去产能见效钢企净利暴增 9股绝对低估

　　去产能改善效益 钢企半年报净利大增

　　截至8月30日19点，46家上市钢企中已有42家披露半年报，其中三分之二的钢企实现了净利润同比增长。

　　虽然上半年钢企营业收入大部分缩水，但是利润依然实现了同比增长。利润和收入一增一减背后，正是“去产能”逐步促进钢铁行业整体效益改善。

　　据Wind统计，30家营业收入同比下滑的上市钢企中，三分之二都实现了净利润同比增长。从行业整体数据来看，已经披露半年报的上市钢企净利润总和实现扭亏为盈，而营业收入总体规模小于去年同期。

　　中钢协统计数据也显示，上半年，会员钢铁企业实现销售收入1.29万亿元，同比下降11.93%；实现利润125.87亿元，同比增长4.27倍。去产能背景下，企业内部大力推进的降本提质效果或正逐步显现。

　　稳坐利润榜首位的宝钢股份半年报显示，今年1至6月份营业收入为779.93亿元，比去年同期下滑3.44%，但净利润达34.68亿元，同比上升9.26%，扣除非经常性损益后的净利润更是同比增长17.11%。

　　宝钢股份表示，上半年的利润总额同比增加，主要得益于公司内部持续的成本削减、品种结构优化及市场开拓工作。具体来看，主营业务成本比去年同期下降6.23%。其中钢铁制造业的营业成本降低了11.6%，毛利率比去年增加5.4个百分点。上半年削减成本38亿元，完成去年目标的93%。

　　不少企业的成本下降速度超过了收入降幅，产品毛利有所提升。去年的行业亏损王酒钢宏兴在上半年交出了一份靓丽的业绩单，净利实现扭亏为盈，达到2.27亿元，而去年同期亏损15.34亿元。虽然公司的营业收入降低45.45%，但成本也快速下降52.2%，钢铁产品的毛利率则增加了26.09个百分点达到29.68%，焦化产品毛利增加3.56个百分点。

　　上半年同样净利润实现扭亏为盈的沙钢股份，营业收入同比下降18.03%，营业成本下降19.66%，钢铁行业毛利率比去年同期增加1.63%。上半年降本效益目标完成率达128%。

　　太钢不锈的上半年净利润同比大增371.75%。尽管销售收入同比下滑，但公司上半年产品毛利率为14.9%，同比增长6.04个百分点，依然实现了盈利大幅增长。

　　今年3月，杭钢股份全面完成资产重组置换后，内部挖潜增效迎来业绩改善。报告期内公司实现净利润3.39亿元，去年同期为亏损2.54亿元。营业收入同比下降22.79%，而营业成本同比降低了27.80%。其黑色金属冶炼及压延加工的毛利率同比增长了14.02个百分点。

　　从计划实施情况来看，部分公司上半年的产量和业绩仍未完成既定的经营目标。宝钢股份的经营数据按计划进度尚未达成全年的一半，2016年营业总收入预算1603.7亿元，上半年实际达到781.1亿元，完成年度预算的48.7%。

　　沙钢股份报告期内完成炼铁产量达成年度计划的50%；炼钢产量152.58万吨，完成年度计划的48%；钢材产量150.08万吨，完成年度计划的48%；而营业收入33.30亿元，仅完成年度计划的33%。

　　酒钢宏兴的生产计划也均未过半。2016年上半年，公司铁、钢、材分别完成年计划的48.07%、47.55%、45.85%　　对此，一些公司下半年的经营计划或继续冲高。武钢副总经理胡望明在近期的月度会议上表示，确保实现下半年利润不低于上半年的目标。

　　沙钢股份预计，今年1至9月的净利润与去年同期相比扭亏为盈，达到7000万至1亿元。（上海证券报）

　　鞍钢股份:更加贴近低迷市场,12月冷热双降
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛

　　更加贴近低迷市场,12月冷热双降:与前期宝钢、武钢同时连续维持热轧、冷轧主要产品出厂价不变不同的是,公司12月热轧、冷轧出厂价均再次下调,分别为各自产品出厂价的连续第二次、第三次下调。整体而言,公司相对较弱的出厂价政策,除了反映公司相对贴近市场化的价格政策及公司自身产品并无明显相对优势之外,更应显示出目前包括汽车、家电在内的下游制造业普遍低迷的形势。而且,从公司冷轧产品近几个月价格政策相比热轧更弱来看,显示出当前冷轧领域面临的供需格局更不容乐观。

　　本钢板材:板材行情低迷,全年业绩下滑严重
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛

　　受制于品种与区域因素,全年业绩大幅下滑:2015年钢铁行业供需矛盾严重扩大,钢价综合指数同比下跌28.48%,其中,往年一贯强势的板材价格指数在供需格局恶化压力之下,同比跌幅相对更大,为29.90%,由此也说明,在大宗钢铁领域,并没有绝对强势品种。公司作为典型板材钢企,全年业绩受此影响降幅相对更大可以理解。此外,公司产品市场中东北区域占比较大,2015年东北地区钢价跌幅相比全国其他地区更大,产销受限等,也应是公司业绩亏损较大的原因之一。除主业经营之外,2015年人民币贬值造成公司汇兑损失增加等,也加重了公司全年业绩负担。

　　4季度需求无实质性好转,“价格补偿”或加剧亏损:4季度板材价格延续跌势,同比下跌36.22%,环比下跌9.32%,虽然年末的冷轧因季节性需求改善而出现反弹,但总体对4季度公司业绩正面影响十分有限。除了主业依旧低迷,从而奠定4季度公司盈利面依旧下降态势外,公司对前期挂牌销售结算价格高于市场价格的产品进行集中价格补偿,也是加剧4季度公司的亏损的重要原因。

　　韶钢松山:大集团小公司,转型预期较强
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件,倪文祎 日

　　华南地区重要钢铁生产基地。公司是宝钢集团钢铁板块旗下重要成员之一,也是广东省重要的钢铁生产基地。公司目前年产产能650万吨,主营产品主要有宽中厚板、线材、棒材和特棒四大系列产品。

　　大集团小公司,后续改革、转型值得期待 钢铁定位为充分竞争性行业,企业以盈利为导向,且15年初宝钢集团已与公司签订扭亏增盈责任书,公开表态“不会任由韶钢持续亏损”(公司15年前三季度已累计亏损17.8亿元)。从社会影响、企业经营角度,逻辑上集团未来出台进一步措施助力公司扭亏的可能性较大。

　　更重要的是,如我们前期逻辑梳理,大股东资产实力雄厚,且地处经济发达地区(转型代价相对较小)的钢铁上市公司,通过实施资产置换/注入等实现转型的逻辑最为充分,宝钢集团符合以上条件,而韶钢是重要潜在对象。

　　此外,韶钢是典型的大集团小公司。大股东宝钢集团“一体两翼”的战略已基本成型,旗下资产包括电商、IT及金融均是发展重点,而目前集团公司三个上市平台均为钢铁资产,因此未来进行相关整合或通盘考虑的逻辑充分性是客观存在的。

　　与宝钢特钢合作成立特钢长材。公司已公告与宝钢特钢合作成立宝钢特钢长材公司,我们认为,一方面,成立合资公司将实现双方在技术、装备、渠道等方面的优势互补;另一方面,也是实现基本面扭亏的重要措施之一。

　　八一钢铁:疆内供需矛盾恶化,公司全年亏损扩大
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛

　　同时,虽然新疆地区钢厂2015年因市场低迷而被迫停减产较多,由此也带来当地螺纹钢价全年跌幅低于全国跌幅26.53%的平均水平,但并未实质性扭转疆内整体供需格局,从而也说明市场化的产能调整始终是滞后于需求。

　　武钢股份:上调6月出厂价,供需变化中博弈后续行情
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-11
　　事件描述
　　武钢股份今日公布2016年6月主要产品出厂价政策,主要品种调整如下:线材:出厂价格上调150元/吨;型材:出厂价格维持不变;热轧:出厂价格上调200元/吨;轧板:出厂价格上调200元/吨;酸洗钢:出厂价格上调180元/吨;冷板卷:优碳及以上深冲高强钢上调100元/吨,其他品种上调150元/吨;热镀锌:DX51、DX52、DX53系列及结构级系列上调300元/吨,其他品种上调150元/吨;彩涂:出厂价格上调200元/吨;电镀锌:出厂价格上调200元/吨;硅钢:无取向硅钢低牌号以及470系列牌号上调360元/吨,高牌号上调180元/吨;取向硅钢上调500元/吨。

　　事件评论
　　6月出厂价集体上调,博弈后续行情:仅隔一天,公司紧跟宝钢出台6月份调价政策,热轧、冷轧、硅钢等主要产品出厂价同样继续上调,原因与宝钢应无太大差异,首先是此前大型钢厂调价滞后性导致未享尽反弹行情红利,此次调价是对前期上涨行情的确认以及盈利空间的追溯;其次就是此次调价于供需格局走弱之际出台,对未来利润空间有主动控制意味;最后,调价进一步推高了公司产品价与市场价的价差,指示性意义浓厚,叠加宝钢率先上调出厂价,形成两大钢铁行业龙头集体挺价局面,对于市场行情后续走向或有一定导向性作用。

　　热轧、冷轧方面,近期华中与华东地区行情并未有实质性差异,但是,公司热轧、冷轧产品6月上调幅度小于宝钢,尤其热轧调价幅度显著较小,一方面可能基于产品结构差异,公司热轧强于冷轧,上调幅度较小有利于保持热轧后市销量稳健;另一方面,或源于对后市更为保守的判断。

　　硅钢方面,无取向硅钢6月调价幅度与宝钢基本保持一致。而取向硅钢的调价幅度则显著大于宝钢,一是由于公司在取向硅钢市场上,拥有稳固的规模与技术优势,调价幅度更大是对自身优势的确认;二是基于商务部对原产于日本、韩国和欧盟的进口取向硅钢反倾销调查初裁结果做出的正反馈。

　　当前时点,需要考虑供需基本面的变化,前期巨额盈利空间引致复产速度加快,最新Mysteel调研163家钢厂高炉开工率已上升至79.42%,产能利用率升至84.22%,而下游需求在货币政策转向中性之时或难维持此前增速,叠加最近贸易库存回升以及成交量下降迹象,表明供需格局正在变化,这或将导致钢厂持续上调出厂价态势不可持续。

　　首钢股份:行情回暖叠加京唐并表,2季度盈利强劲带动上半年扭亏
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-07-15
　　报告要点
　　优质资产注入持续可期,平台价值或进一步凸显:虽然去年首钢集团优质资产京唐钢铁已经注入公司,但是未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性,主要原因在于目前集团资产证券化率仍然偏低,并且公司是集团境内唯一的上市平台,未来随着国企改革的不断推进,公司的上市平台价值或将进一步凸显。

　　马钢股份:需求改善叠加成本收缩,2季度环比好转带动上半年扭亏
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-07-14
　　需求改善叠加成本收缩,半年度业绩扭亏为盈:今年上半年下游需求好转, 带动业绩回暖:1)建筑业前五个月投资累计同比增速为1.20%,制造业工业增加值前五个月累计同比增速达6.70%,汽车产量前五个月累计同比增速近5.75%,空调产量前五个月累计同比增长6.30%,各项下游增速数据均有所企稳或反弹。2)下游好转带动上半年钢价有所复苏,钢价指数同比跌幅收窄至5.92%,板材指数收窄至6.09%,而同期矿价指数则同比下跌14.97%,钢强矿弱格局之下,产品毛利得以提升。3)成本端,公司采购中心对所承担的采购品种及供应方式进行全面梳理,对能够实施“零库存”的品种,全部实行“零库存”采购管理模式,避免钢价波动带来的风险;此外, 公司冷轧总厂高效提高产品质量,内外部质量损失大幅度下降,尤其是外部质量异议赔付额下降达54.87%,费用端得到有效控制。综上有利因素,半年度业绩扭亏为盈。

　　环比方面,价格环比大幅上升带动2 季度业绩大幅提升:2 季度钢价综合指数环比上涨22.55% ,此外,公司板材类产品为主力,随着2 季度板材价格指数环比上涨23.97%,公司营收与毛利进而被有效提升。

　　延伸业务至轨交装备领域,现货中心功能初显:公司拥有全球最大的火车车轮轮箍生产线,并已成为国内动车轮研发重要生产基地。公司前年收购法国瓦顿公司,以提升高铁车轮技术并拓展海外市场,而去年则继续斥资收购主营精加工和装配火车轮轴的马晋公司50%股权,意图十分明显,强势延伸公司业务至火车轮产业链,顺势进入轨道交通制造装备领域。另一方面,公司旗下平台马钢现货中心,现月均有3 万吨的销售量,马钢现货中心或许会成为公司未来销售方式的一大亮点。

　　武钢股份:上调6月出厂价,供需变化中博弈后续行情
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-11

　　6月出厂价集体上调,博弈后续行情:仅隔一天,公司紧跟宝钢出台6月份调价政策,热轧、冷轧、硅钢等主要产品出厂价同样继续上调,原因与宝钢应无太大差异,首先是此前大型钢厂调价滞后性导致未享尽反弹行情红利,此次调价是对前期上涨行情的确认以及盈利空间的追溯;其次就是此次调价于供需格局走弱之际出台,对未来利润空间有主动控制意味;最后,调价进一步推高了公司产品价与市场价的价差,指示性意义浓厚,叠加宝钢率先上调出厂价,形成两大钢铁行业龙头集体挺价局面,对于市场行情后续走向或有一定导向性作用。

　　热轧、冷轧方面,近期华中与华东地区行情并未有实质性差异,但是,公司热轧、冷轧产品6月上调幅度小于宝钢,尤其热轧调价幅度显著较小,一方面可能基于产品结构差异,公司热轧强于冷轧,上调幅度较小有利于保持热轧后市销量稳健;另一方面,或源于对后市更为保守的判断。

　　硅钢方面,无取向硅钢6月调价幅度与宝钢基本保持一致。而取向硅钢的调价幅度则显著大于宝钢,一是由于公司在取向硅钢市场上,拥有稳固的规模与技术优势,调价幅度更大是对自身优势的确认;二是基于商务部对原产于日本、韩国和欧盟的进口取向硅钢反倾销调查初裁结果做出的正反馈。

　　当前时点,需要考虑供需基本面的变化,前期巨额盈利空间引致复产速度加快,最新Mysteel调研163家钢厂高炉开工率已上升至79.42%,产能利用率升至84.22%,而下游需求在货币政策转向中性之时或难维持此前增速,叠加最近贸易库存回升以及成交量下降迹象,表明供需格局正在变化,这或将导致钢厂持续上调出厂价态势不可持续。

　　沙钢股份:投资收益转正叠加营业外支出削减,上半年业绩转好
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-08-01
　　报告要点
　　事件描述
　　沙钢股份今日发布2016 年中报,报告期内公司实现营业收入33.30 亿元, 同比下降18.03%;营业成本29.91 亿元,同比下降19.66%;实现归属母公司净利润为0.66 亿元,去年同期为-0.63 亿元;实现EPS 为0.03 元。其中, 2 季度公司实现营业收入19.01 亿元,同比下降15.78%,1 季度同比增速为-26.85%;营业成本16.41 亿元,同比下降19.88%,1 季度同比增速为-19.40%;2 季度实现归属母公司净利润0.62 亿元,去年同期为-0.64 亿元; 2 季度实现EPS 为0.03 元,1 季度EPS 为0.002 元。

　　事件评论
　　投资收益转正+营业外支出削减,上半年业绩有所好转:公司主要产品为弹簧钢、管坯钢等特钢,虽然自去年年底以来钢价综合指数触底反弹,但特钢价格涨幅远不及普钢,即便是在矿价跌幅同样较大的情况下,公司毛利同比仍未实现增长,上半年业绩同比去年有所好转,同比增长1.29 亿元,主要得益于投资收益转负为正和营业外支出大幅减少:1)上半年钢价综合指数同比下跌7.20%,而特钢价格指数同比跌幅达15.33%,同期矿价下跌14.97%;2)公司去年上半年投资亏损0.94 亿元,今年上半年投资净收益0.05 亿元,同比增厚当期利润0.99 亿元;3)上半年公司营业外支出同比由0.82 亿元大幅下降为0.01 亿元,主要系去年同期公司支付侯东方起诉公司要求返还原高新张铜占用的0.45 亿元及相应的利息所致。此外,上半年所得税同比增加0.12 亿元,但对公司整体业绩影响不大。

　　行情回暖带动2 季度业绩同环比均实现提升:公司2 季度利润环比有所提升, 主要得益于行情回暖下的钢价上涨:2 季度钢价指数环比上涨22.55%,特钢价格指数环比上涨15.88%。同比方面,除同样受益于行情回暖之外,公司2 季度投资同比增加0.53 亿元,也成为公司2 季度业绩同比增厚1.26 亿元的重要增量。

　　优化产品结构+布局互联网大数据领域,升级转型可期:公司成功调试年产80 余万吨的Ф450~800mm 的特殊钢大圆坯项目,并积极提升产品质量、优化产品结构,产品升级转型或将成为公司业绩新增长点;此外,公司出资4000 万元共同设立产业并购基金,以推动在全球范围内的互联网数据中心产业战略布局,转型之路或将开启。