集成电路新政出台加速产业证券化 龙头个股迎良机
随着相关文件的出炉,集成电路扶持政策最终以基金的方式落实据记者采访多位集成电路产业的政策制定者、企业经营者行业观察者,主流声音认为,随着政策和资金的到位,我国集成电路产业有机会迎来一个崭新的春天。不过,伴随着资本追逐集成电路,估值虚高、盲目追捧的情绪在市场中蔓延,应引起足够的警惕,所有参与者均应遵循产业发展规律和市场经济规律。
政策发力 产业大环境改善
国开金融有限责任公司、中国烟草总公司、北京亦庄国际投资发展有限公司、中国移动通信集团公司、上海国盛(集团)有限公司、中国电子科技集团公司、北京紫光通信科技集团有限公司、华芯投资管理有限责任公司等日前共同签署《国家集成电路产业投资基金股份有限公司发起人协议》和《国家集成电路产业投资基金股份有限公司章程》。这意味着前期被市场热议的集成电路新政,最终以投资基金的方式落地。和之前国家扶持集成电路产业的方式相比,此次采用产业投资基金形式,资金来源多渠道,资金运用更加市朝。
谈及此次政策出台的背景和意义,一位参与集成电路政策制定的权威人士据记者表示:“核心就是体现市朝运作,集成电路产业基金本身就是一个公司,自身也看中回报。投资集成电路产业需要尊重集成电路产业的发展规律,需要尊重下游市场的客观规律。”
该人士表示,作为产业政策制定方,此次推出集成电路产业投资基金的目的,就是进一步完善行业发展大环境。在已经出台的产业政策、国家科技研发项目支持的基础上,落实产业发展资金,体现了政府引导并吸纳多渠道资金支持产业发展的决心。以此激活市场,通过合理的制度设计,落实产业项目的推进。“作为基金自身,更加看重投资业绩,投资的出发点一定会对盈利性有更高的要求。当然,基金不止是投入资金这么简单,也会给项目在技术、产品和盈利模式等方面予以支持。通过基金制度的设计,可以使得出资方和投资方更加尊重市常”
在该人士眼中,集成电路产业的发展需要与市场保持高度一致。诸多金融性手段,如兼并重组、引入多方资本等,被政策方一再强调。我国集成电路技术研发起步很早,但长期以来囿于种种原因投入资金不足,产业规模上不去,产业链不配套,企业小而散,自主发展乏力。根据我国集成电路产业发展现状,积极实施企业兼并重组,可以解决我国集成电路产业结构不合理、集中度低、企业小而分散、同质化竞争等问题。
有产业内人士认为,我国集成电路产业发展到目前阶段,已经形成一批有竞争力的企业,未来可以通过兼并重组将资源聚焦于重点优势企业,从而打造具有国际竞争力的集成电路航母企业,进而带动整个产业做大做强。可以说,政策给未来集成电路行业基于市朝为核心的整合,提供了一个绝佳的时间窗口。
上述权威人士据记者表示,政策虽然出台,但在落实层面仍然需要扭转思维。过去不少想投资集成电路行业的人,普遍认为集成电路产业是高科技产业,第一印象是高投入和高回报,而对集成电路产业的高风险却没有深刻认知。在国家对扶持集成电路产业越来越趋向于市朝运作的当下,需要投资者意识到集成电路是个风险极大的行业,单单依靠砸钱这么“简单粗暴”的做法,换不来高回报。
证券化潮涌 经营者初尝甜头
在政策出台的同时,一向嗅觉敏锐的资本市场已经开始行动。一年以来,集成电路企业在资本市场上的动作可以用风起云涌来形容,外部的形势不断变为内部涌动的动力,主导着市场的情绪高涨和资本的高度预期。
紫光集团对展讯通信的收购打开了此轮资本市场对集成电路关注的大幕。2013年6月20日,紫光向展讯通信发出现金收购邀约,建议收购价为每股美国存托股份28.5美元,收购总价约14.8亿美元。7月下旬,紫光与展讯方面宣布最终收购价格为每股美国存托股份31美元,收购总价约18亿美元。2013年11月11日,紫光集团又与锐迪科共同宣布,紫光集团将以现金方式收购锐迪科的全部流通股份,最终收购价格为每股美国存托股份18.5美元,收购总价约9.1亿美元。
另外,在中国业务增长最快的集成电路设计公司澜起科技,去年也宣布被浦东科投收购并从纳斯达克退市。三家在海外上市的优质集成电路企业几乎在同一个时点纷纷选择私有化退市,引发市场广泛猜测。随后的一系列动作已经表明,三家从纳斯达克下市的公司,均有望登陆A股市常这无论是对板块的估值还是A股相应资质的标的,均有着较为积极的意义。
也有不少集成电路公司选择了迅速登陆国内资本市场,寄希望借力于资本市场做大做强。这其中两家设计类公司最为典型,一家是借壳万力达的艾派克,另一家是通过参与S舜元股改而上市的盈方微。这两家企业一家做耗材芯片,一家做智能终端芯片,对比两家企业不难发现,民企、设计类、轻资产、下游对接竞争较为激烈领域是共同特性,这也反映了目前该类公司对资本市场的迫切需求。
盈方微在借壳S舜元之后,其所在的行业受到了资本市场的追捧据记者在与公司管理层对话时发现,资本市场已经令盈方微经营者确确实实尝到了甜头。盈方微董事、上海盈方微电子有限公司总经理江伟杰坦言,公司借助资本市场的“东风”选择比较快速的方式登陆资本市场,可谓赶上了一个“好时候”。目前集成电路设计产业领域,以移动互联网、物联网等为代表的新一代信息通信技术创新活跃,发展迅猛,盈方微也在不断扩充业务团队和产品线,把握市锄会。“作为一家轻资产的设计类公司,资产结构决定了银行融资的难度。而芯片的研发投入期较长,能够借力资本市场融资,对企业做大做强非常重要。”
2012年以前,盈方微主要是为平板设备提供芯片设计业务。江伟杰介绍说,作为一个上游芯片厂商,核心竞争力是要通过良好的芯片功能定义、整体功耗和成本的控制,开发出符合市场需要有竞争力的芯片,同时根据芯片的多用途特点,开发不同的产品解决方案,满足市场的各种个性化需求。盈方微上市之后,公司签署了整机销售合同。江伟杰表示,这仅仅是公司在面对特定的客户采取的特殊行为,公司今后的主要精力仍然将聚焦在高成长和高毛利的芯片设计领域。
如果说2013年是集成电路产业的预期之年,那么2014年就是“落实行动”之年。除了设计和制造领域,在封测领域的企业也开始迅速行动,长电科技和华天科技两家下游企业,近期均宣布外延式动作,分别拟以7.8亿美元的总价收购新加坡上市公司星科金朋和以4200万美元收购美国FCI公司及其子公司100%股权。
可以说,在政策和产业环境改善的大背景下,集成电路企业利用资本市场扩张已成潮涌之势。
警惕虚火 企业要争夺话语权
产业和资本保持如此积极态势,是不是就皆大欢喜呢?结论恐怕并非如此。
国内一家老牌集成电路设计企业近年来备受外界关注,资本市场对其并购的预期旷日持久更使得管理层备受压力。“本来觉得很合理的估值,去年开始收不住地飙升,基本是坐地起价。标的方认为上市公司是金主,但股东的钱也不能乱花,国内本来好的企业就不多,价格还非常昂贵,最后选择的面只有到国外。可是到国外一看,设计领域属于上游,不是制造业,要么是别的国家有专利限制,东西根本不卖,要不然就是价格更加高。现在短期指望杀价是不可能了,行业虚火太重。”该公司董秘很是苦恼。
上述上市公司对于并购问题的“吐槽”,也是多数产业界观察人士的感受。iSuppli半导体首席分析师顾文军表示,资本现在疯狂涌入,使得业内虚火旺盛,整体而言,行业充满了“资本泡沫、眼球泡沫和会议泡沫”。
“大的产业基金虽然已经落地,但是截至目前实施细则还没有出来,基金自身的投资动作仍然没有看到,因此形势还并没有完全明朗。”顾文军表示,在基金成立后,业内主要关心三个维度的问题:一是哪些领域需要突破,存储器芯片要不要做,是要做DRAM还是FLASH?二是基金明确资金主要投资制造领域,那么是让企业发展还是通过资本实施跨境的并购?三是基金以资本的形式投入到企业中去,投资后能不能带来一些低息贷款和相关研发的支持?这些都还没有定论,而资本的热情显然已在一定程度上脱离了理性范畴。
“资本的大量涌入,正在使得行业并购越来越难。经过长达一年的持续关注,全球都已经知道中国对半导体产业有很大的想法,一时间使得资源变得奇货可居。”顾文军介绍,现在集成电路在二级市场动辄便是百倍的估值,已经处于严重虚高阶段。
市场更应警惕的是,集成电路企业其实正面临业绩下滑的挑战。如从事平板芯片业务的全志公司,今年前三季度净利润同比下滑幅度达到26.62%,特别是其前5个月净利润降幅甚至高达70%,全年业绩下滑几成定局。
顾文军表示,当前中国集成电路企业仍然缺乏综合实力,不少近年来涌现出来的优质公司只是受到智能终端需求拉动而脱颖而出,它们在技术上、管理上和外国企业相比仍然有非常大的差距。就全球而言,高通和联发科这样的集成电路上游企业,在专利、技术、人才上的积累均十分雄厚,在行业中保持持续的竞争优势。中国企业想要做到强者恒强,仍然需要从多个方面来争夺业内的话语权,仅仅依靠对产业方向的研判是远远不够的。(中国证券报)
东晶电子(002199):
东晶电子(002199)8月12日晚间公告,公司拟投资1880万美元收购Rakon HK Limited持有的锐康晶体(成都)有限公司80%股权。
锐康成都投资总额1.2亿美元,注册资本5000万美元,经营石英晶体元器件的制造及销售。截至2013年6月30日,锐康成都的总资产为2.58亿元,负债合计1.56亿元,所有者权益1.02亿元,上半年营业收入3937万元,净利润-2891万元。
东晶电子称,此次股权收购,系公司出于做大做强石英晶体业务之目的。通过收购锐康成都股权,公司将实现与Rakon HK Limited战略合作,进一步提升生产工艺技术水平,持续强化公司的核心竞争力,巩固并增强公司在电子元件市场的领先地位。收购也有利于公司培养高端石英晶体元器件业务领域的专业技术人才和管理人才,促进公司进一步发展。
通富微电(002156):产品升级+国内拓展,盈利能力大幅改善
目前,全球整体半导体行业仍处于景气期,SEMI 的B/B(订单/出货比)指标6 月份为1.19,表明市场还处于景气当中,而下半年将进入行业的传统旺季,公司的新型产品也将在下半年逐步上线,所以我们认为下半年公司营业收入将继续保持较高的增长态势。但是,下半年一系列不确定因素预期正在逐步加强,比如国际金价继续上涨,将提升公司的金线成本,内地工资上涨以及人民币升值预期等因素,都可能给公司的利润率水平带来压力,如何来化解这些不确定因素带来的负面影响将考验公司的管理层水平,综合考虑给予公司“谨慎推荐”评级。(长江证券 陈志坚)
联创光电(600363):股权转让提升盈利 具有极大空间
8月2日,联创光电公告江西省人民政府同意公开挂牌出让公司控股股东江西省电子集团公司全部股权,并且披露了转让条件等相关事项。其中受让条件中要求,受让股权后10年内不让渡控制权,保持电子集团核心人员稳定,管理团队5年内保持稳定,最为关键的是要求受让方在取得控制权内5年,通过不同的融资渠道为电子集团筹集资金28亿元,前三年投入电子集团的LED、线缆和专用通信项目资金10亿元以上,5年内销售收入超过100亿元。
此次股权转让打破了国有控股却无力扶植上市公司的尴尬局面,有望成为上市公司快速发展的“破冰之旅”。对于受让方的要求中虽然只是提出要在3年发展电子集团的三项重点业务,其业务完全映射到公司的主营业务中来,政府此次转让的目的首先是要发展上市公司的产品和业务;其次,未来发展电子集团的其他业务的近18亿资金也为公司储备更为优质的产品和项目,相较于2009年11亿的销售额,其100亿的销售目标更是为公司的发展提升了巨大的战略空间。
7月14日,公司还发布公告,上半年公司业绩同比大幅上升,预计2010年上半年度实现的净利润同比增长超过700%。一方面由于公司去年同期的净利润基数较低的原因,同时,更为重要的是公司产品的盈利能力逐渐恢复,产品综合毛利率触底回升。从公司公布的1个季报看,单季度盈利接近2200万,是最近3年公司单季度盈利的高点,同时销售毛利率同比提升近4%,扣除掉军品高毛利率年底结算因素的影响,公司的电子类设备的盈利能力逐步提升,趋向于行业平均水平。
公司的LED项目盈利能力略低于行业平均水平,未来技改有望继续提升公司盈利能力。目前,公司的LED项目毛利率不足20%,同类型上市公司士兰微、三安光电等毛利率接近40%。公司的项目处于整个LED产业链的下游,导致公司盈利能力低于市场平均水平,也正是由于大股东无力扶植致使投资不足,此次改换门庭之后,随着对公司投资的增加,公司现有资产盈利能力仍具极大提升空间。(宏源证券 荀剑)
士兰微(600460):积极看好LED业务 买入
今年6台新采购设备将获得补助 公司今年6月向AIXTRON新订购6台MOCVD设备,据了解,订购设备均为AIXTRON最新设备,每台设备每炉可生产55片2英寸/13片4英寸外延片。6台设备中,预计今年11月第一台设备到货,其余5台明年1季度到货,即6台设备均在资助范围之内,资助总金额应为652万美元(6台设备总价款1630万美元),约4434万元人民币。
白光LED开发正在积极准备中 公司目前已在积极准备白光LED芯片的开发,采用蓝光LED激发荧光粉的方法制作白光LED。据了解,公司正与Veeco洽谈MOCVD设备采购,一方面是为白光LED开发做准备,另一方面也可以与公司现采购的AIXTRON设备做性能对比,为后续设备采购提供参考。我们预计2010年公司将向Veeco采购2台MOCVD设备,也将享受政府资助。
递延收益确认将提升公司业绩 公司此次享受到财政资助购买MOCVD设备并非业内首次,三安光电、乾照光电在芜湖、扬州均享受到相似政府资助。预计该次财政资助将以递延收益计入公司利润表(参考乾照光电2000万元设备采购补贴会计处理办法)。假设MOCVD设备使用年限10年,仅考虑目前6台新购设备采购金额,则每年公司盈利将增加443.4万元,按最新股本计算,提升每股收益约为0.01元。而后续MOCVD设备采购将进一步提高业绩,假设每台设备采购价2000万元,则资助金额为800万元/台,仍采用10年使用年限计算,则每年增加递延收益80万元,相应增厚EPS为0.002元。
风险因素 行业波动风险,产能扩张风险,新产品开发风险。
盈利预测 我们预测2010-2012年士兰微营业收入将达到14.66亿元、20.09亿元、24.94亿元,归属于母公司股东的净利润为2.47亿元、3.53亿元及4.81亿元,按公司现有股本计算,对应EPS为0.612、0.874及1.193元,维持公司“买入”评级。我们看好公司LED业务长期竞争力主要基于以下3点:准确把握发展节奏,务实经营深耕市场,高效管理丰富经验。此外,我们也看好公司分立器件业务,公司有望成为国内最大的MOSFET器件供应商。(湘财证券 江舟)
同方股份(600100):新兴产业业务进展平稳 目标价26元
2010 上半年收入增加,利润同比下降
公司实现营业收入64.76 亿元,同比增长13.75%;实现营业利润1.50亿元,同比减少20.00%;归属于上市公司股东的净利润1.32 亿元,同比减少24.06%;扣除非正常性损益后的净利润3809.37 万元,同比减少65.29%。基本每股收益0.136 元,同比减少24.06%。
新兴产业业务进展平稳
公司在物联网、三网融合、LED 照明等热点领域布局较早,上半年整体业务进展平稳,其中计算机业务增幅最大达37.23%。
维持“买入”的投资评级
我们预测公司2010 年、2011 年和2012 年全面摊薄EPS 分别为0.540 元、0.741 元和1.133 元,对应2010 年、2011 年和2012 年动态市盈率分别为42.13 倍、30.68 倍和20.07 倍。考虑到公司物联网、三网融合、LED 等重点业务的发展潜力巨大,同时具备分拆上预期,维持“买入”的投资评级,12 个月合理目标价格26.00 元。
风险提示
LED 项目进展慢于预期的风险;计算机业务下滑过快的风险。(广发证券 惠毓伦)
福日电子(600203):LED概念再显威风 绿色照片前景广阔
公司是福建省电子信息产业骨干企业,掌控了LED核心技术,节能照明点亮公司未来业绩增长点,且公司存在资产整合的可能。
在节能减排政策的推动下,"低碳经济"获得快速发展的机遇,尤其是绿色照明更是备受政府的重视。近期新能源概念股持续活跃于资本市场上,如佛山照明、孚日股份、雪莱特、风帆股份、浙江阳光等今日再次逆势走强。新能源作为产业结构调整下催生的投资机会,已经成为市场的一条炒作思路。因此,建议关注福日电子(600203),公司掌控LED核心技术,已成为市场中为数不多的LED产业龙头之一,行业优势明显。
掌控LED核心技术节能照明点亮未来
公司拥有省级技术中心,是国家863计划NC应用示范单位及863NC联盟的主要发起单位,具有较强的科研和技术开发能力,产品科技含量较高。公司掌控LED核心技术,已成为市场中为数不多的LED产业龙头之一,行业优势明显。资料显示,公司与中国科学院半导体研究所及国投高科技创业公司联合成立了福建福日科光电子公司。该公司将投资氮化镓基高亮度芯片与发光器件项目,它借助中科院半导体研究所在氮化镓基高亮度材料的强大技术实力,目前光电材料正成为公司重要的利润增长来源。LED半导体照明技术是典型的节能环保产业,符合国家产业导向。公司成功研发出了LED 大功率路灯和灭虫灯产品,目前大功率 150WLED 路灯产品已通过省内多家检测机构测试,2009年10月已应用于"十城万盏"示范工程,安装在福州金山建中小区道路进行示范,现已形成批量生产能力;新产品杀虫灯项目已经申报国家和福建省采购目录,并申请了多项专利,为该公司今后的发展打下良好基础。同时,公司还加大封装生产线的技改投入,不断向LED照明整个产业链延伸。因此,随着绿色照明的广泛应用,公司的LED产品市场需求稳步上升,其绿色照明产业前景将极为广阔。(金证顾问 刘力)
佛山照明(000541):新能源汽车全产业龙头 发展值得期待
碳酸锂、动力电池项目正式启动,全产业链龙头迈出坚实一步佛山照明发布公告,与盐湖集团子公司盐湖科技签署了正式合作协议,共同开发青海盐湖锂资源;与国轩营销正式签署股权转让协议,受让国轩营销持有的合肥国轩高科动力能源有限公司(简称国轩高科)20%的股权。我们认为,此举标志着佛山照明打造新能源汽车全产业链的关键环节碳酸锂项目和动力电池项目已正式启动,未来在新能源汽车产业链的纵深发展值得期待。
依靠盐湖集团资源优势和吸附法提锂技术,打造碳酸锂龙头企业碳酸锂市场属于寡头垄断市场,盐湖资源和提锂技术是壁垒,佛山照明通过合资公司在技术和资源方面实现了快速突破。
技术:公司与专利技术公司华欧组建青海佛照锂能源公司,华欧是吸附法提锂技术,生产的碳酸锂纯度超过99.3%,。目前全球范围内只有3 家企业掌握该技术。资源:盐湖集团子公司盐湖科技有碳酸锂生产装置120 台,产能1 万吨。盐湖集团拥4800 平方公里察尔汗别勒段盐湖的开采权,每年排放约6000 万平方米老卤,可生产碳酸锂接近8 万吨。
我们认为,佛照与盐湖集团正式协议的签署,表明盐湖集团已经认可佛照的吸附法提锂技术。利用现有技术和设备能够实现快速量产,我们预测2010-2012 年碳酸锂产量分别为3000 吨、8000 吨和15000 吨,为佛照贡献净利润0.06 亿、0.16亿和0.31 亿元。由于盐湖集团卤水资源丰富,未来碳酸锂产能提升空间巨大。
我国新能源汽车市场启动,碳酸锂行业面临新机遇目前我国新能源汽车推广城市已扩展到20 城,根据各城市上报发改委的新能源汽车推广量规划,2010-2012 年平均每城将推广4500 辆新能源汽车,以此测算2012年我国新能源汽车保有量将达到9-10 万辆。根据每辆新能源轿车10-15 公斤、客车100-150 公斤的碳酸锂用量,2010-2012 年动力电池级碳酸锂需求量将达到5500 吨左右,市场容量4.4 亿元。
参股合肥国轩,进入动力电池领域合肥作为首批私人购买新能源汽车试点城市,未来在新能源汽车推广方面必将处于全国领先地位。佛照参股合肥国轩,将充分受益合肥本地的新能源汽车推广。我们测算,2010-2012 年合肥国轩将为佛照贡献EPS 分别为0.01 元、0.02 元和0.04 元盈利预测我们测算,公司2010-2012 年EPS 分别为 0.25 元、0.30 元和0.39 元。新能源业务将为公司贡献EPS 分别为0.02、0.04 和0.07 元。我们认为,佛照新能源汽车业务的战略意图大于短期业绩贡献,公司未来有望在动力电池和整车方面进行扩展,后续发展值得期待。(光大证券 王海生)
方大集团(000055):三大产业体系 半导体产业是亮点
投资亮点:
1、公司是国内知名的大型高新技术企业,现有节能环保、轨道交通设备和半导体照明产业等三大产业体系,拥有较强的竞争优势,且三大产业均符合国家的产业导向,是我国节能减排行业的"领头羊",未来公司将大幅受益于国家低碳经济的建设。
2、节能环保项目继续保持优势公司开发的高科技节能环保幕墙成功应用于我国首幢绿色奥运示范性建筑-清华大学超低能耗示范楼,该节能环保幕墙较普通幕墙可产生30%的节能效果。公司拥有124项幕墙产品专利,节能、环保等高端产品的市场影响力和竞争力日益增强。2009年,公司节能建筑幕墙销售收入在2008年增长29.8%的基础上,实现销售收入6.47亿元,同比再增33.10%。
3、半导体照明产业被称为第四代照明光源,具有节能、寿命长等优异性能,可广泛应用于各种指示、装饰、普通照明灯等领域。方大集团在我国率先进军半导体照明产业,已形成一条从氮化镓(GaN)基LED外延片、芯片、封装、荧光粉到半导体照明工程应用产品开发、制造直至终端市场推广应用的完整产业链,成功实现氮化镓基半导体照明外延片、芯片"中国造",达到了世界先进水平。公司的大功率高亮度半导体芯片作为半导体照明的关键技术成果,被列为"十五"国家科技攻关计划"半导体照明产业化技术开发"重大项目。作为LED产业龙头之一,公司受益于国家LED产业的飞速发展,核心竞争优势十分明显。
阳光照明(600261):产品结构升级 买入
投资要点:
盈利调整及投资建议:公司所处的节能照明子行业目前正在快速发展,符合全球所倡导的低碳、节能、环保之理念,在传统照明光源的替代上具有极大潜力。在相关产业政策的扶持下,未来市场容量巨大,发展前景广阔。基于公司上半年业绩的提升略超预期,我们调高收入增速及毛利率。预计公司10、11、12年EPS分别为0.73、1.05、1.45元,对应PE分别为33.44、23.16、16.80倍,调高至“买入”评级。(信达证券 张冬峰)
欧比特(300053):龙头受益明确 目标价35元
上半年公司运营情况良好。报告期内公司运营情况良好,主营业务保持较快增长,实现营业收入 7458 万元,比上年同期增长,20%,实现净利润1394 万元,比上年同期增长40%;实现归属于公司普通股股东的净利润1365 万元,对应EPS 为0.14 元。
作为宇航芯片龙头,公司SOC 芯片类产品和产品代理及其它业务的大幅增长反映了我国航天产业快速发展的现状。8 月10 日发射的遥感卫星10号是我国今年公布的第6 次宇航发射,这一数字是去年同期的2 倍。近年来,随着我国大运载火箭、北斗二代导航卫星、高分辨率对地观测卫星、载人航天、探月工程、深空探测等项目的推进,航天市场对以SOC 芯片为核心的嵌入式系统需求愈加旺盛,这是推动公司上半年,及未来很长一段时间业务快速成长的基石。
EMBC 业务的波动主要由于装备类产品结算的季节性特点,全年EMBC 业务将保持稳健增长。中报显示公司EMBC 产品收入规模有所下降。由于EMBC 属于系统模块类产品,收入结算周期与下游配套的装备类产品类似,上半年收入占比较小(以2009 年数据为例,军用整机上市公司上半年的收入占比仅为全年的26%)。因此,上半年的同比波动对全年业务影响不大,且考虑到EMBC 主要应用领域——国内航天航空产业的景气程度,该业务全年有望保持较快增长。
超募项目为公司加速发展提供动力。今年8 月,公司股东大会通过了以超募资金投资北京研究院和营销网络建设的议案。北京研究院不但在开拓航天航空市场方面拥有得天独厚的地域优势和人才优势,且其选择开展的项目,如基于双架构的航电计算机模块,均易于发挥公司核心技术优势,并在航天航空高端市场应用前景巨大。另外,新设的东北(哈尔滨)营销网点是我国航空工业的重要基地,华东(济南)则是我国制造业最活跃的区域,也是公司主要工控领域合作伙伴的所在地,营销力量的加强将为公司业务的快速发展提供渠道支撑。
我们维持公司2010~2012 年每股收益0.52 元、0.70 元、1.00 元的盈利预测。结合同类上市公司的估值水平,给予公司2011 年50 倍的估值,维持“买入”评级,目标价35 元。(东方证券 王天一)
超声电子(000823):密切关注公司触摸屏业务的发展 推荐
上半年利润增幅超过营业收入:上半年公司实现营业收13.86亿元,净利润7660万元,同比分别增长34%和53.3%。归属于母公司的净利润5950万元,同比增长59.79%,每股收益0.135元。
毛利率略有上升,费用率控制良好:公司上半年总体销售毛利率为19.1%,同比上升0.16%;而费用率为12.52%,同比减少1.13个百分点。液晶显示器和覆铜板业务的毛利率均有所上升,且二者的收入也分别同比增长70.8%和42.2%,远高于印制线路板的12.7%,因此尽管公司PCB业务毛利率略有下滑,总体毛利率基本保持稳定。
PCB业务低于预期,显示器业务有较大改善:公司的PCB业务上半年增长低于预期,主要是因为超声电路板(二厂)公司的HDI产品市场竞争激烈且原材料价格高企,利润空间受到较大影响,营业收入同比增长14.6%,净利润却下降了20%。显示器业务方面,盈利能力有较大改善。超声电子显示器(二厂)公司主营STN和CSTN,上半年销售收入和净利润分别同比增长约78%和1936%,而一厂的营收和净利润同比增幅均在40%以上。
公司将实施电容式触摸屏技改项目:公司同时公布董事会通过实施触摸屏技改项目的决议。公司下属控股子公司汕头超声显示器有限公司在电容式触摸屏技术领域处于领先地位,由于电容式触摸屏的市场需求旺盛,公司拟进一步扩大触摸屏生产规模,新增年产能4.5万平米。该项目总投资8996万元,预计2011年3月可试生产,5月正式达产。达产后克实现销售收入1.2亿,利润总额2828万元。
盈利预测与估值定价:我们预计2010-2011年公司归属于母公司所有者的净利润分别为1.39亿和1.7亿元,对应每股收益为0.32元和0.4元,当前股价对应动态市盈率分别为38倍和30倍。我们认为,公司的PCB业务仍处于上升阶段。液晶显示器业务方面,STN/CSTN等液晶显示器业务因面临TFT的挤压效应处于微利状态,但公司利用液晶显示器设备进入电容式触摸屏生产领域,盈利能力有望继续改善。维持推荐的投资评级。(长城证券 岳雄伟)
生益科技(600183):行业复苏业绩强劲反弹 目标价14元
公司作为国内第一,全球第四的覆铜板生产商充分享受行业复苏带来的业绩增长。上半年的若干个月公司甚至还出现了供不应求的情况。公司主营收入和利润都出现大幅增长,是业绩增长的主要因素。
2、产销两旺毛利率大幅上升公司目前产能开足实现满产满销,总销量超过了去年的同期。随着需求的增长,原材料的价格也大幅上升,原材料价格的上升又推动了覆铜板的价格大幅上升,从而推动销售额大幅上升并令公司获取了较好的收益。其中硅微粉的增长尤其明显。
产能的释放,需求的提升,公司转嫁上游成本能力增强。公司产品的毛利率大幅提升,盈利能力提高。
3、下半年收入有望保持但增速会有所下降在经历上半年的高速增长之后,产品需求释放较大,电子行业的库存有所上升,同时经济复苏的不确定性也影响着消费的前景,原材料的成本转移能力下降对公司未来业绩形成一定的压力,但是随着下半年开学、圣诞消费等传统电子消费旺季的到来,电子行业需求仍具有一定的支撑。整体上我们认为公司收入有望保持,但是增速会有所下降。
4、募投项目巩固公司市场地位公司近期公布非公开发行股票的预案,募集资金将用于投资建设松山湖第一工厂(第四期)软性光电材料产研中心项目、高性能刚性覆铜板和粘结片技术改造项目(松山湖第一工厂第五期)和LED用高导热覆铜板项目(松山湖第一工厂第六期)。公司作为国内第一、全球第四的覆铜板生产厂商,市场地位以及优势明显。在行业复苏以及新兴电子消费品不断涌现的背景下,产品的市场需求呈现出多样化。公司的募投项目,正是适应市场需求,提升公司的竞争力以及巩固市场地位,并提供后续发展动力。
5、盈利预测与评级我们调高对公司盈利预测,预计2010-2012 年收入分别为57.26 亿元、67.57 亿元,86.49 亿,净利润分别为5.63 亿元、6.47 亿元、8.47 亿元,未考虑增发摊薄股本对应EPS 分别为0.59 元、0.68 元、0.91元,对应8.27 日收盘价9.90 元,PE 为20.7、17.2 我们认为对应10 年EPS 21-23 倍PE。目标价区间12.35-13.57 元,维持“推荐”评级。(爱建证券 朱志勇)