投资要点:
冰箱8月内销转正:根据产业在线数据统计,8月冰箱行业产量706万台,同比增长2.8%;出货量694万台,同比增长4.2%,其中内销183万台,同比增长3.9%,出口183万台,同比增长4.4%;库存234万台,同比下滑28.7%。正如我们前期点评中所指出,高效节能补贴政策退出对冰箱内销影响是短期的,8月行业出货增速转正,扭转前两月下滑态势,验证我们判断,在行业需求旺季到来情况下,预计四季度内销仍将维持增长局面,出口连续两月正增长,短期内保持相对稳定,长期仍看欧美经济复苏情况以及新兴市场拓展进度。工业库存处于历史低位,为后续库存调整及铺货提供较大腾挪空间。
冰箱龙头均实现增长,美的高增长态势延续。在内外销均回暖情况下,冰箱主要企业出货均实现正增长。8月海尔出货160万台,同比增长1.0%,得益于内销增长4.1%,出口下滑34.3%,但占总出货量比重不到20%;海信科龙出货73万台,同比增长5.8%,内外市场表现均衡,其中内销增长6.0%,出口增长5.2%;美的出货55万台,同比增长16.1%,延续年初以来较快增长态势,也受去年同期低基数影响,其中内销大增14.7%,出口增长19.6%。美菱出货增长6.9%,其中内销下滑8.9%,出口增长59.3%。
洗衣机8月内销增速上移,出口下滑收窄。根据产业在线数据,8月洗衣机行业产量548万台,同比增长10.4%;出货量516万台,同比增长9.0%,其中内销351万台,同比增长17.2%,出口162万台,同比下滑6.6%,工业库存386万台,同比增长66.6%。洗衣机内销增速最近4个月均在10%以上,且8月增速上移,除刚需稳定外,10月新能效标准实施,渠道库存清理和产品促销,更高能效洗衣机新产品铺货更新均是拉动因素,四季度内销表现预计仍然不错。出口受去年同期高基数以及外围经济低迷影响,各月均是下滑,四季度仍不是很乐观,但是高基数影响消失,下滑幅度将进一步收窄。
洗衣机龙头内外销均实现增长。8月海尔出货121万台,同比增长2.6%,其中内销105万台,同比增长1.9%,出口增长7.0%;美的出货89万台,同比增长26.0%,其中内销74万台,同比增长28.7%,出口增长14.0%;合肥三洋出货36万台,同比增长40.1%,其中内销30万台,同比增长34.1%,出口增长76.9%。龙头公司在出口不景气情况下实现逆势增长;内销方面,10月实施的新能效标准对以往的洗衣机产品结构形成较大影响,中小企业面临较大淘汰压力,市场份额将向龙头公司进一步集中,并且有助于单位盈利能力提升。
关注受益于产业升级的龙头和存在业绩改善个股。冰洗市场格局虽然相对稳定,但未形成空调行业双寡头主导的格局,主要公司都存在向上突破空间和市场竞争压力,产业升级和能效标准提高,以及预期将推出的“领跑者”制度将是新一轮巩固优势地位或弯道超车的机会。冰洗上市公司估值不高,安全边际较强,推荐拟引入KKR的青岛海尔、整体上市迎来复苏的美的集团、历史包袱已去的海信科龙、拟引入新控股股东惠而浦的合肥三洋,小天鹅A和美菱电器业绩改善空间较大。（华泰证券）
