新材料:估值支撑强短期可关注 荐6股
估值:系统因素影响,板块估值回落。截止本周末新材料行业整体估值(TTM剔除负值)水平为34.79倍,动态估值整体水平继续小幅下调。本周末新材料较A股整体溢价水平为2.89倍,较上周2.85倍提升。本周新材料行业整体预测市盈率水平为23.42倍,较上一周有所增加。本周行业动态估值水平的下滑均受系统性因素带动,主要是资金面偏紧和政策层面的不稳定性引起的系统风险偏好下降。但从相对估值水平来看,目前影响因素下行业相对于大市弹性较小,特别是上周回调的特种金属材料板块再现强势,说明对于中长期行业基本面前景较好,存在结构性风险偏好的板块估值支撑较强。
中山观点。短期看与宏观经济增长联系比较密切的传统升级材料板块估值仍会受到抑制,因此短期规避高端金属结构及新型建材子行业,这些行业需等待经济增长力度的确认,盈利前景在目前复苏疲软下仍存在一定的不确定性。特种金属功能材料行业再次走强,说明其中一些板块的中长期前景对估值水平的支撑能力,在系统性风险释放、股价下跌后又引起行业风险偏好增加,因此短期大势弱平衡下,可逐渐关注盈利前景逐渐转化为现实的新兴材料板块,半导体材料、新能源材料、特种玻璃等细分板块短期可关注。月度组合方面维持不变,为久立特材、金洲管道、方大炭素、开尔新材、天汽模和豫金刚石。(中山证券)
医药:关注新基药落实和招标 荐3股
本报告延续我们之前的分析框架,从行业运行及政策判断两方面进行分析。我们对行业当前的运营状况从医疗机构的业务量、药品在终端的销售情况、医保筹资情况及统计局数据进行多方面的分析。基于对下半年行业进入招标季的判断,提出相应的投资策略,一方面新的基药目录的落实值得我们关注,另一方面,我们年度策略提出的新进医保目录,中标省份尚且较少的品种有望受益。我们对新基药目录推出后各省的政策进行了深入跟踪研究,我们认为新基药的落实进度会超出市场预期,重点关注新进基药目录的独家品种。
行业运行现状-增速较去年有所放缓,横向优势明显
通过对医疗机构业务量及行业终端增速的分析,我们发现当前的行业整体增长情况较2012年差。但是由于从过往经验看,医保筹资是行业先行指标,由于2012年医保筹资总体增速在25%以上,我们认为2013年行业整体增速保持20%以上问题应该不大。因此下半年随着各地招标的进行,整个流通环节的观望情绪缓解,行业整体增速有望回升。行业增速将呈现前低后高态势。另外,从统计局数据看,对比其他行业,医药行业的相对优势还是比较明显的。
投资策略-关注新基药目录落实、关注招标启动
2013年年度策略中我们提出了五方面的投资思路:一是关注县级公立医院改革的全面铺开,首推和佳股份;二是认为独家的中药注射剂、辅助用药仍然为增速最确定类别,推荐红日药业、康缘药业、双鹭药业等公司;三是认为新进医保目录,中标省份尚且较少的品种有望受益于招标年,标的有益盛药业、羚锐制药等公司。四是基药仍将继续放量,关注昆明制药、中恒集团等公司。五是进口替代策略,受益公司包括利德曼、华仁药业、三诺生物、华东医药、长春高新等公司。上半年前两个思路的标的表现最好,目前看来这些思路仍然适用,结合下半年的政策环境我们重点关注新基药目录的落实,关注招标启动。
我们认为新基药目录的落实进度会超出市场预期。据我们统计到目前为止已经有9个省份推出了过渡期落实政策,整体而言是延续前期非基药招标的结果,部分新进基药目录品种已经可以开始销售。整体而言该9省的政策环境宽松,其中最宽松的是湖南省、海南省、四川省和广西省,它们将非基药的质量层次划分延续了下来。我们认为值得重点关注的,受益较大的标的如下:誉衡药业(氯吡格雷、安脑丸);众生药业(复方血栓通);贵州百灵(银丹心脑通)。(民生证券)
电力:板块估值短期进一步承压 荐3股
我们的观点:
用电量同比增速回落,下调2013年全社会用电量增速至6.8%。1-5月全社会累计用电量同比增4.88%,较1-4月4.86%略有提升,回升幅度低于我们预期;我们仍然维持下半年用电量增速因为基数效应将出现逐月回升态势,但暂下调全年电量增速至6.8%。
第二产业用电量同比增4.8%,仍是拉动用电回升的主要因素。1)5月工业用电对全社会用电贡献度达70%;2)分行业看,建材用电量增速环比继续提升至7.1%;化工、钢铁、有色用电量增速呈现回落态势,分别为1.9%、2.4%、2.1%;3)分省来看,西北地区、长三角(除上海)、华北部分省市用电增速高于全国平均水平。新疆仍为用电增速最高区域,5月当月同比增30%。
电源投资增速仍维持负增长水平。1)1-5月电源总投资增速为-1.4%,其中水电、火电投资增速分别为2.3%、1.4%;2)即使在2012年火电资产盈利大幅好转之后,发电商的电源投资仍维持低位主要源于:机组利用小时高、煤炭成本相对较低的地区(经济较发达的沿海省市),由于环保要求,限制上马火电项目;其他地区受经济不景气影响,机组利用小时低,发电商投资积极性较差。
估值及投资建议:
我们重点跟踪的发电商2013年PE为7-12X,PB1-1.6X。
在毛利率相对稳定的前提下,看好装机快速扩张,业绩成长前景佳的雅砻江水电投资机会,维持推荐买入国投电力、川投能源;电价下调传闻下,主要火电商已累计调整10-20%,我们认为除非下半年煤价继续有20元/吨以上的煤价下跌,年内电价下调可能性不大,短期关注中报带来的超跌反弹机会,建议关注华能国际、国电电力、内蒙华电。(光大证券)
零售:结构调整投资价值凸显 荐4股
GDP、PMI、进出口等经济数据延续了反弹趋势,特别是汇丰PMI指数高于PMI指数,显示中小企业复苏强于大中型企业。总体看,全年经济运行将较为平稳,下半年会略高于上半年。
CPI超预期,消费增长动力不足
受购物卡政策及限制三公消费影响,重点零售企业销售动力不足,1-2月社零增速低于预期。分类别看,除家用电器外,食品、日用化妆品、金银珠宝、服装鞋帽等品类的增速都出现了不同程度下滑;物价方面,2月CPI受春节食品涨价影响,涨幅超预期,3月回归到正常水平。短期内在居民收入未能大幅提升的背景下,消费增速难以快速反弹。不过,考虑到近期反腐对政府消费的冲击,近期消费增速也许并不像数据显示的那么弱。长远来看,反腐和压缩三公消费有利于资金投向医疗、住房保障等民生领域,利好消费需求的释放,温和通胀也有利于行业增长。
2013年一季度行业略跑赢大盘
2012年,申万零售板块整体下跌13.04个百分点,跑输300指数跑输沪深300指数20.45个百分点,2013年一季度申万零售行业累计涨幅为-0.47%,跑赢沪深300指数0.51个百分点,在23个行业中排名16。
投资建议与行业评级
零售板块受益于新型城镇化带来的结构性机会,并愈来愈受到资本市场的关注。
估值方面,零售行业平均PE估值处于近7年来历史最低水平。预计二季度行业仍将处于弱复苏中,我们维持行业“看好”评级。子行业中,我们仍相对看好百货,超市也有望受益于温和通胀。个股投资思路上,建议关注:1前期跌幅较多的低估值白马股。2优选内生增长能力强,积极转型发展新型业态,差异化经营、线上线下齐头并进的零售龙头企业;3自有物业比例高,区域优势强,特别是一些破净的低价股容易受到产业资本增持或并购的企业。4得益于新型城镇化、渠道下沉和消费升级等因素,需求增长更加强劲的中西部二三线甚至三四线城市商业龙头。推荐组合包括合肥百货、步步高、重庆百货、王府井等。(太平洋证券)
基础化工:关注三大结构性投资机会 荐6股
本周化工投资策略。6月化工行业以把握结构性机会为主。我们重点推荐农药、化工新材料等子行业最新观点如下:(1)农药:5月下旬环保部出台了针对草甘膦的57号环保文件,该环保文件提高草甘膦行业准入门槛,同时剩存的草甘膦龙头企业生产成本也将提高,草甘膦中长期趋势看涨;同时最近出台针对吡啶的反倾销初裁,预计后市吡啶、百草枯价格继续看涨;农药企业我们重点推荐扬农化工、联化科技、长青股份;(2)涂料:水性涂料市场前景广阔,水性涂料中树脂合成、乳液制备为最为关键工艺,我们看好烟台万华八角工业园区水性涂料业务的广阔前景;(3)MLCC配方粉:MLCC配方粉需求市场旺盛,下游客户不断扩产,深圳宇阳目前正着手准备扩建产能,随着下游市场顺利开拓,预计国瓷材料13~15年业绩持续高增长。(4)彩色聚合碳粉行业:鼎龙股份收购珠海名图,14、15年将大幅增厚公司业绩,同时立足彩色碳粉,做大、做强耗材业务。(平安证券)
汽车:终端需求增长库存未见上升 荐6股
5月乘用车批发量同比仅增长9%,低于3、4月13%左右的水平。但5月车购税同比增长15.7%,环比增长13.4%,显示汽车终端需求仍维持较快增长,我们据此推测5月广义乘用车上牌量同比增速在15%左右。
终端需求数据好于批发量数据,意味着经销商库存压力5月并未显著上升,这与我们从上市经销商处了解的信息基本相符。不过,随着销售淡季的到来,乘用车销售优惠力度出现快速了上升,使得经销商新车销售毛利率略有下滑。
截至目前,乘用车需求仍保持了较好增长、经销商库存压力也大多处于合理状况,这一情况远好于去年同期的需求疲软库存持续大幅上升。
5月累计销量增速较高的上市公司包括长城、比亚迪、悦达、长安、江淮和上汽。
商用车:重卡批售量增速延续,关注核心零部件企业中报表现;城市公交继续高速增长,轻客行业升温明显
5月重卡批发销量同比增长38%,环比下滑5.2%,好于10-12年以来季节性规律。
继4月30%增长后复苏延续,累计销量同比首次转正。下游需求弱复苏使得重卡终端销量在去年3季度触底后开始温和复苏。由于2012年3月底时社会库存处于历史高点,4月起渠道持续去库存,这样使得2012年同期基数相对较低,2013年第2、3季度重卡批发销量有望保持15%以上增长。替换需求仍然是驱动2013年重卡销量正增长的主要原因,我们维持重卡全年销量增长7%左右的判断。3月份以来行业趋势持续向好,叠加厂商因国IV补库存的周期利好上游核心零部件厂商。
客车行业中,城市公交去年年底以来显著提升,目前仍然维持较高增长并带动了大、中客行业的增速回升;轻客销量增速也于4月份以来出现显著上升。
销售前瞻:预计乘用车维持温和增长,货车实际需求继续偏弱,客车受益公共交通建设
由于出口的疲软与房地产销售面积同比增速的下滑,经济继续下滑的概率上升,预计这一背景将对汽车销售情况造成拖累。目前乘用车所处的普及阶段决定了国内乘用车需求在较长时间内仍能保持较快增长,我们维持对乘用车行业继续维持温和增长的判断;客车行业则受益于公共交通建设,受经济影响相对较弱。
投资策略与行业评级:需求稳定增长仍可期,不必过于悲观
鉴于需求增长的边际变化上难以看到继续向好的局面,我们维持对乘用车行业的“中性”评级。但我们认为在目前阶段,经济的小幅回落对乘用车需求的冲击并不严重,近期的乘用车终端需求状况即是明证,在经济未见严重恶化的前提下,我们认为乘用车需求的稳定增长仍然值得期待,不必对行业前景过分悲观。
个股方面继续推荐长安汽车(000625,买入)、宇通客车(600066,买入)、江铃汽车(000550,买入)、福耀玻璃(600660,买入)、潍柴动力(000338,买入)、庞大集团(601258,增持)。(兴业证券)