进入后4G时代 通信行业整体向泛TMT领域转型(附股)
通信设备行业正在兑现4G的成果。根据Wind数据统计，截至12月30日，22家已预告全年业绩的通信设备上市公司中有17家报喜。而受OTT冲击，叠加“营改增”、“提速降费”等政策，电信运营商业绩承压。
运营商由语音经营走向流量经营、数据经营，是目前时点的必然发展趋势。随着运营商投资进入后4G时代，单纯网络升级的投资驱动逻辑难以为继，云计算、工业互联网、大数据、信息安全等细分行业已崭露头角，通信行业正整体向泛TMT领域转型。
流量经营转型迫切
工信部公布的2015年1-11月通信行业的统计数据显示,我国电信业收入完成10442.2亿元，同比增长1.6%，增速同比下滑2.7个百分点。叠加“营改增”、“提速降费”等政策影响，电信运营商今年的业绩注定承压。
与营收增长乏力大不相同，2015年1-11月我国移动互联网接入流量消费累计达36.64亿G，同比增长101.20%，手机上网流量连续11月实现翻倍增长。
“运营商由语音经营走向流量经营、数据经营，是目前时点的必然发展趋势。”中信建投分析师指出，电信运营商通过多年的经营，积累了庞大的数据资源。
公开资料显示，中国移动[-0.90%]12月份将互联网基地独立设立中国移动互联网公司；中国联通在汽车信息化、教育信息化、物联网、IDC、大数据、电商和互联网金融等领域积极拓展，致力于新时代“互联网+”运营专家；中国电信[0.00%]则构建了全国最大的“8+2+X”云战略布局，将全国划分为东北、华北、西北、华东、华中、东南、华南和西南8个区域，在贵州和内蒙古建设南北两大超级云计算数据中心，并根据客户业务的特殊需要属地部署节点，全面承载公有云、专享云、混合云和行业云平台，实现就近接入，20毫秒完成端到端的信息传递。目前，电信运营商的IDC及云计算业务、ICT业务等方面的收入已经实现两位数的增长，但与传统语音、短信业务相比，新业务占比仍不足10%。
上述中信建投分析师指出，运营商拥有任何移动互联网公司都无法比拟的海量数据。目前国内运营商大数据运营才刚刚开始，未来可基于位置信息获取收入，根据客户需求研究分析、出具报告，进行数据的深度挖掘。运营商大数据产业链主要可分为大数据采集、大数据管理、大数据应用及大数据运营。
从IDC到云计算
运营商的转型直接影响到资本开支方向，前三季度CDN/IDC市场高速增长，云计算、物联网市场启动也有所体现。
过去六年，中国IDC市场复合增长率达到38.6%。中信建投预计，未来三年IDC市场增速将稳定在30%-40%，到2017年中国IDC市场规模将超过900亿元。
随着4G时代的到来，移动数据流量数十倍增长将带来更大的网络传输压力，因此对CDN的需求将变得更加迫切。在线视频、电商、IPTV/OTT等交互式需求的普及等也带来CDN新的增长点。中信建投预计未来CDN行业将保持40%左右的年增速。
受益于宽带提速、移动互联网应用爆发增长、视频和多媒体业务消费升级、云计算平台集约化、企业信息化和“互联网+”的产业渗透等，行业增长红利快速涌现，并反映到相关上市公司业绩上。如网宿科技，2015年前三季度营业收入达到20.11亿元，净利润达到约5.58亿元，同比增长分别为47.08%和82.44%。
中信建投预计，2015我国网络建设投资预计达到4350亿元，同比增长10%；2016年和2017年投资将累计超过7000亿元；“十三五”期间，我国网络建设投资规模预计将在1.75万亿元左右。
继CDN/IDC之后，云计算将进入爆发期。2014年，中国公有云服务市场规模约为7.2亿美元，同比增长46.7%。据IDC研究显示，2015-2018年中国公有云市场将保持高速增长，年均复合增长率将达到33.2%。
“云计算或将成为2016年并购的主要方向之一。”多个券商分析师指出，目前多数公司开始通过并购转型或者发展第二主业，产业转型方向剑指泛TMT领域。
上市公司走在转型大潮的前列，仅12月份发布相关公告的就有：太极股份拟定增募资16.66亿元收购宝德计算机100%股权，强化自主可控能力，助力转型云计算；华宇软件拟非公开发行A股股票募集资金总额不超过10.7亿元，主要用于云研发及产业化项目；润和软件拟以自有资金4000万元获得上海云角信息技术有限公司20%的股权，加速向金融云服务平台转型。
通信安全多点开花
在信息安全上升国家战略的大背景下，量子通信经历了前期的热炒并将持续发热。
12月11日，欧洲物理学会新闻网站《物理世界》公布了2015年度国际物理学领域的十项重大突破。中国科大合肥微尺度物质科学国家实验室潘建伟、陆朝阳等完成的“多自由度量子隐形传态”的研究成果名列榜首。量子通信被证明是无条件安全的通信技术，国内的研究和应用处于国际领先水平，并纳入“十三五”规划建议。
“明年将是量子通信规模发展的元年。”业内人士介绍，量子加密通信实现产业应用，已经建成芜湖等多个城市试验网，预计2016年建成“京沪干线”、发射“量子通信卫星”探索跨域量子通信，有望在国防、金融、政务、商业信息安全方面催生更多商业需求。
中信证券分析师介绍，量子通信产业链包含设备、网络、服务三个层次，预计2020年达到百亿元规模。
专网一直是通信安全的重要保障，相关上市公司已是专网建设的受益者。海能达2015年1-9月实现营业收入13.0亿，同比增长31.26%；归属于上市公司股东的净利润9535万，同比增长256.15%；预计2015年1-12月归属于上市公司股东的净利润2.4亿-2.6亿。业绩的提升主要源自公安专网模转数确定性强，公司作为行业龙头，业内唯一拥有PDT规模组网经验的厂商，前期的重大投入将获得巨大回报。
据介绍，政府与公共安全市场是专网通信行业最大的细分市场，占总体市场规模的45%。其次是交通运输、能源、林业、水利等公用事业部门配套专业无线通信设备，占有总体市场规模的40%。（王荣 中国证券报）
电信业10只概念股价值解析
鹏博士:云管端战略初见成效,前3季度归母净利润增长41%
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-11-04
2015年前3季度,鹏博士实现营业收入57.53亿元,较上年同期增长12.00%;实现归属于母公司所有者的净利润5.97亿元,较上年同期增长41.50%。公司宽带业务覆盖地级以上城市137个,累计网络覆盖用户达到8248万户,累计在网用户达到967万户(其中50M以上大带宽用户超过466万户,卙公司总在网用户的48%),累计部署大麦盒子和大麦电视超过220万台,公司主营业务发展势头良好。建议积极关注。
云管端战略协同效应初见成效:公司在不断提升在网用户规模的基础业务之上积极拓展互联网增值业务,通过超宽带云管端平台搭载各类互联网应用,特别是通过大麦盒子和大麦电视的推广和部署,积极拓展海外市场,构建全球OTT平台,打造宽带、互联网电视、语音、智慧家庭、在线教育和移动转售六合一的统一通信云平台,全面推动互联网接入及应用、数据集群服务、移动转售、OTT服务、CDN及云计算、VPN和多方通信等全业务的发展,构建以视频交互为中心平台型产业链,"宽带"+"内容"+"终端"的业务协同效应逐步显现,竞争优势稳步提升。
宽带业务突破发展瓶颈:互联网接入业务范围从77个地级以上城市扩大全国290个地级以上城市。工信部2015年5月8日发布的《关于实施"宽带中国"2015与项行动的意见》中提出,2015年主要引导目标是宽带网络能力实现跃升,新增光纤到户覆盖家庭8000万户,新增光纤到户宽带用户4000万户。在政策全方位支持和用户发展瓶颈得到突破的这一背景下,鹏博士公司互联网接入这一主营业务收入有望进入加速增长的通道。此外,在不腾讯公司签署《合作协议》后,公司的网内内容资源从种类维度和质量维度来看都将得到极大的提升,可以极大地改善互联网接入用户的使用体验,从而增强用户的黏性,使公司的品牌形象得到提升。
投资建议:我们预测2015年至2017年每股收益分别为0.59、0.69和0.81元。给予买入-A建议,6个月目标价为36.8元。
风险提示:公司宽带用户发展不及预期。
二六三:携手众信旅游,加速拓展出境游通信市场
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2015-09-11
与众信旅游达成战略合作,共同开拓中国出境旅游服务市场。2015年9月9日公司公告,与众信旅游签订战略合作协议:向出境商旅的中国客户提供全球漫游通信服务;向在北美居留的华人华裔提供旅行和生活服务。
众信旅游是中国最大的出境游运营商之一,借助其在国内市场强大的分销、直销能力和品牌影响力,二六三可以快速完成境外漫游通信业务市场覆盖和销量提升,同时解决出境游通信漫游的痛点,更好的服务目标客户群体,实现三方共赢。
加速网络与优质渠道拓展,有望成为全球华人跨境移动通信服务商第一品牌。为拓展海外网络,二六三首先收购了美国iTalk,2015年收购了拥有虚拟运营(MVNO)牌照的香港企业,其在香港、美国、加拿大、东南亚等地发展移动通讯业务。同时公司拟增发4.25亿元,建设海外移动MVNO业务平台。作为国内领先的虚拟运营商,其解决方案依托云SIM平台+软SIM技术,可实现一个虚拟SIM卡在手机、平板等移动终端App上购买国际数据漫游服务,以当地价格在境外上网。此项国际数据漫游服务已覆盖100多个国家和地区,先后与小米、奇酷手机达成合作。263移动通信不直接面对终端用户,而是采用用户渠道合作的策略,有望持续与移动终端设备商、商旅渠道、基础运营商进行合作。
出境旅游持续升温,海外漫游业务潜在市场空间巨大。2014年中国公民出境人次达1.17亿次,预期2020年将会超过2亿次。据此估算,2020年公司海外漫游业务收入有望达到24亿以上(假设2亿出境人次,15%用户使用二六三海外通信服务,每人次海外使用费用100元,二六三与手机厂商8:2分成),有望积累千万级的中高端境外游用户,成为中高端用户在海外旅游时应用入口。我们认为263海外漫游业务估值有望达到200亿。
投资建议:二六三企业云通信、海外漫游业务具有差异化的竞争优势。海外通信业务进展快速。凭借在海外华人电信服务领域的经验及品牌优势,海外漫游业务有望积累千万级别的中高端用户,为后期拓展更多应用构建大规模用户壁垒。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.28元和0.44元,维持买入-B投资评级,6个月目标价25元,中长期目标市值200亿。
风险提示:大企业客户及全球华人跨境移动通信市场拓展低于预期
号百控股:电信集团下腾飞在即的互联网创新业务平台
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：梁莉 日期：2015-05-14
商旅预订贡献主要业绩:公司目前主要的业务板块由商旅预订业务、酒店运营及管理业务和积分运营业务构成。2014 年,公司共实现营业收入23.81亿元,同比增长27.63%;实现归属于母公司股东的净利润8,771 万元,同比增长7.95%。其中,商旅预订业务实现营业收入14.82 亿元,同比增长24.11%,实现净利润7,732 万元,同比增长3.55%。
公司多项互联网产品腾飞在即,互联网化转型可期:公司2014 年年报明确提出2015 年的战略规划:将以OPO 战略为引领,围绕"吃、住、行、游、购",明确四大业务板块中的7 项重点业务(积分联盟、无线商旅、酒店拓展、购物电商、订餐、机票分销、自由出行)。我们预计,积分业务、无线商旅、订餐、自由行将成为公司今年业务开展的亮点。
优化股权结构,加速资本运作:中国电信高管曾明确表示,中国电信将加大开放合作力度,以混合所有制经济为导向,尝试通过多种资本运作方式打造新兴业务运营格局,以更加市场化的手段驱动业务规模快速突破。5月15 日,持股64%的大股东中国电信集团解禁,很有可能采用引入战略投资者的方式实现减持。未来公司还将通过引入有效的股权激励机制为企业注入新的活力,我们拭目以待。
电信集团优质资产由近到远注入预期:电信集团管理层在2015 年工作会议上表示,集团将采取由近到远逐步将电信优质资产注入上市公司的战略,因此,我们预计,除了之前注入预期较强的号百信息外,未来盈利能力较强的支付公司以及天翼视讯的注入也将存在一定的预期。
盈利预测及投资策略:2015 年,公司多项酝酿已久的互联网产品有望破茧而出,并有望借助混改东风优化股权结构,加速资本运作。中国电信集团下属优质的板块和资产也存在注入上市公司的可能。我们预计公司2015-2017 的EPS 分别为0.18 元、0.21 元和0.25 元,公司目前股价27.15元,对应动态PE151 倍、129 倍和109 倍,虽然公司目前估值水平较高,但是,我们看好公司互联网化转型后的成长空间,上调公司评级至"买入"。
风险提示:资产注入低于预期、新业务拓展不及预期等。
中国联通:"营改增"影响收入业绩表现,加速转型确保公司长期成长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-10-23
事件描述.中国联通发布2015年三季报。报告显示,公司2015年前三季度实现营业收入2119亿元,同比下降3.34%,其中,主营业务收入1798亿元,同比下降了5.57%;实现归属于上市公司股东的净利润26.91亿元,同比下降23.13%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润26.58亿元,同比下降21.97%。2015年前三季度公司全面摊薄EPS为0.12元。
事件评论."营改增"+营销模式转变,致使公司收入业绩有所下滑:2015年前三季度公司营业收入出现小幅下滑,主要原因在于,"营改增"税制改革、营销模式的转变导致公司移动业务收入同比下降了9.73%,对公司整体营业收入造成较大负面影响。公司整体营业收入下滑的同时,投资收益由2014年同期2.56亿元转变为-6.36亿元、且营业外支出同比上涨了152%,对公司净利润造成了一定拖累。
移动固网宽带业务持续拓展,支撑公司主营业务稳步发展:2015年公司移动固网宽带持续拓展,具体而言:1、2015年前三季度公司3G/4G移动宽带净增2336万户,移动宽带用户数迅猛增长在一定程度上平抑了"提速降费"的负面影响;2、得益于公司"固移融合"战略,公司固网宽带业务稳步发展,2015年前三季度公司固网宽带净增290.2万户,支撑公司2015年前三季度固网业务收入同比增长1.48%。可以预见,随着公司未来两年继续加大4G建设和推广力度、"固移融合"战略持续推进,公司主营业务仍将延续稳步发展态势。
转型战略持续推进,确保公司长期成长:2015年10月,公司实现存量铁塔资产向中国铁塔公司注入事宜,此举有助于公司将工作重心聚焦核心业务运营和新业务拓展上来,以应对监管层"提速降费"、OTT冲击的影响。我们预计,"流量不清零"措施出台之后,公司将加大"流量银行"推广力度,丰富应用场景,促进流量增长、提升流量价值;此外,国家"互联网+"战略背景下,公司将聚焦IDC和云计算、ICT、教育信息化、汽车信息化、智慧城市、互联网金融及大数据等新业务拓展力度,以开辟公司全新成长空间。
投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.24元、0.29元、0.35元,重申对公司"买入"评级。
歌华有线三季报点评:利润保持增长态势,加速提升平台及用户价值
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-11-03
报告要点
事件描述
公司发布三季度报告:前三季度总营收16.81亿元,同比减少0.05%,归属于上市公司股东的净利润4.31亿元,同比增加45.5%,扣非归属净利润1.35亿,同比增加682.77%。
事件评论
营收同比持平,利润保持增长势头。公司Q3营业收入5.51亿,同比增长0.25%,归属净利润1.32亿,同比增长23.88%,扣非后归属净利润0.48亿元(去年同期为-0.05亿元),前三季度扣非净利润为1.35亿元(去年同期-2316万元),显示除却政府补助(前三季度摊销额为2.7亿元)之外公司内生盈利能力已经处于持续提升之中。报告期内公司发布非公开发行A 股预案,拟融资用于优质版权内容平台建设和云平台升级,有望驱动公司经营进一步提升。
发起成立三大联盟,加速驱动平台及用户价值提升。公司先后发起成立"中国电视院线联盟"、"电视游戏产业联盟"、 "中国广电大数据联盟", 围绕"一网两平台"战略积极拓展新业态。电视院线联盟依托各省市高清互动平台,开辟第二大电影发行市场;电视游戏产业联盟由全国有线网络公司和BAT、盛大游戏、完美世界等互联网企业共同组成, 旨在搭建集游戏平台、产品研发及发行、游戏周边于一体的强大有线电视娱乐生态系统;广电大数据联盟将以全国超过4000万双向数字电视用户收视数据为基础,搭建全国广电大数据平台并建设收视调查分析机构,探索成立广电大数据运营公司,实现数据互联互动、资源共享。三大平台体现出公司从单一有线电视传输商向新型媒体集团转型升级的战略。
维持"买入"评级。公司加速向综合型传媒集团转型,新业态布局打开了有线电视业务成长天花板,维持"买入"评级。
爱施德复牌点评:募资彰显公司信心,平台优势逐步体现
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2015-07-29
事件简述:
公司自5月5日停牌,于7月28日晚间发布非公开发行股票预案,由先锋创业、新余爱乐及唐进波共3名特定投资者拟以现金方式认购非公开发行股票2,185万股,以每股18.29元募集总额不超过39,963.65万元,募集资金扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金,公司股票将于7月29日复牌。
投资要点:
1.定增补充现金流,优化资本结构。
近几年来公司主要通过银行借款发展快速扩张的主营业务,通过此次现金方式实施定增计划,其中关联认购方新余爱乐投资管理中心由高级管理人员和核心员工组成,现金参与定增彰显了对公司未来发展的坚定信心,实现利益趋同。同时获取的募集资金将使得资产负债率降低2.16%,减少了公司短期债务,从而减轻了财务费用提升了流动比和速动比,优化了资本结构,抗风险能力增强,利于公司可持续发展。
2.抑制分销商利润的行业掣肘正在逐步减轻。
去年公司的深度报告中,我们提及了限制分销行业发展的诸多掣肘因素,目前已经逐渐得到缓解:运营商3G手机库存去化的逐渐完成,使今年分销行业的渠道商肩上的重担逐步减轻;而多模手机的出现、贷款利率下行,都将是公司今年业绩增长的促进因素。2015年这种没有制度式变更的年份对渠道商而言是非常适宜的平稳发展周期,公司中报业绩预报净利润增长约7500万元至8500万元,同比增加72.78%至107.33%,我们推测全年都将有望维系以上增长。
3.一号机平台有效缩减2B业务中间环节。
作为国内最大的移动终端分销商之一,公司今年以来将部分传统分销业务转至线上并逐步削减中间传统渠道环节。打造属于自己的电商平台与网络渠道,构建"一号机"电商平台,以期实现分销业务的产业升级。随着平台的稳步推广和客户接受度逐渐提高,不仅能有效的盘活全局,也将成为公司实现2C、2B供应链服务转型的重要结点。
4.供应链金融属性凸显。
认购公司本次非公开发行股份的先锋创业,其控股股东张振新通过第一支付有限公司持有中国信贷21.55%股份,而爱施德通过全资子公司爱施德(香港)于今年6月认购中国信贷3亿港币的可转换债券。互相持有股份已使中国信贷与爱施德深度绑定,未来将通过共同合资的子公司网爱金融服务有限公司,为中小终端零售商提供供应链金融服务,推动公司基于手机分销的供应链金融业务的全面开展,后续进展值得期待。
4.维持爱施德增持评级。
过去的两年,爱施德一直在各领域拓宽业务覆盖,积极谋求转型移动互联网,虽然进展中有各种坎坷,但是终于完成了由点及面的拓延:1号机平台所面向的依然是结合自身渠道优势的手机分销领域而非陌生领域。我们看好公司从单纯的国代商分销服务向平台化、供应链服务转变的思路,也认可公司在整合各方资源中所付出的艰辛,预估公司2015-2017年将分别实现营业收入576.15、778.25、991.65亿元,实现归属母公司的净利润3.81、6.23、8.41亿元,按最新总股本摊薄(不考虑定增部分)EPS分别为0.38元、0.62元、0.84元,维持增持评级。
风险提示:
1.国内厂商3G手机去库存难度超预期,多模手机并未缓解国内多制式手机型号纷繁复杂的现状,渠道商分担压力进一步加重。
2.三大运营商削减终端补贴程度不及预期,运营商渠道下滑并未如期带来社会分销渠道的实质性增长。
3.一号机平台建设初期,物流系统、IT系统等效率较低,运行效果不及预期。
4.国内分销渠道与零售市场竞争进一步恶化,导致全行业盈利能力进一步下滑。
用友网络:变现慢于预期、销售管理费用较高导致业绩低于预期,卖出
类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2015-11-04
与预测不一致的方面
用友网络公布2015年三季度收入为人民币7.55亿元(下滑11%,较我们的预测低20%),净亏损人民币2.26亿元(2014年三季度为净亏损人民币6,700万元,而我们预期为人民币6,800万元)。业绩与预期之间的差距主要归因于收入较预期低20%,毛利率较预期低4个百分点,销售管理费用较预期高5%。
截至2015年三季度末,随着销售管理费用的大力投入,公司创新业务继续推进:1) 企业互联网服务业务客户数量从2014年末的15万升至42万;2) 互联网融资P2P 业务也出现增长,交易量从2014年的1亿元升至18亿元;3) 支付业务当前有2.6万企业客户,交易量从2015年一季度的20亿元升至130亿元。
投资影响
要点:1) 虽然公司创新业务进展积极,但收入增长不及预期,下滑11%。我们认为新业务变现的可预见性依然疲弱,竞争也依然激烈。2) 由于继续投资于畅捷通的企业互联网业务,公司销售管理费用同比上升23%。
估值:我们将2015-2017年盈利预测分别下调32%/24%/14%以反映变现进度的缓慢以及销售管理费用率上升。我们将基于长期贴现市盈率的12个月目标价格下调9%至人民币12.9元,仍基于全球同业21倍的2016年预期市盈率中值,乘以2020年每股盈利预测0.85元(原为0.93元),并以8.4%的股权成本贴现回2016年。因该股估值偏高(2016年预期市盈率为88倍,2016-2020年每股盈利年均复合增长率为20%,高于中国软件行业60倍和27%中值)而维持卖出评级。主要风险:长期内销售增长强于预期,变现快于预期。
天音控股:打造手机智能应用生态圈
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐荃子,武超则 日期：2015-08-10
结合主业优势,打造手机智能应用生态圈。
天音通信作为一个传统的手机分销商,从2008年起布局移动互联网业务,已经在移动浏览器、移动阅读、游戏、视频等多方面有成熟产品。欧朋浏览器市场排名第五,累计用户超过4亿;塔读阅读市场排名第三,累计用户超过2亿,拥有多项自有小说IP;代理开发游戏与游戏视频,参股暴风魔镜涉足虚拟现实。
我们认为公司众多移动互联网业务并不是盲目跟随热点,而是在立足分销主业的同时,依据用户优势,打造手机智能应用生态圈。
简单来说,可以将天音的生态圈分为三个层次:1、核心仍然是提供庞大用户基础和现金流的手机分销业务;2、第二层是围绕手机而产生的各种应用,如现有的浏览器、阅读、游戏、视频,以及未来可能涉及的,医疗、教育等等,可以说任何与手机相关的应用都可能是天音未来涉猎的业务。3、生态圈的第三层是与应用对应的各种智能硬件,目前也初露端倪,我们认为天音参股暴风魔镜就是一种体现。
因此,我们认为在传统手机分销形式受到时代冲击的时候,天音提前认识到并提前准备了向移动互联网的转型,目前转型的基础条件已经初步具备,未来还会有不断的新业务形式出现,公司正围绕手机打造智能应用生态圈,从而带动公司跨越式发展。
手机分销业务已到低谷,天联网注入新活力。
公司半年报预告仍大幅亏损,一方面是一些互联网业务仍处于前期投入阶段,另一方面也说明上半年公司传统手机分销业务仍不理想,但与2014年相比,业绩下滑速度已明显降低,我们认为公司传统分销业务已到低谷。而2013年"天联网"网上交易平台上线至今初具规模,截至年初注册用户超过20万,类电商业务补充线下门店,为手机分销业务注入新的活力。
移动转售业务贯穿生态圈始终。
2013年天音成为第一批移动转售试点企业,推出虚拟运营品牌"天音移动"。我们认为移动转售对公司生态圈三层业务发展起到连接和支撑作用,如可以推出如手机游戏、移动视频流量包和内容包、欧朋浏览器免流量等活动,一方面促进手机分销,一方面拓展互联网客户规模。
盈利预测。
我们认为公司作为传统的手机分销商,或者传统的零售商,转型方向明确,并初步具备发展实力,具备较高投资价值,预测公司15、16年EPS分别为0.13和0.23元,目标价20元。
苏宁云商:出售PPTV将增厚年报业绩,联手阿里备战双十一或促Q4线上增速超预期
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-11-04
营收同比增长17.44%,净利大幅增长105.09%。1-9月公司实现营收935.7亿元,+17.44%YoY;归母净利0.53亿,+105.09%YoY,EPS0.01元;扣非后归母净利-10.8亿,+4.66%YoY。其中Q3营收305.32亿,+7.05%YoY;Q3归母净利-2.95亿,-3.25%YoY。REITs贡献税后净利润约10.22亿元带动本期盈利,此外,公司拟向苏宁文化出售PPTV68.08%股权,转让价格为25.88亿元,预计年内将完成PPTV剥离从而增厚当期投资收益10.4亿元。
Q3线上运营增速减弱,活跃用户快速增长。15年1-9月线上GMV为313.40亿元,同比增80.63%,其中自营商品实现245.74亿元,同比增长57.54%,开放平台实现67.66亿元,同比增长288.34%。线上运营数据表现优于财务数据,活跃用户快速提升,或极大推动双十一销售规模提升:①移动端运营能力提升;②零售体系会员数大增;③商品丰富度得到提高。
积极推进线下门店建设,加速农村市场网络布局。第一,连锁发展市场,15Q3公司新开连锁店73家,截至15年9月底,公司线下共有店面1681家;第二,农村电商市场,截至15年9月底,苏宁易购直营服务站数量599家,苏宁易购加盟服务站数量782家。
毛利率同比增加0.77个百分点,期间费用率小幅上升。报告期内公司毛利率15.80%,同比增加0.77个百分点,主要系公司不断深化O2O运营模式,线上线下产品定价调整、差异化运营所致;期间费用率16.82%,同比增加0.66个百分点,主要系公司开展促销推广,提升品牌知名度以及新品类用户认知所致。
天猫苏宁频道+苏宁易购双管齐下备战双十一,天猫导流或促Q4线上收入增长超预期。双十一期间,天猫苏宁频道方面:预期天猫导予苏宁的流量或将超过千万级,苏宁双十一当日GMV增长或突破300%-500%,Q4线上收入增长或超预期;苏宁易购方面:21日,苏宁宣布联合百度、腾讯、360等500家企业一起派送20亿红包亮剑双十一,同时"低至5折的主会场"也将于11月6日至12日提前引爆双十一。
维持盈利预测,维持买入-A评级。我们预计15-17年EPS分别为0.07元,0.09元,0.19元,当前股价对应PE分别为235倍,183倍,87倍。维持买入-A评级。
网宿科技三季报点评:复用率提升,结盟思科扩张国际市场
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2015-10-30
事件:
公司公告,2015年前三季度,公司实现营收20.1亿元,同比增长47%;归属于上市公司股东的净利润5.6亿元,同比增长82.4%;其中Q3单季实现营收7.7亿元,净利润2.35亿元,同比增长分别为57.1%及109.5%。
点评:
复用率持续提升。公司2015年前三季度营收同比增长47.08%,而营业成本则较去年同期增长39.18%,也即毛利率由2014Q3的40.96%上升3.17个百分点至44.13%。我们认为,公司在国内CDN市场份额的持续提升,叠加三季度当季Windows10及IOS9更新,分发流量持续提升,带来公司CDN带宽复用率的持续提高,直接表现为当季毛利水平的继续提升。
结盟巨头拓展海外及云计算业务。日前公司公告,与Cisco合作,贡献技术积累与渠道资源,双方将针对企业级市场展开深入的技术合作。Cisco是公司继同VMware结盟后,在企业级市场领域达成合作的又一国际巨头。我们认为一方面公司有望借助Cisco良好的口碑和市场渠道,拓展海外CDN市场;另一方面,结合VMware行业领先的虚拟化解决方案以及Cisco在商用通信解决方案领域的深厚积淀,公司将加速向政企市场的私有云服务供应商转型。
重申:技术驱动是CDN行业成长动力。对政企客户及大中型互联网企业来讲,CDN加速效果直接影响终端用户体验,稳定性、定制化以及快速响应的技术服务能力,是他们选择CDN服务商的首要指标。截止至2014年末,公司研发和技术服务团队规模达到960多人,团队规模远超国内第二的蓝汛(387人)。同时参考公司近日公告,于业内率先推出基于HTTPS协议的无证书加速解决方案,解决了金融、政企、电商等行业对于高安全需求与CDN加速服务间的矛盾,也从一个侧面展示了公司行业领先的研发与技术服务能力。
寡头趋势已经成型,维持"强烈推荐"评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.02、1.59及2.39元,对应2015-10-27日收盘价PE分别为63、40及27倍,我们认为公司在CDN市场龙头地位稳固,伴随全网流量的快速增长有望继续贡献不俗的营收增速,同时面向政企和个人用户的云服务全面启动,基于公司现有技术优势和客户规模,将有希望争雄云计算市场,继续维持"强烈推荐"评级。
风险提示:(1)互联网巨头切入CDN市场至毛利率下滑;(2)云计算业务拓展受阻。
