报告摘要:
环保投资将成新热点,煤化工与园林皆受益
新届政府中央决策层高度重视环保,倒逼环保政策、机制加速推进。2013年环保政策层出不穷,覆盖大气、固废、污水、土壤治理等多领域。作为与生态环境建设密切相关的行业,园林已进入新一轮发展景气周期,园林绿化整合河湖治理和土壤修复技术正成为重要新兴市场。而新型煤化工是煤炭清洁高效利用的重要途径,是降低大气污染的最现实选择。煤化工工程公司在污水处理领域处于领先地位,将受益于污水处理行业加速,有望成新利润增长点,污水处理业务将提升煤化工企业估值。
经济复苏或仍倚重投资,基建地产产业链或景气不改
经济仍处于低位复苏徘徊期,复苏内生动力不足,出口形势继续恶化,制造业产能过剩压力尚未消除,工业品价格降幅扩大,工业企业盈利难以好转,导致制造业投资持续下降。而政府宏观管理思路已变,刺激政策短时间内不会出台。由此导致经济将持续处于低位徘徊,经济恢复活力尚需时日,基建地产投资稳经济主导角色仍不变。基建地产产业链下半年仍存在投资机会,优选园林、装饰、中国建筑。
煤化工-短期订单由预期到落地,长期行业空间仍然巨大
新型煤化工连获路条,预计后续仍将有大量项目获批。新型煤化工列入“十二五”自主创新重点,释放政策长期向好信号,行业后续空间巨大,据中化国际咨询预测2011年至2016年,新型煤化工投资达1.18万亿。中国化学将成煤化工投资最大受益者,东华科技订单弹性最大。对比11年煤化工行情估值水平,两者估值处于低位,随着订单释放预期逐步兑现,估值将不断提升,强烈推荐中国化学、东华科技。
园林-下半年或迎订单高峰,现金流改善有利估值提升
“十八大”后园林行业以生态建设为主导高速发展,中央层面政策密集推出,而地方生态建设项目显著增多,上市公司洽谈项目十分充足,随着地方换届完成,很多项目也逐渐成熟接近落地,下半年或将迎来订单高峰。而行业现金流有望在龙头企业东方园林带领下率先转正,资金与现金流不再成为行业估值阻碍。我们强烈推荐园林板块,重点推荐东方、铁汉、普邦,看好蒙草、棕榈行业性投资机会。在订单释放与现金流改善预期不断兑现中,下半年行业估值有望提升至30-35倍。
装饰-上半年政策扰动大,下半年数据业绩验证将成主线
上半年政策扰动成为左右股价最主要因素,而下半年政策预期将趋于稳定,数据业绩验证将成主线。1-5月行业公司新签订单增速普遍在30%-35%左右,预计下半年数据向好趋势不变,将成为下半年估值最主要支撑因素。但同时今年大小非解禁压力较大,行业公司规模也普遍偏大,弹性较园林公司稍弱,也影响估值上限。我们认为下半年在数据业绩验证推动下,行业估值有望提升至25-28倍。从弹性和公司治理的角度出发依次推荐江河、广田、金螳螂、亚厦、洪涛、瑞和。（民生证券）
