央企改革试点加速落地 10股启动在即
肖亚庆解读“混改实质性步伐”内涵
继中央经济工作会议将混合所有制改革定位为“国企改革的重要突破口”之后,今年的政府工作报告提出:深化混合所有制改革,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。市场最为关切的是,何为“实质性步伐”?
7日,国务院国资委主任肖亚庆在接受上证报记者独家采访时表示:“‘实质性步伐’的涉及面很广,推出具体的混改项目是一方面,此外,混合所有制改革取得的发展成果、模式创新等也是组成部分。”
在混改实践的路径上,资本市场应该发挥怎样的作用?对此,肖亚庆表示,资本市场对混合所有制改革有助力作用,资本市场发展好了会给混合所有制改革提供很好的空间。资本市场是混合所有制改革的实施平台之一,也还会有其他的混改方法。
记者注意到,上述七大领域已陆续启动混改工作。例如在电信领域,中国联通集团总经理陆益民6日在国新办政策吹风会上说,目前联通的混改方案正在国家有关部门的审批之中。中国联通方面还表示,希望通过混改,深化落实电信企业供给侧结构性改革,实现“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”,促进数字经济繁荣。
在石油领域,2016年底,中石化油气管网混合经营取得实质性进展:川气东送天然气管道有限公司增资引进投资者,中国人寿和国投交通拟分别以现金200亿元及28亿元认购川气东送管道公司合计50%股权。多位业内人士表示,中石化通过对外引资的方式,可以加快中石化在国内天然气管网布局。而保留50%的持股比例,仍然可以让中石化将天然气川气东送管道业务的控股权掌握在手中。此外,中石化此前也在油品销售业务板块引入了社会和民营资本,实现混合所有制经营。
在军工领域,中国兵器工业集团在2017年工作会议上表示,集团已积极稳妥地在7家企业开展混合所有制改革,其中一机集团列入军工企业混合所有制改革试点,5家市场化程度较高、以民品为主的子集团板块开展职业经理人公开竞聘试点,凌云股份董事、高管和骨干员工实施股权激励,千寻公司、中兵康佳探索三级企业管理层股权期权激励。
“混合所有制改革不是单纯地为混而混,而是产业链中产业节点混合、市场化经营机制的混合、不同资源禀赋的混合,切忌一窝蜂、定比例,要发挥市场配置资源的作用,绝不能用行政取代市场。”国务院国资委研究中心副研究员周丽莎表示,要将相关行业的体制改革与混合所有制改革配合推进,营造统一开放、公平竞争的市场环境,这样才能真正吸引民营资本、社会资本进入国有企业,为未来中国经济开掘活力之源。上海证券报
南国置业:增资中印文化,产业园落地可期
研究机构:国金证券 分析师:胡华如 撰写日期:2016-11-09
事件
11月8日,公司发布公告,与中国文化产业发展集团、中印文化在北京签署《增资协议》,中印文化增加注册资本至6000万元,增加的注册资本3000万元由公司认缴,增资后公司将与中国文发集团各持有中印文化50%股权,并由公司合并财务报表。
分析要点
文发集团积淀深厚,打造文创及园区运营平台:中国文发集团是国务院国资委直属央企中国国新控股有限责任公司旗下公司,主要布局印刷出版、园区开发运营和文化产业投资,其中园区开发与运营板块已在北京建设"新华1949"首都文化金融产业集聚区、"人民美术"文化园和"百花"建筑设计园等文化区。中印文化是中国文发在文创产业咨询、园区运营和资源整合等方面的专业平台。
公司立足商业地产开发,运营经验丰富:南国置业的三季报显示,公司2016年Q1-3实现营业收入17.8亿元,同比增长87.9%,归母净利润1064万元,同比增长109.2%。公司项目主要分布在房地产市场较好的武汉和南京,受益于房地产市场的回暖,存货价值显著提升,业绩较去年同期大幅增长。公司立足武汉,以商业地产为引导,进行多种物业类型综合开发。截至2015年底,公司在营商业建筑面积超过70万方,平均出租率超过95%。
合力中印文化,商业地产+文化模式可期:本次增资交割完成后,中印文化的董事会由5人组成,其中中国文发集团有权推举2名董事候选人,而南国置业有权推举3名董事候选人,且中印文化的董事长由南国置业推选的董事担任。本次增资协议的签订标志公司前期战略正逐步落地,由于公司背靠大股东中国电建地产,资源方面的优势和商业地产开发的成熟经验有助于公司后续合力中印文化并在商业地产和文化产业领域共同发展。
投资建议
考虑公司今年地产开发及结算进度,我们维持此前的盈利预测,预计公司2016年实现EPS0.22、0.29和0.35元,对应当前股价25、19和16PE,维持"买入"评级。
中储股份:物流土地流转贡献主要业绩,关注国企改革
研究机构:申万宏源 分析师:陆达 撰写日期:2016-11-02
投资要点:
新闻/公告。2016年前三季度,中储股份实现营业收入96.89亿元,同比减少23.63%,实现归母净利润4.30亿元,同比增加5.90%,扣非归母净利润6301.48万元,同比增长73.88%,最终实现基本每股收益0.20元,加权平均ROE为4.83%较去年同期减少1.58个百分点。业绩基本符合预期。
严控成本毛利走高,主营业务业绩回升。随着国内宏观经济增速减缓以及国企改革产业结构调整的继续,上游钢铁、煤炭等行业去产能持续进行,全国物流行业整体发展疲软,受此影响,公司主营物流仓促业务走低,营收仅96.89亿元较去年同期大幅减少23.63%。为应对大环境对主营业务的影响,公司积极调整业务结构,发挥商贸、物流、仓储一体化的联动效应,严控过程成本,将营业成本控制为91.49亿元,较去年同期大幅减少24.95%,使得报告期内毛利率5.57%,较去年同期提高1.47个百分点,最终实现营业利润7980.98万元,较去年同期大幅增长47.82%。
土地资源增值空间巨大,非经营性损益贡献3.67亿元利润。公司目前在全国拥有727万平方米土地资源,其中自有权益性土地约450万平方米,大部分土地分布在东部一、二线城市,均位于交通便利的物流园区或产业集中的工业园区,按东部地区综合用地5000元/平方米的均价计算,公司权益性土地具有225亿元在开发价值。
另外,公司受益地产转让及土地拆迁,报告期内转让旗下位于天津市河东区部分土地资源获利2.32亿元,并接受天津市北辰区土地拆迁补偿1.11亿元,最终报告期内以土地资源转让及补偿为主的非经营性损益为公司贡献3.67元净利润,占整个净利润的85.35%。
政策推动混改,国企转型之路成看点。自十八届三中全会提出国企改革以来,今年中央又提出要加快国企改革试点。公司控股股东中国诚通作为本次混改试点单位,对旗下企业逐步放开经营管理。作为中国诚通旗下唯一A股上市物流平台,公司2015年底引入物流地产巨头普洛斯为第二大股东,今年继续推进物流转型之路,有望借助普洛斯在物流地产方面丰富经验,充分利用现有土地资源,向现代物流仓储转型。
中国建筑:推行第二期股权激励计划,长期发展动能充足
研究机构:东北证券 分析师:王小勇 撰写日期:2016-11-09
事件:11月7日晚,公司公告拟推行第二期A股限制性股票计划,覆盖不超过1600人,授予总股数不超过3.2亿股。
推行第二期股权激励计划,绑定管理层以及核心员工利益,提升管理绩效。根据公司公告的草案,(1)本次限制性股票第二期授予不超过1600人,授予总股数不超过3.2亿股,股票来源为二级市场上回购的中国建筑A股股票。(2)自限制性股票授予日起2年为限售期,限售期满后的3年为解锁期。但是对于公司业绩或个人考核结果未达到解锁条件的,未解锁的限制性股票,由公司按照激励对象的授予价格购回,且不计利息。(3)授予价格为不低于草案公布前1/20/60/120日交易均价60%中的较高者,总体激励较为充分。(4)授予和解锁条件为净资产收益率不低于14%、净利润三年复合增长率不低于10%、完成经济增加值(EVA)考核目标。
人民币贬值预期下,持续受益"一带一路",海外市场业务值得期待。今年以来,人民币持续面临贬值压力。在人民币贬值预期下,直接有利于进一步提升公司海外市场的竞争力,存量海外项目有望带来丰厚的汇兑收益。同时,随着"一带一路"战略持续深入推进,公司作为央企基建龙头必将承担重要作用。根据公司公告,今年前9个月,公司新签海外订单高达921亿元,同比增长35.2%,海外市场业务前景值得期待。
基建业务或将持续发力,明年表现或将更加抢眼。今年前9个月,公司新签基建订单3596亿元,同比大幅增长141.2%。我们认为,目前国内宏观经济仍面临较大下行压力,基建仍是政府拉动投资对冲经济下行压力的重要手段。在此背景下,公司基建业务或将持续发力,明年表现或将更加抢眼。
中国神华:受益供需两旺,业绩止跌回温
研究机构:信达证券 分析师:郭荆璞 撰写日期:2016-11-09
事件:
煤炭业务:价涨量减,毛利率小幅上扬。公司三季度国内销售煤炭0.992亿吨,同比下降0.6%,其中,实现自产煤及采购煤销售0.97亿吨,同比下降0.2%,平均售价306元/吨,同比增加10.5%;国内贸易煤销售0.022亿吨,同比减少12.0%,平均售价244元/吨,同比增加4.3%。煤炭整体销售量加权平均价格为305元/吨,同比增加10.9%。自产煤单位生产成本为102.0元/吨,同比下降11.5%,主要原因是矿务工程费、税费、塌陷补偿费、原材料费及折旧摊销大幅下降。根据公告,公司煤炭业务毛利率为18.7%,同比增加0.8个百分点。公司受益先进产能释放政策,四季度煤炭产销量有望进一步提高。
电力业务:电价下调幅度超过成本下降。2016年三季度,公司平均售电电价302元/兆瓦时,同比下降7.1%,下降的主要原因是电价调整;平均售电成本为212.2元/兆瓦时,同比增加0.4%;电力板块毛利率32.7%,同比下降3.6个百分点,主要原因是成本控制难抵电价下调幅度。截至2016年9月30日,公司总装机容量55,128兆瓦,平均利用小时1,175小时。报告期内,公司国华寿光电厂1号机组(1,000兆瓦)投入运行。
中国交建:订单收入温和增长,同口径毛利率有所提升
研究机构:广发证券 分析师:唐笑,岳恒宇 撰写日期:2016-11-03
核心观点:
订单温和增长,海外订单和投资类合同是亮点。
海外新签订单1300.93亿,累计同比增长27.62%,是增长的主要来源;另一方面,国家近年推广的PPP模式使得公司承接项目越来越多采用PPP形式,前三季度新签投资类合同1254.32亿,已超过去年全年。
收入小幅增长,同口径毛利率大幅提升。
公司前三季度实现收入增速较去年同期10.85%的增长率下降较多,可能与去年新签订单增速较低传导至今有关。同口径毛利率为12.68%,较去年同期大幅上升1.71个百分点。这可能与公司今年严格控制分包成本、加快完工结算进度以拓展盈利空间有关。
多重背景叠加,建筑板块估值水平有望整体持续提升。
此轮大建筑股的快速上涨我们认为有如下原因:一是资产荒背景下出于资产配置的需求而主动买入低估值品种;二是人民币国际化背景下增量资金入市而推升低估值建筑股估值水平;三是新股发行规则促使打新机构买入安全、低估值的股票;四是债转股的推行有望扩散至国有建筑公司。
这几个因素都可能在较长时期内维持,因此大建筑股估值提升可能还没结束,从而可能带动整个建筑板块估值提升。
投资建议。
公司估值较低,在目前资产荒的大背景下有着较强的吸引力;公司目前订单、收入增速都呈现温和增长态势,我们预计这一情况将得到延续;在国家稳增长、大力推进PPP的当下公司的估值仍有提升空间。我们持续看好公司未来的发展,预计2016-2018年EPS为1.08、1.19、1.31元,维持公司的"买入"评级。
中国电建:新签合同增速有所下降,积极开拓PPP业务
研究机构:广发证券 分析师:唐笑,岳恒宇 撰写日期:2016-11-16
新签合同增速下降,本期国外订单较少是主要原因
公司累计新签合同2980.57亿元,同增9.04%,国内订单1995.54亿元,同增6.05%,国外订单985.03亿元,同增15.65%。国外订单占比达33.05%。新签合同增速下降,主要是由于国外订单增速降幅较大,预计部分海外合同可能会在后期确认。
期间费用率进一步下降,现金流显著好转
非公开发行股票顺利推进,有望提升业务竞争力
在"一带一路"战略的推进下,公司承担着向外输出国内技术和产能的国家使命,但以公司目前的资产负债率来看,继续承接大型项目会使其面临较大的经营压力。因此,公司会十分有意愿去进行权益类的融资。在增发的诉求下,公司可能一改之前盈利能力偏低的形象,通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式不断提升净利率水平。目前,公司非公开发行股票的申请已获得证监会的受理,并收到第一次反馈意见。
发力PPP模式,积极开拓基础设施业务
公司的PPP项目有发展多元化业务的趋势。截至2016年三季度,公司全年累计中标PPP项目1335.4亿元人民币,同比增长142.5%,增速显著。
投资建议
预计公司订单增速仍会恢复较高增长水平,传统主业有望继续发力。增发可以在一定程度上解决负债率较高的问题,预期公司将通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式提升净利率水平。开展基础设施PPP业务能有效帮助公司扩大市场份额。综上,我们看好公司未来发展。预计2016-2018年EPS分别为0.43、0.50、0.55元,维持"买入"评级。
际华集团:央企改革不断深化,军工背景+体育布局助力成长
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:秦聪,王立平 日期:2016-07-25
政策层面东风不断,国企改革试点全面铺开,新兴际华集团试点继续深化。近期国资委对外表示,当前国企改革试点全面铺开,集团层面重组步伐不断加快,央企数量年内有望整合至100家以内。在新增改革试点名单的同时,继续落实董事会职权试点,在新兴际华集团等4家的试点进一步深化。今年是改革落实年,上半年进展较慢,但7月以来随高层会议表态与政策发布,未来在进度与力度上有超预期可能。
新兴际华集团为公司大股东,位列第一批央企改革试点名单,走在改革浪潮前列。 1)公司大股东为新兴际华集团,持股66.33%。新兴际华集团是国资委监管的央企,是世界500强也是央企前50,二级子公司有际华集团与新兴铸管等,核心经营领域包括服装轻纺与金属冶炼加工等。2)新兴际华集团14年7月被选入国资委四项改革6家试点单位之一,主要集中在央企董事会行使高管选聘、业绩考核与薪酬管理职权试点。集团历史上一直走在央企各种试点的前列,根据官网信息,十二五期间集团营收与利润总额分别年均增长20.5%与12.8%。落实到上市公司层面,在提质增效、完善公司治理、市场化激励、资产整合等方面正不断取得成效。
公司是国内最大的军需品以及职业装、职业鞋靴研发生产基地,研发生产能力雄厚。集团历史上系总后的军需品生产系统整合而来,公司近年来一直占据军需品(服装鞋帽等)市场70%左右市场份额,是中国军队与武警军需被装产品生产保障基地,是公检法等14个统一着装部门的主要生产供应商,也是国内少数几个面向国际军需品市场的生产基地之一,全产品系列+全战区覆盖+全过程服务,研发生产与品牌影响力深厚。公司正在推进"优二强三"战略,积极向服务业延伸。
公司重点打造的际华园是运动休闲综合业态,属于政策支持的发展方向。公司十三五期间重点打造际华园,际华园是集合体育运动项目(风洞跳伞+室内冲浪+攀岩等)、购物中心与餐饮休闲等一体的综合业态,技术设备国际一流,满足消费者运动与休闲一站式需求。体育总局出台不久的体育产业发展十三五规划中明确说明,重点发展的8大行业中包括场馆服务业,支持大型体育场馆发展如康体休闲、体育旅游等多元业态,打造体育服务综合体。预计首家际华园将于10月在重庆试营业。
冠豪高新:营改增及央企改革落地,公司向上拐点已现
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:揭力 日期:2016-03-17
公司的独家供应商地位确保可以独享增值税发票用纸的爆发式增长。2014年,已纳入"营改增"的行业只占营业税收入的2成左右,增值税专票和普票的用量分别为15亿份和12亿份,而营业税发票的用量估计超过320亿份,意味着"营改增"全面落实后将带来增值税专票和普票用纸共约320亿份的增量。我们预计,随着增值税发票用纸生产量的提高,公司将会调整毛利率较低的低端产品生产,从而使公司的综合毛利水平迅速恢复。
中粮地产:投资收益支撑业绩,受益中粮集团整合
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:蒲东君 日期:2016-03-28
定增募资深耕深圳,拿地提速拓张北京。公司发布50亿元定增预案,主要用于深圳等地多个项目开发,一方面可加快深圳等一线城市核心项目开发,充分受益楼市热度上升红利;另一方面亦可有效降低资金成本、优化资本结构,推动公司长期发展。此外,公司2015年新发展5宗土地,总建面达102万平,规模几乎是前三年之和;其中3宗位于北京,其余分别位于南京、苏州等核心二线城市,公司未来发展将受益于回归核心一二线城市的投资策略。
中粮系内部资源整合受益者。公司多次收购集团旗下地产资源:(1)收购PD公司100%股权,从而获得了位于深圳市福田区位绝佳的B405-0029宗地,凭借"工改工"经验深耕深圳;(2)拟收购中粮地产投资公司剩余49%股权,从而得到北京祥云国际项目的全部股权,拟收购烟台中粮博瑞公司100%股权,进入烟台拓展市场。以上收购动作实现表明,公司在中粮集团体系内地产平台的战略意义逐渐升高。
国投电力:公司积极布局清洁能源
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:杨洁 日期:2016-05-04
火电量价双降导致营收下降9.21%,营业成本降低保证业绩增长1.23%:火电发电量同比下降19%为83.41亿千瓦时,平均上网电价降低19.23%为0.324元/千瓦时,导致营收下滑9.21%,由于报告期内煤价一直处于低位,公司营业成本同比降低12.91%,报告期内公司财务费用降低16%为13亿元,是由于2015年我国5次下调基准利率所致,营业成本的有效控制保证公司净利润比上年同期增长1.23%,实现EPS0.18,同比增加1.22%。
广西、福建所在区域来水偏丰保证水电持续增长:水电发电量同比增加13.3%为171.55亿千瓦时,主要是由于广西、福建的火电机组由于区域内降雨量充足遭到水电机组挤压,发电量下滑幅度分别达到40.06%和51.98%。由于来水较好,雅砻江水电发电量同比增加13.4%(一季度桐子林1台15万千瓦机组已于3月份投产),国投大朝山发电量同比增加29.88%。