为稳健,因此整体上不良贷款余额温和上升,拨备余额小幅增加,拨备覆盖率和拨贷比小幅回落。9月末拨备覆盖率277%,环比6月末下降9个百分点;拨贷比2.64%,环比6月末下降4BP。目前的资产质量风险仍然在预期中,风险可控。
稳定盈利带来持续资本补充,资本水平小幅回升,维持“推荐”。第三季度银行加大资产结构调整,压缩了大量的同业资产,并加大对小微企业和零售等低风险权重的贷款投放,同时盈利稳步增长带来持续的内源资本补充,资本水平小幅回升。除已公布的融资计划外,未来银行仍有优先股等资本创新工具可供选择。我们看好未来改革推进对银行的价值重估,继续看好差异化发展的优质银行股,强烈推荐平安、民生、兴业、宁波。招商证券
纺织服装:估值修复期待14年业绩改善 荐7股
重点公司调研和跟踪。1)美邦服饰:管理团队组建到位,股权激励适时推出,转型新战略渐显效,管理效率有效提升,回收邦购网布局O2O,拥抱互联网新希望,结合战略调整效果和股权激励方案,预计13/15年EPS为0.53/0.92/1.07元,上调公司评级至“推荐”;2)富安娜:三季报利润增长超预期,看好公司的产品开发和零售能力以及对新渠道业务的拓展,预计13/15年EPS分别为1.01/1.17/1.40元,维持“推荐”评级;3)朗姿股份:三季度收入增速持续高增长,随着管理层改善效果的逐步显现,公司收入增速仍能保持,但由于人员增加所导致的费用高企具有一定刚性,我们下调公司13/15年EPS至1.30/1.74/2.26元,我们长期看好公司未来发展前景,继续给予“推荐”评级;4)罗莱家纺:三季报高基数使得营收和净利出现双降,但看好房地产回暖对家纺终端需求的拉动以及公司较强渠道布局和多品牌运营优势;同时2014年春夏订货会实现了低双位数的增长,预计13/15年EPS分别为1.47/1.75/2.09元,继续给予“推荐”评级;5)森马服饰:三季报净利润增长超预期,看好公司战略调整带来的业绩改善,同时关注公司近期持续的品牌收购和合作事项对股价推动,预计13/15年EPS分别为1.21/1.36/1.55元,继续给予“推荐”评级。
行业动态。1)2013年“国庆黄金周”全国百家重点大型零售企业零售额同比增长6.3%;2)2013年1-9月份,全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增长10.2%,其中服装类商品零售额同比增长5.8%,依旧维持在低位增长,但较前两个月略有好转;3)前三季度全国百家重点大型零售企业零售额同比增长9.9%,其中服装商品零售额同比增长6.4%。
投资观点。(1)纺织制造:近期内外棉价差快速攀升,且出口增速低位徘徊,对纺织出口企业较为不利,龙头企业的规模优势将会凸显,因此建议关注鲁泰A以及皮革龙头兴业科技。(2)服装家纺:三季报业绩继续分化明显,重点关注业绩增长相对明确或有改善预期的公司,如家纺订货会由负转正等拐点信号,同时关注板块内涉及O2O主题概念对板块估值的提升,建议关注美邦服饰、森马服饰、朗姿股份、富安娜和罗莱家纺。东北证券
电子:行业分化继续推荐半导体 荐9股
固定资产856.03亿元,同比上升17.5%,在建工程213.24亿元,同比上升17.2%。平均存货423.14亿元,同比增长13.62%。平均应收账款594.23亿元,同比增长25.65%。资产负债率40.18%,ROA=1.41%,ROE=2.35%。
3季度电子行业营收和净利润均有所增长,净利润表现更为突出,创8个季度以来新高。固定资产及在建工程增速持稳,行业扩张幅度已经较过去两年明显下了一个台阶。存货周转天数从高位回落,应收账款周转天数小幅上升。我们认为行业整体在上升通道中,随着行业进入旺季,总体景气度有望保持。当然,其间各子行业将进一步分化。
各子行业比较而言,综合需求情况、竞争形势、产能扩张等几个方面,我们认为半导体、LED与安防监控表现较优。触摸屏、移动终端虽然需求依然不错,但高端智能终端逐步饱和,均价走低,毛利率下滑明显,目前还未见到改善的迹象,现金流恶化值得注意。此外,触摸屏、移动终端扩产速度最快,在需求增速放缓背景下,快速扩产会给盈利带来更大的压力。
行业评级及投资策略:我们维持电子行业“推荐”投资评级,看好半导体、LED、安防监控子行业。半导体行业3季度继续验证了我们之前的观点。
在周期向上,有序扩张,资金充足及现金流健康的情况下,我们认为半导体行业整体景气度有望保持,盈利水平有望稳定或略升。LED行业虽由于竞争激烈导致毛利率环比下滑,我们仍看好在照明需求从商业、工业市场向家居市场扩展,供给有序扩张的前提下,行业未来发展。安防监控行业3季度营收与净利润仍然保持了高速增长,说明行业景气依旧,未来几个季度,我们保持对安防监控行业持续高增长的信心,不过需要警惕项目推迟及应收账款风险。另外,金融IC卡今年发卡3.3亿张,明年5.5亿,看好行业增长,继续推荐。
半导体行业,推荐华天科技、士兰微;LED行业,推荐阳光照明、三安光电、聚飞光电;安防监控行业,推荐海康威视、大华股份。金融IC卡行业,推荐天喻信息、同方国芯。兴业证券
电子元器件:苹果销量超预期LED景气延续 荐7股
大陆手机军团强势崛起,柔性屏幕成市场新热点。2013年将是大陆智能手机市场军团强势崛起的一年,在智能手机低价趋势下,以中华联酷为代表的大陆手机军团出货量快速增长,市场份额迅速提升,第三季华为的市场份额已经超过了LG,达到了5.1%,仅次于三星和苹果,而根据Gartner的估计,2014年全球前五大智慧机品牌厂中,中国就将占据三席,除了苹果、三星,其他都是中国品牌厂的势力。面对大陆厂商的强势崛起和整体智能手机市场增速的放缓,各大厂商都在积极寻找市场新的增长点,为了凸显差异化的空间,国际大厂将重心放在了柔性屏幕上,其中LG将在下个月推出名为G Flex的弯曲屏幕手机,三星也将于近期发布一款全新系列的Galaxy Round曲屏手机,柔性屏幕成为市场新热点,有望成为智能手机新亮点。
推荐苹果和产业链转移双重受益品种以及LED龙头。苹果新平板iPad Air和iPad mini不乏亮点,结合iPhone 5s和5c发布后首周出货量超预期的情况,我们认为苹果新平板销量将超越市场预期,重点关注苹果销量超预期和产业链转移的双重受益品种:歌尔声学、德赛电池、安洁科技、水晶光电、立讯精密;LED在照明需求的带动下周期向上的趋势不变,三安光电、阳光照明等龙头股显著受益。三中全会的政策将陆续发布,兑现题材将会继续发酵,市场将呈现若干热点,前期涨幅过高的传媒、电子、通信等板块承压,策略上我们建议回调之后介入苹果和产业链转移双重受益品种,以及LED龙头股。东海证券