油气新政高增长可期 10股启动在即
油气“十三五”规划调高增气目标 鼓励油气企业开展多种形式混改
昨日,国家发改委发布了《石油发展“十三五”规划》和《天然气发展“十三五”规划》(下称《规划》)。
从两个《规划》来看,“十三五”提高了天然气消费预期:石油表观消费量增速预期从“十二五”期间的年增长率4.83%降低至1.52%;天然气产量年均增速从“十二五”的7.2%调高至8.9%。
“《规划》对天然气消费量提出了较高的目标,但天然气价格高仍是目前市场的主要矛盾,背后关键是油气体制机制改革的落实。”中国能源网首席信息官韩晓平在接受上证报记者采访时表示:“一旦市场化体制改革真正到位,天然气得到合理定价,其消费量和供应量提升、甚至超过目标都有可能实现。”
增产天然气
当前,我国天然气资源探明程度仅19%,仍处于勘探早期。《规划》提出,加快常规天然气增产步伐,非常规天然气重点突破页岩气、煤层气。到2020年,天然气产量达2070亿立方米/年,天然气占一次能源消费比例从2015年的5.9%提升至8.3%-10%,国内天然气综合保供能力达到3600亿立方米以上。
相比于天然气的快速增长,《规划》预期石油产量和消费量稳步增长。到2020年,国内石油年产量保持在2亿吨以上,2015年为2.14亿吨。到2020年,石油累计探明储量420亿吨,年增长率为2.47%;石油表观消费量5.9亿吨/年,年增长率为1.52%。
“石油《规划》把消费增速降到1.5%左右,这个预期有些悲观。”厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强对记者表示:“从目前来看,交通是石油下游应用的主要领域,体量较大,用天然气等其他能源替代短期内较难满足当前的石油能源需求。”
两份《规划》还提出推进油气管道和储备设施建设。到2020年,累计建成原油管道3.2万公里、成品油管道3.3万公里,分别形成一次输油能力约6.5亿吨/年和3亿吨/年。新建天然气主干及配套管道4万公里,2020年总里程达到10.4万公里,干线输气能力超过4000亿立方米/年;地下储气库累计形成工作气量148亿立方米。
破局体制改革
“要想实现目标,体制改革仍是关键。”韩晓平说,制约天然气发展的主要还是价格问题,首先是开采成本高昂,目前国内每立方米天然气开采成本远高于国外,需要引入资金进行充分市场竞争,降低成本;其次是长输管道成本高,主要是市场化机制没有建立起来,管道运营等也未放开;最后是各省市的燃气供应成本高,销售公司“雁过拔毛”,层层收费,导致终端用户用气价格过高。
“在价格居高不下的情况下,有些城市只有冬季4个月用气,其余8个月不用,燃气管道使用效率大大降低,导致使用成本上升,更难以降价,形成恶性循环。”他说。
对此,《规划》提出加快油气体制改革进程。鼓励各类市场主体有序进入天然气行业,形成多元化主体公平竞争局面。实行勘查区块竞争出让制度和更加严格的区块退出机制。鼓励改革试点和模式创新。持续推进新疆油气勘查开采改革试点,总结经验、完善制度并加快向全国推广。深化下游竞争性环节改革。理顺资源开发税费关系。
同时,深入推进石油企业改革。《规划》鼓励具备条件的油气企业发展股权多元化和多种形式的混合所有制。推进配套改革,中央财政通过安排国有资本经营预算支出等方式给予必要支持。(上海证券报)
大庆华科:聚丙烯扩能改造实现业绩扭亏,关注中石油国改
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王强 日期:2016-11-03
事件
公司发布2016年三季报,前三季度实现营收7.14亿元,同比增长21.27%;实现归属于上市公司股东的净利润2087万元,实现EPS为0.161元,实现扭亏。其中,Q3实现EPS为0.09元。 公司预计2016年全年净利润区间为2400-2700万元,实现EPS区间为0.185-0.208元,预计全年将扭亏。
简评
一、产品价格触底反弹,聚丙烯装置扩能改造完成,实现扭亏
公司为中石油控股的上市公司,主营石化新材料、精细化工品和医药保健品的开发、生产和销售,现有10万吨裂解C5分离装置、10万吨裂解C9分离装置、3万吨改性工程塑料装置、3万吨聚丙烯等主要装置,目前主要产品是轻芳烃、乙烯焦油和聚丙烯。
公司自从进入2015年以来,受整体经济环境景气度下降、市场需求萎缩、石化行业产品价格下行、原料供应减少和公司生产装置扩能改造等多重因素的影响,业绩一路走低,2015年全年亏损1663万元。
进入2016年,随着产品价格反弹逐渐触底反弹,公司业绩开始恢复;公司生产的C9出厂价已经从2015年底的2300元/吨上涨至2016年9月的3000元/吨;公司生产的乙烯焦油出厂价从2016年年初的1150元/吨上涨至9月底1500元/吨。
公司一季度实现净利润75万元,成功扭亏;随着上半年聚丙烯装置扩能改造完成,中报实现净利润968万元;前三季度实现净利润2087万元,这主要得益于产品毛利提升,轻芳烃毛利从2015年的9.86%提升至2016年前三季度的23.1%,乙烯焦油的毛利从2015年的9.8%提升至2016年前三季度的13.83%。
二、关注中石油集团在A股目前剩下的唯一一个资本运作平台
2016年3月29日,中石油集团召开全面深化改革领导小组第八次会议。此次会议原则通过中石油集团全面深化改革实施意见和2016年工作要点。2016年6月28日,中石油集团召开全面深化改革领导小组第十一次会议,会议原则通过工程建设业务重组改制框架方案,意味着中石油的国企改革将有重大进展,其专业化重组迈出重要一步。
2016年9月6日,中石油集团将旗下的金融业务资产注入*ST济柴,本次交易完成后,*ST济柴将通过中油资本及其下属全资公司持有多家金融业务资产的股权,公司的业务范围将涵盖财务公司、银行、金融租赁、信托、保险、保险经纪、证券等多项金融业务,成为全方位综合性金融业务公司。2016年9月10日,*ST天利发布重大资产重组预案,按照中国石油集团内部发展战略,以*ST天利作为上市平台,将中国石油集团工程建设业务的主要资产注入上市公司。本次交易完成后,*ST天利将成为中国石油集团下属石油工程建设业务上市平台,主要从事石油天然气、化工领域的工程设计、工程承包、工程建设等。上市公司主营业务将变更为以油气田地面工程服务、储运工程服务、炼化工程服务、环境工程服务、项目管理服务为核心的石油工程设计、施工及总承包等相关工程建设业务。
中石油集团剩下的资产和业务主要是工程技术服务(上游勘探油服业务)、石油装备制造、科研及事业单位、其他业务,集团的其他业务,主要包括昆仑燃气、中国华油集团公司、中国船舶燃料有限责任公司和运输公司等。由于中石油集团旗下的上市公司资源较少,大庆华科是中石油集团目前A股剩下的唯一一个资本运作平台,资产重组预期较为强烈,平台价值凸显。
石化油服:油价回暖时业绩弹性大,海外市场前景向好
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李凡 日期:2016-11-28
公司经营杠杆率高,油价回暖业绩受益弹性大。公司业务涵盖了油气产业链上游到中游的全部产业链,低油价旪业务受到冲击较大。同时公司固定成本较高,营业收入大幅度下滑旪成本下降幅度较小。目前的低油价长期不可持续,考虑到公司经营杠杆率高,油价回升后公司业绩回暖弹性大。
海外市场空间广阔,是未极的业绩增长看点。未极油价在震荡上行的缓慢复苏下,全球油田工程技术服务市场规模也将出现回暖。预计油田工程技术服务市场的规模将恢复至2500亿美元以上。公司目前占比不到1%,成长空间巨大。并且公司海外收入占比从2014年的18.25%提升至36.86%,2015年阿尔及利亖和科威特的合同都出现了大幅度的增长。公司借助中石化上中下游一体化的优势,中石化在海外的投资区块以及大量采贩原油的地区都有可能成为公司新的业务发展地区。
公司未极国内业务受益于页岩气十三五规划。位二四川省的涪陵页岩气田是继北美之外的全球第二大页岩气田,也是公司所承建的国家级页岩气示范区。公司拥有国内领先的页岩气石油工程配套技术。页岩气十三五规划中提出要把产量在2020年由目前的50亿立方米不到提升至300亿立方米,显示出了国家大力发展页岩气的决心。因此国家大力发展页岩气的政策背景给公司业绩提供了强有力的支撑,考虑到公司拥有较强的技术实力,且是最早切入相关领域的领跑者,因此是最为受益于页岩气十三五规划的标的之一。
给予“推荐”评级。预计16~18年EPS分别为-0.56/0.00/0.13元,因行业目前处于投资低谷,用PE估值法不合理,因此我们采用PB估值法。考虑到行业平均PB大约在4.4倍左右,给予公司2017年4倍PB对应目标价4.72元,给予推荐评级。
中国石油:降本见效,三季度扭亏
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王强 日期:2016-11-03
事件
公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入1.13万亿元,同比下降12%;实现归属于母公司净利润17.2亿元,同比下降94%;实现EPS约0.01元;其中三季度归属于母公司净利润约12亿,实现EPS为0.007元,超市场预期。
简评
一、低油价导致上游板块亏损拖累业绩,三季度亏损大幅收窄
往年公司最重要的盈利贡献板块勘探与生产业务板块今年首现亏损成为拖累业绩的主要因素。今年以来国际石油市场供需过剩,国际原油价格探底后震荡回升,年初Brent油价最低跌破30美元/桶,公司今年一季度实现油价只有30美元左右,再加上资产减值,一季度勘探板块亏损200亿;二季度随着油价的反弹,相当部分资产减值被冲回;三季度国际油价约47美元/桶,公司勘探板块EBIT亏损大幅收窄至15亿,亏损只有1美元/桶左右,这体现了公司减少高成本井的产量、同时降本增效的结果,四季度单季度有扭亏的可能性。
二、炼油系统性改善、石化烯烃景气,炼化成为盈利支柱
自2013年成品油定价新机制实行后,在原油价格相对平稳时,炼油经营状况已得到系统性改善(刨去库存损益的影响),在相对低油价时,炼油经营业绩得到较大幅度的好转。2015年尽管有部分库存损失、全年单桶炼油EBIT也达到0.75美元/桶,正常情况下公司炼油单桶EBIT已能修复到2美元/桶;随着炼油业务改善产品结构、持续降低柴汽比,预计提升炼油单桶EBIT约1美元/桶。
国家今年1月对成品油实行原油低于40美元/桶时不下调价格的所谓“地板价”,公司一季度享受了可观的成品油风险准备金收益,单桶炼油EBIT达到惊人的7.15美元/桶、甚至超过去年二季度有很大库存收益的6.2美元/桶,今年二季度同样有较大库存收益、单桶炼油EBIT达到6.4美元/桶;三季度油价环比二季度走平,炼油业绩恢复到常态,单桶炼油EBIT达2.86美元/桶。
海油工程:公司致力提升业务能力渡过行业寒冬
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李凡 日期:2016-10-28
事件:公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入80.45亿元同比下降20.57%:归母净利润11.18亿元,同比下降43.71%。基本每股收益0.25元,同比减少44.44%。
投资要点:
低迷的行业景气度短期仍将持续。由于原油价格仍然在50美元以下徘徊,因此海上油气投资整体下降,油气开发和海洋石油工程行业低迷的市场状况没有明显改变。报告期内公司毛利率出现大幅度下滑,从去年同期的28%下滑至15%。主要由于公司营业成本下降幅度较小。三费占比总体从去年同期的5.5%上升至6.3%变化不大。公司陆地建造业务完成钢材加工量较去年同期下降30%,海上安装营运船天同比下降40%。
公司前三季度公司经营性活动现金流22.11亿元,同比小幅下降22.78%。总体来看由于公司所处的海上油气服务领域投资回暖所需要的原油价格较高,行业景气度的回暖仍然需要时间等待。
公司全力拓展海外市场以期平缓业绩波动。由于公司在国内的业务主要依赖于中海油,考虑到侧重于上游产业链的中海油在低油价环境中受到冲击较大,业绩下滑较为严重,因此短期内国内业务难以取得较大程度的回暖。海外业务方面,公司目前正在重点跟踪印尼,北海,中东和非洲相关项目。公司近年来海外业务占比逐渐提升,平滑了国内业务下滑带来的波动。
提升公司业务能力度过行业寒冬。公司在我国海工建设板块是唯一的龙头企业,具备极强的竞争力。尤其是公司近年来通过深水海工装备制造能力拓展了业务领域,与福陆的合作拓展了国际市场方面的渠道,进一步增强了公司行业方面的竞争优势。公司目前的业绩下滑主要由于行业景气度的低迷,考虑到未来的2-3年油价将呈现出缓慢震荡上行的趋势,我们预计海洋油气投资的复苏时点也将到来。公司目前的股价已经反映了对行业的悲观预期,度过行业寒冬后公司业绩具备较大的回升弹性。
山东海化:纯碱行业周期反转,行业龙头盈利改善
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-10-28
事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入21.99亿元,同比减少14.9%;实现归母净利润6662.2万元,同比降低35.1%。其中第三季度实现归母净利润4000万元左右,同比增长142%。
纯碱行业供需格局好转。供给层面:2014年国内纯碱总产能3300万吨/年,产能过剩情况严重。在政策导向不断作用与氯化铵价格波动导致的两轮去产能后,2015年底产能累计退出超过300万吨/年,缩减至2907万吨/年,产能利用率与市场饱和度双双提高。需求层面:下游玻璃行业经过两年时间的去库存,同时叠加了今年房地产行业和汽车行业对玻璃需求旺盛,玻璃销售量价齐升,当前玻璃的利润率达到了历史最高水平,极大刺激了对纯碱原料的需求。
公司成本优势明显,盈利能力更上一层楼。公司作为纯碱行业龙头企业,拥有280万吨纯碱产能,同时具备很强的成本优势:公司拥有丰富的原盐资源,受原盐市场价格影响较少;公司的蒸汽和用电来自于集团热电系统,成本较低。另外,当前氯化铵的价格一路下滑,制约了联碱法纯碱装置的盈利能力和开工意愿,提高了公司氨碱法工艺的相对成本优势,同时降低了纯碱的市场供给。当前华东地区轻碱价格从年初1200元/吨上涨至1350元/吨左右,预计四季度有可能继续上涨至1400~1500元/吨。纯碱价格每上涨50元/吨,公司年化净利润可增加1.4亿元。公司上半年因事故停产2个月,导致第一季度净利润只有195万元;二季度装置正常生产以后,纯碱价格一路上涨,第二和第三季度净利润分别为2452万和4015万元。我们预计第四季度纯碱价格继续稳步上涨,公司可实现单季度净利润4500万元。
溴素等业务盈利稳定。公司地处全国重要的海盐产区,基于资源优势开发了相互依托的纯碱、原盐、溴素、氯化钙等一系列产品,实现了资源的有效利用,同时对于降低生产成本,抵御市场风险,提高竞争能力具有重要意义。
上海石化:业绩大幅增长,低估值的现金牛公司
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:谢建斌 日期:2016-11-07
投资要点:
公司前三季度业绩增长83.91%,符合预期。公司前三季度实现营业收入545.85亿(YoY-11.33%),营业成本133.53亿(YoY-9.63%),归属母公司净利润41.30亿元(YoY+83.91%),营业收入下降主要由于产品价格下降,而营业成本下降来自于原材料成本的大幅下降;其中Q3单季度营业收入175.91亿(YoY-9.35%),归属于母公司净利润10.3亿(YoY+100.84%),说明虽然受到了8-9月的检修停产影响,公司仍保持良好的盈利状况。
2016年三季度业绩较上年同期大幅增长的主要原因有4点:1、2016年前三季度,公司产品平均售价下降幅度小于原材料价格下降幅度,使得公司产品毛利增加。Q1国内成品油“地板价”对公司业绩有一定支撑;2016年2月份国际原油价格开始反弹,由于公司进口原油采购周期长,在途、在库的原油成本相对较低,增加了Q2盈利;Q3油价均价与Q2基本持平,但是考虑到公司原油有60天的库存,Q3实际的原油加工成本比Q2高出10美金/桶,公司Q3单季的炼油利润基本反应了市场均衡下的盈利能力;2、受益于16年前三季度烯烃高景气,联营公司上海赛科石化实现净利润持续增长,为公司贡献投资收益约6.2亿,同比增长接近35%;3、公司自有资金较充裕,财务费用减少:公司目前在手现金有35亿,前三季度财务费用仅为394万,与其年同期相比下降了98.41%;4、内部管理强化,持续开展降本增效,取得良好效果。
化工品盈利良好,受益乙烯、丁二烯高景气度长期向好。2016Q3化工品盈利良好,其中乙烯与石脑油价差扩大16美金/吨,丙烯与石脑油价差扩大84美金/吨,丁二烯与石脑油价差扩大84美金/吨。目前全球乙烯约1.5亿吨年需求,每年新增300-500万吨需求,而每100万吨乙烯新增产能需40-50亿美金的投入,未来乙烯有望保持紧缺;另外丁二烯在石脑油路线产能放缓前提下,近期价格大涨,并有望长期向好。公司拥有80万吨乙烯,60万吨丙烯理论产能;同时拥有上海赛科石化20%股权,上海赛科拥有110万吨乙烯、60万吨丙烯、54万吨丙烯腈、65万吨苯乙烯、15万吨丁二烯等产能,公司有望持续受益行业高景气。
中国石化深度报告:公司资产低估,油价上涨推动业绩渐入佳境
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:谢建斌 日期:2016-12-09
公司是上、中、下游一体化的大型能源化工公司。公司的主要业务板块分为勘探与开采、炼油、营销及分销、化工四大板块,具有较强的整体规模实力:其中炼油能力排名中国第一位,全球第二位;在中国拥有完善的成品油销售网络,是中国最大的成品油供应商;乙烯生产能力排名中国第一位,全球第四位,构建了较为完善的化工产品营销网络。
公司经营的质量高、抗风险能力强。低油价下公司表现出较强的抗风险能力,2016年前三季度公司EBIT在全球表现最佳。公司目前资产负债率低,现金流充裕,分红率保持稳定,财务稳健。公司除资源储量偏少,以及人员较多之外,足可以对标埃克森美孚。公司下属的镇海炼化、燕山、天津、扬子、齐鲁、茂名等石化装置均为世界级水平。未来仍有中天合创、湛江、古雷等项目在建,经营质量有望进一步提升。
预计未来油价震荡上行,公司业绩渐入佳境。11月30日冻产会议召开,未来油价有望站稳50美金关口,自5月美国的钻机数持续上升,未来势必会带来产量的上升,加上原油库存高企,将会限制油价的上涨空间,但难以出现大幅上涨,我们预计未来油价大概率会在50-60美金/桶的范围内波动,在此区间内,公司业绩将跟随油价上涨提升。
勘探开发业务将逐渐减亏,炼油业务利润稳定。上游勘探随着油价上涨,将有效弥补公司原油勘探的利润损失,亏损缩小;油价位于低位时炼化业务经营盈利持续改善,油价上涨虽然会导致价差缩小,但同时会带来库存收益,油价不大涨情况下炼油利润将保持稳定;营销板块主要为加油站业务,成品油销售稳定增长,非油业务表现亮眼,未来提升空间大。
乙烯景气度较高,对于化工品盈利仍有保障。油价上涨,化工品中芳烃产品大概率随油价上涨,烯烃产品会有一定成本增加,但整体中性:公司的化工业务的盈利受成本上升影响小,业绩确定性高。化工品业务景气度较高,毛利增长强劲。我们认为乙烯的主要下游产品聚乙烯与消费相关,一方面需求旺盛;另一方面乙烯的投资门槛较高,预计未来仍将保持较高的景气程度。
中化国际:天然橡胶全球霸主,精细化工初显峥嵘
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:赵乃迪,裘孝锋 日期:2016-12-13
投资要点:
中化集团已经确立中化国际为精细化工平台,外延预期强烈
公司自上市以来致力于从贸易企业向实体企业方向发展,通过系列并购已经出具规模。自宁高宁入主中化集团以后,致力于打造公司为精细化工平台。以精细化工产业为核心,通过兼并收购、合资合作、自主研发等方式,用十年时间打造中国市场领先、具有全球影响力的精细化工产业集团。形成化工新材料、特种化学品和农化三大精细化工产业集群,围绕三大产业集群上游拓展关键化工中间体。
通过持续收购整合行业,公司成为全球最大天胶供应商
公司通过收购GMG、德美行、SIAT和Halcyon等,在非洲和亚洲拥有29.60万公顷的土地,已有8.6万公顷用于种植,3万公顷割胶面积;在印度尼西亚、泰国、马来西亚、中国和非洲将拥有35个加工厂,年加工产能合计将达到约150万吨;整合后的销售网络将具备约200万吨的天然橡胶和胶乳的销售能力。公司是全球最大的天然橡胶供应商。
行业供求格局改变,天然橡胶价格中枢持续上移
橡胶(含天然和合成)产量相对于高点下降5%,库存下降10%以上。去产能和库存进程逐步完成。天然橡胶在供求格局变化中价格中枢有望上移。
此外2017年全球橡胶的需求前景预计随着国内严查超载和特朗普上台大型基建而进一步上升。
投资建议
基于公司在天然橡胶领域的深入布局,以及未来在精细化工等领域的发展预期,我们预计中化国际2016-2018年EPS分别为0.17元、0.57元和0.76元,维持推荐评级。
玉龙股份:需求低迷制约主业,转型步伐或将加快
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛,肖勇 日期:2016-09-01
传统业务缺乏向上空间,公司转型步伐或将加快:公司分别在5月末和6月初与山东科瑞签订直缝埋弧焊接钢管销售订单,累计订单量已达12万吨,虽然传统业务订单较为稳定,但一直缺乏向上空间,因此,长期以来,公司转型的意愿均较为强烈。现阶段公司实际控制人变更为王文学,有较为积极的转型意愿去打破传统业务对业绩以及估值的双重束缚。而且其旗下资产业务范围涉及投资管理、智慧城市、生物医药等众多领域,且拥有两家上市公司华夏幸福和黑牛食品,资本运作空间较大,上市公司平台资源价值愈加凸显。而上半年传统业务下降幅度较大或促使公司进一步加快转型步伐。
常宝股份:需求低迷致全年业绩下滑,募投产能释放仍值得期待
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-04-01
期待募投项目产能释放及转型升级:1、公司三大募投项目U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目定位于高端锅炉管与油井管,后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构;2、公司公告称2016年在转型升级方面的措施包括但不限于布局海外、优化管理模式、提高工艺智能化水平等,此方面也值得期待。