恒瑞医药(600276):诺华合作销售环磷酰胺美国首仿上市,中国制药史里程碑事件
诺华合作销售环磷酰胺美国首仿上市,中国制药史里程碑事件!注射用环磷酰胺是用于成年及儿科患者白血病、淋巴瘤等癌症的化疗药物,美国市场由百特公司独家销售,据IMS 统计,2014 年9 月前12 个月注射用环磷酰胺在美国销售总额4.2 亿美金。公司将美国销售全权委托给诺华子公司美国Sandoz,诺华于11 月7 日进行了公告,我们认为,诺华合作销售环磷酰胺美国首仿上市,是中国制药史上里程碑事件!l 注射用环磷酰胺有望迅速上量,为2015 年贡献可观利润。美国Sandoz 公司是美国最大的仿制药企业之一,在美国拥有非常成熟的销售渠道,Sandoz 为注射用环磷酰胺美国上市进行了充分的准备,首批产品已经于前期发往美国,我们认为,注射用环磷酰胺将很快在美国市场实现上量。注射用环磷酰胺恒瑞国内销售价格仅约为5 元,美国市场价格是国内价格的几十倍,拥有超强的盈利能力,我们假设恒瑞注射用环磷酰胺美国市场定价为百特原研的70%,抢占30%的市场份额,2015 年注射用环磷酰胺有望实现约8820 万美金收入,按终端销售的30%测算恒瑞盈利,注射用环磷酰胺有望贡献1.5 亿~2 亿利润。
公司仿制药研发生产能力获得诺华认可,后期合作有望扩展至多个产品。诺华子公司美国Sandoz 为恒瑞代理销售注射用环磷酰胺,说明公司仿制药研发生产能力获得诺华认同,创新与国际化是恒瑞多年坚持的核心发展战略,国内在申报的大几十个仿制药预期会同期启动美国市场申报,我们认为,与诺华Sandoz 合作有望实现共赢,预期后期合作将扩展至多个产品。
创新药、制剂出口和仿制药共同推动业绩增速提升。创新药、制剂出口和仿制药三大业务板块同时获得较大突破,我们认为恒瑞业绩逐季上升是大概率事件,我们暂维持2014-2016 年每股收益预测0.98 元、1.25 元、1.62 元,同比增长20%、27%、29%,12 个月目标价50.6 元,有33.2%的上涨空间,我们认为,恒瑞2015 年业绩大概率将上调,维持买入评级。申银万国
远方光电(300306):A股光电学检测领域稀缺标的,期待并购打开成长空间
公司2014年三季度报业绩低于预期。前三季度内公司实现营业收入1.43亿元,同比增长8.23%;归属上市股东的净利润6096万元,同比增长0.94%;基本EPS为0.51,略高于上年同期。公司三季度利润略有下滑,主要原因在于,首先,公司设立的美国子公司已经开始初步运营,但是总体尚处于投入阶段,对公司现阶段利润有一定影响;此外,公司加大了市场推广力度,导致三季度利润略微下降,但将对长期利润带来正面影响。
LED发展趋势向好最终将带动公司成长。LED发展趋势向好将导致大批参与者进入,使得LED行业竞争激烈,主要比拼规模、质量和品牌。在LED检测设备能够保证产品质量的情况下LED检测行业竞争格局向好,直接导致了远方光电的良好成长性。
在线检测设备明年有望突破。LED在线检测设备保证产品质量,有利参与者在LED狂欢中站稳脚跟,分得一杯羹。同时由于该类设备直接面向企业需求,其市场空间较大。公司今年对在线检测设备加大市场推广力度,在线检测设备的销售额预期将有突破,明年有望会实现一定程度的高增长。
公司未来进行战略式并购的可能性仍然很大,有望开启2C端市场。公司账面现金充裕,同时积极与外部公司接洽,其战略并购意图表露无遗。
下调公司2014年盈利预测,重申买入评级。由于公司在线检测设备市场开拓目前不达预期加上传统的实验室检测设备空间有限,我们下调对公司的盈利预测,预计14-16年的EPS分别为0.91,1.06,1.30,14-16年下调幅度约6%,5.3%和5.8%。但是,考虑到公司在A股上的稀缺性,加上未来可能通过并购开启2C市场,打开公司所在的行业空间。我们认为公司6个月目标价为42.4元,重申买入评级。申银万国
尚荣医疗(002551):依托医建+托管,打造医院整体服务大平台
尚荣模式:依托医建+托管,打造医疗服务闭环大平台。我们认为,公司最主要的优势在于:医院渠道扩张的自身可复制性以及排他性。自身可复制性——医建盛宴仍未结束,托管业务覆盖或将扩大,公司医院渠道资源积累拓展将不断被复制;排他性——对于其他器械企业而言,缺乏医建资质以及经验为渠道快速扩张设立了一定难度。我们认为,公司在过去的几年中的铺垫,使其对于医院经营(管理、采购、人事等)的参与度逐步增强,医疗服务大平台已经缓慢成型,耗材+设备+医疗服务大平台逐步形成闭环。
平台潜力巨大,耗材业务爆发增长可期。我们可以清晰地看到,公司从一个单一的业务主题向平台建设迈进,最后从平台资源中衍生出多元的业务结构,从而推动业绩高速增长,最终形成医疗闭环生态圈。我们预计,中短期而言耗材由于其大市场、小品种、高毛利的行业特点或将成为公司爆发增长的主力;长期而言,医院经营领域的突破抑或是公司从战略上来说较好的选择。
医建订单兑现高峰期,其他业务平稳增长,提供较高安全边际。就医院建设而言,多数医院使用已经超过10年,预计未来的3-5年中,改建需求将不断增长。同时对比美国经验来看,从1950到2012年底,医疗投入从62亿提升至近1.4万亿美元,同期城镇化率由64.2%提升到82.5%,中国这点上仍有较大空间。公司目前在手订单约为45亿元,相当于公司13年全年收入的近6倍,并且大多将于15-17年集中兑现。同时,公司手术室业务也将保持平稳增长,预计到15年全国到洁净手术室市场约为258亿元,其中新建市场市场约为132亿元,改扩建市场约为126亿元,而公司收入将达到4.5亿元,预计占15年整体市场约5-7%。我们认为,医建+专业工程将为公司14-16年提供良好的业绩安全边际。
平台搭建稳步推进,业务结构转型在即,看好后续业绩持续高增长,维持14-16年EPS 为0.29/0.45/0.69元,维持“买入”评级,根据行业平均PEG1.56来看,给予目标价38.6元,对应市值139亿元。预计从14年起,公司业绩将逐步步入加速期,在未来假设不并购的前提下,公司业绩能够保持50%以上的确定增长,后续业绩超预期可能性较大,维持“买入”评级。申银万国
万润科技(002654):高安全边际+2015 年高成长性=强烈买入!
公司2014年三季报业绩预告略低于预期,但不影响公司推荐逻辑。前三季度实现营业收入4.00亿元,同比增长28.88%;归属上市股东的净利润3411万元,同比下滑7.06%;基本EPS为0.19,略低于上年同期;公司盈利能力下滑的主要原因是随着公司产能逐渐释放,公司销售收入实现较快增长,由于市场竞争激烈,毛利率有所下滑。此外,年底公司厂房搬迁拖累公司当年业绩。但是,这并不影响公司推荐逻辑(安全边际高+2015年成长性高)。
公司安全边际高。公司市值小,考虑增发摊薄之后公司市值才30亿出头;15年市盈率20倍出头,公司管理层认购增发股份(10.76/股),彰显管理层对公司的信心。从市盈率与市值角度来看,公司均具有高安全边际。
公司2015年成长性高,期待后续表现,股价空间仍然巨大。公司年底产能翻番(1200-1300KK/月),由于公司在产能扩张上一贯保守,大概率是能充分消化增加的产能。公司在湖北省的政府BT项目(1亿左右)明年开始贡献业绩,日上光电已有的大客户渠道将给公司带来商业照明的增长,已有客户亦将实现放量突破。此外,公司未来持续进行渠道拓展型并购或并购照明企业是大概率事件。
下调公司2014年盈利预测,重申买入评级。考虑到今年公司由于厂房搬迁和由于竞争激烈毛利下降的原因,我们下调公司的盈利预测,预计如不考虑被收购标的对公司的影响,14-16年的EPS分别为0.29,0.41,0.50。14-16年EPS下调幅度约6%,6.8%和7.4%。2015如考虑被收购标的对公司的影响,14-16年的EPS分别为0.48,0.67,0.84,考虑到公司未来发展空间巨大,成长性高,我们认为公司合理估值水平为15年30倍PE,对应目标价为20.1元,重申买入评级。申银万国
华西能源(002630):好戏连台,收购博海昕能扩大固废规模
转型加速,大举加快固废处理业务步伐。博海昕能公司主营清洁能源、新能源环保业务,已中标、签订6个垃圾处理焚烧发电BOT 项目,合计日垃圾处理量达7150吨/天,其中60%分布在广东沿海经济发达地区。博海昕能公司项目目前都还处于筹建状态,全部项目投资总额预计达33-35亿元,项目完全建成达产后预计每年可实现净利润3亿元。本次收购增资完成后,华西能源中标垃圾焚烧发电总量达到日处理1.2万吨,项目质量和数量都将跻身国内一流企业行列。
乘政策东风,进军生物质新能源领域。安能集团拟对其下属的5家生物质发电子公司进行整合、并以其所持有的5家子公司的股权作为出资,华西能源以3.0亿元现金出资,合资组建生物质新能源公司。安能集团5家子公司已建成生物质电厂合计装机容量15万千瓦。安能集团承诺,新能源公司2015年实现净利润4,800万元人民币、2016年实现净利润5,000万元人民币、2017年实现净利润5,700万元人民币。若新能源公司未能达到业绩承诺,安能热电集团将以现金方式补足差额。新公司实现业绩承诺后,安能集团有以新公司组建时华西能源持有新公司股权的价格向新公司进行现金增资的权利,安能集团增持新能源公司的股权比例最高可以增加到总股本的40%。此外,若新能源公司达到上述业绩承诺, 则安能集团有权要求公司收购安能集团所持的新公司全部股权,收购价格不低于10倍市盈率。新能源公司成立后,未来新公司所有投资项目的设备供货、工程建设将由华西能源负责承接和组织实施,有利于公司装备制造和工程总包业务板块的发展,有利于提高公司收入和利润水平。
“50亿生物质供热示范项目”政策。2014年7月8日,国家能源局、环保部两部门下发通知,决定投资50亿开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设。2014-2015年,拟在全国范围内,特别是在京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治形势严峻、压减煤炭消费任务较重的地区,建设120个生物质成型燃料锅炉供热示范项目,总投资约50亿元。
风险因素:博海昕能项目目前处于筹建阶段,利润为负,纳入公司合并报表范围后将对公司的收入和利润产生一定影响; 博海昕能公司在未来经营过程中还可能面临垃圾存量供应不足、市场竞争加剧的不利因素;与安能集团的合作目前属于框架协议,并非正式投资协议或投资合同,由于审计报告尚未出具,有关具体合作事项尚待进一步协商和落实。信达证券
科大讯飞(002230):安徽发布语音产业规划,语音龙头乘风启航
安徽重点打造智能语音产业园,科大讯飞直接受益。科大讯飞是安徽地区乃至全国最大的智能语音技术提供商,此次安徽发布的语音产业规划就是以科大讯飞为中心“量身定制”的,规划提出,力争到2017 年,语音互联网产品用户达到10 亿、科大讯飞公司主营业务收入达到100 亿元、语音技术应用产业规模达到1000 亿元,即“十亿用户、百亿企业、千亿产业”。
政策措施到位,为语音产业在当地做大做强提供充分保障。在具体政策上,相关部门已成立安徽语音产业发展领导小组,设立了省语音专项资金,采用补助、奖励、贴息等方式,支持语音产业技术创新、发展和应用。设立语音创业投资基金和信息产业融资担保公司,通过委托投资和循环使用的方式运作。以股权投资方式,支持语音技术重大科技成果在本地转化和产业化。
推进各行业智能语音发展,智能语音需求正在全面启动。随着语音技术的发展,目前语音技术已经在各行各业逐渐启动,此次规划中对智能语音汽车电子、智能语音电视、智能语音家电、智能语音手机、智能语音呼叫、智能语音教育与文化、移动互联智能语音、智能语音玩具、智能语音信息安全都做了详细的规划,有望加速推动各行业智能语音的发展进程。公司的布局完善,将直接受益。
投资建议:此次安徽发布的语音产业规划将极大的推动国内语音产业的发展,公司作为国内语音产业无可争议的龙头,其在各行业的长期布局将进入收获期。此外,公司启动了新一轮外延扩张,加速新业务布局,进一步扩大领先优势。预计2014-2016 年EPS 分别为0.58、0.93 和1.38 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价40 元。安信证券
丰原药业(000153):如虎添翼,腾飞在即
公司2011 年完成MBO 后,大股东、管理层利益与公司发展高度绑定,经营活力逐渐释放,内生增长逐步恢复。公司连续三年利润增速保持在50%以上,整体净利率已由1%提升至3%。医药工业板块,果糖注射液等核心品种增长较快,是当前业绩的主要贡献者;医药商业板块,公司已与蚌埠医学院二附院签订了8 年15 亿的药房配送合同,后续有望发挥安徽省地缘优势,拓展省内其他医院资源。
斩获塑料安瓿平台,畅享广阔替代空间。
公司将通过并购获得普什制药100%股权,成为国内少数拥有塑料安瓿包材批件的企业。收获的塑料安瓿克林霉素磷酸酯为医保类独家品种,凭借包材优势享受区别定价权,较高的价格壁垒将树立渠道优势,我们强烈看好其对传统玻璃瓶产品巨大的替代空间。随着各省步入招标加速期,该产品有望迅速上量。我们保守测算2015 年、2016 年的销售量有望至少达到3000 万支、6000 万支,将贡献极大业绩弹性。此外,公司未来还将依托普什制药的研发平台,进行其他安瓿包装药品的开发,为长期发展奠定基础。
内生外延并举,维持“推荐”评级。
公司是安徽省内医药标杆企业,工商一体化协同发展,机制转换后,经营活力释放,内生增长恢复,外延扩张不断。收购普什制药后,获取塑料安瓿克林霉素磷酸酯新产品,替代空间广阔,将贡献极大的业绩弹性。考虑到2015年新产品放量,预计 2014-2016 年EPS 分别为0.15 元、0.60 元、0.82 元,业绩还有较大的弹性。我们看好公司未来的成长发展,当前是很好的布局时点,维持“推荐”评级。长江证券
南方食品(000716):四季度旺季有望带动新品销量有所突破
新产品黑芝麻乳的销售团队组建、市场渠道建设、品牌推广稳步推进,四季度旺季有望带动规模有所突破:由于新老产品的差异性,新产品核心营销人员都是外聘的,其中执行总裁李强先生,2013年春节前后入职,曾任雀巢、百威、达能等公司的区域销售总监等职务,这些人员基本年薪较高,另外再考核销量,很直接具体,股权激励也有;新产品销售人员当前已有四五百人,未来还会继续扩大规模;改大区负责制度为营业部制度,以后直接服务市场和终端,加强新品的渠道掌控力,新品未来主要还是KA商超渠道;今年广告媒体宣传费用预算1亿多,当前由蒋雯丽代言的广告已在中央1台晚上7:30多的黄金时段播放;前三季度销售1.7亿,四季度是传统旺季,预计新品销量会进一步上一个台阶。
黑芝麻糊老产品随着渠道下沉和结构改善,预计未来仍可保持10%-15%的增速:黑芝麻糊行业有30亿左右的规模,随着人口老龄化的加速,未来增长空间仍还较大;产品当前产能含税10个亿,原来主打大中城市消费群体,现在在往三四线城市及以下渗透;这几年收入放缓主要是渠道下沉不够快,老产品会推出一些高档次和新产品新品种,还会继续突破天花板,公司预计未来三年10%-15%增速还是可以保持的;老产品全国有十个大区,大部分都是经销商来代理,目前有1000个左右,终端形式以商超为主,以前公司的销售主要服务经销商为主,终端掌控还不够,未来会改善。
股权激励计划提高团队战斗力,行权条件较高彰显公司对新品发展信心:此次计划覆盖了公司全部6个高管,以及119个核心中层管理人员和公司骨干(管理、技术、销售)人员,使得大股东、公司团队以及二级市场股东利益更为一致;行权条件要求15-17年收入复合增速不低于30%,扣非后净利润分别为1.5亿、2亿与2.5亿元,行权条件较高,公司层面有压力但同时也彰显了其对于新产品的信心;为此公司将进一步升级老产品的产品结构,通过定增后获得的流动资金减少财务费用,通过白糖、大米、芝麻等原料的储备制度压缩成本,再结合管理费用控制,力争达到净利润的标准,同时,公司也不排除在有好的食品饮料行业项目时会有一定的外延发展。
盈利预测、估值与投资建议:预计14-16年收入增长15.6%、18.9%、21.5%;净利增速86.6%、105.5%、32.2%;对应增发摊薄后的EPS为0.25、0.51、0.67元。考虑到黑芝麻乳铺货阶段的成功及动销有望带动旺季销售规模的突破,维持20元目标价,对应39.22X15PE,维持买入-A评级。安信证券
乐普医疗(300003):收购新东港,大健康产业链平台初具雏形
四大业务板块构建大健康产业链平台。今年以来,公司通过外延扩张,已形成了医疗器械、制药、移动医疗和医疗服务四大业务板块,大健康全产业链平台已初具雏形。着力布局药品板块,先是获得成都圣诺艾塞那肽原料药与注射剂的全部技术及相应权益,此次又大手笔收购新东港,进入降血脂药品领域。
9.3倍市盈率收购新东港,加强制药板块。PDB数据显示,14年样本医院的阿托伐他汀北京嘉林占15.5%,河南天方占3.8%,剩余市场份额仍由原研厂家辉瑞占据,其中天方药业为胶囊剂,适应症中不含冠心病,不足以对片剂构成竞争。片剂领域,相比北京嘉林,新东港有原料药、侧链中间体和制剂的整体产业链。未来借助硫酸氯吡格雷营销团队的整合,有望占据一定的市场份额。
看多诸多,后续值得期待。定增不超过15亿元补充流动资金,同时8月底拟公开发行不超过11亿元的短期融资券,募资为公司持续兼并收购提供了资本保障。在完成一系列并购以后,整合发挥协同效应值得期待。
维持“推荐”评级:预计14-16年EPS分别为0.54、0.67、0.85元,对应11月9日股价26.11元的PE为48、39、31倍;定增与收购完成后,预计新东港15-16年分别贡献净利润1.21、1.39亿元,按发行后总股本8.82亿计算,15-16年EPS为0.76、0.94元,对应PE为34、28倍,公司大健康产业链平台价值稀缺,维持“推荐”评级。国联证券
迪森股份(300335):乘上政策东风,珠三角生物质能供热项目再下一城
事件:2014年11月7日迪森股份发布公告,11月5日,公司与广东江门新会经济开发区管委会签署了《生物质能集中供热框架协议》(新开管委合[2014]157号),就公司在新会经济开发区(东区)投资建设生物质能集中供热站项目达成一致意见。
点评:
深耕珠三角市场,项目落地频率有望加快。江门项目采用BOO(建设-运营-拥有)模式,首期建设规模根据目前园区用能企业实际用汽量22万吨/年进行规划建设。协议具有排他性,管委会负责协调已入园企业尽快与乙方签订生物质能供热合同,未来新入园企业签订入园协议时需与公司同步签订生物质能供热合同。新会经济开发区位于江门市新会区银洲湖畔,是省级经济开发区。2013年开发区实现规模以上工业总产值1,055,900万元,固定资产投资100,025万元。目前,园区已进驻多家用能企业,如彩艳实业、大有酱园、美景纺织、维美、广新裕隆、骏华纸箱等。
股权激励。公司股权激励计划已于10月22日股东大会投票通过。
“50亿生物质供热示范项目”政策助力公司扩张。2014年7月8日,国家能源局、环保部两部门下发通知,决定投资50亿开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设。2014-2015年,拟在全国范围内,特别是在京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治形势严峻、压减煤炭消费任务较重的地区,建设120个生物质成型燃料锅炉供热示范项目,总投资约50亿元。我们认为受政策推动,京津冀地区市场有望打开,对目前85%业务仍在珠三角的迪森股份来说是良好的机遇。
盈利预测及点评:我们预计迪森股份14-16年的基本每股收益分别为0.21元、0.34元和0.43元。按2014-11-6收盘价16.32元计算,对应的14年PE为66X。考虑到行业政策助力、公司业务模式可复制性高,维持“增持”评级。信达证券